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向-低价-亮剑-深度理解政策转向全部信息
-· 2024-10-21 14:45
行业和公司概述 本纪要涉及以下行业和公司: 1. 中国整体经济和宏观政策 [1][2][3][4][5][6][7][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 2. 中国房地产行业 [7][10][26] 3. 中国资本市场 [7][25] 4. 中国制造业和 PPI 价格 [7][8][9] 核心观点和论据 1. 2024年6-8月经济数据边际恶化,引发顶层担忧,促使中央提前召开9月政治局会议 [1][2] 2. 政策转向主要针对5个突出问题:居民收入、地方债务、股价房价PPI、防范金融风险、大国博弈 [3] 3. 解决这些问题的核心在于地方财政安全和低价循环问题 [3][4] 4. 地方财政安全问题包括:今年预算赤字约3万亿、需要通过多种手段平衡、中期需要6-7万亿化债 [4] 5. 未来3-5年将主要通过专项债和特别国债解决地方发展权问题,但控制新增债务规模 [4][13][14][15][16][17] 6. 房地产调控采取"严控增量、化解存量"的方针,同时资本市场改革也成为重点 [7] 7. 供给侧改革与扩内需相结合,是解决PPI价格偏低问题的重要策略 [8][9] 8. 住建部出台100万套货币化安置和4万亿白名单项目等政策,有望稳定地产销售和价格 [10] 9. 财政部提出5大稳增长措施,包括支持地方化债、专项债支持等 [11][12] 10. 2023-2024年安排3.4万亿元用于进一步化债,反映了从重灾省份防风险到头部大省挑大梁的结构变化 [13][14][15][16][17] 11. 未来投资机会主要集中在养老托育服务型消费和城市更新领域 [20][21] 12. 央行降准背后反映了配合财政政策发力的意图,未来降息也可能成为重要政策工具 [22][23][24] 13. 新推出的股票回购增持再贷款和5000亿互换便利等工具有助于增强市场信心 [25] 其他重要内容 1. 大规模发钱措施概率不高,政府更多依赖专项资金支持合理发展项目 [5] 2. 房价、股价和PPI价格之间存在螺旋式下跌趋势,需要通过供给侧改革与扩内需相结合来解决 [7] 3. 10月8日发改委发布会提出的五大关键点,如宏观政策取向评估、企业帮扶等也值得关注 [19][20] 4. 跟踪企业居民存款剪刀差、银行体系总资产增速、银行向非银投放占比等指标,可评估政策效果 [27]
民策略周论-各自为战的-市场主线
-· 2024-10-21 14:45
民策略周论:各自为战的"市场主线" 20241020 摘要 • 当前市场处于波动率大幅下降的震荡平台期,行业结构分化明显,科技成 长板块表现最为强势,其次是政策预期较高的地产、建筑建材和金融板块, 而能源相关板块表现相对落后。 • 科技成长板块强势主要由于海外市场对科技股的积极反应、三季报和中观 数据验证科技行业短期景气度较好以及政策支持力度较大。然而,需要注 意的是,在三季报披露后,不应基于短期景气度或政策信号进行线性外推, 因为未来可能会出现扩散行情转向缩圈行情。 • 特朗普交易再现,与 6~7 月相比,美国软着陆及利率重新回到 4%以上, 对美国政府债务、减税政策及通胀构成挑战。这种变化可能影响国内投资 者情绪,并引发黄金创新高、油价下行及比特币上涨等资产价格波动。 • 投资者常在政策出台前进行博弈,如并购重组、房地产放开及化债受益板 块(如建筑、建材、金融)。这些主题在政策出台前通常会有估值修复, 但一旦政策落地,股价可能出现波动。因此,在 11 月美国大选及国内重 要会议之前,市场将继续进行行业轮动和交易,但需关注中长期基本面变 化趋势是否出现扭转。 • 三季度和 9 月经济数据符合预期,但要实现全 ...
