一、涉及行业 - 全球私募股权（PE）行业[1][2][3][5][6][7][8][11][13][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][41][45][46][51][53][54][55][58][60][61][62][64][65][67][68][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][148][149][150][151][152] 二、核心观点与论据 （一）行业整体状况与趋势 1. **2024年全球PE市场表现出韧性且2025年有望更强** - 在经历了年初的缓慢开局后，2024年全球PE市场展现出了韧性。从全球收购交易数量来看，2024年前三个季度有6,792笔，较2023年同期仅下降1%，与2019年（疫情前）同期的2,974笔相比显著增长[11]。 - 从交易价值来看，2024年前三个季度的收购交易价值为7,030亿美元，高于2023年同期的4,790亿美元，远超2019年和2020年的总值[11][13]。 - 尽管PE公司过去12个月的交易活动不及疫情后初期，但有望超过2023年的总量，并且随着利率预期进一步宽松、超30亿美元的投资组合公司待售以及创纪录的干粉（截至7月10日全球PE和风险投资基金共有2.62万亿美元未投入资本），活动有继续增长的潜力[13]。 2. **不同地区的市场情况** - **北美地区** - 2024年北美PE公司开局良好并持续发展，前三个季度的交易价值达3,823亿美元。如科技、媒体和电信（TMT）行业的交易价值达1,795亿美元，较去年增长67%[119]。 - 该地区的商业服务、制药、金融服务、休闲等行业的PE交易活动也显著增加，房地产行业交易价值从2023年的36亿美元增长到2024年的140亿美元（部分归因于黑石94亿美元收购Apartment Income Real Estate Investment Trust）[121]。 - **EMEA地区（欧洲、中东和非洲）** - 2024年前三个季度有2,458笔交易，总值2,037亿美元，较2023年同期（2,574笔交易，总值1,190亿美元）在价值上有显著增长，尽管交易数量有所减少，但仍远高于疫情前水平（2019年前九个月1,236笔交易）[141]。 - 各行业交易价值普遍增长，如金融服务行业从2023年Q1 - Q3的54亿美元增长到2024年同期的219亿美元，消费行业从79亿美元增长到170亿美元[141][143][146]。 - **亚太地区（APAC）** - 年初发展缓慢，但下半年有所增强，前景正在改善[13]。 3. **行业面临的挑战与机遇** - **挑战** - **经济增长方面**：34%的受访者认为相对疲软的经济增长是整个行业面临的最大挑战之一，这一比例较去年的25%有所上升[15]。 - **募资方面**：43%的受访者强调地缘政治问题是募资的最大障碍，这一比例较去年大幅上升（去年仅6%将地缘政治风险视为最大挑战）。2024年前三季度全球PE公司新募资金额为5,899亿美元，低于2023年同期的6,725亿美元[54][58]。 - **退出和流动性方面**：68%的受访者认为未来12个月的市场条件不利于流动性事件，尽管2024年后半年退出活动有所增加，但仍较去年的42%更为悲观[15]。 - **监管方面**：21%的受访者认为更严格的监管将对交易环境产生重大影响，虽然这一比例较去年的30%略有下降，但反垄断监管机构的积极态度仍被认为会对活动产生不利影响[15]。 - **机遇** - 利率的预期下降、政治局势相对明朗（美国大选结束、欧洲和印度等主要选举完成）以及宏观经济政策的调整（如许多国家央行采取宽松货币政策）为PE行业提供了发展机遇[13]。 （二）行业内的具体趋势与策略 1. **投资策略趋势** - **共同投资（Co - investment）**：全球60%的受访者所在公司提供共同投资项目，在北美这一比例为73%。共同投资对普通合伙人（GPs）和有限合伙人（LPs）都有好处，如GPs可获得更确定的资金、降低资金集中风险，LPs可获得更多控制权、进行战术性配置等[99][100]。 - **俱乐部交易（Club deals）**：61%的受访者认为俱乐部交易在当前环境下非常有吸引力，较去年的46%有所上升。这种交易有助于PE公司分散风险并管理大额投资[150]。 - **收购与构建（Buy - and - build）**：60%的受访者专注于收购协同或互补的企业以推动其收购与构建战略，较去年的47%有所上升[19]。 - **GP - led secondaries（普通合伙人主导的二手交易）**：17%的受访者预计将增加GP - led secondaries的使用，71%的有此计划者是受更有利可图的机会驱动，82%的受访者预计二手交易活动水平在未来两年将保持活跃或增加（过去五年增长了4倍）[20]。 - **对特定交易类型的态度**：93%的受访者至少在某种程度上可能考虑未来12个月的私有化交易（take - private deals），但非常可能进行此类交易的比例从去年的80%显著下降至44%，可能是由于公开市场表现良好[22]。 2. **募资与基金管理趋势** - **管理公司上市（Management companies: To list or not to list?）**：北美9%、EMEA地区6%、亚太地区5%的PE公司正在考虑将其管理公司上市。考虑上市的公司主要看重提升未来募资能力、推动增长、保持竞争力等好处，但上市也有颠覆传统合伙模式等弊端[67][68][69][70]。 - **基金财务（Fund finance）**：超过三分之二（68%）的受访者预计2025年基金财务将下降，24%的受访者预计大幅下降，北美受访者更倾向于预期基金财务水平降低[64][65]

