"All the News That's Fit to Print" PAGE BI murdered Gits frontwoman. THE WEATHER Today, some sun early then turning cloudy, chilly, high 48. Tonight, udy for much of the night, low 40. Tomorrow, partly sunny, windy, high 56. Weather map is on Page A20. | --- | --- | --- | --- ...

一、涉及行业或公司 1. **零售行业**：文档中提到了John Lewis百货公司，包括其圣诞广告策略、经营状况、面临的竞争压力以及在圣诞购物季的重要性等内容[29][30][31][32][35]。 2. **养老金行业**：涉及英国的养老金体系，如地方政府养老金计划（LGPS）的整合计划，包括将86个独立的地方政府养老金计划合并为“大型基金”，以及相关的改革目标、潜在影响等[20][21]。 3. **传媒行业**：提到了《卫报》（The Guardian），包括其停止在X（原Twitter）平台发布内容的决定、原因，以及《卫报》的记者获奖情况等[18][19][21][26]。 4. **食品行业**：有关于食品公司（如Mars、Haribo、PepsiCo等）在电视上针对儿童的广告投放情况的研究，以及政府对不健康食品广告的监管措施等内容[115][116][117]。 5. **医疗行业**：提到了全球糖尿病患者数量的增长情况、糖尿病的地区分布差异、治疗率的差异以及预防糖尿病的相关建议等[111][112][113][114]。 6. **农业行业**：涉及基因编辑技术在番茄种植中的应用，包括研究人员发现影响番茄糖分的基因，以及基因编辑番茄的潜在市场前景等[64]。 7. **演艺行业**：提到了英国演员（如Mark Rylance、Olivia Colman、Benedict Cumberbatch等）呼吁财政大臣增加对清洁能源的投资，通过改革养老金来实现这一目标，还提到了演艺工会Equity的养老金计划调整等[75][76][77]。 8. **博物馆行业**：英国博物馆（British Museum）获得了价值约10亿英镑的中国陶瓷私人收藏，这一捐赠的意义、捐赠者的情况以及收藏中的亮点等[106][107][108][109]。 二、核心观点和论据 1. **零售行业 - John Lewis** - **核心观点**：John Lewis的圣诞广告策略发生转变，从以往以可爱角色为主的广告转变为更传统、以商店为核心的广告，旨在重新吸引顾客并促进销售。 - **论据**：John Lewis在经历三年亏损后，虽然在2024年3月恢复年度盈利，但仍未支付员工年度奖金。当前消费者信心和商业信心较低，零售商需要在圣诞季取得好成绩。其广告从去年轻松幽默的风格转变为今年以Narnia - inspired为主题、在牛津街商店拍摄、以女性为姐妹购买礼物为情节的广告，且由Richard Ashcroft演唱歌曲，还将举办歌唱比赛，获胜者的版本将在圣诞日的广告中播出并作为慈善单曲发行[29][30][31][32][35]。 2. **养老金行业 - 英国养老金体系** - **核心观点**：英国政府试图通过整合地方政府养老金计划来改革养老金体系，以提高投资效率、节省费用并促进对本地经济的投资，但这一改革面临诸多挑战和争议。 - **论据**：英国有86个独立的地方政府养老金计划，资产达3600亿英镑，成员650万人。之前的改革尝试（如2015年卡梅伦政府的尝试）未能成功设定整合期限，目前只有约39%的资产被整合到大型基金中。Rachel Reeves计划明年引入新的养老金法案来整合这些计划，目标是将资产集中投资到基础设施、初创企业和私募股权等领域，同时节省费用。然而，这一计划面临着如何确定整合后的基金数量、如何确保各管理机构适合目标等问题，并且之前类似的改革尝试也存在问题[20][21]。 3. **传媒行业 - 《卫报》** - **核心观点**：《卫报》认为X（原Twitter）平台上存在“令人不安的内容”（如极右翼阴谋论和种族主义等），其负面影响超过了在该平台发布内容的好处，因此决定停止在X平台的官方账号发布内容。 - **论据**：《卫报》在X平台有80多个账号，约2700万粉丝。长期以来，该平台上存在远 - 右阴谋论和种族主义等内容，美国大选期间的报道情况更是坚定了《卫报》的这一决定。不过，X平台用户仍可分享《卫报》的文章，《卫报》的记者仍可将X平台用于新闻采集，其报道也可能偶尔嵌入X平台的内容[18][19][21]。 4. **食品行业 - 食品公司广告投放** - **核心观点**：食品巨头声称不向儿童推广产品，但实际上在儿童可能观看电视的时段（9点分水岭之前）大量投放糖果、薯片和巧克力等不健康食品的广告，这与他们的行为准则存在明显脱节。 - **论据**：利物浦大学的研究发现，在英国电视9点儿童观看分水岭之前的糖果和零食广告中，80%来自Mars、Haribo、PepsiCo、Kellogg's或Mondelez这五家公司。其中，49%的此类广告在早上5点30分到晚上9点之间播出，此时儿童观看量最高。例如，Haribo的企业责任报告称不向16岁以下儿童做广告，但它在相关时段的广告占比最高（25%），Mars UK也有类似情况[115][116][117]。 5. **医疗行业 - 全球糖尿病情况** - **核心观点**：过去30年全球糖尿病患者数量翻倍，增长主要集中在低收入和中等收入国家，同时存在治疗率的地区差异，需要采取更多措施预防糖尿病并解决治疗不平等问题。 - **论据**：发表在《柳叶刀》上的研究分析了1990 - 2022年期间140多个国家18岁及以上人群的数据，发现全球成人糖尿病患病率从约7%翻倍至约14%。2022年，全球糖尿病患者超过8亿，其中近60%集中在印度（2.12亿）、中国（1.48亿）、美国（4200万）、巴基斯坦（3600万）、印度尼西亚（2500万）和巴西（2200万）这六个国家。