大宗商品产业链-政策频出-周期如何布局
-· 2024-10-21 14:45
行业和公司概述 房地产行业 - 房地产行业在多项政策出台后的低基数上逐步回稳,需求稳定起到了积极作用[1] - 按揭贷款利率的调整,一些城市已经降至7折左右,如果LPR降至3%,按揭贷款利率将为2.1%,有助于整体行业的稳定、市场平稳以及信心修复[1] - 二级市场波动较大,但从资产价格来看,目前处于底部,因为一级市场价格尚未企稳,未来若房价不能激活或稳定,将无法实现经济稳定[3] - 央行已明确表示要促进基础物价合理上涨,避免持续通缩状态,后续政策空间和指导方向将更加积极[3] 电力行业 - 9月电量数据显示火电同比增速为8.9%,高于8月的3.7%,整体用电需求依然强劲,今年预计增长6%左右[4] - 省间电力现货市场转入正式运行,有助于提高省间电力流动性和新能源消纳[4] - 火电企业目前面临主要挑战集中在电价预期上,但从供需角度来看已经很强劲,PE不到10倍,值得关注[5] - 推荐关注华电、浙能、皖能、华能、大唐等公司,以及华润、中国电力、国投电力等分红潜力大的企业[5] 石化行业 - 近年来由于油价高企及需求疲软导致化工品利润微薄甚至亏损[6] - 自9月底以来,一系列稳楼市促经济政策出台,为明年带来积极预期,许多化工产品处于历史低位,再进一步恶化可能性较小[6][7] - 在经济企稳复苏背景下,中游顺周期板块有望逐步改善,建议关注顺周期龙头标的[6][7] - 全球化工行业供给侧收缩,欧洲部分落后产能被关停,亚太地区新增产能放缓[7] 钢铁行业 - 9月份,无论厂库还是社库,同比均下降20%,这是历史上降幅较大的时期之一[10] - 8月和9月钢材出口订单积极,PMI由40多上升至55,同时由于盈利不佳导致减产,使得国内资源供给减少[10] - 在库存下降及出口订单锁定情况下,钢价企稳反弹,并带动盈利企稳反弹[10] - 2022年和2023年钢铁行业的盈利水平将保持在中等水平,不足以形成估值优势,但仍有30%以上的上涨空间[11] - 建议关注宝钢、中信、南钢、华林等具有较好业绩表现和估值优势的公司,避开盈利不佳的公司[12] 煤炭行业 - 动力煤价格处于正常淡季回调状态,全年价格中枢维持在相对高位,焦煤价格已完成六轮提涨[13] - 煤炭行业目前基本面相对稳健,整体市净率略高于1倍,股息率在5-6%左右[14] - 推荐中煤能源、中国神华等红利逻辑公司,山西公司等估值修复逻辑公司,以及华北矿业等顺周期逻辑公司[14] 建筑行业 - 9月基建投资数据有所好转,预期今年四季度及明年建筑行业基本面值得期待[15] - 政策面全面发力,包括财政支持、化债以及地产政策等,使得行业基本面处于改善趋势中[15] - 推荐弹性较大的标的,如低空经济主题相关企业苏交科、华设集团等[15] - 基建央企和基建类企业如中国交建、中国建筑等表现较好,基建类企业如志特新材、鸿路钢构也有较大弹性[16] - 住建部出台的政策利好建筑材料行业,如玻璃、水泥等行业情绪转乐观,价格有所反弹[17][18] 黄金板块 - 在当前地缘政治局势动荡加剧的背景下,黄金价格持续上涨,货币属性凸显[19][20] - 各国央行增持黄金作为储备资产,中国出台的支持经济发展政策也利好黄金价格[20] - 推荐紫金矿业、山东黄金及港股招金矿业等标的[20]
磷化工-资源加工链条-产业链利润重构
-· 2024-10-21 14:45
磷化工行业研究报告总结 行业概况 1. 磷化工行业属于资源加工型行业,上游资源端稀缺,建设周期长,受政策影响大;下游加工环节需考虑产业链配套、供需平衡及行业结构问题。[1] 2. 磷化工产业链前端主要来源于磷矿石,中国磷矿储量占全球 5%,但供给量达 40%,资源利用率高,但可续开采年限低于全球平均水平。[5] 3. 湿法路径是磷化工产业链主流,生产 DAP 和 MAP 等化肥,具有季节性需求,受出口变化影响。新能源爆发后,湿法路径成为关注重点。[4] 中国磷矿资源现状 1. 中国磷矿资源的品位相对较低,且呈下行趋势,未来供给可能受到一定扰动。[7] 2. 主要产区集中在贵州、湖北、四川和云南,各地区政策差异显著,影响供给稳定性。[8] 3. 未来中国磷矿新增量受建设周期和有效利用政策制约,不会出现快速增长。一体化布局占比增加,将减少市场流通量,稳定价格并保障单环节利润水平。[11] 磷矿开采挑战 1. 磷矿开采过程面临政策影响、环境保护、安全生产等多重挑战,整个建设周期往往比预期更长。[9] 2. 各主要产区政策差异显著,每个地区政策波动都会对整体供给产生重大影响。[9] 3. 新增三四千万吨磷矿供给量的说法存在,但实际投放时间可能会推迟。[12] 磷肥需求及贸易格局 1. 磷肥需求相对稳定且具有刚性,不受重大政策影响。[14] 2. 中国是全球主要磷肥供给国,占全球供应 35%,出口以化肥为主要载体。[15] 3. 一铵行业相对分散,价格波动明显;二铵行业集中度高,运行更为稳定。[16] 其他问题 1. 磷石膏处理问题可能影响小规模企业的成本和开工率,引发行业洗牌。[17] 2. 含磷取向农药、铁系材料等细分小品种也值得关注。[18]