一、涉及公司 硅宝科技[1][2][3][4] 二、核心观点及论据 （一）公司硅碳负极业务布局与进展 1. **研发历程与成果** - 公司自2015年开始自主研究硅碳负极业务，拥有独立研发团队。经过多年研究，形成多种产品，如沙漠硅碳、普通硅氧、玉美硅氧、新型硅碳等，拥有国家发明专利6项。2018年成立硅宝新能源材料研发中心，建设11个实验室。2019年建成50吨硅碳负极材料中式生产线，其高比容量锂电池用硅碳复集材料经科技成果鉴定达国际先进水平，获省级和市级多项科技创新项目资金支持[2][3]。 2. **产业化进程** - 2022年在四川省眉山市彭山区设立硅宝新能源材料有限公司，投资5.6亿元，占地160亩建设5万吨锂电使用硅碳复集材料及专用粘合剂项目。2023年完成基础设施建设，2024年进行辅助工程建设、产线安装和调试。2023年利用自有厂房建设1000吨/年硅碳复基中式生产线，2014年一季度投入使用，今年产品已逐步实现销售。其中硅氧类产品满足3C电池客户需求，新型硅碳产品用于动力电池客户[3][4]。 - 目前5万吨产线一期部分投产，包括3000吨硅碳复集材料、5000吨聚氨酯密封胶和1万吨有机硅密封胶，已完成设备安装调试，明年一季度根据客户需求投产放量；二期还有7000吨硅碳负极等产品将根据市场和客户需求安装投产[4]。 （二）硅碳负极材料在电池中的应用情况 1. **不同电池类型的应用差异** - 在3C电池中硅氧使用相对较高，新型硅碳主要用于动力电池，但目前动力电池尚未大规模启用，受制于产能和成本价格较高。不过硅碳负极电池是一项好技术，过去几年电池厂为竞争导入硅碳材料，促使硅碳材料量增加且越来越成熟，同时原材料价格下降、技术进步[7][8]。 2. **头部动力电池企业的情况** - 国内主流动力电池汽车厂商有硅碳负极应用于动力电池的储备，但未大规模使用，主要基于成本和安全考虑。目前其在液体电池中的添加量为5% - 8%（如420、450液体电池），1680电池可能达10%左右。国内硅碳复基发展速度和广度快于国外，国外多使用最早的硅氧类型硅碳复基，国内已大规模将第三代硅碳复基（基于多孔碳）导入动力电池，3C电池或工具类电池中硅氧、硅碳等都有使用[9][10]。 （三）硅碳负极材料的降本空间 1. **成本制约因素** - 目前硅碳复基材料理论上技术突破，但受原材料成本、工艺和设备配套制约。原材料方面，硅烷气产能充裕、成本占比低，多孔碳产能不足导致其在硅碳负极成本中占比较高。设备投资高且未大突破，工艺需优化以解决材料批次放量和稳定性问题，否则难以进入大动力电池厂商应用[12][13]。 2. **降本潜力** - 多孔碳目前在千吨级规模扩产（如树子类），会带来成本大幅下降；硅烷气过剩基本满足使用；大的规模设备研发（十倍扩产）也可大幅降低成本，整个硅碳负极结构材料降本空间幅度大，这是很多动力汽车企业考虑采用硅碳负极的重要因素[13]。 （四）其他相关技术问题 1. **多孔碳产能与品质** - 目前多孔碳没有产能过剩情况。生物质碳和树质碳性能差别大，用于动力电池时生物质碳无法满足要求，树质碳的孔性大小对负极影响较大，技术和工艺需突破以实现较好的多孔碳产业化。目前多孔碳处于试验和定性阶段，合成和治理工艺放大不难，但因未大量使用产品未定性，企业不敢大规模投资[15][16]。 2. **硅碳负极与4680电池关系** - 4680电池诞生逻辑是能量密度更高，硅碳负极在4680电池中使用的最重要联系是其在抑制膨胀方面效果好，硅碳负极在1865、RGB等电池中的循环性能高于其他类型电池，在4680电池中应用有优势。但4680运行难度大，主要是制造工艺和电源模式问题导致成品率有待提高。目前市面上多家硅碳腹肌满足4680应用性能，但因产量不大和成本贵，应用还不多[18][19]。 3. **固态电池中硅碳添加量问题** - 固态和半固态客户的硅碳添加量可达30%以上，负极容量可做到650、800。固态电池受极片和电解质界面接触问题影响，内阻、循环方面弱于液态电池，但高硅碳添加量的解决手段涉及电池结构设计，这是各公司秘密。半固态电池推出解决电流传导问题，正负极能量匹配影响硅碳添加量，材料端更多是匹配电池需求[21][22][23]。 4. **硅碳添加量提高的技术问题** - 硅碳添加量不完全取决于负极，与正极有关，取决于电池要达到的性能、成本控制、材料用量等，不是越高越好，与电池厂整体需求有关。随着硅碳负极成本降低，电池厂需求和电池类型、正极使用情况将更多影响添加量，材料端技术问题不是主要限制因素，更多是电池内部结构设计和适配问题[25][26]。 5. **硅氧和硅碳的关系及取代问题** - 目前产业化以硅氧为主，硅碳尚未大规模产业化。3C电池对材料膨胀要求不高，仍会使用硅氧产品；动力电池对安全和能量密度要求高，可能使用新型硅碳。两者不是完全取代关系，硅碳大规模取代硅氧需在产能、原材料和工艺成本上有所突破，目前硅碳产品价格贵影响其大规模应用[31]。 6. **硅碳与碳纳米管关系** - 使用碳纳米管是为了增加硅的导电性，随着硅用量提升，碳纳米管用量可能同向提升，硅氧和硅碳在碳纳米管添加量上有某种程度差异，目前碳纳米管用量随电池能量密度增加已不再大量增加[33][34]。 7. **包覆情况** - 硅态复在自过程中的包覆与石墨的包覆不是同一概念，包覆机选择、工艺条件优化等都不同[35]。 三、其他重要内容 1. **公司业绩增长预期** - 公司围绕战略目标经营业绩保持稳定增长，传统有机硅密封胶、新并购业务（锐龙胶加号股份）、未来锂电池复记材料和工业领域（包括电子电池等）新兴产品都将为公司未来业绩增长做出贡献，希望投资者持续关注并支持硅宝科技，欢迎到成都调研[36]。

