报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级 [5] 报告的核心观点 整体毛利率提升，财务费用下降 - 2024年前半年公司营业收入同比下降15%，主要受煤炭价格同期下降影响 [3] - 但受益于公司煤、化一体化模式以及优质产能释放，公司营业成本下降16.74%，整体毛利率提高1.57个百分点 [3] - 公司资产结构进一步优化及融资利率下降，财务费用减少18.94% [3] 山西区域外增产弥补山西减量，内生增长仍有空间 - 公司严格稳产保供，1-6月自产商品煤6650万吨，同比-0.9% [3] - 其中山西区域商品煤产量4295万吨，同比-3.1%；陕蒙地区2020万吨，同比+7.2% [3] - 公司内生产能仍有增长空间：里必煤矿（400万吨/年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240万吨/年）建设稳步推进 [3] 煤化工一体化优势显现，成本下降盈利改善 - 受益于煤炭原料成本下降，甲醇及聚烯烃盈利反弹 [3] - 公司煤化工业务毛利率20.3%，同比提升3.74个百分点 [3] - 公司坚持煤、化一体化战略，现代煤化工产能建设持续推进 [4] 煤炭全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值 - 公司布局"煤炭-煤电-煤化工-新能源"全产业链，煤化工与煤炭一体化 [4] - 央企市值管理考核逐步强化，公司致力于提高投资者获得感和满意度，有望提振公司估值 [4]

白酒 事件点评 山西汾酒（600809.SH） 买入-A(维持) 汾酒「巨匠」系列发布，注入全新的时代活力 2024 年 8 月 26 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 23 日 收盘价（元）： 177.78 年内最高/最低（元）： 273.68/173.20 流通A股/总股本（亿）： 12.20/12.20 流通 A 股市值（亿）： 2,168.85 总市值（亿）： 2,168.85 基础数据：2024 年 3 月 31 日 基本每股收益(元)： 5.13 摊薄每股收益(元)： 5.13 每股净资产(元)： 28.31 净资产收益率(%)： 18.14 和芳芳 执业登记编码：S0760519110004 邮箱：hefangfang@sxzq.com 事件描述 事件：8 月 21 日晚，汾酒全新「巨匠」系列，在山西杏花村汾酒博物馆 发布。 事件点评 文创酒发布提高汾酒品牌影响力。汾酒「巨匠」系列将传统工匠精神与 现代创新思维相融合，为汾酒品牌注入全新的时代活力。「巨匠」系列采用 独特的"活态三非遗工艺"，即酒、器、盒分别采用三种不同非遗工艺，包括： 非遗杏花村汾酒酿制 ...

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 26 日 收盘价（元）： 190.00 年内最高/最低（元）： 407.00/185.17 流通 A 股/总股本（亿 4.63/4.63 股）： 流通 A 股市值（亿元）： 878.80 总市值（亿元）： 878.80 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 1.56 摊薄每股收益(元)： 1.56 每股净资产(元)： 22.58 净资产收益率(%)： 6.92 资料来源：最闻 方闻千 执业登记编码：S0760524050001 邮箱：fangwenqian@szxq.com 云软件服务 金山办公（688111.SH） 买入-A(首次) 个人订阅业务快速增长，AI 商业化落地有望加速 事件描述 2024 年 8 月 26 日 公司研究/公司快报 8 月 20 日，公司发布 2024 年半年报，其中，2024 年上半年公司实现收 入 24.13 亿元，同比增长 11.09%；上半年实现归母净利润 7.21 亿元，同比增 长 20.38%，实现扣非净利润 6.88 亿元，同比增长 19.35%。24Q2 公司实现 收入 11.88 亿元， ...

新能源动力系统行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 300750.SZ 宁德时代 买入-A 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 杜羽枢 执业登记编码：S0760523110002 邮箱：duyushu@sxzq.com 新能源动力系统 行业周报（20240819-20240825） 领先大市-A(维持) 工信部新一批锂电池白名单公布 2024 年 8 月 26 日 行业研究/行业周报 新闻 工信部新一批锂电池白名单公布：8 月 20 日，工信部公布了新一批符 合《锂离子电池行业规范条件》的企业名单（第八批），其中包括了宁德 时代、欣旺达、海辰储能、比亚迪等知名企业。这些企业的产品类型涵盖 了储能电池、动力电池、消费电池和电池材料等多个领域。其中，涉及储 能电池领域的企业有 6 家，包括宁德蕉城时代新能源科技有限公司、厦门 海辰储能科技股份有限公司等；而涉及动力电池领域的企业则有 19 家，包 括星恒电源股份有限公司、江苏时代新能源科技有限公司等；此外，还有 4 家企业的产品类型为消费电池，3 家企业涉及电池材料。 八部门发文，促新能源城市公交 ...

