行 业 研 究 竞争激烈 估值约束 ——证券行业周报 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈 2024 年 8 月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 | --- | --- | |----------------|-------| | | | | | | | 股票家数 | 50 | | 行业平均市盈率 | 21.56 | | 市场平均市盈率 | 11.02 | 行业表现走势图 -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《适度低配：证券行业周报》2024- 09-03 2、《证券行业周报：分化中调整》2024- 08-26 3、《证券行业研究周报：估值修复行 情》2024-08-20 2024 年 09 月 09 日 行 业 研 究 周 报 据对全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示，2024 年 8 月 下旬与 8 月中旬相比，20 种产品价格 ...

报告行业投资评级 - 报告维持轻工行业的增持评级 [3] 报告的核心观点 上海发布以旧换新实施方案 - 上海发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》,到2024年底前重点支持汽车报废更新、家电产品和电动自行车以旧换新、旧房装修等 [2][6] - 落实国家家电产品以旧换新政策,对个人消费者购买1级和2级能效家电产品给予15%-20%的补贴 [2] - 支持家电、家装、家居和适老化等产品换新,对相关产品给予15%的补贴 [2][6] 持续关注地产后周期的家居板块 - 近期多项地产政策密集出台,加之家居以旧换新,处于地产后周期的家居板块目前处于估值底部,建议持续关注政策落地及家居板块的修复情况 [2][6] 本周行情回顾 - 轻工制造行业本周上涨2.89%,跑赢大盘,其中文娱用品板块表现较好,家居用品板块表现相对较差 [7][8] - 年初至今,轻工制造行业下跌25.57%,跑输大盘,其中造纸板块表现较好,文娱用品板块表现相对较差 [7][8] 重要新闻及公告 - 多家纸企一个月内两度提价,原材料成本上涨导致生活用纸价格或将上涨 [11][12] - 景兴纸业和天元股份披露了股份回购进展公告 [13]

报告行业投资评级 - 报告维持行业增持评级 [3] 报告的核心观点 - 消费电子板块进入密集新品发布催化期,硬件创新及 AI 应用或带动目标销量上调 [18][19] - 折叠屏手机渗透率提升,华为三折叠手机或提振市场情绪 [19] - 智能手机市场出货量增长除补库原因外,换机周期有望在硬件创新和 AI 应用带动下得以强化,带动消费电子产业链基本面回升 [19] - 消费类存储价格边际走弱,智能终端硬件成本压力或缓解 [20] 报告内容总结 市场回顾 - 上周申万电子行业指数涨幅3.43%,跑赢沪深300指数3.60% [12] - 本月申万电子行业指数跌幅5.28%,跑输沪深300指数1.77% [12] - 年初至今申万电子行业指数跌幅12.90%,跑输沪深300指数9.70% [12] - 被动元件、其他电子Ⅲ、半导体设备等子行业表现较好 [13] 行业动态 - 2024年7月国内手机市场5G手机占比85.3% [23] - 2024Q2全球可穿戴腕带设备市场增长0.2%,基础手表市场份额创历史新高 [24] - 日本厂商加强碳化硅基板供应链建设 [25] - 台积电3nm及5nm工艺营收有望超310亿美元 [26] - 2025年手机中高端背板技术渗透率有望突破60% [27] - OpenAI计划推出新的推理AI产品"草莓" [28] - Meta停止开发高端混合现实头显 [29]

报告行业投资评级 报告维持纺织服饰行业和美容护理行业的增持评级。[3] 报告的核心观点 1. 1-7月纺织企业利润同比增长20.1%,行业整体表现良好,利润总额大幅提升。[7] 2. 消费活力不断激发,穿类消费增长迅速,1-7月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长0.5%,实物商品网上穿类商品零售额同比增长6.3%。[7] 3. 外贸整体保持稳定,1-7月纺织品服装累计出口1698.4亿美元,同比增长1.1%,但7月当月出口略有下滑,同比减少0.5%。[7] 4. 本周纺织服饰行业指数上涨2.00%,跑赢大盘,其中饰品板块表现较好,上涨4.89%。美容护理行业指数上涨4.19%,也跑赢大盘,其中化妆品板块表现较好,上涨7.14%。[8][10][11] 行业基本情况 1. 纺服行业股票家数104家,美护行业股票家数31家。[4] 2. 纺服行业平均市盈率15.44,美护行业平均市盈率26.04,市场平均市盈率11.20。[4] 重要新闻及公司公告 1. 2023年,新疆棉花综合质量居全国第一,主要质量指标为近五年来最好水平。[13] 2. 七匹狼累计回购股份7,671,200股,占公司总股本1.09%。[14] 3. 乔治白累计回购股份16,308,022股,占公司总股本3.23%。[14]