在一些太平洋岛屿、加勒比地区、中东和北非国家，超过25%的男女患有糖尿病，而美国（12.5%）和英国（8.8%）在高收入西方国家中患病率较高。尽管有有效的降糖药物，但许多低收入和中等收入国家的治疗率没有提高，2022年59%的30岁及以上糖尿病成年人（4.45亿人）未接受治疗[111][112][113][114]。 6. **农业行业 - 基因编辑番茄** - **核心观点**：研究人员通过基因编辑技术发现了影响番茄糖分的基因，有望培育出既大又甜的番茄，但在英国上市可能还需要时间。 - **论据**：中国农业科学院的研究人员发现了两个在番茄成熟过程中抑制糖分生产的基因，通过基因编辑技术对驯化品种进行编辑后，得到的番茄果实糖分提高了30%，且重量和产量没有显著差异。虽然这种番茄可能在三到五年内出现在一些国家的超市，但在英国，尽管法律支持种植基因编辑作物，但相关的二级立法尚未通过[64]。 7. **演艺行业 - 演员呼吁养老金改革** - **核心观点**：英国演员呼吁财政大臣Rachel Reeves改革养老金，以增加对清洁能源的投资，这一举措既符合环保需求，也符合养老金持有者的意愿。 - **论据**：包括Mark Rylance、Olivia Colman、Benedict Cumberbatch等在内的演员签署了公开信。Equity工会将其1.3亿英镑的养老金计划转移到广泛排除化石燃料的基金，成为英国第一个为其5万名成员提供“无化石燃料”默认基金的工会。研究表明，五分之一的英国人认为他们的退休储蓄不应投资于化石燃料开发商，而三分之二的英国养老金持有者希望他们的计划投资于清洁能源[75][76][77]。 8. **博物馆行业 - 英国博物馆中国陶瓷收藏** - **核心观点**：英国博物馆获得了价值极高的中国陶瓷私人收藏，这将使其成为除华语世界外拥有最重要中国陶瓷收藏的公共机构之一。 - **论据**：Sir Percival David Foundation of Chinese Art的受托人永久捐赠了1700件中国陶瓷，这些陶瓷的年代从3世纪到20世纪，自2009年以来一直在英国博物馆借展。捐赠后，英国博物馆将总共拥有约1万件中国陶瓷藏品。捐赠者Percival David一生热衷于收集中国陶瓷，他的收藏对陶艺家、学者和学生产生了深远影响[106][107][108][109]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **国际政治相关** - 以色列在加沙地带的政策受到美国 - 人权观察组织（HRW）的谴责，HRW称以色列使用疏散命令导致大规模强迫巴勒斯坦平民流离失所，这一政策构成“反人类罪”，并呼吁国际刑事法院调查以色列的强迫流离失所政策并对以色列实施有针对性的制裁[2][3][4]。 - 唐纳德·特朗普赢得美国总统大选后的一系列人事任命引发了争议，包括任命强硬派人士担任移民、国土安全等部门的关键职位，引发了对其推行极端主义议程的担忧；同时他的一些任命也涉及外交等其他领域，如任命迈克·赫卡比为驻以色列大使等，这些任命受到了不同方面的批评[37][38][39][40]。 - 特朗普与拜登会面讨论权力交接，尽管之前双方存在诸多互相攻击的言论，但此次会面保持了礼貌，拜登承诺为特朗普的过渡提供支持，特朗普也表示过渡将尽可能顺利[46][47][50]。 - 彼得·曼德尔森（Peter Mandelson）因批评特朗普对中国的贸易政策并与中国有较多联系，其成为美国大使的可能性受到质疑，不同政治人物对此有不同看法[56][57][58][59]。 2. **社会事件相关** - 英国一名男子在纸板食品包装（Young's冷冻鱼和Mr Kipling肉馅饼）上写下的遗嘱被高等法院判定有效，其遗产将由Diabetes UK继承，尽管这份遗嘱存在形式上的不寻常之处，但法院认为符合1837年《遗嘱法》的要求[121][122]。 - 英国演员蒂莫西·韦斯特（Timothy West）去世，享年90岁，他在舞台、银幕等领域有着广泛的演艺经历，各界人士对他的去世表示哀悼[62]。 - 英国圣公会（Church of England）在贾斯汀·韦尔比（Justin Welby）辞职后的继任者选拔过程中，一名可能参与选拔的退休牧师被爆出曾知晓20世纪80年代的虐待事件但未采取行动，这引发了对教会内部问题的进一步关注和讨论[91][92]。 - 巴林流亡者要求英国国王查尔斯撤销授予巴林国王的荣誉，因为巴林政府存在压制政治反对派、侵犯人权等问题，而英国与巴林有着深厚的贸易和国防关系[118][120]。

一、涉及行业与公司 1. **行业**：金融（包含美联储利率相关、股票市场等）、政治（美国政府相关人事任命等）、矿业（哥伦比亚的紫金矿业相关情况）、消费（消费价格指数相关）等多行业内容[1][2][3][4][8]。 2. **公司**：文中提到了紫金矿业集团（Zijin Mining Group）这一公司[13][14][96][99][101]。 二、核心观点与论据 （一）金融相关 1. **美联储利率方面** - **核心观点**：12月美联储利率削减仍有可能，尽管10月消费者价格有所上升，但不太可能阻碍12月的利率削减行动。 - **论据**：10月消费者价格较上年同期上涨2.6%（整体），核心价格（不包括食品和能源）上涨3.3%，但投资者仍增加了对美联储12月降息25个基点的押注，期货市场暗示降息概率从之前的60%上升到报告后的80%[4][28]。 2. **股票市场方面** - **核心观点**：主要美国股票指数涨跌不一，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数分别上涨0.1%和0.02%，纳斯达克综合指数下跌0.3%。 - **论据**：通胀数据等多种因素影响市场，投资者对通胀数据的反应使得市场呈现不同走势[4][8]。 （二）政治相关 1. **核心观点**：特朗普进行一系列内阁提名引发争议。 - **论据**： - 特朗普提名马特·盖茨（Matt Gaetz）为司法部长，马特·盖茨存在争议，面临众议院道德调查等问题，他曾指责拜登政府时期司法部针对保守派，其自身还被调查是否涉及与未成年女孩的性关系等，但他否认相关指控，这一任命引发了民主党和部分共和党人的不满[25][30][31]。 - 特朗普提名图尔西·加巴德（Tulsi Gabbard）为国家情报总监，她过去的一些言论被认为对俄罗斯总统普京有利，这一任命也引发争议[25]。 - 共和党参议员选择约翰·图恩（John Thune）为新的领袖，他将在共和党控制白宫、参议院和众议院的情况下引导参议院开展工作，如通过减税、考虑特朗普提名的法官和内阁官员等工作，但面临诸多挑战，如特朗普的提名可能引发争议等[10][40][41]。 - 共和党在众议院以微弱多数获得控制权，这将考验其党内团结以推动特朗普的第二任期议程[47]。 （三）矿业相关 1. **核心观点**：哥伦比亚紫金矿业集团面临非法矿工掠夺的严重问题。 - **论据**： - 紫金矿业集团在哥伦比亚的金矿遭受非法矿工掠夺，规模惊人，估计去年损失超过3.2吨黄金，价值约2亿美元，占矿山总产量的38%。 - 非法矿工得到海湾帮（Gulf Clan）的支持，该帮派提供住宿、毒品等，以换取掠夺的黄金分成。 - 哥伦比亚政府表示没有能力驱逐非法矿工，且存在法律障碍，如逮捕后可能被法官释放，同时政府希望避免暴力冲突危及平民，而紫金矿业希望政府切断非法矿工的电力供应、检查运输车辆等[96][99][101][102]。 （四）消费相关 1. **核心观点**：美国消费价格指数在10月有一定变化，整体仍处于降温趋势但存在波动。 - **论据**： - 10月整体消费者价格较上年同期上涨2.6%，较上月有所上升，核心价格上涨3.3%。不同消费项目价格变化不一，如食品杂货上涨4.1%，汽油（所有类型）上涨4.9%，住房上涨7.3%等[22]。 - 从月环比来看，整体价格季节性调整后上涨0.2%，核心价格上涨0.3%，能源价格与上月持平，汽油价格下降但被电力和天然气价格上涨所抵消[23]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 比特币价格在周三超过90,000美元，反映出投资者对特朗普第二任期内加密货币潜在增长的乐观情绪[11]。 2. 腾讯第三季度净利润跃升47%，核心游戏业务业绩强劲[8]。 3. 自由媒体（Liberty Media）表示首席执行官格雷格·马费伊（Greg Maffei）将卸任，公司将通过分拆成两个业务来简化公司结构[8]。 4. 边疆通信（Frontier Communications）股东批准了以96亿美元出售给威瑞森（Verizon）的交易[8]。 5. Spotify计划开始向制作热门视频且达到一定观看门槛的主持人付费，试图打破YouTube在视频播客领域的主导地位[8]。 6. 美国药物过量死亡人数在截至6月30日的12个月期间约为97,000人，较之前12个月期间估计的113,000人下降了14%[17]。 7. 美国中央情报局（CIA）一名官员被指控泄露有关以色列军事打击伊朗计划的绝密机密文件[33]。 8. 前政府和军事官员表示不明飞行物（UFOs）是真实存在的，国会也在推动相关透明度调查[19]。 9. 日产汽车第二季度净亏损93亿日元（约6080万美元）[29]。 10. 旧金山的风险投资家在选举中投入资金支持温和派，但结果喜忧参半，在监事会选举中有温和派获胜，但市长竞选失败[34][35][36]。 11. 纽约州州长计划恢复拥堵收费，将对进入曼哈顿最繁忙地区的车辆收取9美元的通行费，低于之前批准的15美元[38]。

一、涉及行业与公司 本纪要未涉及特定公司，主要围绕美国政治领域相关事务进行报道，涉及政治人物如唐纳德·特朗普（Donald Trump）、乔·拜登（Joe Biden）以及美国参议院、众议院等政治机构相关事务，属于政治行业范畴。[1 - 96] 二、核心观点与论据 （一）参议院共和党领导选举 1. **选举结果** - 参议院共和党选择南达科他州的约翰·图恩（John Thune）为新领袖。图恩以29 - 24票击败了得克萨斯州的约翰·科宁（John Cornyn），两人在第一轮投票中都击败了里克·斯科特（Rick Scott）。[93] 2. **选举背景与影响因素** - 特朗普的盟友推动外部压力运动支持里克·斯科特，但特朗普本人未直接参与竞选权衡。图恩是即将退休的领袖米奇·麦康奈尔（Mitch McConnell）的亲密盟友，过去曾批评特朗普，但近几个月努力修复关系。[93] - 图恩向参议员们保证将与新政府密切合作，即使在诸如继续美国对乌克兰援助（特朗普反对该事项）等问题上也不会与特朗普发生冲突。[93] （二）特朗普的人事任命及影响 1. **人事任命情况** - 特朗普任命马特·盖茨（Matt Gaetz）为司法部长，图尔西·加巴德（Tulsi Gabbard）为国家情报总监，皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）为国防部长等。[15] 2. **面临的挑战** - 这些任命面临诸多挑战，如盖茨面临性交易调查（未被刑事指控）和众议院道德调查，他在共和党内也有诸多争议，可能面临艰难的参议院确认战。加巴德和赫格塞思也可能面临民主党近乎普遍的反对以及部分共和党人的担忧。[15] - 赫格塞思的任命引发争议，他是福克斯新闻主持人，无管理政府机构经验，且他曾呼吁解雇参谋长联席会议主席查尔斯·Q·布朗（Charles Q. Brown Jr.）等高级军官，因其支持多元化项目，他的任命引发对五角大楼可能被“敌意接管”的担忧。[51] （三）拜登与特朗普的会面及相关事务 1. **会面情况** - 拜登和特朗普于周三上午在椭圆形办公室会面约两小时，这是一次不同寻常的会面，因为两人此前曾互相公开表示不屑。[4] - 会面期间，拜登向特朗普提及希望国会在跛脚鸭会议期间解决的事项，包括为政府提供资金和批准灾难补充资金请求，还敦促特朗普继续支持乌克兰战争。[90] 2. **后续影响** - 在权力交接方面，拜登的行为与特朗普2020年败选后的表现形成对比，拜登接受选举结果并欢迎特朗普到白宫会面，还计划参加特朗普1月的就职典礼，这有助于维护美国权力和平交接的传统。