报告的核心观点 - 10月份资金面有4个特点:资金价格中枢不高但分层现象仍存、政府债发行速度依然较快但对流动性的消耗可能有限、央行继续积极呵护流动性并推出新的流动性管理工具、存单发行利率高位震荡[1][2] - 如果11-12月政府债净融资分别为1.6万亿和1.0万亿,或2.1万亿和1.5万亿,可能会带来一定的供给压力[2] - 11月财政存款预计超季节性增加5000-10000亿元,11月较去年同期多1.1-1.6万亿[2] - 即使政府债发行放量,央行降准的必要性可能并不强,但不排除11月份提前降准对冲12月份和跨年流动性缺口的可能性[2] 报告内容总结 10月资金面特点 - 资金价格中枢不高,但分层现象仍存[1][2] - 政府债发行速度依然较快,但对流动性的消耗可能有限[1][2] - 央行继续积极呵护流动性,并推出新的流动性管理工具[1][2] - 存单发行利率高位震荡[1][2] 11月政府债供给预测 - 如果国债按现有节奏发行,11-12月净融资分别为8500亿和4900亿[2] - 地方债新增可能为1万亿或2万亿,带来一定的供给压力[2] 11月流动性展望 - 11月财政存款预计超季节性增加5000-10000亿元,较去年同期多1.1-1.6万亿[2] - 即使政府债发行放量,央行降准的必要性可能并不强,但不排除11月份提前降准的可能性[2] - 如果超储率进一步下降,非银负债端可能延续10月份的紧张情况,资金分层现象难以明显改善,存单利率下行机会不大[2]