报告的核心观点 - 自2012年以来,A股市场经历了多次阶段性底部,包括2012年12月4日、2013年6月25日、2016年1月27日、2019年1月4日、2020年3月19日和2024年2月5日等[1][2][3][4][5][6] - 这些阶段性底部的形成并不完全与换手率的最低点相对应,更多是由于一段下跌后的恐慌性抛售导致[19] - 这些底部形成时,市场估值通常已经进入相对低估区域,即市盈率低于12倍左右[20][21][22] - 货币市场的短期剧烈波动也可能成为形成阶段性底部的催化因素,但通常不是主要原因[24][25] 报告分组总结 2012年以来A股市场的几次底部 - 2012年12月4日形成1949.46点底部[6] - 2013年6月25日形成1849.65点底部,受"钱荒"事件影响[9][10] - 2016年1月27日形成2638.30点底部,受股灾影响[11][12] - 2019年1月4日形成2440.91点底部[13][14] - 2020年3月19日形成2646.80点底部,受公共卫生事件影响[15][16] - 2024年2月5日形成2635.09点底部[17][18] 几次底部的市场特征 - 阶段性底部并不与换手率最低点相对应,更多是由于恐慌性抛售导致[19] - 底部形成时,市场估值通常已进入相对低估区域,市盈率低于12倍左右[20][21][22] - 货币市场的短期剧烈波动也可能成为形成底部的催化因素,但通常不是主要原因[24][25] 几次底部给出的启示 - "地量见地价"理论意义有限,市场在缩量后仍可能继续下跌形成底部[26] - 虽然很难确定一个恒定的参数预判底部,但上证指数估值低于12倍可视为进入低估区域[26] - 底部形成原因可能是多重因素叠加,但个别事件可能成为催化剂[26]

报告行业投资评级 - 报告维持汽车行业的增持评级 [4] 报告的核心观点 - 比亚迪与华为开展智能驾驶合作,首款产品搭载华为乾崑智驾ADS 3.0,提升了方程豹品牌的智能化水平,丰富了比亚迪的产品矩阵 [2][8] - 建议关注在新能源领域具备先发优势的自主车企、业绩稳定的低估值零部件龙头、电动化和智能化的优质赛道核心标的、国产替代概念受益股、强势整车企业对核心零部件的拉动效应 [9][11] 行业投资机会分析 1. 新能源领域具备先发优势的自主车企 - 比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等 [9] 2. 业绩稳定的低估值零部件龙头 - 华域汽车、福耀玻璃等 [9] 3. 电动化和智能化的优质赛道核心标的 - 华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等 [9][11] 4. 国产替代概念受益股 - 菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等 [9][11] 5. 强势整车企业对核心零部件的拉动效应 - 拓普集团、文灿股份等 [9][11] 本周重点关注组合 - 比亚迪 20%、理想汽车 20%、拓普集团 20%、德赛西威 20%、上声电子 20% [12] 行业市场表现 - 汽车板块本周涨跌幅为2.67%,在申万31个板块中位列第10位,跑赢沪深300指数 [13] - 在细分行业中,汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他的周涨跌幅分别为3.14%、3.52%、1.40%、0.03%、6.10% [13] - 汽车行业周涨幅前五个股为嵘泰股份、金固股份、万丰奥威、*ST汉马、涛涛车业,周跌幅前五个股为金龙汽车、天普股份、通达电气、奥联电子、九号公司 [13][17] 行业相关材料/组件价格 - 车用动力电池价格(三元电池约0.45元/Wh,磷酸铁锂电池约0.28元/Wh) [19] - 热轧卷板价格约4,000元/吨 [20] - 铝价格约20,000元/吨 [21] - 铜价格约78,000元/吨 [22] - 天然橡胶价格约16,000元/吨,合成橡胶价格约15,000元/吨 [23]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37.9%/40.48%/41.78%。公司2024Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长40.59%/36.84%/37.76%。[2] 2) 公司主品牌珀莱雅24H1营收同比增长37.67%,占比79.71%;彩棠上半年营收同比增长40.57%,占比11.66%,该品牌营收占比从21年的5.33%持续提升;OR上半年营收同比增长41.91%,占比2.76%,该品牌营收占比从22年的1.98%持续提升。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年净利率上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降,且公司净利率近几年持续增长;公司上半年销售毛利率为69.82%;销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 4) 预计公司将持续稳定增长,关注各品牌双十一表现。公司各品牌持续稳定增长,公司推新品丰富产品矩阵,注重营销策略,线上高增长,大促等活动表现持续亮眼,同时开拓线下合作。[2] 5) 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3] 财务数据总结 1) 公司2024年H1营业收入同比增长37.9%,归母净利润同比增长40.48%,扣非归母净利润同比增长41.78%。[2] 2) 公司2024Q2营收同比增长40.59%,归母净利润同比增长36.84%,扣非归母净利润同比增长37.76%。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降。[2] 4) 公司上半年销售毛利率为69.82%,销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润分别为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3]