[91] （四）司法提名相关 1. **民主党方面** - 参议院民主党在1月失去多数控制权之前，面临着确认拜登20多名司法提名人选的紧迫时间。目前参议院已批准了拜登的两名司法提名人选，还有26名司法提名待定。[32] - 特朗普要求参议院共和党阻止民主党确认法官，以保留更多法官职位空缺供自己在1月重返白宫后填补。[32] 2. **面临的情况** - 拜登的司法提名旨在匹配或超过特朗普第一任期任命的法官数量，且提名更具种族、民族、性别和职业多样性。其中一些提名面临争议，如阿德伊尔·A·曼吉（Adeel A. Mangi）的提名面临共和党和部分民主党人的强烈反对。[35 - 36] （五）特朗普削减开支相关计划 1. **计划内容** - 特朗普的助手们正在准备通过非常规策略来实施新政府支出委员会的建议，可能会挑战1974年的预算法，以赋予白宫单方面采纳马斯克（Elon Musk）和维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）领导的“政府效率部门”建议的权力。[8] - 马斯克和拉马斯瓦米承诺削减多达2万亿美元的联邦预算，拉马斯瓦米还提出了一些削减开支的策略，如停止资助浪费资金或已无存在必要的机构，削减国会允许到期的项目5000亿美元等。[95] 2. **面临的争议** - 这一计划面临法律争议，许多法律专家认为法院可能会否决任何单方面改写联邦支出法的企图，但特朗普的一些盟友认为最高法院可能会做出对他们有利的裁决。[95] - 民主党官员和一些共和党人认为白宫篡夺国会权力是非法的，法院不会支持。[95] 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）共和党的政治优势与内部情况 1. **政治优势** - 共和党赢得了众议院控制权，与总统职位、参议院一起形成了执政三连胜局面，这使他们有能力推动重大政策转变。[10] - 众议院共和党计划优先通过强有力的边境安全法案，然后与参议院合作重新授权特朗普2017年的《减税和就业法案》。[10] 2. **内部挑战** - 众议院共和党可能以微弱多数进入第119届国会，议长迈克·约翰逊（Mike Johnson）将面临压力，需要在特朗普的压力下在温和派共和党人和强硬派之间找到平衡，以推动政策实施。[11] （二）国际事务相关 1. **以色列相关** - 以色列总理本雅明·内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）的一名亲密助手向特朗普和贾里德·库什纳（Jared Kushner）表示，以色列正在推进黎巴嫩的停火协议，旨在为特朗普提供早期外交政策胜利。[12] 2. **乌克兰相关** - 尽管特朗普反对美国对乌克兰的援助，但参议院共和党过去曾投票支持，在新的政治格局下，参议院共和党领导候选人表示在该问题上会听从总统意见。[93]

一、涉及公司 宏微科技[1] 二、核心观点及论据 （一）各业务领域现状与展望 1. 光伏领域 - 四季度客户拉货修复缓慢，但销售预测和在手订单优于前三季度，下游库存出清需时间，将保持稳定缓慢修复过程[2][3]。 - 面临价格压力，下游需求未完全恢复，今年整体需求不及去年，关键观察点为国家供给端政策、企业出货情况和自身产能出清进展[28]。 - 公司布局储能产品（如215千瓦常规方案已给头部客户送样测试），积极开拓1,700伏风电产品市场（已完成送样并在不同终端测试环节推进）[4]。 2. 新能源汽车领域 - 景气度稳定增长，产能利用率达100%，结构上插电混动汽车增量显著[2][3]。 - 下半年插电混动汽车需求快速增长，公司在奇瑞、赛力斯、上汽通用五菱等重点车型上混动模块产品上量快，明年上半年将围绕重点客户争取更多份额并加速推广自研芯片（如对标国际头部EDP3芯片）[5]。 - 上半年装车量约30万辆，三季度20多万辆，四季度预计增长，全年度预期良好，以A级车为主，包括部分B级车，积极布局出海策略[7]。 - 目前主驱模块单体平均价格约600元，公司采取稳定价格策略（避免年降诉求、拒绝低价订单、提升产品力和解决方案集成能力等）[11]。 3. 工控领域 - 需求有所放缓但整体保持稳定，预计明年也稳定[3]。 - 聚焦1,700伏以上奥英万系列产品，实现全系列化满足不同场景需求，这是明年主攻方向之一；大工控下新兴增长曲线包括服务器电源、UPS和数据中心电源，已有成熟批量订单，明年将扩大新兴应用订单[6]。 - 长期稳定，客户分散，产品料号多变化灵活，公司将继续拥抱大客户（如汇川）争取更多份额，聚焦芯片系列化丰富安庆AI平台芯片电流规格，加速国际电源客户新应用需求（如AI服务器电源管理应用），已完成两款碳化硅模块和一款貌似碳化硅模块开发并通过整机性能测试预期，希望尽快小批量生产并扩大产量[8][9]。 - 2024年前三季度营收占比33%，预计明年营收占比在30% - 40%之间浮动[27]。 4. AI服务器电源业务 - 今年占公司营收比例仅几个百分点，预计明年将实现更好增长[10]。 5. 充电桩领域 - 有稳定订单（如给大客户提供液冷超充设备），但市场容量小，占营收比例少，技术成熟，预期稳定供货并伴随一定增长[12]。 6. 家电领域 - 目前没有IPM模块，一直探讨涉足该领域，2025年将作为试水之年，聚焦重点客户需求，根据情况调整封装产线和战略布局，整体量不会很大[14][18]。 （二）其他业务相关情况 1. 库存情况 - 在风光储领域，光伏下游库存出清需时间，将缓慢修复；公司布局新增长曲线如储能产品，长期看好欧洲、东南亚等成熟市场互储工商业储能，国内大型储能站需求增多将重点发力[4]。 2. 碳化硅业务 - 采用自研芯片外部代工然后自行封装模式，自研芯片外部流片，封装模块之前外采芯片现在已批量供货，自研芯片与封装模块需终端测试，一些二极管（如SBD）已有3 - 4家客户完成测试并起量[15]。 - 车规模块正在小批量验证，供给一家年产70万辆客户，经过两轮测试后希望加速量产，目前主要应用于30万元以上中高端车型，尚未大规模下沉到低价车型[16]。 - 乘用车渗透率约15%，大部分应用于APPT模块，预计未来几年逐步替代传统APPT模块但完全替代还需数年，公司布局不同阶段订单关注成本和良率变化评估替代效应[17]。 