一、涉及行业 大宗商品行业[1] 二、核心观点及论据 （一）美元与大宗商品关系 1. 美元指数高位运行且存在技术性回调需求，以美元计价的大宗商品如黄金、白银、铜等短期内可能反弹，二者呈负相关关系[1][2] 2. 美元强势可能持续至年底，这将压制大宗商品市场，即使美元强势放缓，大宗商品反弹也只是短期现象[1][10] （二）各品种表现及影响因素 1. 跌幅较大品种 原木、高硫液化气、原油及其相关化工产品、玻璃和部分中小盘股今日跌幅较大，橡胶和金属铝也在跌幅榜前列，其中原油和大豆市场基本面较弱，反弹乏力[1][3] 2. 涨幅居前品种 欧线、铁矿石、胶合板、硅铁和玉米涨幅居前，建材、纸浆以及黄金和白银也有一定反弹力度，玉米经过前期调整后维持低多态势[4] 3. 有色金属板块 - 近期有反弹但整体承压，上周五政府调整进出口关税，取消铝材、铜材等出口退税（重新征收13%增值税）抑制出口量，例如铝材此前享受13%增值税优惠（相当于9.5%利润），现在重新征税后面临变化，导致碳酸锂价格下跌（从87,000元/吨迅速下跌至8万元以下）[7] 4. 铁矿石和螺纹钢 - 铁矿石近期反弹幅度超过螺纹钢，其反弹并非完全依赖房地产市场复苏，玻璃价格持续下跌也表明此次反弹主要由铁矿石带动而非房地产市场[8] 5. 碳酸锂 - 价格曾因澳大利亚锂矿减产及下游电池储能需求旺季延长而上涨，后因出口退税下调、供应增加（原计划停产或减产企业继续生产）、下游电芯采购有支撑但正极材料采购走弱等因素影响，目前处于相对低位区间震荡（从87,600元/吨高点回调至75,000元/吨左右），投资者可择机低位做多，但需关注回调风险及供需变化，1月20日美国新领导人上台后可能实施新关税政策影响其走势[12][13][14] 6. 氧化铝 - 目前处于相对高位震荡状态（围绕5,200元/吨上下波动，高点为5,400元/吨），上行空间有限，01合约低点买入，05合约考虑反弹做空，下游电解铝厂减产使其难以上涨，自身产能受环保检查和铝土矿供应不足限制难以大幅下跌[15] 7. 螺纹钢 - 目前国内钢材出口10月份同比增长41.6%，1 - 10月份累计出口6,000多万吨，同比增长28.3%，但螺纹钢日线级别走势重心震荡下移，目前围绕3,200 - 3,300区间波动，受地产政策影响有限，四季度后期随着天气转冷实际工作量减少价格可能继续震荡下行，整体基本面较为疲软，建议投资者谨慎操作[18][24] 8. 玻璃 - 与螺纹钢相比表现稍好但仍面临挑战，光伏和建筑用玻璃需求疲软但冷修带来一定利好，一些地方购房补贴政策对房地产市场有支撑作用，预计价格会在低位反弹但整体趋势不明朗，下方支撑位在1,200附近，玻璃深加工企业订单数量低于近四年平均水平且库存从高位持续下行，未来订单可能继续弱化（尤其12月），但冷修速度和需求下调速度存在竞争关系[18][21] 9. 棕榈油 - 目前是三大油脂中表现最好的品种，马来西亚和印尼减产严重且今年没时间弥补，中国和印度需求正常，马来西亚因减产出口增加、库存降低，未来一季度内供应紧张价格有望维持强势，但明年3月进入增长季，4月逐步恢复生产高峰，长期走势需谨慎观察，当前市场供需双弱，印尼减产和库存低、印度进口量将减少，短期内可能继续调整但不建议做空，9,750左右有支撑位，现价9,870，建议等待低位反弹[23][27] 10. 豆油和菜籽油 - 目前表现疲软，豆油因美豆丰产受拖累短期内仍需调整，菜籽油受中加关系反复影响方向不明，豆粕价格受美豆增产预期影响跌至3,000以下但下方空间有限，建议择低做小幅反弹并严格止损[28] 11. 橡胶 - 目前受宏观环境不佳及全钢胎需求疲软影响重心持续下移并创下新低，泰国和印度原料端供应增加也对价格形成压力，目前价格在17,390左右，相较今日最低点17,155略有反弹，若能承受风险可尝试在低位做小幅反弹并关注18,000压力位情况，冬季工程机械和全钢胎需求减少但乘用车销售方面全钢胎与半钢胎表现不错部分抵消影响[29][31] 12. 铜 - 市场中长期看好但短期内未到上涨时机，美元走强、出口补贴取消、新能源发展受限等因素限制上涨，下游电源电缆和终端订单增加、国内基建力度扶持、全球显性库存减少等提供支撑，目前处于相对低位，下游企业开始部分拿货为明年做准备[32] 13. 不锈钢 - 短期基本面有所弱化，钢厂原材料价格下滑及镍铁价格下降使其成本重心下移，价格已处于相对低位有超跌嫌疑，下游库存较少存在冬储动作，可能会有一定反弹机会，价格跌破13,500元/吨后最低触及13,100元/吨，近期反弹至13,300元/吨但不建议追高操作，应等待价格进一步回调至低位再进行低多操作[32][36] 14. 塑料 - 短期内表现偏强，化工厂检修超预期致供应减少、库存持续去化，但并非需求好转而是供应端问题，盘面持仓量增加多头有压制空头迹象，现货价格较强，随着时间推移下游需求将走弱且四季度原油走弱预期下或将进入区间震荡阶段，高位风险增加，技术面接近前期高点有向上趋势但拉长时间线存在压力位，原油市场基本面不理想（非欧佩克国家增产抵消欧佩克减产、四季度需求淡季、国内新能源汽车普及率超50%削弱成品油需求致原油库存累积压制价格）会抑制塑料价格，但四季度管理层可能加大刺激消费力度带来不确定性[39][40][41] 15. 原木 - 是大连商品交易所新上市品种，交易单位为90立方米，合约月份、交割月份有特定安排，保证金比例一般为5%实际操作中公司通常增加至10%，分为针叶木和阔叶木，目前主要交易针叶木，针叶木多用于建筑装修及包装行业，其价格受房地产市场状况影响较大，与螺纹钢关系密切且受季节性因素影响（“金三银四”和“金九银十”价格较高，夏天和冬天较低），目前市场普遍认为价格偏高应在750 - 780元之间，三个合约收盘于764、770和800左右（07合约最低，11合约最高），国内供需格局一部分依赖国内开采一部分依赖进口，需求集中在房地产装修和包装行业，其作为交割品接近农产品，供应具有不确定性受自然环境等因素影响[42][45][46][47][48] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 原木与纸浆虽同属一种树种但关联不强，纸浆主要受下游纸厂生产情况和价格预期影响，原木更多受房地产市场波动影响[43] 2. 一手原木基准挂牌价为810元每立方米，一手90立方米，总价值72,900元，按10%保证金计算一手需支付7,290元保证金[44] 3. 今日涨幅居前品种中，铁矿石涨幅从早期2%多降至1%左右，银短期内与黄金处于反弹阶段但未显著上涨，跌幅较大品种集中在股指期货领域且属于结构化调整，油化工产品今日下跌5元左右且四季度预计偏弱[49]