营收、利润增速边际回暖 - 招行3Q24累积营收同比-3.2%（1H24同比-3.4%），净利息收入增速回暖支撑；净利润同比-0.6%（1H24同比-1.3%）。净利息收入同比-3.1%，净非息收入同比-3.4%，其中净手续费收入同比-16.9%，净其他非息收入同比+30.9%。[9][10] 净利息收入环比+0.8个点，负债端对息差形成支撑 - 单季日均净息差环比下降2bp至1.97%。资产端拖累息差环比下行，负债成本环比下降对息差形成支撑。[12][13] 资产负债增速及结构:资负增速平稳;存款占比继续提升 - 生息资产同比增6.5%；总贷款同比增5.3%、债券投资同比增8.2%。计息负债同比增6.1%；总存款同比增7.7%。存款占比继续提升。[16][17] 存货细拆:零售投放较好;存款定期化延续 - 1-3Q24新增对公:零售:票据=70:53:-24（VS 1H24对公:零售:票据=72:44:-16）。存款结构:定期存款占比环比提升3.3个点。[18][20] 净非息增长仍有压力，代理理财收入维持高增 - 净非息收入同比下跌3.4%，跌幅较1H24走阔1.3个百分点。代理理财收入同比高增47.4%，占手续费收入9.6%，高出代理保险手续费收入0.4个点。[22][23] 零售客户和AUM: 零售客户破2亿, 财私AUM维持高增 - 零售客户数2.06亿户。金卡及普卡、金葵花及以上的AUM增速分别同比9.4%、8.2%。[26] 资产质量:对公持续优化，地产不良率相对稳定；零售不良率小幅有抬升 - 不良率环比维持平稳在0.94%。逾期率为1.25%，环比降低17bp。拨备覆盖率432.15%、环比下降2.27个点。[30][32][34] 其他 - 核心一级资本充足率环比上升。[44] - 根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测。[44] - 维持"增持"评级。[44]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司经营趋势环比向好,收入快速增长,利润改善显著 [2][3] - 沙坦原料药筑底企稳,CDMO稳中有升,非沙坦原料药和制剂业务持续带动核心增长,业绩有望重回快速增长轨道 [4] - 制剂业务发展迅速,API新产品和CDMO业务有望陆续迎来收获,业绩有望恢复快速增长 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,考虑公司制剂业务发展迅速,API新产品和CDMO业务有望陆续迎来收获,业绩有望恢复快速增长 [5] 公司财务数据分析 - 2024-2026年预计公司收入分别为26.50、30.30、34.65亿元,同比增长4.86%、14.35%和14.33% [5] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为1.28、2.20、3.22亿元,同比增长367.16%、71.79%和46.66% [5] - 当前股价对应2024-2026年PE为55/32/22倍 [5] 公司业务发展情况 - 制剂业务发展迅速,未来两年内将保持每年收获15-20个制剂批文的节奏,部分品种有望依托集采实现迅速放量 [4] - 非沙坦类原料药产品快速发展,2024年新增4个国际注册证书、6个国内注册品种转A,产能利用率有望快速提升 [4] - CDMO业务持续加深与原研客户合作,积极拓展新项目,在研项目数不断增长,有望扩大收入 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 公司 2024-2026 年的营业收入分别为 51.71、61.25、75.29 亿元，归母净利润分别为 4.61、6.17、7.53 亿元 [3] - 公司盈利能力有所改善，2024 年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为 34.78%、7.47% [1] 公司看好 AI 终端趋势下的设备机遇 - 消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮果链需求，公司作为果链核心设备商有望受益 [1] - 柔性线和 MR 设备的发展将推动公司设备需求增长 [1] - 半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打造新增长点 [1] - 低空经济相关政策持续出台，公司有望受益区位优势 [1] 根据目录分别总结 基本状况 - 公司总股本 446.65 百万股，流通股本 443.62 百万股 [1] - 公司市值 11,380.59 百万元，流通市值 11,303.53 百万元 [1] 盈利预测 - 公司 2024-2026 年营业收入分别为 51.71、61.25、75.29 亿元，归母净利润分别为 4.61、6.17、7.53 亿元 [3] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 23.5、17.5、14.4 倍 [3] 风险提示 - 行业景气度不及预期的风险 - 新业务进展不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩持续性强 - 营收增速略有收窄,净利润增速维持平稳 [5] - 净利息收入环比下降0.1个点,负债端对息差形成支撑 [8][9][10] 资产负债结构稳定 - 资产端结构稳定,对公持续发力,零售下半年投放回暖 [11][12] - 负债端存款占比下降,发债占比提升 [11] 非息收入增长 - 净非息收入同比增长16.9%,其他非息收入增速边际向上 [14][15] 资产质量稳健 - 不良率维持低位,拨备覆盖率较高 [16][17] 其他 - 单季成本收入比下降,资本充足率维持较高水平 [18] - 根据外部环境调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为317亿、344亿、391亿 [19] - 公司核心竞争力包括小微业务、对公业务、零售业务,有望维持持续增长 [19] - 估值水平有望修复至0.8倍PB以上 [19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - AI 服务器需求强劲，Q3 营收续创新高 [1][2] - 通用服务器出货回暖，高速交换机保持成长，驱动公司 Q3 营收续创单季历史新高 [2] - 受益于 AI 强劲需求，公司云计算业务营收同比增长 71%，其中 AI 服务器营收同比增长 228% [2] - 公司网络通讯业务聚焦 400/800G 交换机及 SmartNIC/DPU 板卡，相关业务营收保持高增长 [3] 公司盈利预测及估值 - 预计公司 2024-26 年归母净利润为 250/301/331 亿元，对应 PE 估值 19.3/16.0/14.5 倍 [3] - 公司 2023-2026 年营业收入预计分别为 476,340/561,553/652,212/736,658 百万元，增长率为 -7%/18%/16%/13% [1] - 公司 2023-2026 年归母净利润预计分别为 21,040/25,019/30,080/33,121 百万元，增长率为 5%/19%/20%/10% [1] - 公司 2023-2026 年每股收益预计分别为 1.06/1.26/1.51/1.67 元 [1] - 公司 2023-2026 年净资产收益率预计分别为 15%/16%/16%/15% [1]

