同文献主/同文点外 货币政策转型中的变与不变 -6 月社教教据点评 技心观点 "并水分" 辛菜全体教养植菊达物，食币成集在总量与养狗的菜查询 节类应成是步重现。6 月新增社总同比增选为 8.1%，回落 0.3 个百分 点：2024 年上半年社总增查比上年同期少 3.45 万亿元。政府总资发 力：6 月成府徐淼冷缺贫发行 8,476.00 亿元，规模运高于上午同期水 子（5,371.00 亿元） 桑伯预计下半年成府級资為是改复力，进一步增 径对实体经济的支持：6 月企业镇券冷经资 2,100.00 亿元，同比少增 149.00 亿元：6 月新增非标标资减少 1,301.00 亿元，同比多减 400.00 亿元。6 月位贷结构端盒活弃室、操升效能持续换进。从企业站未充, 新增貸款整体系系統上年同期有所效线，但结构呈现积板变化：其中 亲指給资冲查现象有所线解，表们认为其英因为全统行业增加值核算 方式化后主委参考银行利润指标，引导银行更办查说总总总考利润指 标从高减少量操冲查，免化了位贷结构。从居民瑞未病， 6 月居民短 病病中长期育款分别增加 2,471 亿元种 3,202 亿元，低于上年同期居 民境位贷新增水子。 ...

继峰股份(603997) 公司研究/公司深度 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 深 度 多元业态协同发展，内饰专家开启全球新征程 ——首次覆盖深度报告 ◼ 乘用车内饰专家，剑指全球座椅龙头 公司传统业务包括主要产品包括乘用车座椅头枕和扶手，2019 年收 购格拉默后，产品向汽车座椅拓展，2023 年公司营收 215.71 亿元， 同比+20.06%，其中，商用车、乘用车座椅营收分别约 64.88 亿元、 6.55 亿元。 ◼ 座椅行业格局重塑，国产替代加速中 受益于消费者对座椅智能化及舒适性需求日趋增加，座椅附加功能持 续渗透。据头豹研究院测算，2023 年中国汽车座椅市场约 979 亿 元，2026 年约 1154 亿元，年化增速约 5.63%。汽车座椅市场主要被 外资及合资厂商占据，2022 年国内市场 CR5 分别达 67%，国产替代 空间大。 ◼ 短期：格拉默海外经营或迎边际改善 公司积极推进降本增效措施，格拉默盈利能力已经得到初步改善，美 洲区 operating EBIT margin 从 23Q2 的-8.6% 提升至 24Q1 的-4.5%。 公司计划 2024 年欧洲地区盈利水 ...

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 融资买入额回落，短端利率下行 ——流动性 7 月第 3 期 ◼ 核心观点 上周（7.15-7.19）国内 2 年期下行、10 年期国债收益率上行；美国 10 年国债收益率上行，美元指数边际回升，中美 10 年国债利差小幅走 阔；上周北向资金净流出，融资买入额减少。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（7.15-7.19），2 年期国债收益率下行、10 年期国债收益率 上行，10 年期与 2 年期国债利差边际走阔。上周央行公开市场净投放 为 12400 亿元，7 月 MLF 净回笼量为 30 亿元。 国外：上周（7.15-7.19）10 年期美债收益率上行，美元指数边际回升， 中美 10 年期国债利差增加。上周 10 年期美债收益率上行 0.07 个百分 点至 4.25%，美元指数小幅回升至 104.37。截至 7 月 19 日，中美 10 年期国债利差增大至 1.99%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2024 年 7 月新成立基金数量和份额较少，债券型基金发行 额占比较上月减少。2024 年 1-7 月新成立基金 673 只，2023 年前 7 月 为 685 ...