电子行业近一年市场表现 资料来源：最闻 继续看好消费电子板块机会-山西证券电 子行业周跟踪 2024.8.19 【山证电子】晶圆代工双雄最新业绩亮 眼，半导体市场出现企稳复苏信号-山西 证券电子行业周跟踪 2024.8.12 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 电子 周跟踪（20240819-20240825） 领先大市-A(维持) AI 需求强劲带动晶圆代工复苏明显，AMD 收购服务器制造商 ZT 2024 年 8 月 26 日 行业研究/行业周报 投资要点 市场整体：本周（2024.08.19-08.23）市场普遍下跌，上证指数跌 0.87%， 深圳成指跌 2.01%，创业板指跌 2.80%，科创 50 跌 2.76%，申万电子指数跌 2.86%，Wind 半导体指数跌 4.79%，外围市场费城半导体指数涨 1.13%，台湾 半导体指数跌 1.44%。细分板块中，周涨跌幅前三为其他电子（+3.16%）、消 费电子（-0.50%）、光学光电子（-2.00%）。从个股看，涨幅前五为深圳华强 （+61.01%）、力源信息（+43.04%）、晶赛科技（+ ...

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入-A"评级 [6][7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入42.52亿元,同比增长16.78%;实现归母净利润5.17亿元,同比增长1.16% [2] - 2024年Q2公司实现收入25.14亿元,同比增长14.49%,环比增长44.59%;实现归母净利润3.71亿元,同比减少11.26%,环比增长155.25% [2] 业务发展情况 - 公司优势行业石化和化工的需求持续增长,2024上半年分别增长26.95%和26.03% [3] - 公司深挖油气、白酒等重点新兴行业的结构性需求增长机会,2024上半年油气和制药食品行业收入分别增长117.32%和29.23% [3] - 公司持续建设数字化运营能力,上半年销售、管理、研发费用率分别同比降低1.20%、1.12%、0.72% [3] - 公司海外业务收入达到3.43亿元,同比增长188.22%,占公司主营业务收入8.11%,成为公司重要增长点 [4] - 公司在东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区布局,海外团队已有近300人,在多个国家设立子公司 [4] - 公司新签海外合同5亿元,同比增长63.82%,与沙特阿美、德国巴斯夫、印尼Pertamina等国际高端客户合作深化 [4] 新产品和技术 - 公司发布首款通用控制系统UCS产品Nyx,采用"云-网-端"架构,可大幅降低成本和缩短建设周期,融合AI技术提供组态自动生成、AI融合PID等功能 [4][5] - 公司发布流程工业首款时序大模型TPT,具备跨装置和高可靠特点,相较传统控制实现系统自控率95%以上,氮氧化合物含量下降5%,吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上 [5] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.64元、2.04元、2.52元 [6] - 对应2024-2026年PE分别为23.46倍、18.90倍、15.33倍 [6]

电子 周跟踪（20240819-20240825） 领先大市-A(维持) AI 需求强劲带动晶圆代工复苏明显，AMD 收购服务器制造商 ZT 2024 年 8 月 26 日 行业研究/行业周报 投资要点 电子行业近一年市场表现 资料来源：最闻 继续看好消费电子板块机会-山西证券电 子行业周跟踪 2024.8.19 【山证电子】晶圆代工双雄最新业绩亮 眼，半导体市场出现企稳复苏信号-山西 证券电子行业周跟踪 2024.8.12 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 市场整体：本周（2024.08.19-08.23）市场普遍下跌，上证指数跌 0.87%， 深圳成指跌 2.01%，创业板指跌 2.80%，科创 50 跌 2.76%，申万电子指数跌 2.86%，Wind 半导体指数跌 4.79%，外围市场费城半导体指数涨 1.13%，台湾 半导体指数跌 1.44%。细分板块中，周涨跌幅前三为其他电子（+3.16%）、消 费电子（-0.50%）、光学光电子（-2.00%）。从个股看，涨幅前五为深圳华强 （+61.01%）、力源信息（+43.04%）、晶赛科技（+ ...