一、涉及行业 锂矿行业[1][3][4][5][6][7][8] 二、核心观点和论据 （一）市场现状与价格走势 1. 现货库存紧张，碳酸锂库存极低，宁德时代等企业因需求旺盛转向期货市场采购，市场趋向紧平衡，需求超预期时价格可能快速上涨[3] 2. 锂矿价格低迷使上游矿企减产或停产，供给侧收缩短期难逆转，海外锂矿公司有合并现象，高成本项目1 - 2个季度可能继续减产或关停，加剧供给收缩[3] 3. 今年一季度二季度均价10万，三季度均价8万，此价格下上游矿端减产或停产，短期价格维持8 - 9万难以改变其预期[7] （二）需求端预期与市场机会 1. 需求端增长预期乐观，欧洲市场和美国储能订单增长将推动需求，中国市场新能源车以旧换新补贴政策下需求增速可维持20%左右，美国即将征收关税将使储能有抢出口订单超预期[3] 2. 明年一季度锂矿价格可能稳定在8 - 9万元水平，库存持续下降会使明年中期可能供需紧张，政策支持或需求超预期时价格可能突破预期上涨[3] 3. 12月环比大概率不降，明年1月需求旺盛，2、3月虽不明朗但宁德紧张备库显示需求乐观，假设明年一季度价格稳在8 - 9万，库存降至7 - 8万吨仅能维持半月库存，政策支持新能源车或美国储能订单增加时库存会迅速消耗[8] （三）投资建议与风险提示 1. 锂矿板块上涨有合理性，供给端收缩和需求端增长支撑价格，投资者应抓住机会关注锂矿板块配置，价格中枢可能从7 - 8万元上升到8 - 9万元，局部价格甚至可能突破10万元[3] 2. 尽管市场预期差大，但供给端和需求端情况为锂矿板块提供投资机会，投资者需密切关注市场动态调整策略[4] 3. 市场很多人认为明年供给过剩等待一季度最后一跌，但库存已足够无需过度悲观，海外企业行为使供给端情况足以支撑明年供需紧平衡甚至局部紧张，锂矿板块缺乏下跌理由，现在是研究或买入的合适时机[8] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 广西储备库有4 - 5万吨碳酸锂库存但质量堪忧，交割品标准低，与一线厂商比质量有问题导致库存难消化[6] 2. 过去两年陆续减产或停产的项目已超过30万吨的碳酸锂当量，可将公司配方表调整至140万吨量级[7] 3. 海外企业如LG和SK的磷酸铁锂产能无法绕开中国供应链，供给不足[8]

一、涉及的公司与行业 - 公司：五矿新能 - 行业：固态电池行业[1] 二、核心观点与论据 （一）公司在固态电池的策略 1. **两条发展路径** - 从产业链角度识别问题，包括后端如加压稳压系统、日历收明等问题，这是因为很多公司只关注能量密度、加工成本等，对产业链后端问题关注不足。[2] - 配合市场需求，解决能量密度问题，如针对超高链振级和玻璃板级振级对应的400瓦时每公斤和500瓦时每公斤的能量密度需求，重视容积利用率，而很多厂家对此未重视。[2] 2. **成本与能量密度的改善** - 固态电池在2C端成本极高，如按现有价格计算，一辆车可能达数百万，导致消费端难以接受。公司通过材料和电解质匹配降低电解质用量、调整正极配置来降低成本，同时侧面提升电芯能量密度。[3] - 降低电解质用量还能解决定点式、轻薄化困难，推动固态电池发展。[3] （二）公司技术方面进展 1. **产品迭代** - 初代产品已通过核心客户认可，但因项目需求变更（如国家项目），初代产品不能满足现阶段市场要求，已进入二代产品开发。[4] - 二代产品容量达到225，在同行测试数据205 - 225区间内处于较先进水平，且近三个月每月提升5 - 10毫安时。但这还不是长期先进水平，后续还需在材料体系匹配上努力，尤其是降低电解质含量方面。[5] - 三代产品设计要求更高，关键性能要达到230以上且其他指标也要满足，通过正体产品科技设计（如力度集配等）降低电解质用量至少5%，可使电芯能量密度提升5%左右，同时降低成本，因为现阶段电解质成本占电芯90%以上。[6] （三）对固态电池行业的看法 1. **理性看待全固态电池** - 全固态电池虽有安全、高能量密度、成本低等未来优势，但目前存在很多产业链问题。[8] - 产业链分为关键副材（正极、负极、定理式、导电极等）、固态电池、应用端（动力或其他产品），目前关键副材存在适配问题，如全固态硫化物体系电池中导电器适配性差。[9] 2. **行业面临的问题 - **价格方面**：全固态电池价格高，原因是前端原材料（如硫化链）生产企业少，但随着行业发展价格有望下降。[9] - **安全方面**：虽都说固态电池安全，但硫化钥电池会释放硫化氢有毒气体，防护措施有待解决。[10] - **日历寿命方面**：目前更多关注能量密度，对循环尤其是大电芯（50安时级别以上）循环关注少，而有了循环数据才能考虑日历寿命，且动力电池8年质保要求下，固态电池的抗震性等方面还需改进。[10] - **可修复性方面**：固态电池相对液态电池可修复性可能更高，但目前动力电池维修复杂、成本高的问题仍需解决。[11] - **循环温域方面**：固态电池在高温下电解质失效等表现不佳，正极性能受定制节开发程度影响，公司通过降低地理质量来降成本，目前软胞电池有一定容量，但整个行业还需研发解决这些问题。[12] - **产业化方面**：从模具电池走向软包30级别以上规模放大时，等定压压制过程中会出现正货期接触概率大、短路风险大、电芯智慧两率低等问题，这是目前产业化面临的最大问题，半固态电池虽有小批量销售但未规模化进入市场，原因包括成本高、初创公司电芯良率低等。[13] （四）公司的市场合作情况 1. **泛固态方面** - 与星卡未来、和泰莱等进行技术合作，但目前市场量小，对政绩需求量不大，因为泛固态与液态体系电芯失效模式原理基本一致。[18] 2. **全固态方面** - 布局政绩和创新性定义制，希望定义制成本比现在便宜至少10倍以上，与一气深入合作，在国资委组织下，与27家国企央企单位组建国家级创新联合体，在数据员方面（如电解质等产业链环节）合作较多，也与头部企业在技术上合作。[20] 三、其他重要内容 （一）硫化锂相关情况 1. 硫化锂合成方法大致为硫化锂的硫酸锂的特色还原，其成本较低，后继成本不会高太多，但在固态互财里除正极外，负极都比它成熟，硫化锂不成熟，硫化物定义制难以保证产品性能一致性，行业内很少有企业能接单，交互周期长，缺乏质量管控。[22] （二）电化学窗口相关情况 1. 硫化物耐高压性差，优势是对环境要求比鲁化物好，正极侧高电压采用鲁化物形式较耐高压，定义制采用铝化物与铝配置更匹配，通过复合定义制方式解决高低压材料问题。