报告公司投资评级 公司首次被评为"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 电力监测产品是公司未来几年的主要增长点。国家电网要求 220kV 及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的 110（66）kV 油浸式变压器，应配置多组分油中溶解气体在线监测装置，从而带动更新置换的需求。[2] 2. 公司是电力造价软件龙头，有望充分受益于电力信息化行业的增长，数字工地业务有望受益于电网数字化建设的投入。[2] 3. 公司环保业务有望保持稳定增长。公司以首创的数据采购模式为业务基本盘，在环保产业投资整体收紧的现实压力下，仍实现了营业收入及项目回款的双回升。[2] 软件销售 1. 软件及信息化业务营收占比50.47%。2023年实现营业收入5.53亿元，同比上升7.13%。电力软件产品及项目为这块业务的主要构成，2023年电力造价软件收入为4.96亿元，收入占比为45.24%。[23] 2. 公司是电力造价软件的龙头，有望充分受益于电力信息化行业的增长。[102] 环保监测 1. 环保监测业务是公司的主要业务之一，环保智能仪器及运维服务业务2023年实现营业收入4.33亿元，同比上升19.27%，营收占比39.48%。[103][104] 2. 根据中投顾问的数据，2024年我国中国环境监测行业市场规模将达到513.3亿元，未来五年（2024-2028）年均复合增长率约为9.95%。[104] 电力监测设备 1. 电力监测业务是公司未来几年的主要增长点,2023年电力智能仪器及运维业务实现营业收入1.07亿元，同比上升32.90%。[105] 2. 2024年国网五省分公司对于油色谱智能在线监测系统的采购规模大幅增长，增速约为77.26%。公司自研的单乙炔三通道快速检测装置以及高可靠性油色谱智能在线监测系统性能先进，市场认可，公司有望实现超过行业平均增速的增长。[105] 3. "十四五"期间特高压领域将迎来加速，变压器油色谱在线监测装置总体市场规模超200亿元。[67][70]

全方位布局先进封装，一站式交付彰显实力 ——深耕宁波系列之甬矽电子深度报告 ◼ 核心观点 AI 提升先进封装需求，公司基础扎实实力雄厚。我们认为，随着算 力芯片需求攀升，在当前先进制程推进较为缓慢的情况下，先进封装 地位日益增显。我们认为，从技术储备上来看，甬矽电子已为后续研 发 2.5/3D 封装技术奠定扎实基础。2023 年，甬矽电子在大颗 FCBGA、Bumping（凸块）及 RDL（重布线）领域取得突破，具体来 看：1）在倒装芯片领域，公司具备高精度倒装贴装技术并成功研发 了细间距倒装芯片底部塑封及底填胶填充技术、先进制程晶圆低介电 常数层应力仿真技术以及倒装芯片露背式及引入高导热金属界面材料 封装散热技术等；2）公司具备高密度的微凸块技术以及微米级的细 线宽技术，实现多 RDL 布线层 Bumping 量产，并为后续 Fan-out（扇 出式封装）奠定工艺基础。 24Q1 营收同比大增，全年有望保持快速增长。2024 年第一季度，公 司营收规模大幅提升。由于营收规模的扩大，规模效应逐渐体现，毛 利率同比呈现提升。得益于部分客户所处领域的景气度回升、新客户 拓展及部分原有客户的份额提升，公司 24Q1 ...

纺织服饰 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 增持(维持) 行业： 纺织服饰 日期： yxzqdatemark 2024年07月24日 分析师： 汪玲 E-mail： wangling@yongxingse c.com SAC编号： S1760524030002 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec. com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深 300 比较 纺织服饰 沪深300 -30% -22% -14% -6% 2% 10% 07/23 09/23 12/23 02/24 04/24 07/24 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： ◼ 行情回顾 本周，沪深 300 上涨 1.92%，纺织服饰板块整体下跌 2.95%，跑输沪深 300 指数 4.87pct，涨跌幅在申万Ⅰ级 31 个行业中排第 29 位。三大子板 块皆呈下跌态势，其中纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌 4.76%、2.15%、2.04%。 ◼ 核心观点 社零：6月纺服零售同比-1.9%，内需略有承压。6月社零 4.1万亿元，同 ...

行业研究/行业周报 OpenAI 推出价格显著下降的 GPT-4o mini,AI 板块有望受益 计算机行业周报(2024.07.15-2024.07.19) 增持(维持) 行业: 计并机 日期: 2024年07月23日 分析师: 手打杰 E-mail : lixingjie@yongxingsec. SAC 為手: 分析师 : com S1760524010003 ★伯乐 E-mail: huangbole@yongxings ec.com S1760520110001 SAC 為手: 选一年行业与沪深 300 比较 02/23 04/23 09/22 这并未涨:Wind。再兴证券研究 相关报告: 《" 梦卜快跑"无人订半宝大幅增 长,自动驾驶板块有望受益》 —2024 年 07 月 15 日 《五部门公布智能网联汽车"车路 云一体化" 应用试点城市名单,相 关板块或将受益》 —2024 年 07 月 05 日 《大楼型持续迭代,AI 板块有望受 海 —2024 年 07 月 02 日 技心观点 本周核心观点与查点头周面顺 低空经济:成都市称常州市相雄发布方案促进低空经济发展,相关 产业链方变持续变革。成都 ...