报告的核心观点 - 10月份资金面有4个特点:资金价格中枢不高但分层现象仍存、政府债发行速度依然较快但对流动性的消耗可能有限、央行继续积极呵护流动性并推出新的流动性管理工具、存单发行利率高位震荡[1][2] - 如果11-12月政府债净融资分别为1.6万亿和1.0万亿,或2.1万亿和1.5万亿,可能会带来一定的供给压力[2] - 11月财政存款预计超季节性增加5000-10000亿元,11月较去年同期多1.1-1.6万亿[2] - 即使政府债发行放量,央行降准的必要性可能并不强,但不排除11月份提前降准对冲12月份和跨年流动性缺口的可能性[2] 报告内容总结 10月资金面特点 - 资金价格中枢不高,但分层现象仍存[1][2] - 政府债发行速度依然较快,但对流动性的消耗可能有限[1][2] - 央行继续积极呵护流动性,并推出新的流动性管理工具[1][2] - 存单发行利率高位震荡[1][2] 11月政府债供给预测 - 如果国债按现有节奏发行,11-12月净融资分别为8500亿和4900亿[2] - 地方债新增可能为1万亿或2万亿,带来一定的供给压力[2] 11月流动性展望 - 11月财政存款预计超季节性增加5000-10000亿元,较去年同期多1.1-1.6万亿[2] - 即使政府债发行放量,央行降准的必要性可能并不强,但不排除11月份提前降准的可能性[2] - 如果超储率进一步下降,非银负债端可能延续10月份的紧张情况,资金分层现象难以明显改善,存单利率下行机会不大[2]

诺唯赞 (688105. SH) 生物制品 评级: 买入 (维持) 分析师: 祝嘉琦 执业证书编号: S0740519040001 Email: zhujq@zts.com.cn 分析师:谢木青 执业证书编号: S0740518010004 Email: xiemq@zts.com.cn 分析师:于住喜 执业证书编号: S0740523080002 Email: yujx03@zts.com.cn | --- | --- | |------------------|----------| | | | | 基本状况 | | | 总股本(百万股) | 400.01 | | 流通股本(百万股) | 167.17 | | 市价(元) | 23.60 | | 市值(百万元) | 9,440.24 | | 流通市值(百万元) | 3,945.28 | 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《公司点评-诺唯赞-常规上游业务 拐点已现,ad 血检、glp-1 中间体业 务带来新增长点》2024-09-03 2、《诺唯赞（688105.SH）-公司深 度-战略转型,基本面拐点,阿尔茨海 默血检有望驱动第二成长曲线》 2024 ...

山东出版（601019.SH） 出版 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 山东出版：Q1-Q3 业绩稳定，创新业态持续推进 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

应流股份（603308.SH） 通用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 合同负债新高，拟发行可转债提升两机及核能主业能力 ——2024 年三季报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

浙矿股份（300837.SZ） 专用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 300 下游需求持续承压，Q3 利润延续下滑 ——浙矿股份 2024 三季度点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...