3. 新动能项目 - 去年与地方政府及成熟技术团队合作投资的新子公司，专注塑封技术，已有月产10万左右封装线并计划储备第二条生产线，预计2 - 3年内实现量产及盈亏平衡，对合并报表贡献显著，在市场上相对前沿[22]。 4. 公司战略 - 持续推进碳化硅产品验证及量产，加速家电领域试水满足重点客户需求，通过降本增效提升盈利能力，积极探索收并购机会扩充产能或拓展产品线，新动能项目提升整体竞争力[23]。 - 在产能扩展方面，重点在车规线体（现有车规产线满载）、光伏线（上半年受影响产能利用率低正在恢复，扩产相对保守）、储能和风电封装线体（在现有光伏产线调整技术设备满足需求）、工控线（相对稳定根据下游调整）[24]。 - 未来将向IBM模式过渡，目前倾向通过收并购成熟产线转型，因国内供需关系变化大，友商新线体亏损多利用率不高所以保持谨慎[25]。 - 继续拥抱既有战略客户争取更多份额，注意大客户集中风险加速导入其他行业头部战略客户，工控领域保持客户分散度，汽车领域围绕国内客户进行市场攻破，新客户导入已取得成绩预计明年报表体现[26]。 5. 财务相关 - 转债存续期6年，明后年是关键时期，不排除向下修正维护股性，目前转债对利润压力小主要为债券利息[20]。 - 一直关注洽谈收并购项目，涉及国内外标的，从轻资产技术到重资产金源等，当前关注碳化硅和氮化镓技术成熟标的及上游制造优质标的，具体实施结合多方面因素决定[21]。 - 2024年前三季度工控营收占比33%，新能源汽车40%，新能源发电26%，新能源汽车将稳定增长，新能源发电若储能和风电突破有望稳定至30%左右营收占比[27]。 - 目前晶圆厂价格相对稳定，有些规格有降价安排，面对下游整车厂价格压力可适度向上传导，与重点电源厂有战略合作关系，降本成为重点工作包括多方面管控指标，达成目标有助于毛利和净利恢复[19]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - AI服务器电源被归类到工控下游分类[13]。 - 公司希望如期实现转股吸引投资者[20]。 - 新动能项目在市场上仅少数企业如华为和心灵集成在进行类似布局[22]。

一、涉及行业与公司 - 涉及行业为美国金融领域[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 二、核心观点与论据 （一）特朗普政府减税政策 - **核心观点**：特朗普政府减税政策预计使未来十年GDP增加2.5个百分点并创造超200万个工作岗位，但会使联邦政府财政收入减少约6.8万亿美元，加剧联邦赤字和政府债务规模上升[1][2] - **论据**：美国税收基金会测算减税措施在2025 - 2034年十年间有上述影响，且截至今年二季度末美国债务总规模已超30万亿美元，减税会使债务规模进一步增加，净利息支出占财政收入和GDP比重显著提高，目前美债利息支出已超军费开支[2][3] （二）美国货币政策调整 - **核心观点**：在财政政策不可持续、高利率环境下，美国降息或维持低利率环境必要且必然，且实际降息幅度可能远超预期，特朗普具备推动降息能力[4] - **论据**：特朗普竞选时承诺快速降息推动经济复苏、改善贸易逆差，高额财政支出和利率负担需降息缓解，历史上美联储应对危机时通常低估降息幅度，如2008年次贷危机[4][6] （三）特朗普推动降息的措施 - **核心观点**：特朗普可通过更换美联储委员会成员、公开批评美联储施压、利用推特影响市场预期推动降息[5] - **论据**：部分偏鹰派委员即将到期可换为偏鸽派，2018年他批评鲍威尔反对加息，推特发言使市场预期降息概率增加（每发一条推文使25个基点降息概率增加8.6%）[5] （四）特朗普上台对美联储影响及联邦利率走势 - **核心观点**：特朗普上台对美联储有实质性影响，表明其并非完全独立于政治因素，预计明年1月起联邦利率可能继续下行且降幅可能超市场预期[7] （五）美国债务上限问题 - **核心观点**：债务上限问题分两个阶段，当前暂停期到2025年1月1日，两党需重新商定，未达成协议将面临实质性违约风险[8][9] - **论据**：估算财政部资金短缺大约在明年一季度[9] （六）债务上限危机解决后的市场反应 - **核心观点**：政府关门或未及时提高债务上限美债收益率上升，达成协议后财政部加速发债会使银行准备金下降引发流动性风险[10] - **论据**：2013年10月和2018年2月政府关门期间美债收益率走高，2019年类似情况引发回购市场危机[10] （七）当前货币环境与未来流动性风险 - **核心观点**：当前货币环境与2019年相似处于降息阶段且预期继续降息、缩表已有一段时间，明年提高债务上限后财政部大幅发债将抬升流动性风险[11] （八）降息对美元及贸易逆差影响和美债收益率走势 - **核心观点**：降息使美元走弱促进贸易逆差改善，2025年前后短期内美债收益率可能因债务上限问题先升后降，中期美债和美元有回落趋势，再通胀出现时美债收益率会再次走高（最早明年下半年或三四季度体现）[12][13] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 特朗普政府减税政策中个人所得税优惠条款延续、企业税率从21%降至15%[2] - 目前已有部分偏鹰派委员即将到期，特朗普可能借此机会提拔偏鸽派候选者进入美联储委员会[5] - 2019年类似情况时由于缩表、降息叠加企业交税等因素导致市场流动性减少[10]