新能源动力系统行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 300750.SZ 宁德时代 买入-A 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 杜羽枢 执业登记编码：S0760523110002 邮箱：duyushu@sxzq.com 新能源动力系统 行业周报（20240819-20240825） 领先大市-A(维持) 工信部新一批锂电池白名单公布 2024 年 8 月 26 日 行业研究/行业周报 新闻 工信部新一批锂电池白名单公布：8 月 20 日，工信部公布了新一批符 合《锂离子电池行业规范条件》的企业名单（第八批），其中包括了宁德 时代、欣旺达、海辰储能、比亚迪等知名企业。这些企业的产品类型涵盖 了储能电池、动力电池、消费电池和电池材料等多个领域。其中，涉及储 能电池领域的企业有 6 家，包括宁德蕉城时代新能源科技有限公司、厦门 海辰储能科技股份有限公司等；而涉及动力电池领域的企业则有 19 家，包 括星恒电源股份有限公司、江苏时代新能源科技有限公司等；此外，还有 4 家企业的产品类型为消费电池，3 家企业涉及电池材料。 八部门发文，促新能源城市公交 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[6][7] 报告的核心观点 1) 公司整体经营稳健,收入端稳中微降系上网电价略承压,业绩高增系成本端改善以及察哈素煤矿交割完成,扣非业绩下降主因大兴川电站计提减值。[3] 2) 转让察哈素煤矿及大兴川水电站减值波动业绩。24H1分板块归母净利润:火电板块19.95亿元,同比+6.78亿,主因成本端改善;水电板块-0.26亿元,同比-5.17亿,主因大兴川电站在建工程减值;扣除大兴川电站减值影响后水电板块业绩为8.16亿元,同比+3.25亿元,主因大渡河流域来水改善;风电及光伏板块11.99亿元,同比-2.41%,主要受到风况及新能源电价承压影响。[4] 3) 电量方面,24Q2水电及光伏上网电量大幅高增,火电受来水改善影响微降。24年H1公司合并报表口径上网电量实现2029.69亿千瓦时,同比+3.34%。[5] 4) 电价方面,24H1上网电价整体微降。24年H1公司平均上网电价439.21元/兆瓦时,同比-3.64%。[5] 5) 24Q2新能源装机表现亮眼。截至24年二季度末,公司总装机容量达10713万千瓦,同比+8.81%。[5] 6) 水电和新能源未来潜力大。公司新能源新增装机量高,水电及新能源发电相关在建工程规模较大。24年二季度末水电新公告大渡河流域42万千瓦在建;新能源方面,24年上半年获取新能源资源量842.47万千瓦,完成核准或备案新能源容量669.71万千瓦,其中风电97.4万千瓦,光伏572.31万千瓦;截至2024年二季度末公司在建风电项目225.00万千瓦,在建光伏发电项目683.17万千瓦。[5] 财务数据和估值 1) 公司2024-2026年EPS分别为0.50\0.53\0.57元,对应公司8月23日收盘价5.41元,2024-2026年PE分别为10.9\10.1\9.4。[6][7][9] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为192,681/180,999/187,727/196,127/205,727百万元,同比变动分别为14.6%/-6.1%/3.7%/4.5%/4.9%。[9] 3) 公司2022-2026年净利润分别为2,825/5,609/8,868/9,515/10,227百万元,同比变动分别为253.1%/98.6%/58.1%/7.3%/7.5%。[9] 4) 公司2022-2026年毛利率分别为13.5%/14.6%/18.0%/18.1%/18.4%。[9] 5) 公司2022-2026年ROE分别为6.2%/10.0%/12.0%/11.5%/11.1%。[9]

研究早观点 2024 年 8 月 26 日 星期一 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,854.37 0.20 深证成指 8,181.92 0.24 沪深 300 3,327.19 0.42 中小板指 5,234.85 -0.05 创业板指 1,546.90 0.02 科创 50 685.76 0.03 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2024.08.26-2024.08.30）-创业板新股 8 月发行 PE 较 7 月下降，开板估值上升 【山证煤炭】行业周报（20240819-20240825）：-下游价格回升，关注 产业链需求共振 【山证纺服】行业周报-Amer 发布 2024Q2 业绩，大中华区连续 4 个季 度营收增速超过 40% 【行业评论】太阳能：1-7 月太阳能发电装机容量同比+49.8%，产业链 价格仍存下行压力 【山证化工】华鲁恒升（600426.SH）2024 年半年报点评-上半年业绩 超预期 ...