一、涉及公司 宏微科技[1] 二、核心观点及论据 （一）各业务领域现状与展望 1. 光伏领域 - 四季度客户拉货修复缓慢，但销售预测和在手订单优于前三季度，下游库存出清需时间，将保持稳定缓慢修复过程[2][3]。 - 面临价格压力，下游需求未完全恢复，今年整体需求不及去年，关键观察点为国家供给端政策、企业出货情况和自身产能出清进展[28]。 - 公司布局储能产品（如215千瓦常规方案已给头部客户送样测试），积极开拓1,700伏风电产品市场（已完成送样并在不同终端测试环节推进）[4]。 2. 新能源汽车领域 - 景气度稳定增长，产能利用率达100%，结构上插电混动汽车增量显著[2][3]。 - 下半年插电混动汽车需求快速增长，公司在奇瑞、赛力斯、上汽通用五菱等重点车型上混动模块产品上量快，明年上半年将围绕重点客户争取更多份额并加速推广自研芯片（如对标国际头部EDP3芯片）[5]。 - 上半年装车量约30万辆，三季度20多万辆，四季度预计增长，全年度预期良好，以A级车为主，包括部分B级车，积极布局出海策略[7]。 - 目前主驱模块单体平均价格约600元，公司采取稳定价格策略（避免年降诉求、拒绝低价订单、提升产品力和解决方案集成能力等）[11]。 3. 工控领域 - 需求有所放缓但整体保持稳定，预计明年也稳定[3]。 - 聚焦1,700伏以上奥英万系列产品，实现全系列化满足不同场景需求，这是明年主攻方向之一；大工控下新兴增长曲线包括服务器电源、UPS和数据中心电源，已有成熟批量订单，明年将扩大新兴应用订单[6]。 - 长期稳定，客户分散，产品料号多变化灵活，公司将继续拥抱大客户（如汇川）争取更多份额，聚焦芯片系列化丰富安庆AI平台芯片电流规格，加速国际电源客户新应用需求（如AI服务器电源管理应用），已完成两款碳化硅模块和一款貌似碳化硅模块开发并通过整机性能测试预期，希望尽快小批量生产并扩大产量[8][9]。 - 2024年前三季度营收占比33%，预计明年营收占比在30% - 40%之间浮动[27]。 4. AI服务器电源业务 - 今年占公司营收比例仅几个百分点，预计明年将实现更好增长[10]。 5. 充电桩领域 - 有稳定订单（如给大客户提供液冷超充设备），但市场容量小，占营收比例少，技术成熟，预期稳定供货并伴随一定增长[12]。 6. 家电领域 - 目前没有IPM模块，一直探讨涉足该领域，2025年将作为试水之年，聚焦重点客户需求，根据情况调整封装产线和战略布局，整体量不会很大[14][18]。 （二）其他业务相关情况 1. 库存情况 - 在风光储领域，光伏下游库存出清需时间，将缓慢修复；公司布局新增长曲线如储能产品，长期看好欧洲、东南亚等成熟市场互储工商业储能，国内大型储能站需求增多将重点发力[4]。 2. 碳化硅业务 - 采用自研芯片外部代工然后自行封装模式，自研芯片外部流片，封装模块之前外采芯片现在已批量供货，自研芯片与封装模块需终端测试，一些二极管（如SBD）已有3 - 4家客户完成测试并起量[15]。 - 车规模块正在小批量验证，供给一家年产70万辆客户，经过两轮测试后希望加速量产，目前主要应用于30万元以上中高端车型，尚未大规模下沉到低价车型[16]。 - 乘用车渗透率约15%，大部分应用于APPT模块，预计未来几年逐步替代传统APPT模块但完全替代还需数年，公司布局不同阶段订单关注成本和良率变化评估替代效应[17]。 3. 新动能项目 - 去年与地方政府及成熟技术团队合作投资的新子公司，专注塑封技术，已有月产10万左右封装线并计划储备第二条生产线，预计2 - 3年内实现量产及盈亏平衡，对合并报表贡献显著，在市场上相对前沿[22]。 4. 公司战略 - 持续推进碳化硅产品验证及量产，加速家电领域试水满足重点客户需求，通过降本增效提升盈利能力，积极探索收并购机会扩充产能或拓展产品线，新动能项目提升整体竞争力[23]。 - 在产能扩展方面，重点在车规线体（现有车规产线满载）、光伏线（上半年受影响产能利用率低正在恢复，扩产相对保守）、储能和风电封装线体（在现有光伏产线调整技术设备满足需求）、工控线（相对稳定根据下游调整）[24]。 - 未来将向IBM模式过渡，目前倾向通过收并购成熟产线转型，因国内供需关系变化大，友商新线体亏损多利用率不高所以保持谨慎[25]。 - 继续拥抱既有战略客户争取更多份额，注意大客户集中风险加速导入其他行业头部战略客户，工控领域保持客户分散度，汽车领域围绕国内客户进行市场攻破，新客户导入已取得成绩预计明年报表体现[26]。 5. 财务相关 - 转债存续期6年，明后年是关键时期，不排除向下修正维护股性，目前转债对利润压力小主要为债券利息[20]。 - 一直关注洽谈收并购项目，涉及国内外标的，从轻资产技术到重资产金源等，当前关注碳化硅和氮化镓技术成熟标的及上游制造优质标的，具体实施结合多方面因素决定[21]。 - 2024年前三季度工控营收占比33%，新能源汽车40%，新能源发电26%，新能源汽车将稳定增长，新能源发电若储能和风电突破有望稳定至30%左右营收占比[27]。 - 目前晶圆厂价格相对稳定，有些规格有降价安排，面对下游整车厂价格压力可适度向上传导，与重点电源厂有战略合作关系，降本成为重点工作包括多方面管控指标，达成目标有助于毛利和净利恢复[19]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - AI服务器电源被归类到工控下游分类[13]。 - 公司希望如期实现转股吸引投资者[20]。 - 新动能项目在市场上仅少数企业如华为和心灵集成在进行类似布局[22]。