一、涉及行业 A股市场[1][2][3][4][5][6] 二、核心观点及论据 （一）机构与个人投资者占比情况 - 机构资金在A股市场仍处弱势地位，所有机构资金持有的A股市值约为16万亿元，个人投资者持有市值为26万亿元，机构占比仅为22%，低于个人投资者的36%。一般法人持有市值上升至31万亿元，A股流通市值为74万亿元。虽然机构占比从2020年的18.7%上升到2024年的22.2%，但相对于个人投资者从50%下降到36%，机构占比仍低[1][2]。 （二）公募基金情况 - 公募基金整体持有A股总市值规模达6.2万亿元，其中被动管理和主动管理各占一半。截至2024年第三季度，被动管理规模首次超过主动管理，分别为3.2万亿和3万亿，2021年底被动与主动比例为2:8，近三年被动产品规模增长迅速。在被动指数型基金中，ETF持股规模达3万亿左右，今年ETF规模同比增速翻倍，由国资机构、场外联接基金和险资等增量资金推动[3]。 （三）其他机构投资者情况 - 私募基金截至2024年第三季度持股市值约为3.5万亿，占整个A股4.8%，私募规模顶点在2021年底，因去年新规和今年量化规模缩减整体规模有所下降，2022年底量化策略私募基金约1.3万亿，占私募总规模26%。外资（北向资金）截至2024年第二季度持股市值约为2.7万亿，占整体比例3.7%，受国际政治和国内基本面因素影响外资流出明显。内资险资持有市值约2.1万亿，占整体比例2.8%，信托（0.8%）、理财（0.6%）、年金、社保、券商资管等单一类别均未超过1万亿，对市场影响较小[4]。 （四）个人投资者和一般法人情况 - 个人投资者目前持有26万亿元，较2020年的40万亿元减少，原因是主动公募产品增量爆发及散户搬家趋势。一般法人因IPO扩张，从20年的31%上升至40%以上水平[5]。 （五）市场风格转变原因 - 从存量结构和增量资金看，相对于个人投资者机构资金处于弱势状态。剔除公募基金中的被动管理部分（3万亿）及外资部分（近3万亿），内资偏主动的体量约10万亿元，个人体量是其2.5倍，所以公募基金难以跑赢整体市场表现[6]。 三、其他重要内容 - 量化策略私募基金截至2022年底约1.3万亿，占私募总规模26%，这一数据体现了当时量化策略私募基金在私募中的规模占比情况[4]。

一、涉及公司 小鹏汽车[1] 二、核心观点及论据 （一）产品优势 1. **智能驾驶领域领先** - 自动驾驶技术投入大，试驾体验和流畅程度处于国内第一梯队[2][3]。 2. **新车周期表现强劲** - 新车型M03和PC加市场反馈好、订单强，在配置和价格上有竞争力，PC加性价比高[2][3]。 - 截至10月底，M03大定数据超8万，锁单预计达6万左右，9月与10月交付量均为1万，占当月总销量（2.4万）比例显著，1 - 10月总体销量达12.2万，同比增长21%，预计全年达17 - 18万台[2][6]。 - 11月7日上市的IP加是5米长、轴距3米的中大型轿车，起售价18.68万元低于预期，锁单接近3万个，有多种续航里程版本和电池配置，吸引力高，有望推动整体销量增长[2][7]。 3. **新能源汽车渗透率提升布局合理** - 混动系统有低油耗和长续航优势，适合北方市场及低线城市，有助于提升市场占有率[4]。 4. **电池配置与续航优势** - 电池容量虽不大但续航里程优异，如P7车型搭载60.7度电和76.3度电电池，采用800伏架构能耗出色实现长续航，且通过减轻车身重量和降低采购成本在价格竞争中占优[2][8]。 5. **市场定位精准** - M03车型专为年轻人尤其是年轻女性设计，智能化配置吸引力强，注重在小红书、微博等渠道营销投放，P7车型在空间、智能化层面少有同类竞争对手[9]。 6. **价格策略有竞争力** - M03售价12 - 13万元，P7起售价18万元低于同类型预期，通过舍弃激光雷达采用纯视觉系统每辆车节省约6,000元，使用小容量电池减轻车身重量和降低采购成本[10]。 （二）业务拓展 1. **人形机器人和低空飞行器布局合理** - 在人形机器人和低空飞行器领域有所布局，符合产业发展趋势，汽车工业的制造能力可复用[5]。 2. **未来新车计划推动销量增长** - 今年已推三款新车，明年进入新车密集发布周期，每季度至少推一款新车，还将推出增程式新能源汽车，预计带来销量增长[12]。 3. **新业务拓展方向明确** - 在广州车展和珠海航展展示飞行汽车和一代机器人原型，基于AI与自动驾驶技术横向拓展，与大众合作稳步推进带来研发投入和收入增长机会[13]。 （三）发展预期 1. **营收和销量预期乐观** - 今年营收预计达391亿元，明年有望达700亿元左右，今年销量预计接近17万台，明年可能达30 - 35万台，是看多小鹏发展的好时机[14]。 三、其他重要内容 1. **管理层变动后的积极影响** - 2022年管理层变动后，特别是王凤英加入后，公司进行组织改革和营销渠道调整，使得产品成功从偶然走向必然，如小型SUV G6等新车市场反响不错[11]。

一、涉及行业 轮胎行业[1] 二、核心观点及论据 （一）需求与盈利状况 1. **整体情况** - 今年前三季度，轮胎行业整体需求稳中向好，但第三季度因海运和原材料成本压力盈利承压，高景气状态仍延续[3]。 - 前三季度营业总收入780亿元，同比增长44%；归母净利润88亿元，同比增长45%；销售毛利率24%，同比提高两个多百分点；销售净利率11.4%，同比提高两个多百分点[7]。 2. **全球市场需求** - 全球配套市场需求回落（全钢配套市场同比下滑6个百分点，半钢配套市场同比下滑3个百分点），替换市场表现较好（全钢和半钢替换市场均增长约3个百分点）[3]。 - 国内半钢配套市场有所增长，全钢配套端在发展中国家（南美、非洲、印度、中东等）增长显著；欧美地区半钢轮胎需求增长显著，全钢轮胎在国内及南美地区表现突出[3][4]。 （二）国内企业开工率与进出口 1. **开工率** - 半钢轮胎高景气，全钢轮胎相对疲弱但缓慢修复[4]。 2. **进出口** - 出口持续创新高，进口相对平缓，反映国内需求有支撑且海外出口需求旺盛[4]。 - 欧洲市场对国内基地重要性高，中国半钢轮胎向欧洲出口占比接近40%，卡客车胎占比达15%左右[4]。 （三）美国市场影响 1. **双反税影响** - 美国对中国轮胎企业设双反税，使国内基地直接向美出口困难，中国企业将生产基地转至东南亚实现对美批量出口[5]。 - 美国每年约需3亿条轮胎，2/3依赖进口，东南亚占美国进口来源一半左右，今年前7个月，美国从泰国、越南、柬埔寨三地进口量占总进口量接近40%，卡客车胎占比超一半[5]。 （四）海运与原材料影响 1. **海运费用** - 第三季度海运费用高位对订单有负面影响，部分企业利润受损，但第四季度海运费回归常态，不利影响缓解[6]。 