一、涉及行业 1. **消费行业**：包括家电、家居、餐饮、旅游等多个消费领域[1][4][11][12][15][16][17][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 2. **食品饮料行业**：涉及白酒、食品等板块[5][6][7] 3. **服装制造行业**：涵盖品牌零售、服装制造等方面[8][9][10] 4. **医药行业**：包含药品、医疗器械、医疗服务等[32][33][34][35][36][37][38][39] 二、核心观点及论据 （一）消费行业 1. **消费整体趋势** - **10月消费数据表现良好且有持续性** - 10月社零同比增长4.8%，大幅高于市场预期，带动前16个月累计增速加快0.22个点到达3.5%，环比增速增到1%[1]。 - 10月商品零售额当月同比5%，比9月加快1.7%，创今年以来新高[1]。 - 过去两个月（九月十月）家电零售额在百分之二十以上，10月地产后周期商品零售额增长明显，如家电当月总体增长39.2%，家居7.4%（比9月加快7个百分点），建筑装潢材料降幅收窄，娱乐和体育用品类商品零售额10月达26.7%（比9月加快20.5个百分点）[2]。 - 10月全国服务业生产指数总体增长6.3%，比上月加快1.2个百分点，其中金融业生产指数10.2%，服务零售额累计6.5%，换算成两年复合增长期，前十个月比前几个月加快0.1个百分点[3]。 - 目前各项促进消费的政策综合施策，如消费补贴政策效果明显、11月有双十一叠加电商促销、增量财政政策（针对困难群体发补贴、针对在校学生提供奖学金和生活补助）、商业银行销售改善等，将推动11、12月份甚至明年1月份消费维持相对强势[4]。 2. **各细分领域情况** - **家电行业** - 今年双十一家电表现突出，以美的为代表的头部品牌零售同比增长30%，截至11月8日享受补贴金额已达261亿，截至11月11日达280亿，可能突破年初预期的300亿上限[20][21]。 - 扫地机品类增长明显，如锥密、石头、云晶等品牌有几倍的增长，两轮车板块中以九号公司为代表的电动自行车终端增长达60%以上[21][22]。 - 白电中的二线海军家电内需收入占比70%以上，经历三季度高基数增长压力后，四季度中央空调数据反转，是内需反转的典型代表[22]。 - **家居行业** - 家居补贴政策自10月后对基本面订单拉动明显，国庆假期部分区域有增长，10月中旬上海红星美凯龙智能家居等门店流量多，11月20多号补贴政策在渠道、品类、审核方面进一步放宽，11月初跨省补贴开放、线上补贴放开、审核简化等[12][13][14]。 - 10月家居订单情况，如顾家内销预计同比持平、外销双位数增长，米华降幅收窄、线上双位数增长，穆斯和吉尼门个位数增长，欧派和索克尼亚前端有明显改善，索菲亚和新台前端阶段改善较大，总体来看头部企业从前端零售看有转正到双位数增长的趋势[14][15]。 - 家居板块目前跟随政策有小周期投资机会，估值从低位的10倍上升到15 - 17倍左右，随着订单改善业绩有望上升，软件板块在今年四季度、定制板块在明年一季度会有明显体现[16]。 - **餐饮旅游行业** - 2025年假期安排增加了除夕和五一两个公共假日，但假期长度与2024年相比没有增加，调休减少，2025年不是假期大年，对旅游消费促进作用不明显[25][26][27][28][29]。 - 入境游政策在不断放宽，但目前入境游占国内旅游体量不大，餐饮旅游板块中OTA板块较利好，携程和同程目前估值今年20倍左右，明年十几倍，亚朵双十一亚朵星球销量5亿多同比翻倍，酒店方面明年上半年三星酒店供应减少，亚朵外延和零售业务二曲线做得好[30][31]。 - 餐饮消费券对上市公司影响不明显，但对行业价格和竞争维度有一定帮助，可关注海底捞、百胜、瑞幸和九毛九等龙头企业[32]。 （二）食品饮料行业 1. **白酒板块** - 白酒板块近期因政策博弈有短期波动，但长期拐点已确立，白酒三级爆集中释放风险，市场对其边际放缓的预期（杀估值）逐步调整为边际改善预期（提估值），成为低估值、低包袱、低预期、低国际干扰、资产质量高且受内需政策催化影响大的加配品种[5]。 2. **食品板块** - 部分食品公司从调整中走出，如伊利液态奶库存调整结束发货端改善，中菊加大参与冲刺全年目标，今麦郎长线存贷新品上市叠加春节旺季带动，四季度增长有望继续改善并超出市场预期[6]。 - 食品企业逐步进入业绩承压但用回购分红对冲的方式，3%以上股息率有意义，估值底部可对标红利股，除基本面外公司逐步调整心态从高速发展到回报股东，分红率不断提升，茅台、五粮液等有明确现金分红底线，茅台舍得有回购方案，茅台中期利润分红300亿[6]。 - 食品饮料板块在三季度一空的基础上10 - 11月初持续消化，叠加政策底形成预期底，考虑到今年旺季脉冲效应和春节早，产业有希望复刻去年在低预期基础上全面超预期，投资建议是白酒板块推荐高端五粮液、泸州老酒等，食品板块回避竞争激烈赛道，精选个股，关注已走出调整周期的龙头如福音榨菜、中国飞鹤等，以及餐饮需求有望改善的企业和竞争格局有望改善的龙头[7]。 （三）服装制造行业 1. **品牌端** - 今年以来整体品牌零售形式低迷，部分奢侈品、高端男装、大众运动、大众休闲品牌呈现下滑或增速放缓，但户外功能性品牌逆势快速增长[8]。 - 1 - 10月天猫户外服饰GMV同比增速达15.5%，平均全家价格同比增长16%左右，抖音户外服饰品类1 - 10月同比增长88%，超越2023年全年抖音水平，而阿里运动鞋服GMV同比增速14%、家访同比GMV增速5%、男装GMV同比下滑1%[8][9]。 - 中高端户外功能性服饰品牌逆势增长原因包括消费习惯改变、品牌扩张品类释放需求、品牌势能强、功能属性强、品牌营销和渠道力推动，推荐波司登，其在产品功能性迭代创新、拓展户外增量品类、渠道管理和供应链补货能力方面表现较好[9]。 2. **制造端** - 从美国服饰进口数据看，9月纺织品和服装进口金额同比分别增长7%和9.4%，需求端增长稳健[10]。 - 东南亚纺织和鞋类出口增长稳健，10月越南服装出口同比增长19%、柬埔寨增长13%，越南鞋类出口同比增长51%、柬埔寨增长21%[10]。 - 中国服装制造企业接单情况稳中向好，如虹和巨羊10月营收同比分别增长16%和7%，鞋类企业表现分化，丰泰10月营收同比下滑10%，育元10月制造业务增长21%[10]。 - 投资建议关注越南工厂顺利投产加速抢夺市场份额的伪薪股份、客户结构持续优化有望获阿迪新客户增量的华力集团、设计开发能力强生产效率高分红率高的九星控股[11]。 （四）医药行业 1. **整体判断** - 医药行业政策底、市场底、基本面底初步显现，基本面有回暖趋势，看好2025年医药内需消费，创新出海有较好趋势[32][33]。 2. **各细分领域情况** - **药品板块** - 三季度药品整体承压，但仍有很多药品业绩不错，一些品种开始放量或创新药开始有业绩表现，看好麻药线如安华、阳福、科立方等在四季度到明年全年的持续复苏和稳健增长，关注原料药一体化有业绩增量的公司如恩华盈福立方、百积成等[33][34]。 - **医疗器械板块** - 医疗器械院内今年推荐较多，但三季度后压力较大，由于经销商存在，终端三季度以传统为主，库存积压导致承压，不过9月以来终端需求包括设备换新等在逐步恢复，虽然可能不会很快反映到上市公司订单和报表上，但预计明年设备端会有较好复苏，重点推荐迈瑞、云银、开力医疗等[35][36]。 - **消费型医疗业态** - 明年医药以内需消费为主，医药消费今年承压，往后看能找到业绩增长相对确定或竞争格局优化、业绩有望回升的消费型医疗业态，如医疗服务、消费医疗等，重点推荐爱保医疗、二牙眼科、五叶眼科、通测医疗等，还有国外业务占比高订单多的公司如耀明刊等[37][38]。 三、其他重要内容 1. 在消费行业中，提到了一些企业的相关情况，如公牛、百亚股份，百亚股份双十一在天猫渠道数据有明显提升，排名较前，公牛集团基本盘稳健，有市场定价能力且拓展海外品牌[17]。 2. 在医药行业提到了外资开始加大购买中国创新药管线，如墨少东等外资的动向，表明中国医药创新药及相关产业链值得关注[39]。