持有红利底仓-适度超配成长-2024Q4行业投资建议
-· 2024-10-21 14:45
2024年第四季度行业投资建议 纪要涉及的行业或公司 - 电子行业 - 国防军工行业 - 食品、饮料、医药、电子等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024年第四季度行业投资建议为持有红利底仓,适度超配成长,呈现哑铃型配置结构,更倾向于多配成长类资产。[1] 2. 预计2024年第四季度行业投资将回归基本面,大盘将在3,150点至3,330点之间进行箱体整理,各行业的贝塔影响力将减弱,估值修复至合理水平。[2] 3. 从经济周期视角来看,目前处于进攻末期并即将进入防御阶段,持有红利底仓可应对市场意外波动,而适度超配成长类资产则能在进攻末期获得组合弹性。[2] 4. 从宏观因子视角分析,目前国内外流动性环境总体宽松,有利于红利和成长类资产。红利股息贴现受益于低利率环境,而成长类资产作为长久期资产,其未来盈利预期在宽松流动性下更易支撑高估值。[2][3] 5. 通过中观景气度建模分析发现,电子和国防军工等行业,无论从净利润还是营收角度,其水平均已修复至滚动5年的中位数水平,并且边际呈现向上趋势。[3][15] 6. 公募主动型基金通过行业择时获得了显著超额收益,尤其集中在重仓行业如食品、饮料、医药、电子等,呈现出哑铃型配置逻辑,即兼顾红利与成长风格。[11] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 团队构建了多个行业轮动模型,包括月度基本面模型和基于机器学习的量价类模型。月度基本面模型在近期反弹中表现不佳,而基于机器学习的方法如全频段量价端到端模型和双目标遗传规划模型在实际应用中有较好的效果。[6][7][8][9][10] 2. 当前国内宏观环境处于被动补库存状态,工业企业面临较高的去库存压力,其盈利能否改善仍需观察。在此背景下,电子和军工等成长风格行业与补库存关系不大,更有可能走出结构性行情。[13] 3. 通过月度模型预测,电子、军工、医药和电信等成长风格行业的净利和营收均呈现边际改善趋势,其中电子和军工行业的业绩已回升至滚动五年的中位数水平,并且总体趋势仍在边际向上。[14][15] 总结 综上所述,2024年第四季度行业投资建议为持有红利底仓,适度超配成长,呈现哑铃型配置结构。这一建议主要基于以下几点: 1. 预计四季度行业投资将回归基本面,大盘将在3,150点至3,330点之间进行箱体整理,各行业的贝塔影响力将减弱,估值修复至合理水平。[2] 2. 从经济周期和宏观因子视角来看,目前处于进攻末期并即将进入防御阶段,持有红利底仓可应对市场意外波动,而适度超配成长类资产则能在进攻末期获得组合弹性。[2][3][12] 3. 通过中观景气度建模分析,电子和国防军工等行业的业绩已修复至滚动5年的中位数水平,并且边际呈现向上趋势,是四季度的重点关注领域。[3][15][16] 4. 公募主动型基金通过行业择时获得了显著超额收益,尤其集中在食品、饮料、医药、电子等重仓行业,呈现出哑铃型配置逻辑。[11] 综合以上分析,建议在2024年四季度适当超配成长风格行业,特别是电子和军工领域,同时持有红利底仓,以实现稳健与增长兼顾的投资目标。[16]
牛市的斜率-坚定政策信心-降低斜率预期
-· 2024-10-21 14:45
牛市的斜率:坚定政策信心,降低斜率预期 20241020 摘要 • A 股市场在 9 月下旬经历了历史级别的反弹,万得全 A 指数在 6 个交易日 内上涨了 35%,但随后进入显著的波动放大阶段,日均振幅达到 4.6%。 • 政策思路已发生切换,主要信号包括:金融支持经济高质量发展新闻发布 会推出多项市场期待已久的政策,政治局会议释放了强烈的政策反转信号, 财政部新闻发布会强调加大财政逆周期调节力度,以及习近平总书记福建 考察强调全力抓好四季度经济工作。 • 中国政府将采取总量充足但有节制、有节奏地释放稳增长政策,优先解决 存量问题,然后才追求增量稳增长,并通过频繁沟通来交换市场预期,避 免一次性让市场过于激进。 • 牛市已进入第二阶段,建议关注科技风格、低价股策略以及地产后周期消 费品种,如家电、清洁用品、汽车、电动单车、美容护理食品等。 • 投资者应坚定对政策的信心,但降低对政策效果的过高预期,牛市方向明 确但斜率将有所下降,未来三要素(经济基本面、流动性和风险偏好)均 有望改善,科技成长风格在现阶段最为受益。 • 本轮牛市分子端政策反转已成定局,总量充足但节奏有序,经济反转趋势 确定但速度较慢;分母端美 ...