固态电池初衷是解决安全和政治材料受限于电影业的问题，目前很多企业在做高电压电解质，适配正极无上限，后续电解质宽电压窗口路线是发展方向。[24] （三）富丁猛鸡相关情况 1. 富丁猛鸡在行业里做的企业不多不少，工艺路线存在差异（如有些需要三级、水洗等），公司产能方面产业动力没问题。如果采用干法工艺，对证据材料的安息角（材料流动性指标）要求苛刻，比较适配二次球制衣材料，单晶材料流动性不好，做干法涂抹时良率低，249加工性好但大颗粒在固态电池中碎裂会出现非活性区域导致性能下降快。[27][28][29] （四）友商富丁猛鸡产业化水平情况 1. 友商能做到富丁猛鸡容量300毫安时，但代价是所有李二明、单独目前被火化，循环性能极差，材料产期严重，公司的路线是把富丁猛鸡电压做到4.5伏左右，相比之下能量密度比中叶高电压体系高，容量能做到210左右，成本是中钢铁三元的三分之二左右，公司还在布局电解质，目标是降本和提升电压平台，认为300毫安时虽能达到但不能单看某一性能评估产品好坏。[30][31][32][33] （五）其他路线相关情况 1. 公司为降低10倍以上成本，除硫化锂外，也会考虑钙系、氯系等材料，只要成本降低且性能变化不大即可。认为聚合物路线后续投资概率不大，因为聚合物从1973年概念提出到2011年法国应用，发展不大，存在对电压范围要求窄（大多在4.0伏以内，而很多材料至少要到4.2 - 4.3伏甚至更高）、离子导电能力不高、会遇到固态电池常见问题且有新问题（如电压电荒窗座）等问题，在消防安全方面也有风险。[34][35][36] （六）全固态电池失效模式相关情况 1. 全固态电池与液态电池失效模式完全不同，液态是定理液侵蚀正极导致不稳实效，全固态更多是正极影响定理质，如猛扩散影响定理质性能，按液态体系考虑做全固态证据可能做不好。半固态电池失效模式与液态无区别，在半固态和液态电池中，材料的容量衰减、DCR增长等性能变化的激励相同，很多泛国态用的政绩是业态体系的政绩，全固态电池的政绩衰减机理目前还不特别清晰，这可能影响产业化推进和新材料导入。[39][40]

Tearful goodbye Nadal ends glittering career · · Page 44 Moflin! Wednesday My week 20 November 2024 rom £2.30 for subscribers Meet with an Alpet Fears grow over Russian hybrid warfare campaign against west Kremlin vows to respond after US allows Ukraine to use long-range missiles Andrew Roth Washington Shaun Walker Pjotr Sauer The US state department said it was "incredibly" concerned about Rus- sia's campaign of hybrid warfare against the west, amid fears it will escalate following Ukraine's first use of U ...

一、涉及行业与公司 本纪要未涉及特定公司，主要涉及美国的政治领域相关事务。 二、核心观点与论据 （一）特朗普内阁人选相关 1. **核心观点** - 特朗普不顾党内部分人的疑虑，推进其有争议的内阁人选提名。 - 论据：特朗普宣布提名名人医生奥兹（Mehmet Oz）领导负责医疗保险和医疗补助计划的机构，此前已推出一系列非常规的内阁和高级政府职位人选，如提名马特·盖茨（Matt Gaetz）、皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）等，这些人选面临诸多争议。例如盖茨被指存在不当性行为、性交易等问题，赫格塞思被指曾有性侵犯行为[30]。 2. **核心观点** - 特朗普的内阁人选面临参议院的审查和潜在反对，他可能采取一些手段推动任命。 - 论据：特朗普的人选如盖茨、赫格塞思将与共和党参议员会面，以争取支持。特朗普威胁如果参议院反对他的人事选择，将利用休会任命权绕过参议院。例如盖茨面临参议院司法委员会的审查，他的支持率在共和党参议员中不稳定，需要争取支持[30][31][32]。 （二）特朗普过渡团队相关 1. **核心观点** - 特朗普的过渡团队在很大程度上无视传统的过渡先例，引发诸多担忧。 - 论据：他的团队在考虑数百个关键职位的潜在任命时，拒绝让联邦调查局（FBI）进行背景调查，而是依赖私人律师进行部分人选的审查，甚至对一些人选不进行审查。例如在任命过程中，没有按照传统让FBI对政治任命人员进行背景审查，而是让律师斯坦利·伍德沃德（Stanley Woodward）进行审查[40][43]。 2. **核心观点** - 特朗普过渡团队的一些做法可能削弱透明度、破坏制衡机制并危及国家安全。 - 论据：他没有签署包含过渡工作人员道德承诺等内容的谅解备忘录，他的团队不参与国家安全简报、不能进入联邦机构等。例如不签署谅解备忘录导致他的过渡团队无法参与国家安全简报、不能进入联邦机构与员工交流等[40][41]。 （三）拜登相关 1. **核心观点** - 拜登在任期结束时，在回避记者提问的同时积极完成一些大事。 - 论据：拜登在国外访问期间很少公开讲话，不回答记者关于乌克兰、与中国领导人会面等问题。但他在任期结束前积极开展外交活动，如在自己家中接待“四方安全对话”（Quad）的其他领导人，访问德国接受该国最高荣誉等[33][34][35]。 2. **核心观点** - 拜登的学生贷款政策在特朗普和共和党掌控国会的情况下面临严重威胁。 - 论据：特朗普和共和党对拜登的学生贷款减免政策持敌对态度，拜登的一些关键政策被诉讼缠身，新政府可能不再捍卫这些政策。例如拜登的“节省有价值教育计划”（Save）面临诉讼，新政府可能不再支持该计划，导致数百万借款人可能面临更高的还款额[17]。 （四）华盛顿特区（D.C.）RFK体育场相关 1. **核心观点** - D.C.争取RFK体育场土地控制权的法案在参议院获得进展，但仍面临不确定性。 - 论据：该法案在参议院委员会以17 - 2的投票通过，但仍需参议院全体投票通过并由总统签署才能成为法律。马里兰州官员反对该法案，认为这对美国纳税人不利，而D.C.市长将其视为经济发展的关键[26]。 2. **核心观点** - 该法案的命运与特朗普政府的态度有关，如果不能在年底前通过，新的特朗普政府可能带来变数。 - 论据：特朗普与D.C.和美国国家橄榄球联盟（NFL）有过争执，且新的共和党国会可能更关注特朗普的国家议程。如果法案通过，华盛顿指挥官队（Commanders）的体育场选址可能在D.C.和马里兰州之间竞争[26][27]。 （五）其他社会议题相关 1. **核心观点** - 美国社会存在仇恨言论和针对不同群体的威胁短信，反映出社会的分裂和不稳定。 - 论据：在选举后，黑人、拉丁裔、LGBTQ +群体收到威胁短信，内容包括强迫劳动、驱逐、送往再教育营等。虽然不知道短信来源，但这些内容反映了社会中的仇恨情绪，并且与政治人物的言论和态度有关[7]。 2. **核心观点** - 美国在性别议题上存在争议，如南卡罗来纳州众议员南希·梅斯（Nancy Mace）提出禁止跨性别女性使用国会大厦女洗手间的决议。 - 论据：梅斯提出该决议，认为这是关于女性隐私和安全的问题，但遭到民主党人的反对，认为这是制造文化战争，转移对真正民生问题的关注。新当选的跨性别者萨拉·麦克布莱德（Sarah McBride）成为争议焦点[49]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）特朗普与外国领导人通话相关 1. **内容** - 特朗普在与外国领导人通话时，切断了国务院及其安全线路和官方翻译人员。例如他与普京的通话没有官方记录，引发外交政策专家的担忧，因为克里姆林宫否认通话发生时，特朗普方难以反驳[42]。 2. **内容** - 特朗普在过渡期间就开始与外国领导人通话，这种做法虽然不违反法律，但不符合传统的外交规范，并且可能带来外交风险。例如他在没有国务院参与的情况下与外国领导人通话，而国务院在传统上有助于创建官方通话记录以应对可能的争议[42]。 （二）特朗普面临的法律案件相关 1. **内容** - 曼哈顿检察官表示将反对特朗普律师提出的撤销其34项重罪定罪的请求，但可能同意推迟诉讼程序至特朗普第二届任期之后。 - 论据：检察官在信中表示尊重总统职位以及陪审团的作用，但特朗普的案件存在特殊情况，如他即将上任总统，目前没有法律规定总统临时豁免权要求撤销审判后的刑事诉讼，同时考虑到他的安全等问题，推迟诉讼可能是一种选择[55]。 2. **内容** - 特朗普已开始接受情报简报，但他在处理机密信息方面有不良记录。 - 论据：特朗普在第一个任期内以及卸任后都有不当处理机密信息的行为，如在马拉加（Mar - a - Lago）披露敏感文件、分享机密情报等，但现在他开始接受情报简报，这一情况引发关注[56]。 （三）美国死刑相关 1. **内容** - 美国死刑的使用自20世纪90年代末以来有所减少，导致许多死囚处于不确定状态，引发对司法系统的质疑。 - 论据：死刑在27个州存在，但并非所有州都积极执行，一些州有暂停执行的情况，如俄勒冈州。特朗普支持死刑，他的第一个任期内联邦政府重启执行死刑，而拜登政府停止了执行。同时，死囚等待执行的时间大幅增加，这一情况引发了关于死刑公正性、成本以及对囚犯影响等多方面的讨论[59]。 2. **内容** - 以宾夕法尼亚州的莱斯科（Lesko）案件为例，展示了死囚案件可能拖延的漫长过程以及对受害者家属的影响。 - 论据：莱斯科自1980年被羁押，他的案件涉及多起谋杀，尽管被判处死刑，但由于各种原因，如司法程序的反复、相关人员的离世等，他的案件一直拖延至今，受害者家属仍然承受着痛苦[64][65][66]。

一、纪要涉及的公司 长阳科技[15][25][41] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）固态电解质膜产品基本情况 1. **产品命名与应用领域** - 公司内部将该产品命名为高孔隙的电解质复合膜，主要应用于固态电池和半固态电池领域。固态电池相比传统电池具有高能量密度、机械强度和稳定性更好、安全性更高等优势，能杜绝电池燃烧问题[2]。 2. **产品研发背景与客户送样** - 2022年开始布局隔膜业务，干法和湿法同时进行。干法已稳定供货，湿法产品最初设备自研定制，但最初做出的产品韧性不足，在动力方面送样宁德未通过验证。后来随着宁德等客户开发新电池，产品在新应用领域符合诉求，于是开始在固态半固态领域深入配合客户，并向多家客户送样，目前在宁德、北京渭南有小批量供应，其他部分客户验证已结束但尚未有订单[2]。 （二）产品参数与性能优势 1. **特殊参数要求** - 相比传统湿法隔膜，其电解质复合膜具有超高孔隙率（长阳最高可达85，客户诉求一般为80左右，传统湿法隔膜一般在40 - 50，很难突破60）、较大孔径（产品可做到85 - 100纳米，传统司法里一般小于60纳米）、高压缩性（膜可压缩性大于50%，一般同行湿法隔膜小于10%）的特征，在硫化物、氧化聚合物三种应用方向均通过认证，完全符合客户诉求且遥遥领先竞品[2]。 2. **性能优势体现** - 在聚合物做电解质载体时，超高孔隙或超大孔径能给聚合物填充空间，使制备的电解质复合膜比同行高出一个数量级的电子黏离子电导率；高压缩性能可解决硅碳负极及锂金属负极膨胀问题，大幅改善电芯循环寿命。产品厚度薄的可达12微米，厚的可达30 - 40微米，虽然传统司法可做得更薄，但本产品可压缩性能好，理论上12微米可压缩到6微米，目前也在开发9微米产品以增强优势。在拉伸强度、穿刺强度、热缩性方面虽与传统隔膜有差距但已很贴近，而透气率、孔隙率、可压缩性能是半固态用膜的核心指标，也是产品竞争力所在[3]。 （三）产品市场情况 1. **当前出货量与需求关系** - 目前客户端每月有几万平米的出货量，量还不大，主要取决于下游需求。行业爆发点可能在2026 - 2027年，明年办公炭油库会有小量产品应用，下游需求到明年下半年可能会有大幅提升，但具体数量难以判断[3]。 2. **明确应用领域与放量时间** - 目前确定的两个应用领域为宁德在低空经济、北京未来在汽车方面，明确明年会有应用，不过明年上半年量可能较少，大幅放量可能要等到明年下半年[3]。 （四）产品经济性与产能 1. **产品单价与成本优势** - 产品经济性不错，最便宜的客户单价为4.5元/平米，相比传统司法价值量大幅提升，其他客户单价更高。产品成本相比传统司法可能更低，目前每月产能5000万平米，满产可达400万平米，但因客户需求不高每月出货量仅几万平米，满产时理论成本应比传统湿法隔膜低。设备80%国产、20%海外配件，设备折旧费用低，且少了萃取环节，膜的成孔工艺源于反射膜产品技术，双向拉伸而非萃取，所以成本有较大优势，短期盈利水平不错[4]。 2. **产能扩张情况** - 产能目前约5000万平米，扩产效率较高，传统湿法隔膜扩产周期24 - 36个月，本产品因是国产线，扩产周期不超过12个月（一般8 - 12个月）。公司有空闲厂房（原为干法隔膜厂房），扩产只需购买设备，若行业需求起来可快速布局产能[4]。 （五）商业合作情况 1. **主流合作现状** - 目前基本上与主流企业都有合作[4]。 2. **未来合作展望** - 后续可能会与一些巨头有更深入的合作方式或途径，具体将根据后续进展再与大家沟通。产品在固态和半固态电池中均可应用，在不同客户的硫化物、氧化物、聚合物等方案中测试均没问题，其在固态半固态电池中的作用与传统隔膜不同，主要起骨架支撑作用[5]。 （六）竞争对手相关 1. **干法双拉竞争对手** - 国内有两个锂电隔膜巨头采用干法双拉工艺，在孔隙率、孔径大小、回弹性能这三个指标上，公司目前符合客户诉求，而巨头用现有的设备和萃取工艺很难达到客户要求，短期内做出符合要求的产品较难，不过不排除通过设备改造等方式实现的可能[6]。 2. **反射膜企业竞争可能性** - 反射膜企业进入较难，国内做反射膜的上市公司航天彩虹明确不会进入膜领域，另一家企业南京的南浦城做反射膜比公司差很多，在毛利率、得率等方面存在问题，这两家进入做该产品的可能性非常小[6]。 （七）传统业务情况 1. **反射膜业务** - 比较平稳，今年前三季度收入约7.1亿，去年全年收入9.6亿，今年预计在9.6 - 10亿之间，毛利率前三季度为36.16%，较去年下降0.5个百分点，主要因高端迷你LG产品收入略微减少，未来明年可能会比今年略好[6]。 2. **光学基膜业务** - 今年光学基膜会亏损，去年毛利率为 - 6.7%，今年前三季度为 - 2.3%，从二季度开始毛利回正，主要因oca离型膜基膜产品占比提升，今年可能比去年减亏，去年亏约2500万，今年宁波这条线估计亏1200万左右，明年从四季度开始接近5 - 10个百分点时有望打平或减少亏损，且明年合肥会再投一条线，虽上半年可能略亏，但下半年有望盈利[6]。 3. **干法隔膜业务** - 今年干法隔膜亏约8000万，明年产能6.5亿平米有机会打满，今年因比亚迪订单给得晚，从三季度开始供货，四季度产能达70%左右产销，明年有望满产满销，从而大幅减亏甚至打平。综合来看，除电离子复合膜外的主要业务明年利润大概在1.5 - 2亿之间[6]。 （八）产品研发与公司定位 1. **产品研发历程** - 产品主要在合肥布局，21年开始准备，22年开始弄，去年下半年产线搭好，最初想做传统司法送给比亚迪和宁德用，但未达传统司法诉求，一直在调整。后来宁德反馈需要特定要求的膜用于验证，到今年一季度确定目标方向，之后向同行推广，5月份比亚迪开始给小批量订单，同行也差不多同期有相关动作。产品形态从去年三季度开始有但与客户要求有差异，到今年二季度基本固定，完善过程花了一年多时间；设备从21年开始设计，到去年二季度安装结束，历时12个月[7]。 2. **研发团队与产品定位** - 研发团队不仅有办公室研发人员，还结合了工艺设备、配方、产品推广等人员。设备和工艺方面有原反射膜团队和做隔膜时筹备的团队；配方方面与大机构深度合作且内部有中科大博士，内外部相辅相成，后续可能参与行业标准制定。目前只有5000万平米产线，扩产周期8 - 12个月，随着行业需求会进行产能布局，未来有望成为公司产能投放重点方向，甚至可能在不长时间内超过反射膜收入[7][14]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品在不同电池类型中的作用** - 产品在固态和半固态电池中均可应用，在固态电池中起骨架支撑作用，在半固态电池中也类似，并且膜上还会有电解质等实现特殊功能[25][26]。 2. **前端材料与传统湿法材料的区别** - 前端材料和传统湿法材料都主要以PE为主，在配方方面有相似之处，例如对于孔隙率、压缩等问题的思路是一样的。但也存在差异，传统湿法有萃取环节，公司主要通过双向拉伸和配方实现孔隙，配方和工艺都会有差异，不过主要材料都是PE[11]。 3. **设备的自研设计情况** - 设备的自研设计采用类似搭积木的形式。在国内和海外分别选取几家设备厂商，由公司提出整个产线的设计方案，然后让各厂商负责某个工段的制作，之后将各工段汇集到厂区。在这个过程中，公司会根据现场调试情况对设备进行定制化改造，这些环节都是自研设计的核心部分[12]。 4. **良率情况** - 目前产能未完全释放，每月只有几万平米订单量，还会做样品，不是满产满销状况。一般做模理想得率为70%，公司目前预计在五六十没问题，还有提高空间[10][12]。 5. **不签独供协议的原因** - 目前产品量比较小，虽然有客户想与公司签订独供协议，但公司现阶段不会答应。因为在当前时间点，产品形态和方案还不是绝对的，公司希望更多客户使用产品，推广相关方案。虽然有一到两家巨头公司可能会进行深度合作，但现阶段没有量产，客户也没有急迫诉求，并且公司产品有优势，所以不会答应独供要求[14]。