一、涉及行业与公司 - 本纪要未明确提及特定公司，主要涉及金融市场（包括A股、港股、美股等）、房地产行业、中国经济整体以及美国经济相关情况[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 二、核心观点与论据 （一）市场波动相关 - **中国市场波动** - **小微盘股波动**：2024年癸卯之末的“量化巨震”中，小微盘股指数连续暴跌的势能达到约十一倍方差，在正态分布市场里这种暴跌逾700京年（71x10^24年）一遇，原因是雪球结构性产品敲入，券商平仓雪球产品结构中的对冲仓位加重市场指数下行压力[1]。 - **市场低点与回升**：上证运行到2,600点附近形成2024年市场运行趋势的重要低点，波动成因除中美息差导致汇率压力外，市场内部流动性结构变化和小微盘股流动性缺失更重要，之后A股、港股从该低点开始重振旗鼓，房地产政策调整（如央行四月下调房贷利率、五月初部分城市放松限购等）助力市场修复，但五月底“房地产救市”预期落空市场又下跌，七月在政策预期下小幅反弹但政策细节不明朗，八月初全球市场暴跌时中国市场尤其是A股表现相对稳健，内部因素对中国市场影响作用上升[3][4]。 - **九月市场反弹**：九月二十六日重要会议对房地产表态鲜明要“止跌企稳”，央行宣布提供5,000亿元资金、对公司回购股票提供3,000亿低息贷款，之后两周上证指数从2,700点飙升到3,500点，港股从17,000涨到23,000，成为全球表现最佳主要市场之一[7]。 - **全球市场波动** - **日元套利交易影响**：七月末八月初日本央行企图加息抗通胀，日元套利交易历史性爆仓，导致全球市场经历1987年“黑色星期一”以来最大单天暴跌，八月六日美股市场隐含波动率史无前例地单天飙升50%，日经两天内暴跌20%[4]。 - **特朗普当选后的市场波动**：特朗普当选后，美债收益率因通胀预期大幅上升，美元汇率走强，除比特币外以美元计价海外资产价格大幅下跌、能源板块大幅下跌，但美股不断推向新高（标普收在6000点历史高点），其竞选主张已提前在资产价格波动中反映，若其政策主张兑现将提高美国乃至全球市场波动率，影响美股上升趋势和美国经济，但如果他关注股市涨跌，政策主张最终版本可能缓和[9][10][11]。 （二）特朗普政策影响相关 - **关税政策影响** - **对美国自身影响**：2018年贸易战经验显示，关税增加时美国进口价格下跌、通胀未因关税大幅上升，中国出口商可通过汇率贬值和降价出口缓和关税冲击，所以即使特朗普实施关税政策，美国贸易赤字体量可能不会改变，美债收益率上升幅度应低于市场预期，关税初期通胀效应也没市场预期严重，且若关税减少贸易逆差，美债作为储备资产供应可能减少，美国财政状况难以为继且全球市场大幅波动，若贸易逆差未减少，美元应不会如市场认为的因关税而升值，反而可能贬值[14][16][20][22]。 - **对贸易伙伴影响**：特朗普关税政策下，中国等新兴市场国家可通过汇率贬值对冲，若其他国家也如此，特朗普关税将使美元对几乎所有对美出口贸易伙伴升值，中国还可通过出口商降价承担部分关税压力，美国对华贸易赤字可能被对其他国家赤字代替，且如果特朗普不能通过关税缩减贸易赤字，可能采取极端手段如要求中国购买对等出口商品或类似广场协议手段对待中国汇率和市场[16][21]。 （三）中国经济相关 - **经济结构与问题** - **价格与产能**：中国经济上游价格陷入通缩区域逾两年，下游消费者通胀指数游离在通胀和通缩临界点，GDP平减指数超三个季度处于通缩区间，在供给大于需求的经济体内价格下行时，生产者应缩减产能投资、消费者应推迟开支，但中国产能投资不断扩大，原因是贫富悬殊、分配失衡导致内需不足，需出口消化剩余产能，中国贸易盈余不断上升但出口商品价格下降，出口旺盛反而压抑内需[25][26][27]。 - **经济发展模式转型**：中国改革开放初期资本充足、劳动力成本低廉，经济发展模式粗放，关注规模扩大而非综合劳动生产率提高，如今发展到瓶颈期，产能过剩等矛盾凸显，处于转型关键期，房地产行业在1994年分税制改革后重要性上升，成为资金高度密集、单位产出能耗较高产业，地方财政依赖卖地收入大力投入房地产基建开发[28][29]。 - **货币政策与经济周期** - **货币投放渠道变化**：2008年美国次贷危机后中国出口GDP占比下降，央行外汇占款释放人民币流动性的渠道逐步失去地位，房地产市场发展使央行通过商业银行贷款投放货币，银行贷款顺周期性强，房价上涨时推波助澜，房价下跌时贷款萎缩增加经济下行压力，2021年前房价上升时逆周期调控有效，之后房价长周期见顶，逆周期调控失效，尽管央行下调存准和利率、扩大货币供应，但贷款增长乏力甚至出现负增长，居民家庭增加储蓄、新增贷款转负，货币政策陷入凯恩斯所说的流动性陷阱[30][31][32][34][35]。 - **不同货币投放渠道效果**：商业银行贷款（尤其是房贷）投放货币直接进入居民家庭支出消费环节，房贷乘数效应明显；外汇占款投放货币进入出口商账户，年景好时可能加重产能过剩，年景不好时投资乘数效应大幅减少。房价下跌使地方财政收入锐减（卖地收入是地方财政主要来源），地方财政出现紧缩效应（主要是现金流量表问题，也涉及资产负债表资产端收缩），现阶段央行货币政策效应减弱，消费不足和民间投资下降[36][37]。 - **政策应对方向**：解读下阶段政策效用的衡量标尺包括政策能否阻断房价下行趋势、缓解地方现金流压力、中央资产负债表是否扩张，现阶段寄望地方和居民家庭扩表拉动经济复苏不切实际，中央应通过财政投放货币扩表带领经济周期回暖，近期12万亿地方化债部署、明年财政计划（广义财政赤字可能达12万亿左右）若出台将有显著刺激作用[38][39][40]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 特朗普领导下的共和党基本被其掌控，共和党已控制国会两院，他将成为继奥巴马2008年次贷危机临危受命后权力最大的总统，他竞选时提出减税、减弱美元、增加关税、放松监管、干预美联储、拥抱加密货币、美国制造业回归、打击非法移民、与盟友解约等主张[9]。 - 在2018年2月贸易战前夕，美股市场经历量化巨震，许多做空市场隐含波动率的指数基金一夜归零，2018年四季度纳指从九月到圣诞前夕跌了25%[12][13]。 - 2008年、2020年和2024年八月的经验表明，真正的全球性储备资产只有美债和黄金[18]。 - 中国出口越旺盛，内需越低，经济三驾马车里投资和出口增速越快，消费增速越压抑，这一理论和经验观察可通过经济数据印证[27]。 - 今年地方卖地收入在去年已很低的基础上又下降了20%[37]。

一、涉及行业与公司 - 行业为养殖和生猪板块[1] 二、核心观点与论据 （一）2023年生猪价格复盘 - 2023年气温下降后的腌腊季节价格表现一般，周度平均价格从10月中旬到10月底呈下降趋势，10月19日到11月23日中间零星几周价格有抵抗，整体无论是腌腊季节备货还是春节备货价格表现都不佳[1][2] （二）当前价格与供给端情况 - 当前价格下降速度快，从8月中下旬最高22元左右一公斤降到现在16元一公斤，供给端压力大[2] 1. 出栏体重 - 规模场体重近几周在122公斤左右，近两周有降体重迹象但不成功，散户出栏体重平均在135 - 137公斤，存栏体重也不轻，整体体重较之前受2月影响略重，当前温暖的冬天使得这个体重带来较大供给压力[3] 2. 出栏量 - 二次育肥从采购到现在已到预期出栏时间，无论是三四月份新生仔猪量还是现在二次育肥出栏时间，目前供应量都较大，10月6 - 7日国庆节后价格小涨时有二次育肥入场但采购谨慎且量不多，现在这部分养殖户采购成本17元左右一公斤，目前调研询问都是亏损状态，一部分想趁现在价格还未更差出栏，但更多想等待好价格，等待的养殖户比例更多，11月上中旬价格下降与出栏体重难降和二次育肥出栏有关[4][5] - 从10月25日 - 11月14日三个星期来看，175公斤、200公斤和标猪的差价逐步缩窄，肥猪在市场上溢价越来越少，说明肥猪较多，综合重量和肥胖差来看，如果需求没有恢复，整体供应量比较充足[6] （三）需求端情况 1. 