报告的核心观点 1. 上周市场跟踪的五大指数涨跌互现,代表中小市值的创业板和中证指数上涨,上证指数和沪深300下跌的主要原因是因为银行板块出现了较大跌幅。[12][13][14][16] 2. 中报披露期已过,业绩的不确定性对于股价短期的负面约束减弱,市场个股表现有所活跃。[4][24] 3. 建议市场在探寻底部的过程之中,依然需要保持相对谨慎。[4][24] 报告内容总结 1. 上周指数概览 - 上周各主要指数表现分别为:沪深300下跌0.17%,上证指数下跌0.43%,深证成指上涨2.04%,创业板上涨2.17%,中证500上涨2.25%。[12][13] 2. 上周行业板块概览 - 上周申万31个一级行业中,25个一级行业指数上涨,6个行业指数下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是传媒、电力设备、综合、美容护理、基础化工。涨跌幅排名后五的行业分别是银行、建筑装饰、公用事业、家用电器、交通运输。[14][15][16] 3. 上周全市场交易数据 - 上周成交数量为3281.15亿股,成交金额为30317.96亿元。上涨家数4398,下跌家数888。[17][18] - 截止到8月30日,创出历史新高的股票家数为1家,创出历史新低的股票家数为22,创30日新高、60日新高、120日新高的股票家数分别是413、226、52家;创30日新低、60日新低、120日新低的股票家数分别是227、159、128家。[18][19] 4. 两融数据 - 8月30日和8月23日相比:融资余额减少了约37.49亿元,融券余额减少了约8.72亿元。[20][21][22][23]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 核心观点 - 龙头地位稳固,海外市场拓展顺利 [2] - 公司新能源汽车销量快速增长,2024H1市占率达32.6% [3][4] - 公司积极布局海外市场,2024H1海外销量同比增长174% [4] - 公司毛利率稳步提升,2024H1达20.01% [4] - 公司掌握多项核心技术,正在推进品牌高端化 [4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入3011亿元,同比增长16%;归母净利润136亿元,同比增长24% [3] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持快速增长,年复合增长率分别为21.1%和23.3% [5] - 公司2024年预计销量将超过395万辆,海外销量有望超过41万辆 [4] - 公司2024年预计毛利率为20.2%,净利率为5.4% [11] - 公司2024年预计每股收益13.03元,对应PE为18.96倍 [11]

报告行业投资评级 - 报告维持证券行业的增持评级 [2] 报告的核心观点 - 制造业景气度小幅回落,非制造业景气度小幅上升,经济复苏力度较弱 [8][9] - 证券行业指数周度涨跌幅领先于沪深300指数,板块内个股大面积上涨 [10][18] - 上市券商中报业绩整体承压,受制于资本市场整体低迷 [18][21] 行业投资机会和风险分析 - 行业平均市盈率为21.10倍,高于市场平均水平11.26倍 [6] - 证券行业2024年初至8月30日整体下跌10.97% [14][15] - 部分优质券商个股表现较好,如首创证券、招商证券等 [16][17] - 部分券商计提大额信用减值损失,股票质押回购仍是计提重灾区 [24] 风险提示 - 政策风险 [25] - 市场波动风险 [25]