一、涉及公司 金博股份[2] 二、核心观点及论据 （一）硅碳硅基产品相关 1. 研发、布局与市场客户情况 - 硅氧方面，2020年参股金硅科技，经4年攻关与市场开拓有较多经验，国内贝特瑞等大厂和韩国大企业是合作伙伴[2]。 - 硅碳方面，2022年末 - 2023年建立多孔碳与硅烷研发体系，小试和中式环节已通过，金硅科技正在进行大批量试制，处于产能释放和爬坡阶段[2]。 - 多孔碳方面，凭借近20年做碳复合材料经验积累，已投入3600吨产能（厂房、电力、设备均已就位），还有3600吨产能预留（车间上下两层，已用一层），预计明年一季度末形成批量化供应[2]。 2. 硅氧产品优势及产能规划 - 优势：一是2021年成立晶硅时要求研发团队自主研制大规模装备，在成本性能管控方面有竞争优势；二是可提供装备方面的产品支持提升研发速度，使大型装备更具竞争力，贝特瑞大部分硅氧订单交给晶硅科技[3]。 - 产能：目前硅氧产能不到1000吨，明年会翻倍，但具体数据不便透露，产品已得到国内外企业认证认可且为批量化产品[3]。 3. 硅碳进展、优势及规划 - 进展：核心在于多孔碳，用多孔碳沉积硅烷制备硅碳工艺路线难度不大，公司集中攻关，未来布局石油焦、沥青基、树脂级三大多孔碳体系[4]。 - 优势：在多孔碳方面有自身优势，已在相关企业送样验证[4]。 - 规划：由于涉及敏感信息，产能、客户等更详细后续规划将在合适时机与投资者交流时公布[4]。 （二）多孔碳相关 1. 研发方向平衡 - 公司层面，石油焦多孔碳、离心机多孔碳、树脂级多孔碳都会有产品供应，但个人判断未来沥青基多孔碳可能会占据主流地位，公司会投入更多资源稳定其性能，因硅碳在动力电池领域应用前景广阔，明后年动力电池用量会逐步提升[5]。 2. 供应情况及后续规划 - 目前金硅科技是多孔碳的小部分客户，公司面向全国市场，正在向各大电池厂送样测试，目前从小试到中试阶段送样量可能不足，后续希望大批量生产后再送样，11月中下旬很快会进行向大厂的送样测试工作，预计明年3月初最迟不超过3月底具备大批量工程化能力[6]。 3. 产能规划 - 目前已具备3600吨多孔碳产能，市场需求起来后增加设备可达到7000 - 7200吨，具体产出量取决于市场需求起量情况[8]。 （三）碳陶刹车片制动片业务相关 1. 车企对接情况及优势 - 目前是车企主动与公司对接，业务繁忙。经过四五年沉淀，新能源车兴起后产品性能优势明显，成本大幅降低（从原来上万块降到一两千多块钱），比亚迪、小米、小鹏、广汽埃安等车企为产品推广做出贡献[9]。 - 在国内有减重明显、使用寿命长（30 - 50万公里无需更换）、制动距离短（相比普通铸铁盘，100公里每小时降到制动距离少3 - 5米）等优势，吸引众多车企[9]。 2. 国际市场布局 - 欧洲市场方面，电车无尾气排放，重心在刹车盘的金属排放，碳陶刹车片制动片无重金属排放成为利好，公司从去年开始布局，与奔驰、宝马等车企紧密洽谈，某企业已接近完成合同签订，产品单价可观（六七百欧元一个，不含税）[9]。 - 美国市场方面，虽然进入程序严格，但按规则操作可获得可观附加值，公司也会逐步布局[9]。 （四）传统业务相关 - 在集团业务体系里，传统的光伏热场业务占比将很快少于1/3，锂电热场业务明后年放量会比较大，碳陶刹车盘业务如果在小米等企业带动下明后年起量后占比会超过1/3，多孔碳业务如果市场起量快且性能没问题也将占相当大比例[10]。 - 对于传统的光伏热场业务，公司没有放弃研发，在热场系统方面，光伏领域单晶炉的热场系统已完成全部部件的碳化，加热器解决产能不足问题并完成相关验证，在碳化产品方面持续更新，对干锅、保温土、加热器等部件提升性能、提高寿命并降低成本，已达到可推广的工艺技术水平，明后年在集团业务体系中的市场比例将逐步降至1/3 - 1/4[10]。 （五）研发和储备技术相关 - 在碳材料方面布局了高导热的碳、高导电的碳等研发，但由于涉及较多不便公开的信息，无法详细阐述[11]。 （六）硅基负极、多孔碳在固态方面应用相关 - 硅碳负极成本降到一定程度会迎来爆发式发展，如同碳复合材料在光伏领域的发展历程。在固态电池应用方面，前期各厂研究工作基本完成，当下等多孔碳性能稳定且成本降低到一定程度，很可能明后年在动力电池的固态电池应用中实现硅碳负极的应用（仅供参考）[15]。 （七）硬碳相关 - 对于硬碳降价后的生存空间还在研判当中，其未来是否具备竞争力和生存能力需综合考量（如磷酸铁锂电池技术进步快且降价厉害等因素）。公司在做硬碳研发，但还未推出硬碳产品，因要综合评估整个电池产业链的需求以及成本管控等多方面因素，公司具备做硬碳的基本能力（如大型装备产业线等都是现成的，工艺也是现成的）[17]。 三、其他重要内容 - 目前由于各种原因，不方便详细阐述降本的工艺路线或者具体方面，明年批产结果以及批量应用之后，在与投资者深入交流时会逐步透露相关信息，因为涉及企业创新成果保护[16]。 - 在新型碳材料事业部，除汽车外，针对粉末冶金中的一些日常材料（全部是石墨材料）进行研发，部分已在年报披露，部分处于机密期或研发保密阶段，公司创新思路是持续专注自身研发，不怕被抄袭，将竞争视为进步动力，致力于走自己的创新之路，在治标方式方面，有比布雷博更好且成本更低的方式，并且在意大利相关企业参观访问后得到对公司创新速度较快的认可[12]。

