报告投资评级 - 维持买入评级 [3][8] 报告核心观点 - 3Q24业绩继续改善，毛利率和产能利用率超预期，收入符合预期，产品单价提升驱动盈利能力改善，但受金融资产减值和政府补助下降影响净利润低于预期，资本支出低于预期，管理层指引4Q24收入同比持平到增长2%，毛利率18 - 20% [1] - 扩产速度稳步推进，2025年收入或持续增长，2025年扩产进度或将较2024年有所放缓，管理层展望2025年总体半导体市场需求继续复苏，主要受益于消费电子、智能手机和个人电脑需求向好，考虑到产能上升，2025年公司晶圆出货或有双位数增长，但单价或有小幅回落，工业和汽车领域需求复苏慢且存在产能过剩情况，但公司或继续在功率和模拟器件投入产能以应对客户需求 [2] - 略微调高中芯国际2024年收入/毛利率预测到80.2亿美元/17%（前值79.8亿美元/16.8%），微调2025年收入/毛利率预测至90.9亿美元/20.1%，维持对公司资本开支前置，2025/26年资本开支回调的看法不变，分别为56.7/56.0亿美元，基于2025年每股净资产21.6港元，以及1.5倍2025年市净率维持公司港股目标价32港元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 3Q24收入21.7亿美元创历史新高，毛利率达到20.5%超过预期，产能利用率90.4%超预期，净利润1.49亿美元低于预期，资本支出11.8亿美元低于预期，管理层指引4Q24收入同比持平到增长2%，毛利率18 - 20% [1] 扩产计划 - 2023/24年分别扩产3/6万片12英寸产能，2025年扩产进度或将较2024年有所放缓，预计2025/26年每年增加4.5万片12英寸产能，管理层展望2025年总体半导体市场需求继续复苏，主要受益于消费电子、智能手机和个人电脑需求向好，2025年公司晶圆出货或有双位数增长，但单价或有小幅回落，工业和汽车领域需求复苏慢且存在产能过剩情况，但公司或继续在功率和模拟器件投入产能以应对客户需求 [2] 财务预测 - 略微调高中芯国际2024年收入/毛利率预测到80.2亿美元/17%（前值79.8亿美元/16.8%），微调2025年收入/毛利率预测至90.9亿美元/20.1%，维持对公司资本开支前置，2025/26年资本开支回调的看法不变，分别为56.7/56.0亿美元，基于2025年每股净资产21.6港元，以及1.5倍2025年市净率维持公司港股目标价32港元，2024 - 2026年的收入、净利润等各项财务指标均有预测且部分指标较之前有调整 [3][5][7]