冻库情况 - 冻库的重品库存率2023年11月14日为20.5%，现在11月中旬是15.92%，和去年比明显降低，屠宰厂和贸易商从去年到今年处于亏钱状态，从盈利角度看已经承压两年，今年从年初到现在一直在降库，年初20%现在降到15%多，很多屠宰厂和贸易商反馈可能明年春节后的淡季才会增加库存或采购需求，目前价格下降但他们没有增加采购需求的动力，今年猪肉走货以鲜销偏多，四季度需求没有变化或没有增益[7][8] 2. 屠宰量与需求提振 - 2023年10 - 12月屠宰量逐步变好，10月份永义样本的热度屠宰量是14.5 - 15万头，11月份站稳到16 - 16.5万头，12月份站稳在17万头以上，淡旺季之间可能有10%的需求提振幅度，目前价格下跌是因为高温或腌腊季节比往年晚，需求接不住供给增加，降温是影响当前价格走势的重要原因[9] 3. 二次育肥与需求 - 从育肥栏舍利用率来看，11月10日这周河南以及山东、河北、辽宁、吉林、黑龙江等北方二次育肥做的比较多的省份，栏舍已经降的比较多，如山东从10月31日的73%降到现在56%，降了17个点，未来可能存在部分二次育肥想在年前再做最后一次，但目前想进栏的养殖户数量比之前少，因为北方有疫情情况复杂，当前阶段再做二次育肥需要对春节前行情非常乐观自信才行，需求端要看降温对鲜销和腌腊情况的影响，南方有零星腌腊情况，11月中下旬还想做二次育肥的不太多但有一些，现在到春节前主要看需求端的承接情况，如果本周腌腊范围更广或更多人参与，日度价格可能会有提振，降温对价格的提振将是旺季的开头，如果开头好对春节前的腌腊和备货旺季会更乐观，目前观点是等待这周寒潮带来积极价格信号[10][11][12] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 本次电话会议仅服务于国泰金安证券正式签约客户[13]

一、涉及行业 1. **传媒行业**[1][2][3][4][5] 2. **计算机行业（重点为AI应用）**[5][6][7][8] 3. **通信行业**[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 二、核心观点与论据 （一）传媒行业 1. **AI玩具及相关产品值得关注** - 十分文化游戏流水增长快，处于0 - 1突破阶段估值涨得快，其AI玩具从之前接GBT到现在接豆包，效果很好且产品线多，有项链式交互产品和公仔式产品[2]。 - 汤姆猫除APP外，玩具硬件赛道加速落地，总经理牵头业务[3]。 - 奥飞娱乐有很多自有IP如超级飞侠等，之前尝试过AI产品，后续做成AI玩具效果理论上不错[3]。 - 有很多创业公司集中在低油人群入口（陪伴类产品）方向，像bubble票、office相关产品等，跳动的AI玩具对内也有效果，可接领先模型实现AI agent功能，很多传媒类公司涉足此场景[1]。 2. **部分国资传媒公司值得关注** - 即时传媒、上海电影、中广天作等地方国资传媒公司值得持续重视，传媒板块并购重组逻辑持续，有政策支持[4][5]。 （二）计算机行业（重点为AI应用） 1. **推荐计算机板块的AI应用** - 腾讯发布智能工作平台爱马，主打搜索功能可打通公众号内容等，还有其他功能[5]。 - 百度11月12日的百度世界2024大会强调应用，其文西大模型调用量增长迅速，5月份披露日军调用量2亿次，11月增长到15亿次，相对于5月份增长了7.5倍，相对于一年前的5000万次增长了30倍[6]。 - OKi和SORA未来一到两周内有发布，字节跳动在SORA发布之前会发布pickstance视频生成模型，这些都会对板块有影响[6]。 - AI应用行情涨幅比计算机其他领域少，轮动情况下也会轮到，产业逻辑下有修复预期[6][7]。 2. **推荐相关标的** - 首选金山办公，三季度比二季度边界增长，披露近100万AI会员应用，会员总数6.18亿，部分会员3800万，前期涨幅不多，上周二开始涨，机构开始买入，计算机机构持债率930数据显示只有2%[7]。 - 驯飞在教育领域布局多，受益于画展、机器财政等，明年会更好，今年AI基础设施投入明年会产生收益[7]。 - 万新福星和新国都等公司涨幅不大，主业有改善，从AI应用角度可关注[8]。 - 推荐GNIT里的恒生、新大陆，新创里的达梦、曙光等，达梦9月被放进海通研究所金库[8]。 （三）通信行业 1. **AI应用发展促进硬件端投资** - AI产业链发展，应用的发展对硬件端投资是正向循环促进，之前大家关注应用何时起量，现在已经有两年集中爆发，不断有新应用和功能开发，也能回答AI带动的上游基础设施投资是否可持续的问题[9]。 - 从通信设备投资历史看，北美云计算市场发展带动网络设备企业（如Arista）和通信芯片公司（如国通）增长，国内4G建设带动视创等公司发展并走向海外市场，AI应用发展对上游设备有持续稳定增长作用[10]。 2. **当前AI基础设施投入火热且前景乐观** - 云计算厂商（北美龙头如亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支情况，本季度亚马逊资本开支超市场预期，预计下季度大幅提升，对2025财年资本开支乐观；微软在AI投资路径乐观激进，新财季资本开支同比持续增长且预计2025财年逐季度增长；谷歌、Meta也类似，四家云厂商最新财季资本开支同比合计增长超过60%，且对2025财年资本开支有继续增长预期[11][12]。 - 海外光器件厂商（如Lomitum）收入和利润超市场指引，与AI相关的云网收入高速增长，因获得超大规模收发器客户订单而扩产，泰国光继电容量稳步进行，预计2025年四季度EMO产能提高40%[13][14]。 - 国内视创、新景社、天府等公司在全球器件端市场规模前列，产品与需求匹配，三季度四季度到明年有新产品（如1.6T光模块、硅光产品、新CPU相关产品）逐步进入市场[15]。 - 网络设备公司（如Aresa）营收增长超指引上限，AI业务进展顺利，指引2025财年AI中心网络收入目标为15亿美元，与博通、英伟达合作，在交换机生产和AI数据中心部署上有进展[15][16]。 3. **推荐相关公司** - 全球光器件龙头产业链中的代表如视创、新一声、天赋通信等，还有份额提升变化的公司如海外的AOI（股价表现反映市场认可）、国内的剑桥、联特等，国内的光讯、网工科技等[16][17]。 - 交换设备方面，国内的子光股份、瑞捷网络等[17]。 - 芯片PCB环节，PCB环节的护电、深蓝、生意、防震等新进入者取得订单，芯片端的云阶科技（光芯片）、深刻通信（交换芯片）受益于国产份额提升[18]。 4. **通信公司收购动态值得关注** - 长庚光纤收购半寸机关股份，武汉反骨对外投资参与关税增资扩股，灵光收购相机资产等，通信公司的收购兼并有助于丰富能力、拓展市场，已落地的标的如汇率生态等值得关注[18][19]。 三、其他重要内容 1. **计算机行业机构参与情况** - 计算机机构持债率930数据显示只有2%，说明之前机构参与计算机涨幅较少，金山办公上周二开始涨可能意味着机构开始加强计算机投资[7]。 2. **通信行业国产替代逻辑** - 在通信行业中，国内芯片环节涉及国产替代逻辑提升，PCB环节有新进入者取得订单，芯片端有相关企业受益于国产份额持续提升[18]。