一、纪要涉及的行业 半导体行业[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）半导体设备板块上涨原因 1. 整体市场上涨趋势带动，半导体作为成长性和弹性空间较大板块被看好，且2024年半导体行业销售额增长印证周期复苏态势[3]。 2. 半导体设备兼具周期复苏和国产化自主可控两方面有利因素，中美科技贸易战背景下，国内积极引入国产设备和零部件材料[3]。 （二）设计类公司涨幅不及设备类公司的原因 1. 外部地缘环境和产业政策影响，美国制裁及可能的进一步限制措施使市场更关注国产化进程[4][5]。 2. 半导体设备作为高端芯片制造核心装备，其国产化率提升带来的成长性更为显著，市场更倾向于追捧设备类公司[5]。 （三）不同时间段影响半导体行业不同环节表现的因素 1. 外部地缘环境、新闻事件及政策变化等因素影响半导体行业不同环节表现[6]。 2. 例如2022年10月7日美国制裁导致短期回调，2023年以来国产化预期高涨，不同时期驱动因素交替影响各细分环节，IC设计环节更敏感于周期变化，半导体设备更多反映国产化预期[6]。 （四）驱动中国半导体产业链发展的主要逻辑 1. 行业整体周期复苏带来增长机会和自主可控进程加速推动国产化发展这两大逻辑交替或共同作用影响各细分领域发展[7]。 （五）2024年9月24日以来半导体板块表现亮眼的原因 1. 美国大选带来的外部因素加重了国产化的影响力，尽管驱动逻辑未变，但外部因素叠加使涨幅较强[8]。 2. 全球半导体行业周期性因素和国产化进程共同影响这一趋势，中美两国及全球半导体周期和影响因素存在差异[8]。 （六）全球影响半导体行业发展趋势的因素 1. 全球半导体周期整体同步，以AI为代表的新兴需求带动行业持续上行，拉动产业链上下游需求[9]。 2. 美国大选后的新政府政策及商务部对中国科技相关措施加速了国内半导体行业的国产化进程，中国自身的技术突破等也促使下游需求和结构变化[9]。 （七）2023年前三季度半导体行业财报情况及细分领域表现 1. 2023年10月 - 2024年8月全球半导体销售额同比环比均向上，三季度财报营收和净利均改善，但中国国内半导体指数未完全反映复苏且处于回调状态[10]。 2. 表现较好的细分领域包括消费电子、工业控制、汽车、AI相关高性能运算服务器等，其中AI相关需求最强劲，半导体设备板块业绩增长显著，归因于订单转化和国产化进程[10]。 （八）半导体设备板块在今年前三季度表现突出的原因 1. 前年大量订单转化为今年收入，营收和利润显著增长[11]。 2. 国产化进程增强市场竞争力，且受益于产业链上行趋势和新兴应用带来的新增需求[11]。 （九）投资半导体设备板块平衡短期业绩与长期成长性的矛盾 1. 半导体设备板块具备长期成长性和短期良好业绩，全球每年半导体设备资本开支约1,000亿美元（约合7,000亿人民币），中国大陆每年市场空间约300 - 400亿美元，占全球比例超30%，国产化率虽低但增长潜力大[12]。 （十）半导体设备板块未来是否能保持高弹性 1. 仅依靠过去涨幅显著的逻辑难以解释未来增长，不同环节国产化率差异大，如光刻机国产化率极低，需详细了解各细分领域及其市场空间才能准确投资[13][14]。 （十一）中国大陆半导体设备市场各细分领域及其国产化情况 1. 中国大陆每年半导体设备市场规模约300 - 400亿美元（2000 - 3,000亿人民币），光刻机占市场份额约20%（600 - 800亿人民币），主要由荷兰ASML垄断，国内仅有上海微电子研发[15]。 2. 不同环节国产化率从5%到30%不等，量测设备国产化率不到10%，涂胶显影设备国内有公司布局，薄膜沉积设备国产化率10% - 20%，刻蚀设备国产化率超20%，清洗设备国产化率接近40%，整体板块国产化率大致20%[15][17][18][19][20]。 （十二）半导体设备行业的发展前景 1. 兼具长期成长性和短期良好业绩，中国大陆处于提高自给率阶段，市场规模大且国产化率逐步提升，未来前景广阔[16]。 （十三）美国对中国芯片制造业制裁的影响及成熟制程领域对国产设备的需求 1. 制裁主要集中在先进制程领域，美国未对成熟制程严格限制，因为美国公司需与中国大陆商业往来[23]。 2. 成熟制程领域中国企业有动力购买国产设备，出于验证采购国产新型产品、供应链安全和成本控制等考虑[23][24]。 （十四）厂商导入国产设备的动力及国产设备在成熟智能设备领域的竞争力 1. 从自主可控和产业安全及商业竞争角度考虑，厂商有动力导入国产设备，若国产设备性能和价格有优势则可提升市场份额[25]。 （十五）晶圆厂收入利润预期及半导体周期展望 1. 今年四季度半导体周期改善，一季度受春节等因素影响景气略弱，二季度开始趋势向好，明年订单增速确定性更强且预计明显增长[26]。 （十六）明年半导体行业增长的影响因素 1. 取决于行业恢复力度、今年低基数带来的弹性和国产设备实际进展速度，长期来看半导体设备增速有望超行业平均水平[27]。 （十七）半导体板块股价和估值情况及吸引力 1. 设备板块具有吸引力，估值相对便宜，龙头公司性价比更高，长期业绩保障强[28]。 （十八）半导体设备板块波动较小的原因及机构持仓的影响 1. 基本面坚挺是典型成长股，受大量机构青睐，机构持仓比例高导致波动相对较小，但股价最终反映基本面[29]。 （十九）投资者选择标的和把握市场情绪的方法 1. 应明确赚取的钱的类型，能把握预期或市场情绪变化可选择弹性标的，否则选择有业绩支撑的股票，长期应关注稳定业绩增长的标的[30]。 （二十）半导体板块未来行情走势 1. 被视为进攻性强、弹性空间大的领域，未来半年至一年内行情取决于大盘趋势，中长期各细分领域因成长预期良好将受青睐[31]。 （二十一）10月份国庆期间港股市场半导体板块表现 1. 港股市场开市一天，半导体制造公司涨幅显著，原因是市场对国内芯片制造预期较高，国内芯片制造成长空间大，IC设计也表现出强劲成长性，未来成长方向集中在半导体设备、高性能计算相关设计等领域[32]。 （二十二）投资者选择半导体板块ETF产品的方法 1. 不同ETF产品跟踪指数不同，投资者可对比指数中的标的及其细分领域占比来选择[33]。 （二十三）新入场投资者的建议 1. 应具备基本证券知识，围绕周期性、国产化、成长性三条主线了解所投产业情况，以更好地进行投资决策[34]。 （二十四）特别关注半导体板块新手的建议 1. 关注指数型产品如场外或场内ETF，可降低单一个股估值风险，更适合稳健投资[36]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 招商基金坚守普惠金融本质，为实体经济赋能，构建核心竞争力服务持有人利益[37]。