计算机 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 OpenAI 推出价格显著下降的 GPT-4o mini,AI 板块有望受益 ——计算机行业周报(2024.07.15-2024.07.19) 增持(维持) 行业: 计算机 日期: yxzqdatemark 2024年07月23日 分析师: 李行杰 E-mail: lixingjie@yongxingsec. com SAC编号: S1760524010003 分析师: 黄伯乐 E-mail: huangbole@yongxings ec.com SAC编号: S1760520110001 近一年行业与沪深 300 比较 计算机 沪深300 -20% -4% 12% 28% 44% 60% 09/22 11/22 02/23 04/23 07/23 09/23 资料来源:Wind,甬兴证券研究所 相关报告: 《"萝卜快跑"无人订单量大幅增 长,自动驾驶板块有望受益》 ——2024 年 07 月 15 日 《五部门公布智能网联汽车"车路 云一体化"应用试点城市名单,相 关板块或将受益》 ——2024 年 07 月 05 日 《大 ...

行业投资评级 - 报告给出增持行业评级 [5] 核心观点 - 2024-2025年半导体行业景气度有望提升。据国际半导体产业协会(SEMI)预测,2024年全球半导体设备销售额将同比增长3.4%至1,090亿美元,并预测2025年行业将迎来更为强劲的增长,销售额有望同比大增17%至1280亿美元。此外,近期芯片代工大厂台积电发布的2024Q2财报也佐证当前行业景气度正持续提升,台积电2024Q2单季度实现营收208.2亿美元,同比增长40.1%,毛利率53.2%,高于此前给出的二季度业绩指引,表现好于预期。[2][12] - 近期,国内多家半导体设备厂商公布2024年半年度业绩预告,增长势头向好。北方华创2024上半年预计实现营收114.1-131.4亿元,同比增长35.4%-55.93%,预计实现归母净利润25.7-29.6亿元,同比增长42.84%-64.51%;华海清科2024上半年预计实现营收14.5-15.2亿元,同比增长17.46%-23.13%,预计实现归母净利润4.25-4.45亿元,同比增长13.61%-18.95%;晶升股份2024上半年预计实现归母净利润3300万元至3650万元,同比大幅增长118.72%至141.92%;长川科技2024上半年预计实现归母净利润2-2.3亿元,同比大幅增长876.62%至1023.12%。[13] - 国产替代持续推进。近年来国内针对产业链安全及自主可控愈加重视,根据天眼查信息,2024年5月国家大基金三期正式成立,注册资本达3440亿元,超过以往一期、二期规模。设备环节方面,据SEMI、头豹研究院数据,光刻、刻蚀、薄膜层积三大类设备在晶圆加工设备中价值量占比高,合计超60%,同时上述领域国产化率仍较低,但也涌现出北方华创、上海微电子、中微公司、拓荆科技等厂商,未来有望随着产业链自主可控提升及产品的不断突破,国产厂商份额有望提升。[14] 投资建议 - 考虑到2024-2025年半导体行业景气度向上,以及国产替代的持续推进,建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、微导纳米等。[15]

有色金属 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 褐皮书显示美国经济放缓将持续,金属价格高位震荡 ——有色行业周报(2024.7.15-2024.7.19) ◼ 核心要点 1、贵金属 褐皮书显示美国经济将放缓,9 月降息概率继续提升,地缘冲突不断, 及美国大选的不确定性加剧,贵金属价格短期预计维持高位震荡,中 长期仍坚定看好。1)、美国最新褐皮书显示经济活动持平或下降的地 区增多。美国联邦储备委员会发布全国经济形势调查报告,与 5 月份 的报告相比,此次又有三个地区的"经济增长持平或放缓"。2024 年 7 月 19 日美联储 9 月降息概率为 98.08%,市场对美联储降息已经充分 预期。2)、地缘冲突不断,拜登退选使得美国大选前景更加不确定, 市场对黄金避险需求的粘性增强。根据新华社,以色列与哈马斯持续 就停火协议展开间接谈判,但以军对加沙地带攻势不减,目前看巴以 冲突仍难以缓解。而拜登的退选加剧了美国大选前景的不确定性,增 强了资金避险需求的粘性。我们认为,短期金价预计将高位震荡,中 长期维度看实际利率下降是金价向好的核心逻辑,看好后续金价及相 应标的表现。 2、工业 ...