一、涉及行业及公司 1. **行业**：房地产、电力、石油化工、建筑、钢铁、航运、航空、建材（水泥、玻璃）[1][2][3][4][5][6][14][19][22][23][26][27][28][29] 2. **公司**：华电、浙能、瓦能、森能、内蒙华电、大唐、中铭、复能、恒利石化、中石化、卫星、宝峰、新奥、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国胶建、中财国际、北方国际、中钢国际、中宫国际、红露钢构、智特新材、深成交、华社集团、设计总院、塑胶科、宝钢、中信、华钢、南铃、华铃、南钢、九律、海螺水泥、上风水泥、信义玻璃、奇兵集团[5][12][13][17][18] 二、核心观点及论据 1. **房地产行业** - **核心观点**：行业基本面走稳走好，中长期有确定性新趋势，短期销售态势良好，政策推进节奏可能受销售情况影响[1][2] - **论据**：11月销售保持较好态势，本轮数据比预期好，25年行业降幅收窄甚至一线城市有触底能力，供给难以提升，明年基本面回稳走好，短期11月同比大概率增长，住建部将棚改货币化城市从30多个扩大到100多个[1][2][3] 2. **电力行业** - **核心观点**：电力行业有政策支持迹象，部分公司性价比高被市场忽视，推荐一些电力公司[4][5] - **论据**：12月上旬部分省份长期电价可能落地，各单位从成本段考虑电价，国内其他行业有类似政府或行业协会支持亏损企业的情况，部分电力公司如华电性价比高[4][5] 3. **石油化工行业** - **核心观点**：近期油价震荡回落，化工顺周期板块前期表现偏弱但可积极关注，推荐一些相关标的[6][8][10][11][12][13] - **论据**：特朗普上台后油价中枢回落，OPEC延期削减减产时间，供需格局宽松，化工顺周期板块是中游赛道，库存不低、开工率不高导致价差改善有滞后，油价回落至预期常态化范围，化工行业目前是淡季，推荐恒利石化、中石化等公司，还有卫星、宝峰等有成长性标的，新奥有成长性，生物航煤赛道值得关注[6][8][10][11][12][13] 4. **建筑行业** - **核心观点**：建筑行业受益于政策，部分建筑企业新签订单增速亮眼，推荐一些建筑企业[14][15][17][18] - **论据**：9月底以来增量政策使投资数据趋稳，基建投资增速有回升，地方政府化债工作推进，建筑板块受益，建筑企业海外新签订单增速不错，推荐建筑央国企如中国建筑等，还有海外占比高的国际工程公司，以及红露钢构、智特新材等民企，低空经济相关设计企业也值得推荐[14][15][17][18] 5. **钢铁行业** - **核心观点**：钢铁行业前期政策后盈利和钢价先升后回调，推荐一些偏制造业用钢的公司[19][21][22] - **论据**：9月底政策后钢企盈利率和钢价上升，之后因产能上升、库存变化等因素回调，板材和特钢情况相对较好，推荐宝钢、中信等公司[19][21][22] 6. **航运和航空行业** - **核心观点**：航运关注油运机会，航空着眼于小航机会[22][23][26] - **论据**：航运中油运在年底和明年布局有机会，运价和股价低迷，市场对未来战争结束预期低，航空国内线恢复但国际线倚赖购买力提升，航空业绩有周期属性和消费股特征，小航机会值得关注[22][23][26] 7. **建材行业（水泥、玻璃）** - **核心观点**：水泥、玻璃基本面改善，推荐一些相关公司[26][27][28][29] - **论据**：水泥、玻璃盈利环比向上，水泥供给收缩幅度大，需求降幅收窄，广义财政支出有拐点向上，水利投资增速快，推荐海螺水泥、上风水泥、信义玻璃、奇兵集团等公司[26][27][28][29] 三、其他重要内容 1. 各地在修改普通和非普通住房相关税收政策时有自行决定进度快慢的权利[1] 2. 特朗普上台后处于降息周期，对大宗商品价格有控制诉求，之前油价在60 - 70美金左右时美国通胀压力小且油气公司能盈利[7] 3. 1 - 10月固定资产投资同比上升3.4%，狭义基建投资同比上升4.3%，10月单月狭义基建投资增速5.8%，1 - 10月制造业投资同比增长9.3%，1 - 10月地方政府发行新增专项债进度达99.9%，截至11月12号国内建筑工地资金到位率周环比上升0.38个百分点[14][15][16] 4. 9月底政策后钢铁企业盈利率从1.3%上升到75%左右，粗钢产量10月比9月有明显增加，武大钢材社会库存降幅从前期同比下降20%收窄到下降10%[19][20] 5. 水泥行业华东地区供给同比少了10% - 15%，10月水泥需求降幅收窄到7个多点，玻璃行业过去半年供给收缩10%左右[26][27][28]

一、涉及行业 中国宏观经济相关行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 二、核心观点及论据 （一）中国经济增长相关判断 1. **经济增长重要因素排序** - 对于明年中国经济，按重要性排序，首先是房地产销售，其决定经济增长中枢；其次是出口，在潜在贸易战加关税背景下出口波动可能较大；最后是消费，消费和出口可能形成内需和外需的对冲组合[1]。 2. **经济增长目标完成情况** - 10月份估计的GDP增速达到了5.1，若要完成全年5左右的增长目标，失业率保持在5.1 - 5.2即可，目前来看完成全年增长目标问题不大，政策从实现增长目标来说目前可能已经足够，不过政策主要出发点可能还是防风险[18]。 （二）出口相关情况 1. **出口现状及韧性来源** - 10月出口增速12.7%，9月12.4%，短期9月台风影响出口，若将9 - 10月加起来同比增长7.4%，与5 - 8月7.9%的出口增速基本一致，今年出口有韧性且超预期高增长。中国出口韧性主要来源是出口份额的上升，一方面对新的贸易目的地份额增长，如对意大利、东盟、墨西哥等；另一方面是部分商品份额增长，如高新技术和基建产品[2][4]。 - 今年前10个月出口增长累计5.1%，其中基建产品拉动4.05%，高新技术产品拉动1.17%[5]。 - 在WTO框架下，上半年中国出口占73个样本国家地区的份额升到了12.8%，为过去三年以来最高水平[4]。 2. **抢出口情况分析** - 目前从出口数据看不出抢出口现象，10月份对美出口正常，整体出口增速上升时对美出口增速上升幅度正常，且环比是季节性特征。抢出口一般有两个前提，一是确定加关税或相关政策，二是美国军事需求较好，目前这两个前提后续可能会具备，但目前还未发生抢出口[3]。 3. **出口结构及产业升级影响** - 中国出口增速维持韧性背后是国内制造业产业升级，表现好的产品有汽车（前十个月出口增长18.6%）、集成电路（前十个月出口增速19.6%，拉动出口0.8个百分点）、船舶（前十个月同比增速72.5%，拉动出口0.6个百分点）等[5][6]。 - 在贸易战背景下，加关税影响了3700亿美元中国商品出口，约40%是对全球份额上升对美份额下降，20%是对全球和对美国的份额都上升，三分之一是对全球和对美国份额都下降，加关税未影响中国制造业升级和出口份额提升[8]。 - 以机电、高技术制造业等为代表的技术密集、资本密集、资源密集的产品份额在提升，而鞋靴、服装等劳动密集型产品份额向外转移[9]。 4. **对出口的展望** - 尽管明年有关税等不确定性，但回顾多年中国出口一直在超预期，背后是技术水平和竞争力提升以及出海分散贸易风险，所以对出口依然保持乐观[7]。 （三）消费相关情况 1. **消费现状及近期波动** - 2023年以来社零增速区间波动，疫情前消费大概8 - 10，疫情期间5 - 8，现在大概2 - 5，9 - 10月消费出现反弹，9月反弹3.2%，10月继续反弹，9月的反弹与近期一揽子政策无关，反映了中国经济自身的韧性，特别是在服务消费、必需消费和大众消费上[9][10]。 2. **消费支撑因素** - **政策支撑**：如家电汽车以旧换新政策，截止到11月11日，汽车报废更新补贴申请了188万份，置换补贴申请了180万份，家电有2160万消费者购买，购买量3270万台，补贴带动销售额，已用一半的以旧换新资金（约650亿），这部分资金从八九月份到十月份的消费增速上已看到明显反弹，接下来还有650亿左右资金投放，预计能持续拉动消费增速[10][11]。 - **商品房销售回暖带动**：10月份地产相关消费明显，8月份地产相关消费增速1%，9月份13.4%，10月份达到28.1%，高于9月份14.7个百分点，10月份房地产销售带动了地产后周期相关消费的回升[12]。 - **短期因素（双十一）**：今年双十一比去年提前11天，从10月14日开始且基本取消预售制，天猫京东发放消费补贴，让10月份整体商品消费好转[13]。 3. **城乡消费差异及变化** - 今年以前城乡社零差距较大，乡村零售同比增速高，城镇同比增速低，主要原因是收入增速差异，乡村居民主要是工资性和经营性收入，今年前三季度增长不慢，而城市居民餐饮收入占比高，今年前三季度餐饮收入增速只有2%。