2. **原材料价格** - 第三季度原材料价格上涨，第四季度橡胶价格边际回落，企业通过涨价函传导成本压力，若顺利传导可缓解原材料压力[6]。 （五）三季度板块业绩 1. **总体业绩** - 三季度板块业绩收入稳步向好但盈利能力回落，与化工其他板块相比业绩亮眼[7]。 - 从资产结构看，行业高景气使多数企业扩产，固定资产持续增长，在建工程规模高，资产负债率下降，经营性现金流环比改善[7]。 2. **单季度业绩** - 单季度收入创历史新高但盈利能力企稳，第三季度受海运、原料和汇兑等因素影响盈利端略受压制，运营效率稳中向好但资产结构需改善，展望四季度收入支撑仍在，盈利端大概率企稳[8]。 （六）国内外企业市场表现差异 1. **市场份额** - 海外头部轮胎企业（普利司通、米其林、固特异）全球市占率下滑，国内头部企业市场份额增长[9]。 - 米其林、固特异、普利司通三季度收入同比增速为负，销量同比下滑，国内头部企业量和收入增长；海外二三线品牌韩泰正增长，耐克森利润由盈转亏[9]。 2. **企业动态** - 海外主要轮胎企业纷纷收缩产能（如米其林计划关闭法国及德国工厂等），因老旧产能和业绩乏力，但关停计划面临工会反对有经营损失[10]。 （七）国内主要轮胎企业业绩 1. **前三季度业绩** - 国内大部分头部轮胎企业销量同比快速增长，如赛轮收入接近240亿元、净利润32亿元；通用股份收入增速36%、净利润增速139%；森麒麟毛利率超35%、净利率27%[11]。 - 费用管理方面，各家相对平稳，赛轮销售费用率提升明显[11]。 - 前三季度整体稳定向好，但单三季度部分企业分化，仅少数如赛轮、玲珑和370净利润同比增长[11]。 2. **单季度盈利能力** - 受行业外部因素影响，多数企业盈利能力企稳或回落，少数如370因双反税率降低盈利能力提升，赛轮销售费用投入增长明显，单三季度国内轮胎企业分化，头部企业表现稳定且增速亮眼[13]。 （八）国内轮胎企业发展趋势 1. **出海布局** - 国内轮胎企业市占率有望持续提升，头部企业自2013年起第一轮出海布局在东南亚，现开启第二轮出海布局到非东南亚地区（欧洲、非洲和美洲），如370摩洛哥基地和中策印尼基地首台下线开启出海2.0[14]。 - 全球化布局增强抗风险能力，降低双反政策加税影响[14]。 （九）四季度及未来需求与收入预期 1. **四季度情况** - 四季度行业需求端支撑强，配套替换需求放量明显，有新增产能企业收入预计继续增长环比改善[15]。 - 海运费回归常态补贴影响消除，原料均价环比上涨但涨价函落实可抵消，四季度收入继续向好，利润端需跟踪涨价落实情况判断企稳或小幅改善可能性[15]。 2. **长期展望** - 尽管有竞争加剧等担忧，但海外头部企业业绩疲软削减产能为国内二三线轮胎提供机会，看好率先海外布局完善的国内龙头企业（赛轮、玲珑、通用股份等），其产品全面且抗风险能力强，全球化布局领先同行[16]。 （十）值得关注的公司及其优势 1. **赛轮** - 国内龙头，越南和柬埔寨产能布局完善，计划明年投产墨西哥和印尼基地，产品全面性和经营业绩稳定性领先同行[17]。 2. **370** - 产品结构优良以半钢为主导，泰国基地稳定运营，摩洛哥基地明年有望实现利润贡献[17]。 3. **民用轮胎** - 龙头企业，配套业务表现优异且持续修复，塞尔维亚基地放量带来收入增长[18]。 4. **通用股份** - 泰国和柬埔寨两大基地持续投产放量，今年和明年业绩高增速相对稀缺[18]。 三、其他重要内容 1. 建议重点关注抗风险能力强的龙头企业，如赛轮、玲珑等[12]。 2. 长期看好国产轮胎板块发展前景[18]。

一、涉及公司 继峰股份 二、核心观点与论据 （一）2024年第三季度经营情况 1. **营收与利润** - 2024年第三季度实现收入59亿元，同比增长7%，但归母净利润为负5.9亿元，同比扭盈为亏[2][3]。 - 原因是三季度进行了大额计提，包括出售TMD、欧洲区裁员及相关中介费用、高合减值以及GTA冲回和坏账计提等[2][3]。 2. **各项计提对业绩的影响** - **出售TMD**：TMD一直拖累格拉默业绩，每年亏损两到三个亿，占美洲区70 - 80%的亏损，出售TMD对公司业绩造成约2.5亿元的负面影响[2][4]。 - **欧洲区裁员**：由于欧洲汽车行业整体表现不佳，裁减1,000多人，费用约2亿元，中介费用约2000万元[2][5]。 - **高合减值**：基于高合主机厂未来走势不明朗，减值对公司财务造成约3,000多万元的负面影响[2][6]。 - **GTA冲回和坏账计提**：GTA递延所得税资产冲回（主要针对格拉默欧洲区）负向影响约4,700多万元，对格拉沃坏账计提影响约3,000多万元[7]。 3. **业务表现** - **传统业务**：头枕扶手等传统业务保持稳定，EBITDA利润率维持在15 - 17%[2][8]。 - **新业务** - 乘用车座椅实现收入11亿元，比预算高，利润贡献2000多万，利润率2%，超出预算[2][8]。 - 出风口收入比预期高30%以上且持续盈利[2][8]。 - 车载冰箱从二季度开始贡献收入，三季度转正，实现几百万利润，比预算快[2][8]。 4. **各区域经营情况** - **格拉默中国区**：是主要利润贡献区域，收入稳定增长，受高合减值影响EBITDA利润率有所下滑，剔除该因素与去年同期持平，大致维持在10%左右[2][9]。 - **欧洲和美洲市场**：三季度表现受行业贝塔下滑影响同比下滑，欧洲区采取裁员等措施应对，海外市场整合已步入正轨，今年措施明年实施效果将逐渐显现[2][10]。 （二）未来项目与合作 1. **项目量产情况** - 今年四季度有福州山海T1、天津一汽大众探岳、芜湖奇瑞iPad123三个项目即将量产，10月底至12月间陆续上市[12]。 - 明年上半年，奥迪PP平台三个车型在长春工厂量产，吉利旗下两款车型、蔚来、理想等多个项目也将量产，自主品牌红旗也将量产[12]。 2. **车型价值量与贡献** - 一汽大众探岳和奥迪PP平台车型前后排座椅单车价值约为6,000元人民币[13]。 - 公司在一汽大众方面的收入取决于其销量情况，如探岳高峰期销量可达20万辆左右，公司作为独家供应商可据此计算总收入[13]。 