策略周末谈-化债-上半场
-· 2024-10-21 14:45
策略周末谈——化债"上半场"20241020 摘要 • 当前市场回调已经较为充分,预计跌幅不会超过之前涨幅的一半,但真正 入场时间点尚未到来,需要等待三季报被市场消化完毕以及美国大选基本 落定之后,预计可能在 10 月底左右会有提前抢跑现象。 • 在估值再平衡过程中,前期上涨中未跟上的板块可能会出现补涨行情,未 来仍然有补涨需求的板块包括资源和中国制造,这些板块在短期市场震荡 中可能是相对稳健的选择。 • 参考1998年和2015年的化债经验,大量流动性将率先释放并流入资金池, 本轮化债资金不会像 2015 年那样大量流入房地产,政策正在推动股市成 为新的资金池,而股市体量足以承接这种规模的资金。 • 化债整体应分两步走,目前仍处于第一步,即通过杠杆率转移解决燃眉之 急,但债务问题核心在于要素生产率下降,因此第二步长期重点是寻找高 回报率的新方向,能否找到新的高回报率方向才是决定化债成功与否的关 键。 • 对最近出台的一些政策需保持理性,一方面可以看到政策维稳决心;另一 方面也能看到新增投资克制,例如,本轮棚改货币化安置方式新增 100 万套城中村改造住房,与 2015 年的三四千万套改造完全不同,本轮大概 ...
磷化工-资源加工链条,产业链利润重构
-· 2024-10-21 12:23
行业研究报告摘要 行业概述 - 该行业属于资源加工型行业,既有资源属性,又有加工制造属性 [1] - 整个产业链涉及的维度较多,影响因素较为丰富 [1] 核心观点和论据 行业现状 - 该行业整体呈现稳定发展态势,行业景气度较高 [2] - 行业内主要企业营收和利润水平保持良好增长 [2] 行业趋势 - 行业技术水平不断提升,自动化、智能化程度不断提高 [3] - 行业内企业加大环保投入,绿色发展成为主要趋势 [3] - 行业集中度不断提高,龙头企业地位进一步巩固 [3] 投资机会 - 行业内龙头企业具有较强的抗风险能力和发展潜力 [4] - 行业整体景气度较高,未来发展空间广阔 [4] - 绿色发展趋势下,相关环保技术企业值得关注 [4] 其他重要内容 - 行业面临的主要风险包括原材料价格波动、环保压力加大等 [5] - 行业发展受到宏观经济环境、政策法规等因素的影响 [5]
向“低价”亮剑 - 深度理解政策转向全部信息
-· 2024-10-21 00:58
各位投资者大家晚上好又到了我们的询度时间那么本次询度想回答应该是从926政治局会议以来大家其实最深刻关注的问题前期其实我已经开过几场那种15到20分钟比较短的电话会了这一次我可能再体验一下核心的看法无非就是三个问题第一个问题就是政策转向它的背景或者换句话说就是一是为什么转第二个就是转了什么 就是他对哪些东西去提转向了或者说改了变化了第三点就是我们怎么理解他转了之后的这些他以什么样的原则和方法去达成他的目标对吧这就是我们想回答的三个最重要的问题了因为现在整体我的一个主观感觉就是我们可以看到中央926政治局会议变化之后各个部委响应非常积极但是好像就有点这个政策性赛马的这个味道大家现在都在疯狂出政策 那个感觉好像向下传递的时间很多部委在政策层面上其实都还在追赶追赶中央的转向整体是这么一个感觉那就后面其实政策很多都还在路上因为流程的问题啊因为相关的这种文件的准备问题等等所以具体的后面的政策细节我们肯定是要花很大的时间去跟踪的但这个点上我觉得能够主导未来你到底是低于期高于期的这个认知差其实是先把政策的主要的 这个转向的背景他的逻辑他要干的事情做事情的方法把握住了那后面无论是政策他什么时候出大家可能对他的理解就不会出现太 ...
电池-三重底,三季报展开进攻行情
-· 2024-10-21 00:58
电池行业研究报告 行业概况 - 电池行业是研究报告的主要关注对象 [1] 核心观点和论据 电池行业表现 - 从去年8月份开始,电池行业板块表现最好的是宁财时代 [1] - 宁财时代的业绩一直在不断上修 [1] 行业整体表现 - 从去年8月份开始,电池行业整体表现较好,研究员所在公司也是最早看多的 [1] 行业风险 - 未提及行业存在的风险 其他重要内容 - 未提及其他重要内容