10月份城乡差距收窄，城镇社零同比增长1.6 - 4.7，乡村增长1 - 4.9，差距缩小到1.2个百分点，可能与房价降幅收敛、股票上涨带来财产性收入上升拉动消费意愿有关，但还需进一步观察[14]。 4. **消费后续改善空间** - 存量房贷利率10月25日开始下调，降低居民1500亿利息支出，能提升居民消费意愿，之前存量房贷率和新发房贷率利差大导致居民提前还贷意愿强影响消费意愿，现在利差基本拉平，居民提前还贷意愿下降，消费意愿能回升；失业率持续回落（8月5.4，9月5.1，10月5.0）也对消费意愿有改善。另外，100万套城中村改造和危房改造货币安置，资金可能外溢到消费或投资领域，对一二线城市消费有支撑，消费有持续改善空间，目前消费已回到4.5 - 5区间，不排除单月突破5[15][16][17][18]。 （四）政策相关情况 1. **应对外部风险的政策考虑** - 特朗普回归且其政策班子较鹰派，中国政策可能有两方面考虑，一方面为应对贸易出口，需要在内需特别是消费上筹备更多政策；另一方面，外部环境可预测性低时，内部政策节奏会有变化，可能更多是做好防风险、兜住底线，同时储备政策应对[19][20]。 2. **贸易战应对策略** - 对于特朗普加关税，长期来看对中国出口和制造业没有伤害反而有促进，中国可能打持久战（对等反制，一战促合）和运动战（拉拢欧洲等美国盟友，减轻美国以外贸易压力）[20]。 3. **出口退税政策调整** - 近期扩大取消出口退税规模，如铝材、铜材等，部分商品退税水平降低，如成品油、光伏等。出口退税主要退生产环节增值税，中国出口退税有两档（13%和9%），出口退税是为补贴出口支持就业，但存在退得多、地方保护主义和补贴造成产能过剩等问题。出口退税主见取消后，地方对贸易出口的补贴也将退出，这有助于企业提价、提高效率企业利润修复、减轻财政压力等[21][22][23][24][25][26][27][28] 三、其他重要内容 1. **中国对不同国家和地区的出口情况** - 今年前10个月中国对一带一路国家出口增长8%，对东盟增长12.5%，比去年同期提升，对美国和欧盟较去年同期继续回落[3]。 2. **不同产品出口情况受外部因素影响** - 汽车出口中，燃油车和电动车受不同因素影响，前十个月汽车出口增长18.6%，7月后欧盟对中国电动车制裁使对欧出口增速下滑，但燃油车补上缺口；对俄罗斯本身体量大增速变化小，对拉美燃油车出口增速提升快[5][6]。 3. **中国在全球产业链中的地位变化** - 在船舶产业，中国差不多占了全球船舶的份额的70%，把韩国挤到一些细分领域[7]。 4. **地方政府在出口中的角色及影响** - 地方政府追求GDP，出口多对地方政府是业绩，除了出口退税，地方层面还有贸易达到一定额度时的补贴、奖励等，这造成了产能过剩等问题[23][24]。

一、涉及行业与公司 文档未涉及特定公司，涉及多个行业，包括政治、体育、医疗、环保、航空、移民、食品、新闻媒体等行业。[1 - 103] 二、核心观点与论据 （一）政治相关 1. **特朗普的人事任命** - **核心观点**：特朗普的人事任命引发争议且具有多种政治意图。 - **论据**：特朗普选择疫苗怀疑论者小罗伯特·F·肯尼迪担任卫生与公众服务部部长等一系列任命引发关注。如肯尼迪的疫苗怀疑态度和非正统医学观点让公共卫生官员深感不安，他若被确认任职，将掌控一个庞大部门，有80,000名员工，13个运营部门，100多个项目。此外，特朗普选择马特·盖茨担任司法部长等任命被视为是对参议院共和党人的一种力量展示，也是对总统职位制衡机制的一种挑战。[11] 2. **拜登外交政策的现状与前景** - **核心观点**：拜登的外交政策在其任期即将结束时面临诸多挑战，且即将被特朗普的政策取代。 - **论据**：拜登前往秘鲁和巴西的外交之旅被视为他外交政策的“天鹅之歌”。他原本想借此机会向世界领导人表明特朗普的“美国优先”政策是个例外，但现在他不得不承认特朗普即将再次掌权并改变政策方向。例如在应对中国问题上，拜登一直试图防止与中国的竞争演变为冲突，而特朗普可能会重新实施关税等强硬政策；在气候问题上，拜登致力于应对气候变化，而特朗普誓言要重新开采石油和天然气并退出《巴黎气候协定》；在乌克兰问题上，拜登支持乌克兰，而特朗普和美国国会对继续向乌克兰提供财政支持已失去耐心。[56 - 59] （二）体育相关 1. **法国 - 以色列足球比赛的特殊情况** - **核心观点**：法国 - 以色列足球比赛因政治和社会因素成为一场特殊的、充满安全风险的赛事。 - **论据**：由于一周前荷兰队和以色列队比赛时发生的反犹暴力事件，法国这场比赛的安全措施极为严格，巴黎警方部署了4,000名警察，其中2,500名在体育场周围。比赛期间有政治人物出席，比赛结果为0 - 0，但比赛的政治意义远超体育意义，法国当局誓言防止类似荷兰的反犹和暴力事件重演。[4] 2. **运动员相关** - **核心观点**：运动员有复出参赛计划或面临特殊赛事情况。 - **论据**：林赛·沃恩（Lindsey Vonn）40岁将重新加入美国滑雪队，希望参加本赛季世界杯比赛，而女子滑雪巡回赛选手平均年龄为26岁；迈克·泰森（Mike Tyson）将在Netflix上面对一名27岁的网络明星进行比赛。[28][8] （三）医疗相关 1. **肯尼迪担任卫生与公众服务部部长的影响** - **核心观点**：肯尼迪若担任卫生与公众服务部部长可能对医疗相关事务产生重大影响。 - **论据**：他的疫苗怀疑态度和非正统医学观点让公共卫生专家担忧，而他一旦任职将掌控众多医疗相关事务，包括监管食品、决定医疗保险和医疗补助支付、开展医疗研究等。[11] 2. **加拿大的禽流感病例** - **核心观点**：加拿大出现首例禽流感（H5N1）人传人病例，情况受到关注。 - **论据**：一名青少年感染禽流感住院且病情危急，该病例与家禽农场无已知联系，H5N1病毒对公众传播风险低但仍需调查感染源，接触者大多检测为阴性并接受预防性治疗，加拿大之前仅2014年有过1例禽流感病例且患者死亡。[103] （四）环保相关 1. **全球温室气体排放情况** - **核心观点**：全球温室气体排放控制进展缓慢，距离温控目标仍有差距。 - **论据**：根据气候行动追踪组织（Climate Action Tracker）的报告，各国目前的气候和能源政策将使全球气温到2100年上升约2.7摄氏度，过去三年这一预计的未来变暖幅度几乎没有变化。尽管美国有《通胀削减法案》投入低碳技术，欧盟提高了可再生能源目标，但全球能源需求增长快于清洁能源扩张，导致化石燃料使用增加，排放上升。[4] 2. **加利福尼亚州的低碳燃料标准成果** - **核心观点**：加利福尼亚州的低碳燃料标准取得了显著的碳减排成果。 - **论据**：自2011年开始，该标准已减少了3.2亿公吨二氧化碳排放，相当于该州年度总排放量的约85%。[28] （五）航空相关 1. **海地机场事件及影响** - **核心观点**：海地机场遭受袭击后美国航班停飞，这一事件加剧了海地的危机。 - **论据**：海地帮派袭击导致美国联邦航空管理局（FAA）暂停美国飞往海地的航班30天，美国航空公司至少到2月前不会恢复航线，联合国人道主义航班也停飞。这一事件发生在肯尼亚领导的国际警察部队部署后，海地危机仍在恶化，大量民众流离失所，医疗救援等工作也受到严重影响。[42] 2. **巴西爆炸事件对G20峰会的潜在影响** - **核心观点**：巴西首都的爆炸事件在G20峰会前夕发生，引发安全担忧。 - **论据**：爆炸发生在巴西最高法院附近，虽然只有袭击者死亡，但事件使巴西处于紧张状态，距离G20峰会仅几天时间，峰会将有拜登等世界领导人参加。[62] （六）移民相关 1. **特朗普的移民政策影响** - **核心观点**：特朗普的移民政策可能对美国经济和社会产生重大影响。 - **论据**：经济学家认为驱逐美国1,100万无证移民可能会提高商品和服务价格并降低工人就业率；按照美国移民委员会的数据，逮捕、拘留和驱逐所有非法移民将花费3,150亿美元。