3. **客户合作情况** - 已拿到极客项目，明年开始供货，挑选客户优先头部客户（新造车势力、合资品牌及自主品牌中的头部客户）[14]。 - 选择头部客户和车型考虑价格、销量、利润率水平等因素，已突破大部分头部客户，但特斯拉和比亚迪尚未突破，正在积极争取[15]。 - 与理想汽车、蔚来汽车有合作，蔚来汽车定位主抓其新的主品牌NT3.0平台上的项目并获明年和后年量产新项目，理想汽车已为其L6项目供货且在纯电平台除第一个麦卡椅子外其余四个项目有产品供应[19]。 - 已获得理想汽车、蔚来汽车多个车型项目订单，如蔚来的ES6、EC66等车型项目，还有新项目陆续签订订单将持续贡献收入[31]。 （三）市场竞争与策略 1. **市场竞争情况** - 座椅市场竞争主要来自外资企业如李尔、麦格纳福基等寡头垄断者，中国国内市场约1,000亿元，全球约4,000亿元，单车价值不断提升但没有企业独占市场份额[20]。 - 新进入者面临技术壁垒，中高端座椅需要强大技术能力，公司定位中高端市场，通过技术壁垒保持竞争力[20]。 - 座椅行业壁垒较高，涉及单车价值、座椅位置等差异，进入市场时机关键，新造车势力崛起、供应链重塑的五到六年是机会窗口，新进入者从订单到量产需一到两年，两年后市场环境可能变化较大[21]。 2. **公司竞争与报价策略** - 主要与外资企业竞争，报价与竞争对手相当，依靠综合性价比（技术、质量、成本和服务等方面）竞争[22]。 - 采用座椅项目制管理方式，内部核算利润率目标（如设定6%目标，希望达到10%），各部门通过工程更改费、研发设计改进、采购降本等措施提升利润率，超出预期公司与团队共享超额利润[22]。 （四）产能与资本开支 1. **工厂产能情况** - 合肥工厂规划年化20万套产能，目前供货给未来1S6和1C6车型，每月出货约1万多套；常州工厂年化50万套产能，供理想L6等车型，每月出货约2万多套；福州、天津等地新建工厂年化产能10 - 20万套不等[23]。 - 目前许多项目尚未开始量产，无法具体评估整体产能利用率[23]。 - 长春工厂正在准备奥迪PP和红旗两款车型的生产，奥迪PP项目2024年上半年开始生产，红旗项目2024年底左右启动，募集资金转投常州工厂不影响长春工厂投资，长春工厂将继续投入自有资金[24]。 2. **资本开支情况** - 座椅制造相对轻资产投入，合肥工厂总投资约2 - 3亿元人民币（购地并全流程生产线建设），常州工厂总投资超过1亿元人民币（租赁场地但有设备类投资），其他小型工厂年化产能约10万套，总体资本开支较小[26]。 - 明年计划在上海建立一个座椅研发中心，预计资本开支约为4 - 5亿元人民币[26]。 （五）零部件研发与海外业务 1. **零部件自主研发建设情况** - 头枕、扶手发泡等部件一直自制，去年新增舒适性功能键（如按摩加热通风）及后排骨架自制能力，理想16后排骨架已使用自制产品[27]。 - 前排骨架因资本开支高采用外包生产方式，公司负责设计，有两个主机厂家对应三个车型已采用此平台，调角器等零部件因规模限制暂未自制，将根据未来业务规模再规划[27]。 2. **海外业务整合影响** - 格拉默全球CEO优化整合欧洲区业务（包括裁员）对报表端产生影响，三季度已计提相关费用约2亿元人民币，裁员涉及1,000多人，6个月内完成，每年可节省人力成本约2亿元人民币[28]。 - 目前欧洲市场对新能源车和商用车需求不理想，公司将高成本员工转移到低成本地区（如中国和塞尔维亚），欧洲研发外包工作逐步转移到国内（国内外包每小时工资约为30欧元，相比欧洲减少一半且效率更高），预计可节省数千万欧元，许多欧洲企业如博世也在进行类似操作[29]。 - 对明年及未来几年格拉默在欧洲和美洲市场的业绩预期：明年海外（欧洲和美洲）利润预期盈亏平衡，2026年目标实现1%的利润率；美洲市场TMD业务拖累严重，国强总计划今年重点改善美洲区业务，预计四季度难以扭亏，明年力争不再亏损并尝试实现几千万人民币的盈利，2025年情况作为观察点再定2026年目标[30]。 （六）其他业务情况 1. **车载冰箱业务** - 今年二季度开始贡献收入，截至三季度末已获10个定点订单，三、四季度及明年陆续量产，三季度已实现正向EBIT利润率，超出预算预期，明年预计在现有量基础上继续保持正向利润率，但具体增速和利润率视规模而定，目前收入和利润贡献有限[33]。 2. **车型相关情况** - 奇瑞山海T1已上市量产，公司为其提供座椅产品，还与奇瑞合作三款捷途系列车型，其中一款明年上市，另一款后年上市[35]。 - 未来半年内，捷途、探岳、奇瑞的爱踏、奥迪PP1平台上的车型以及领克的一个项目可能为公司带来增量贡献，作为独家供应商，车辆销量影响供货量和业绩[36]。 - 理想汽车新款车型预计明年六七月份上市，具体时间以客户口径为准，公司将全力配合[34]。 （七）公司优势与前景 1. **竞争优势** - 在乘用车座椅市场中产品质量高、客户拓展能力强，作为民营企业管理高效执行力强，订单交付和海外整合顺利，持续募集资金扩产能，在欧洲和美国进行裁员和资产减值优化成本结构，中国区传统业务和新兴业务表现超预期，格拉默中国集团总部业绩持续增长[38]。 2. **长期发展前景** - 看好公司在乘用车座椅领域的长期替代逻辑，格拉默中国区业务修复后的增长潜力，新兴业务有望进一步提升，是国产替代领域中的优质标的，具有良好投资价值[39]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司为捷克工厂提供担保，该工厂为德国宝马项目建设，以租赁方式布局产能，预计2027年下半年量产[11]。 2. 乘用车座椅订单已交付一段时间，盈利水平良好，合肥工厂和常州工厂利润率表现优于预算，整个座椅事业部包括研发费用在内的利润率也超过预算[16]。 3. 已量产且具有较高利润率的是合肥工厂和常州工厂的项目，其他四季度量产的工厂在产品爬坡阶段利润率可能相对偏低[18]。 4. 格拉默与公司合并后，海外市场头枕及扶手业务已占较高份额，国内市场季风公司头枕及扶手业务领先，格拉默中国经整合后产品质量提升，拓展新客户（包括新造车势力）已获订单将推动收入增长[32]。