投资评级 - 买入（维持）[1][5] 核心观点 - 智能化是破坏性技术创新，会重塑整车格局。小鹏汽车对智能化战略判断和执行力值得重视，其坚持技术信仰，秉持科技平权思路。自G9风波后小鹏进行了一系列调整，P7+重新定义主流家用轿车市场，稳态月销有望挑战或超越小米Su7。展望2025年，量-价-利正循环已开启且持续加速[4] 财务数据 盈利预测 - 2024~2026年营业收入预期上调至404/907/1525亿元（原为387/742/1090亿元），归母净利润为-42/13/74亿元（原为-56.9/-24.2/27.2亿元）；对应PS为2.1/1.0/0.6x[5] 财务比率 - 2023A - 2026E主要财务比率变化：每股收益从(5.46)元到3.87元；每股净资产从19.25元到21.53元；ROIC从(24.39)%到14.21%；ROE从(28.56)%到17.99%；毛利率从1.47%到16.57%；销售净利率从(33.82)%到4.82%；资产负债率从56.84%到79.08%；收入增长率从14.23%到68.09%；归母净利润增长率从 - 到470.35%；P/E从 - 到11.75；P/B从2.36到2.11[12] 新车介绍 车型信息 - 2024年11月7日，小鹏发布新车型P7+，长续航Max售价18.68万元，超长续航Max售价19.88万元，限定版Max售价21.88万元，上市即交付，定位AI智驾掀背轿跑[2] 车辆亮点 - 大空间：后排有效乘坐空间994mm，有效二排头部空间973mm，配合全景2.1m²全景天幕，车厢空间开阔。后备箱容积725L，最大扩展至2221L[3] - 科技平权：实现“智驾平权”，全系高阶智驾标配，不选装、不收费、不订阅。采用最新AI鹰眼视觉方案，实现高阶智驾的“去激光雷达化”。智驾硬件端采用行业首个单像素LOFIC架构，配备11个摄像头、3个毫米波雷达及12个超声波雷达，算力方面搭载双英伟达Orin芯片；软件端全面应用端到端大模型，同时应用新一代世界模型；体验端全新天玑XOS 5.4.0实时感知距离比上一代提升1.25倍，识别速度提升40%，延时减少100ms，“拟人性”提升4倍、变道成功率提升53%、绕行成功率提升155%，泊入率提升近20%，能够实现“0速激活，原地启动”[3] - 其他特点：百公里能耗11.6kw（每公里4分钱）+最大1.6万吨一体压铸机+同级别最大天幕玻璃（6.2平方透光玻璃）+悬浮车顶+5个颜色【银色-白色-黑色-紫色-米色】[3]