此外，特朗普宣布托马斯·D·霍曼（Thomas D. Homan）将担任“边境沙皇”，如果特朗普推行大规模驱逐计划，霍曼将主导相关工作。[9][32] （七）食品相关 1. **棕榈泉的赔偿协议** - **核心观点**：棕榈泉将考虑对特定社区居民进行赔偿，这一举措具有特殊意义。 - **论据**：棕榈泉将考虑为50多年前被摧毁社区（主要是黑人和拉丁裔家庭）的前居民提供近600万美元的赔偿，若协议获批，棕榈泉将成为成功达成此类赔偿的城市之一，部分资金还将用于住房、经济发展和小企业项目。[5] （八）新闻媒体相关 1. **《洋葱》收购Infowars相关** - **核心观点**：《洋葱》收购Infowars具有特殊意义且面临法律程序上的波折。 - **论据**：《洋葱》是一家讽刺性出版物，它赢得了Infowars的破产拍卖，但在几小时内被破产法官临时叫停交易。《洋葱》计划将Infowars（由阴谋论者亚历克斯·琼斯创立）转变为对传播错误信息者的一种恶搞平台，并且得到了桑迪胡克小学枪击案受害者家属的支持，这些家属在2022年赢得了对琼斯及其公司14亿美元的诽谤诉讼。[8] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **社会文化方面** - 纽约时报报道了哈莱姆文艺复兴100周年纪念系列文章，包括对当时的文化聚会、文学创作、舞蹈传统、性自由探索、图书馆运营等多方面的回顾与报道，展现了这一时期对美国文化发展的重要意义。[19 - 21] 2. **社会安全方面** - 提到社会安全保障（Social Security）是1935年签署成为法律的社会安全网的重要组成部分，不受股市波动影响，为退休人员提供经通胀调整的收入流。[28] 3. **性传播疾病方面** - 美国去年新诊断出超过240万例性传播感染，比20年前多出约100万例，但也提到其发病率可能处于下降边缘。[28] 4. **纽约时报内部结构方面** - 详细介绍了《纽约时报》的内部结构，包括出版商、执行编辑、各部门编辑等人员信息。[15]

一、涉及行业与公司 - **迪士尼公司（Disney）**：文档中提到迪士尼公司的业务情况，包括流媒体业务、主题公园业务、电影业务、有线电视业务等多方面的经营状况、财务数据以及未来的盈利预期等内容[17][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91]。 - **香港金融行业**：讲述香港金融行业的变化，如国际金融机构、银行等在香港的角色转变，包括外国银行在香港首次公开募股（IPO）中的占比下降，中国的银行在香港债务资本市场成为主要盈利者等情况，还涉及到香港金融行业的人才招聘、业务重点的转移等多方面的变化[116][118][119][120][121]。 二、核心观点与论据 （一）迪士尼公司 - **业务转型初见成效** - **论据**：迪士尼的流媒体业务显示出健康的增长态势，在利润和新客户数量方面表现良好。其直接面向消费者的业务在9月季度从去年同期亏损3.87亿美元转为盈利3.21亿美元，实现了连续两个季度的盈利。同时，迪士尼+、Hulu和ESPN +的总订阅用户数量增加，公司整体收入上升到226亿美元，较上年同期增长6%，净收入攀升74%至4.6亿美元[17][85][91]。 - **传统电视业务持续下滑** - **论据**：迪士尼的有线电视业务继续失去动力。其传统电视网络（包括ABC和FX、迪士尼频道和Freeform等有线电视频道）的收入下降了38%至4.98亿美元，收入下降6%至25亿美元[17]。 - **主题公园业务利润下降但仍有积极因素** - **论据**：迪士尼的体验业务（包括主题公园和游轮）的利润连续第二个季度下降，在9月季度运营利润为16.6亿美元，较上年同期下降6%。不过，国内主题公园和游轮的人均消费在上季度有所上升，美国公园的客流量相对稳定，并且公司预计2025财年该业务的运营收入将增长6% - 8%[86][87]。 - **电影业务表现良好** - **论据**：迪士尼的电影业务受益于《头脑特工队2》（Inside Out 2）和《死侍与金刚狼》（Deadpool & Wolverine）两部票房大片。《头脑特工队2》全球票房达17亿美元，成为有史以来票房最高的动画电影，《死侍与金刚狼》全球票房达13亿美元，创下了R级电影的票房纪录，电影业务报告利润为3.16亿美元，较上年同期亏损1.49亿美元有所改善[89]。 （二）香港金融行业 - **香港金融行业变得更“中国化”** - **论据**：外国银行在香港首次公开募股（IPO）中的参与度大幅下降，从两年前约占一半降至今年的五分之一；中国的银行取代西方银行成为香港债务资本市场的主要盈利者；私人银行更多地服务于第一代中国百万富翁而非外籍富人；企业招聘中普通话交流能力变得至关重要；香港的金融业务更多地围绕中国内地业务展开，如中国内地公司在香港股票市场的总市值占比从十年前的60%上升到80%，2023年在香港设有地区总部的中国内地公司数量首次超过美国公司且差距在2024年进一步扩大等[118][121]。 - **西方金融机构面临挑战与调整** - **论据**：由于香港金融业务的上述变化，高盛、摩根士丹利和瑞银等西方金融机构在亚洲的投资银行部门进行了多轮裁员，一些国际律师事务所也因难以与收费较低的中国同行竞争而进行裁员。许多西方金融机构改变策略，从投资银行转向财富管理以继续服务中国客户，或者将资源转移到印度和中东地区[118]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - **宏观经济与政策相关** - **美联储利率政策**：美联储主席鲍威尔表示，近期经济健康的迹象将使央行能够从容决定继续降息的速度，包括可能放慢降息步伐。美联储在最近两次会议上降息，9月降息0.5个百分点，12月17 - 18日的会议投资者预期将降息0.25个百分点，并且2025年可能还有两次0.25个百分点的降息。经济数据对美联储是否继续降息有重要影响，如就业市场数据，上周首次申领失业救济金人数为21.7万，低于预期，持续申领失业救济金人数也有所下降，这显示就业市场相对稳定[30][29]。 - **特朗普政策对贸易和新兴市场的影响**：特朗普当选总统后，其政策可能包括提高关税和降低税收，这可能使美元走强并导致粘性通胀。中国和墨西哥等大出口国对投资者来说可能变得危险，而印度和巴西可能成为潜在赢家。中国可能受到特朗普关税政策的严重冲击，尽管中国可以尝试将原本出口美国的货物转销其他国家，但其他国家也在抵制中国廉价商品的大量涌入。此外，阿根廷在总统米莱的领导下推行财政纪律取得一定成果，巴西受美国关税影响可能较小且可能受益于中国的廉价进口商品[25]。 - **中国经济数据与面临的挑战**：中国10月工业生产略有放缓，房地产行业持续低迷，但零售销售增长高于预期，固定资产投资保持稳定。多数经济学家认为中国经济有望实现政府设定的约5%的增长目标，但如果没有“实质性”的财政刺激，目前宽松措施对增长的推动可能是短暂的，并且中国制造商可能在明年下半年面临与特朗普的新一轮贸易战的不利影响[110]。 - **日本经济增长情况**：日本经济在第三季度实现了0.2%的环比增长，得益于消费的恢复，但增长速度因夏季自然灾害而放缓。私人消费连续两个季度增长0.9%，尽管增长幅度温和，但不太可能改变日本央行对经济朝着稳定增长和稳定通胀目标改善的看法，许多经济学家和投资者预计日本央行将在近期加息[107]。 - **企业相关** - **其他企业动态**：本季度Advance Auto Parts将关闭数百家门店并裁员，因为该公司公布了令人意外的季度亏损且预计收入低于市场预期；波音从竞争对手诺斯罗普·格鲁曼公司挖走一名高管来管理其幻影工厂部门；福特因延迟召回60多万辆后视摄像头有缺陷的汽车而被美国汽车安全监管机构处以1.65亿美元的民事罚款；本杰瑞（Ben & Jerry's）起诉其母公司，指控母公司压制其支持巴勒斯坦的言论并威胁解散其独立董事会；LVMH董事长伯纳德·阿尔诺（Bernard Arnault）之子亚历山大·阿尔诺（Alexandre Arnault）将在公司的葡萄酒和烈酒业务担任高级管理职务；美国主要股指在鲍威尔讲话后下滑，标准普尔500指数和纳斯达克指数均下跌0.6%，道琼斯指数下跌0.5%[6]。 - **人物相关争议与动态** - **马特·盖茨（Matt Gaetz）**：特朗普提名马特·盖茨为司法部长，但他面临着来自参议院共和党人的反对，他还受到性行为不端和非法药物使用的指控调查，尽管他否认有任何不当行为。在被提名后他辞去了众议院的席位，参议院司法委员会主席呼吁众议院道德委员会分享关于他的报告和相关文件，一些民主党人也在收集签名要求移交报告和证据[53][58]。 - **罗伯特·F·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）**：特朗普提名罗伯特·F·肯尼迪为卫生与公众服务部部长，他是疫苗怀疑论者，曾承诺对食品和药品监管以及政府资助的科学研究进行全面改革，他的一些观点引发了科学家和公共卫生领导人的担忧，他可能面临艰难的确认过程，因为他的观点与传统的公共卫生政策相悖，但也有部分人对他的提名表示期待或持不同看法[76][77]。 - **图尔西·加巴德（Tulsi Gabbard）**：特朗普提名图尔西·加巴德负责监督美国情报机构，如果得到确认，她将在情报机构应对中东、乌克兰的重大冲突以及应对来自中国的挑战时发挥作用。她的一些过去的言论引发争议，如她曾将北约联盟归咎于俄罗斯对乌克兰的入侵，还曾质疑美国对叙利亚化学武器使用的情报评估等，但也有共和党人对她的提名表示认可[56][57]。 - **埃尔隆·马斯克（Elon Musk）和维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）**：他们领导的新政府效率部门（DOGE）正在X（推特）平台上征集申请，但申请者需要是X的付费订阅用户，该部门旨在削减联邦开支，马斯克表示这将是一项艰巨的工作，并且他之前就表示希望削减至少2万亿美元的联邦开支，他还因工作时长要求而有一定争议，并且据报道他个人花费2亿美元助选特朗普，现在是特朗普的亲密盟友[46][47]。 - **社会事件相关** - **法国社会事件**：在法国和以色列的足球比赛前，数千名安保人员部署在巴黎，因为一周前在阿姆斯特丹以色列球迷遭受了反犹太主义袭击。法国当局表示欢迎以色列人并将确保他们的安全，此次事件反映出欧洲自巴以冲突以来反犹太主义事件的增加[95]。 - **中国性别文化相关**：在中国，随着女性相关内容的流行，一些女性喜剧演员因调侃男性而引发争议，如杨笠2020年的一个段子在2024年仍引发男性顾客对京东的抵制，京东因此终止与她的合作，但这一事件似乎未对京东造成重大损失。此外，中国男女在性别平等问题上的态度存在分歧，中国当局对待女权主义较为谨慎，并且女性有时会对一些被认为含有性别歧视内容的品牌或公司进行抵制[101][102][104]。 - **桑拿成为社交新场所相关**：在科技行业，由于反酒精运动的影响，一些人开始尝试将桑拿作为社交场所进行商务洽谈和社交活动，如在旧金山、纽约等地出现了这样的“社交桑拿”，投资者和创业者在桑拿房中进行交流、洽谈业务等活动，不过也并非所有科技工作者都接受这种方式[12][13][122][123]。

一、涉及行业与公司 - 本纪要未涉及特定公司，主要涉及美国的政治领域相关事务，包括政府部门人事任命、参议院相关事务等[1 - 92]。 二、核心观点与论据 （一）政府部门人事任命相关 1. 卫生与公众服务部（HHS） - **核心观点**：特朗普任命罗伯特·F·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）领导HHS引发争议。 - **论据**： - 肯尼迪是著名的疫苗怀疑论者，他长期批评疾病控制与预防中心（CDC）推荐的儿童免疫接种清单，宣扬疫苗与自闭症有关的被驳斥的说法，而卫生官员表示疫苗经过了充分研究[87]。 - 他没有高级政府任职经验，可能在应对HHS的官僚机构和实现其议程方面面临挑战[87]。 - 参议院民主党人谴责这一任命，如帕蒂·默里（Patty Murray）称他为“边缘阴谋论者”，罗恩·怀登（Ron Wyden）谴责他对基本科学事实的“古怪观点”，但也有部分人如科罗拉多州州长贾里德·波利斯（Jared Polis）表示看好他在对抗食品中的化学品和制药行业权力等方面的承诺[87]。 - 如果得到确认，他将掌管近2万亿美元的卫生机构，负责医疗保险计划、应对自然灾害和病毒爆发、制定医疗保健提供者的法规并与制药公司谈判药品价格等事务[90]。 2. 司法部 - **核心观点**：特朗普提名马特·盖茨（Matt Gaetz）担任司法部长引发争议和担忧。 - **论据**： - 盖茨面临多项指控，包括可能的性行为不端、非法使用毒品和接受不当礼物等，曾受到众议院道德委员会调查，虽然司法部在2023年停止了对他的调查，但众议院道德委员会重启调查且原计划周五发布报告（因他辞职而管辖权受限但仍面临发布报告的压力）[3 - 5]。 - 他的提名引起了共和党参议员的不同反应，一些人表示希望查看众议院道德委员会的调查结果，如约翰·科宁（John Cornyn）表示“绝对”想查看报告内容，部分共和党参议员担心他的任命可能导致职业司法官员离职，也有一些特朗普的忠实支持者表示会支持他的提名[50 - 56]。 3. 国防部 - **核心观点**：特朗普选择皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）领导五角大楼引发争议。 - **论据**： - 赫格塞斯过去的著作和评论显示他强烈反对军队中的多元化举措，认为吸纳女性和跨性别人员会削弱美国安全，还对伊斯兰教有不当言论，如称伊斯兰教是威胁美国的暴力力量，他的这些观点在参议院确认过程中可能受到审查[92]。 4. 其他任命 - **核心观点**：特朗普的其他任命也存在争议或受到关注。 - **论据**： - 提名图尔西·加巴德（Tulsi Gabbard）担任国家情报总监，国家安全专家质疑她与俄罗斯和叙利亚的关系[73]。 - 提名迈克尔·沃尔茨（Michael Waltz）担任国家安全顾问，提名马可·卢比奥（Marco Rubio）担任国务卿等[48]。 （二）参议院相关事务 1. 参议院多数党领袖选举 - **核心观点**：共和党参议员约翰·图恩（John Thune）当选参议院多数党领袖。 - **论据**： - 图恩在秘密投票选举中获胜，他克服了过去对特朗普批评带来的疑虑，通过组建联盟击败了来自得克萨斯州和佛罗里达州的竞争对手[18]。 - 在竞选过程中，他向特朗普势力保证会成为边境安全、减税、打击犯罪等议程的忠诚支持者，但在被问及阻挠议事规则时，他表示参议院应保持少数派有发言权的传统，暗示如果特朗普想要废除60票门槛的传统来通过立法，参议院共和党人可能会反对[18]。 2. 参议院对特朗普提名的态度 - **核心观点**：特朗普要求参议院允许他进行休会任命以绕过传统的确认程序，这对参议院共和党人是一个考验。 - **论据**： - 特朗普认为传统的确认程序耗时太长，希望通过休会任命迅速填补职位空缺，但宪法规定总统提名官员需参议院提供“建议和同意”，这一要求引发了争议[73]。 - 部分共和党参议员对休会任命持开放态度，如在竞选参议院多数党领袖时，图恩表示如果需要可以进行休会任命以快速让特朗普的提名人上任，但周四他表示更倾向于使用常规程序；也有一些共和党参议员表示犹豫或反对，如凯文·克莱默（Kevin Cramer）表示如果共和党人反对提名人，他不会支持休会任命；专家表示如果参议院同意休会任命，将意味着他们不再将自己视为与政府平等的分支，可能走向独裁体系[73 - 74]。 （三）民意调查相关 - **核心观点**：2024年总统选举的民意调查再次低估了特朗普的支持率，但相比2016和2020年误差有所减小。 - **论据**： - 根据数据报道网站538的数据，州总统选举民意调查低估了特朗普对哈里斯的领先优势2.7个百分点，低于2020年的4.2个百分点和2016年的3.2个百分点，且超过90%的七个竞争激烈的总统州的民意调查在实际投票误差范围内[80 - 81]。 - 特朗普的支持者可能不太愿意回应调查，2024年有一部分特朗普选民过去投票不规律或政治参与度较低，他的竞选活动重点关注动员低倾向选民，这些因素使得获取准确的选民情况更加困难，但自2016年以来民意调查方法有所调整，如更多地根据党派和以往投票情况进行加权，这有助于提高对共和党和特朗普支持者的代表性[80 - 85]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）公众对科学的信任 - 皮尤研究中心的调查显示，尽管2024年公众对科学家的信任度较2023年有小幅上升，但仍低于2019年的水平，且存在党派分歧，民主党对科学家的信任度高于共和党[21]。 - 在疫情期间，围绕科学研究产生了许多争议，如学校关闭、社交距离、新冠治疗、口罩效用和病毒起源等，科学家如安东尼·福奇（Anthony S. Fauci）受到共和党议员的质询，公共卫生官员也遭受强烈抵制，这些因素导致公众对科学的信任受到侵蚀[23]。 （二）地方选举相关 - 在威斯康星州，共和党参议院候选人埃里克·霍夫德（Eric Hovde）在输给民主党参议员塔米·鲍德温（Tammy Baldwin）后考虑要求重新计票，他对选举模式提出质疑，但一些共和党人也批评他的行为，目前结果预计下周最终确定，他将有三天时间决定是否要求重新计票，要推翻目前的选举结果非常困难[29 - 30]。 - 在亚利桑那州，共和党 Kari Lake在落后于民主党鲁本·加列戈（Ruben Gallego）的情况下未承认败选，但也未质疑选举结果，她的竞选团队曾质疑亚利桑那州的计票政策[29 - 30]。 - 在宾夕法尼亚州，共和党的大卫·麦考密克（David McCormick）在参议院竞选中领先民主党鲍勃·凯西（Bob Casey），目前仍有选票未统计完，接近自动重新计票的门槛，凯西表示在所有选票统计完之前不会承认败选，共和党人正在向凯西施压要求其承认败选[29 - 30]。 （三）其他事件 - 在弗吉尼亚州，六名民主党人和六名共和党人将在周六的消防站初选中争夺苏哈斯·苏布拉马尼亚姆（Suhas Subramanyam）的职位[11]。 - 纽约州计划于1月5日实施拥堵收费计划，大多数车辆在高峰时段进入曼哈顿下城和中城需支付9美元（原计划为15美元），年收入低于5万美元的司机每月第10次通行后可享受50%的折扣，晚上9点后进入的司机也可享受折扣，该计划旨在减少交通、空气污染并为公共交通系统改善提供资金[36]。 - 加利福尼亚州发生一起保险欺诈案，四名洛杉矶居民被指控通过提供“人穿熊装”造成车辆损坏的视频向三家保险公司骗取近14.2万美元[37]。

一、涉及行业与公司 本文未涉及特定公司，主要涉及的行业为宏观经济、政治、能源、气候等多方面的全球事务。 二、核心观点与论据 （一）美国政治相关 1. 特朗普的人事任命 - **核心观点**：特朗普的人事任命速度快且部分人选引发争议，反映出他对忠诚度、破坏欲和特定政策倾向的考量。 - **论据**： - 在24小时内宣布了一些令人担忧的任命，如任命Pete Hegseth（福克斯新闻人物，无政府工作经验且曾为有争议言论辩护）为国防部长[214]；Tulsi Gabbard（观点较奇特且有争议会面经历）为国家情报总监；Matt Gaetz（被调查过且极端忠诚于特朗普）为司法部长[215]。 - 其他相对常规的任命包括Marco Rubio为国务卿，Mike Waltz为国家安全顾问等[217][219]。 - 特朗普还任命Elon Musk和Vivek Ramaswamy负责新的政府效率部门，但目标宏大且与特朗普的其他承诺难以协调[220]。 2. 参议院共和党人的动态 - **核心观点**：参议院共和党人在领导权竞争中展现出独立性，John Thune当选多数党领袖面临诸多挑战。 - **论据**： - 在特朗普未表态支持的情况下，John Thune在与Rick Scott和John Cornyn的竞争中胜出成为参议院多数党领袖[225]。 - Thune虽与特朗普有过紧张关系但后来修复，他有政治敏锐性且代表着从McConnell时代的软过渡，较为保守，面临协调党内、众议院和总统需求的任务[227][228][229]。 - 下一届国会面临诸多立法议程，如特朗普想在就职百日内通过2017年减税政策的扩展和修改，还要通过政府拨款法案、决定国防开支等，而共和党在参议院和众议院的多数优势并不明显，增加了立法难度[230][231]。 （二）经济相关 1. 全球市场反应 - **核心观点**：特朗普胜选后市场出现不同反应，美国部分经济指标有变化，其他国家也有各自的经济情况。 - **论据**： - 市场继续上涨，标普500创新高（今年已破50多项纪录），道琼斯工业平均指数首次收于44000点上方，特斯拉股价推动其估值超1万亿美元（上次达到是2022年初），美元继续攀升打击新兴市场货币，加密货币也大幅上涨，比特币一周内飙升30%至90000美元以上[29]。 - 美国10月年度通胀率自3月以来首次上升，为2.6%（9月为2.4%），核心通胀率（不包括波动较大的能源和食品价格）稳定在3.3%，交易者仍预期美联储下月再次降息，美联储近期降息0.25个百分点至4.5% - 4.75%，英格兰银行也降息0.25个百分点至4.75%[30]。 - 阿根廷10月年度通胀率降至193%（近一年来首次低于200%），月度通胀率降至2.7%（为2021年11月以来最低），政府结束肉类价格冻结导致肉类消费下降[31]。 - 中国最新刺激计划未达投资者预期，10万亿人民币（1.4万亿美元）的计划旨在支持地方政府债务重组[32]。 2. 企业情况 - **核心观点**：不同企业有不同的经营成果和发展动态。 - **论据**： - SoftBank受愿景基金业绩推动，季度净利润达1.2万亿日元（78亿美元），并与英伟达合作建造日本最强超级计算机以拓展人工智能业务[33]。 - 荷兰上诉法院推翻2021年要求Shell到2030年基于2019年水平减排45%（包括产品使用产生的排放）的判决，认为企业虽有减排责任但可自行选择符合巴黎协定目标的方式[34]。 - Siemens Energy从去年46亿欧元的亏损中反弹，12个月净利润达13亿欧元（14亿美元），其股价过去一年回升了360%，但警告特朗普再次执政使可再生能源前景不确定[35]。 - Volkswagen将对Rivian的投资从50亿美元提高到58亿美元，二者开展合资开发电动汽车技术和软件，Rivian是亏损的美国初创企业，投资使其能于明年推出R2车型，大众首批采用Rivian技术的汽车预计2027年上路[36]。 - Just Eat Takeaway决定以6.5亿美元出售Grubhub（2021年以73亿美元收购，价格因疫情期间对食品应用的过度需求而虚高，收购后不久就减值），Home Depot季度销售额上升部分归因于飓风来临前家庭和企业的防护需求增加[37]。 - 腾讯在中国发布延迟已久的“地下城与勇士手游”推动季度利润同比增长47%，达到532亿元人民币（74亿美元）[38]。 - Netflix推出含广告的低价订阅套餐两年后，50%的新用户选择该套餐，月活跃用户达7000万（6个月前为4000万，12个月前为1500万），Netflix共有2.83亿会员，且已售出圣诞日直播的两场美国国家橄榄球联盟比赛的广告位[39]。 （三）气候相关 1. 全球气候行动与特朗普政策影响 - **核心观点**：尽管特朗普可能逆转美国的气候政策，但全球气候行动仍有一定的韧性。 - **论据**： - 美国气候特使John Podesta称下一届政府可能逆转气候政策进展，特朗普曾誓言再次退出巴黎气候协定，其周围的保守派能源专家想在三个方面推动“棕色革命”，包括破坏国际合作、削减环保以推动碳密集型产业、削弱拜登的《通胀削减法案》（IRA）[255][256][257]。 - 然而美国退出巴黎协定可能不会阻碍全球气候行动，英国已表示愿在美国缺席时领导外交，美国国内也有州、市和企业组成联盟继续推动气候行动[258]。 - 绿色保护主义可能受挫，制造业游说团体将抵制供应链成本上升，特朗普可能为增加液化