一、涉及行业 - 全球私募股权（PE）行业[1][2][3][5][6][7][8][11][13][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][41][45][46][51][53][54][55][58][60][61][62][64][65][67][68][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][148][149][150][151][152] 二、核心观点与论据 （一）行业整体状况与趋势 1. 2024年全球PE市场表现出韧性且2025年有望更强 - 在经历了年初的缓慢开局后，2024年全球PE市场展现出了韧性。从全球收购交易数量来看，2024年前三个季度有6,792笔，较2023年同期仅下降1%，与2019年（疫情前）同期的2,974笔相比显著增长[11]。 - 从交易价值来看，2024年前三个季度的收购交易价值为7,030亿美元，高于2023年同期的4,790亿美元，远超2019年和2020年的总值[11][13]。 - 尽管PE公司过去12个月的交易活动不及疫情后初期，但有望超过2023年的总量，并且随着利率预期进一步宽松、超30亿美元的投资组合公司待售以及创纪录的干粉（截至7月10日全球PE和风险投资基金共有2.62万亿美元未投入资本），活动有继续增长的潜力[13]。 2. 不同地区的市场情况 - 北美地区 - 2024年北美PE公司开局良好并持续发展，前三个季度的交易价值达3,823亿美元。如科技、媒体和电信（TMT）行业的交易价值达1,795亿美元，较去年增长67%[119]。 - 该地区的商业服务、制药、金融服务、休闲等行业的PE交易活动也显著增加，房地产行业交易价值从2023年的36亿美元增长到2024年的140亿美元（部分归因于黑石94亿美元收购Apartment Income Real Estate Investment Trust）[121]。 - EMEA地区（欧洲、中东和非洲） - 2024年前三个季度有2,458笔交易，总值2,037亿美元，较2023年同期（2,574笔交易，总值1,190亿美元）在价值上有显著增长，尽管交易数量有所减少，但仍远高于疫情前水平（2019年前九个月1,236笔交易）[141]。 - 各行业交易价值普遍增长，如金融服务行业从2023年Q1 - Q3的54亿美元增长到2024年同期的219亿美元，消费行业从79亿美元增长到170亿美元[141][143][146]。 - 亚太地区（APAC） - 年初发展缓慢，但下半年有所增强，前景正在改善[13]。 3. 行业面临的挑战与机遇 - 挑战 - 经济增长方面：34%的受访者认为相对疲软的经济增长是整个行业面临的最大挑战之一，这一比例较去年的25%有所上升[15]。 - 募资方面：43%的受访者强调地缘政治问题是募资的最大障碍，这一比例较去年大幅上升（去年仅6%将地缘政治风险视为最大挑战）。2024年前三季度全球PE公司新募资金额为5,899亿美元，低于2023年同期的6,725亿美元[54][58]。 - 退出和流动性方面：68%的受访者认为未来12个月的市场条件不利于流动性事件，尽管2024年后半年退出活动有所增加，但仍较去年的42%更为悲观[15]。 - 监管方面：21%的受访者认为更严格的监管将对交易环境产生重大影响，虽然这一比例较去年的30%略有下降，但反垄断监管机构的积极态度仍被认为会对活动产生不利影响[15]。 - 机遇 - 利率的预期下降、政治局势相对明朗（美国大选结束、欧洲和印度等主要选举完成）以及宏观经济政策的调整（如许多国家央行采取宽松货币政策）为PE行业提供了发展机遇[13]。 （二）行业内的具体趋势与策略 1. 投资策略趋势 - 共同投资（Co - investment）：全球60%的受访者所在公司提供共同投资项目，在北美这一比例为73%。共同投资对普通合伙人（GPs）和有限合伙人（LPs）都有好处，如GPs可获得更确定的资金、降低资金集中风险，LPs可获得更多控制权、进行战术性配置等[99][100]。 - 俱乐部交易（Club deals）：61%的受访者认为俱乐部交易在当前环境下非常有吸引力，较去年的46%有所上升。这种交易有助于PE公司分散风险并管理大额投资[150]。 - 收购与构建（Buy - and - build）：60%的受访者专注于收购协同或互补的企业以推动其收购与构建战略，较去年的47%有所上升[19]。 - GP - led secondaries（普通合伙人主导的二手交易）：17%的受访者预计将增加GP - led secondaries的使用，71%的有此计划者是受更有利可图的机会驱动，82%的受访者预计二手交易活动水平在未来两年将保持活跃或增加（过去五年增长了4倍）[20]。 - 对特定交易类型的态度：93%的受访者至少在某种程度上可能考虑未来12个月的私有化交易（take - private deals），但非常可能进行此类交易的比例从去年的80%显著下降至44%，可能是由于公开市场表现良好[22]。 2. 募资与基金管理趋势 - 管理公司上市（Management companies: To list or not to list?）：北美9%、EMEA地区6%、亚太地区5%的PE公司正在考虑将其管理公司上市。考虑上市的公司主要看重提升未来募资能力、推动增长、保持竞争力等好处，但上市也有颠覆传统合伙模式等弊端[67][68][69][70]。 - 基金财务（Fund finance）：超过三分之二（68%）的受访者预计2025年基金财务将下降，24%的受访者预计大幅下降，北美受访者更倾向于预期基金财务水平降低[64][65]