行业投资评级 - 报告给出了"领先大市"的投资评级 [21] 报告的核心观点 行业动态分析 - 8月水利投资维持高增,专项债发行持续提速 [9][10] - 1-8月基建投资整体维持稳健增长,8月专项债发行提速,基建资金支持力度加大 [10] 市场表现 - 建筑行业本周下跌2.07%,弱于大盘表现 [11][12] - 行业估值方面,建筑行业PE和PB位于中游水平 [14][15] 重点关注标的 - 报告重点推荐了中国建筑、中国交建、中国铁建等建筑央企,以及中材国际、中钢国际等国际工程服务商 [16] 分类总结 行业动态 - 8月水利投资增速位居各细分行业首位,或主要系增发国债支持项目加快推进所致 [9] - 1-8月基建投资整体维持稳健增长,随专项债和超长期特别国债发行持续提速,基建资金支持力度加大 [10] 市场表现 - 建筑行业本周整体下跌,但仍有个股实现上涨,如汉嘉设计、中达安等 [12] - 行业整体估值处于中游水平,部分低估值央企和地方国企估值较低 [14][15] 重点推荐 - 报告重点推荐了建筑央企和国际工程服务商,看好其受益于基建投资增长和海外需求提升 [16] - 同时也推荐了部分高股息高分红的央企和地方国企 [16]

行业周报 2024 年 09 月 18 日 环保及公用事业 碳市场向电解铝、水泥、钢铁扩容，市 场活跃度有望提升 行业走势： 上周上证综指下跌 2.23%，创业板指数下跌 0.19%，公用事业指数 下跌 3.36%，环保指数下跌 0.94%。 本周要点： 向电解铝、水泥、钢铁扩容，碳市场建设迈出重要一步：9 月 9 日， 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行 业工作方案（征求意见稿）》，分启动实施（2024-2026 年）和深化完 善（2027 年-）两个阶段积极推进水泥、钢铁、电解铝三大领域的碳 交易市场建设，其中在启动实施阶段，明确 2024 年作为水泥、钢铁、 电解铝行业首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。全国碳 排放权交易市场于 2021 年 7 月正式开市，目前已顺利完成两个履约 周期，但当前碳市场仍存在碳价较低、纳入主体有限、分配与交易机 制尚不成熟等问题，市场仅覆盖发电行业，与欧盟等覆盖多个行业的 成熟碳市场差距较大。此次将碳市场扩容后，市场覆盖排放量占全国 总量的比例将达到约 60%，将有效提高碳市场活跃度，同时有望助力 CCER 市场扩容。此外，本周国家能 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 计算机 OpenAI o1 模型发布，Scaling Law 有望延续 OpenAI 发布 o1 系列模型，推理能力显著提升 9 月 13 日，OpenAI 正式公开 o1 系列大模型，新模型可以实现复杂 推理，解决科学、代码和数学方面的难题。从命名来看，o1 系列模 型即是之前 OpenAI 宣称即将发布的草莓（Strawberry）模型，新模 型在推理能力上代表了人工智能能力的新水平，因此，计数器将重置 为 1，将模型命名为 o1。此次发 o1 模型更注重于推理能力的提升。 在一系列高难基准测试中相比 GPT-4o 有巨大提升。 Scaling Law 有望从 Pre-training 向 Post-training 延伸 从技术上来看，o1 在回答之前会自动生成一个隐藏的 COT（Chain of Thought,思维链），从而将问题分解成更多步骤进行思考和分析，实 现推理能力的提升。 OpenAI o1 创造了 LLM 训练和推理的新范式，将 Scaling Law 从 Pre-training 向 Post-training 环节拓展。ChatGPT 4 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 有色金属 美联储首次降息临近工业金属反弹，黄 金价格续创新高 工业金属：央行调控力度有望加大，降息临近工业金属反弹 国内方面，8 月全国规模以上工业增加值同比+4.5%，1-8 月份全国固 定资产投资同比增长 3.4%，8 月社会融资规模增量累计为 21.9 万亿 元，比上年同期少 3.32 万亿元，央行表示，下一步将加大调控力度， 着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本， 保持流动性合理充裕。海外方面，美国 8 月 CPI 同比+2.5%，连续第 五个月下降，但核心 CPI 环比+0.3%略高于预期。美国上周初请失业 金人数 23 万人，三周以来首次回升，市场关注下周美联储会议首次 降息幅度，工业金属价格反弹。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部 矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡 有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山 铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：精铜杆开工率环增，铜价中枢上移 本周 LME 铜收报 9257 美元/吨，较上周+3.38%，沪铜收报 73960 元/ 吨，较上周+1. ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|-------------------------------|----------------------------|---------------------------------------------| | 2024 年 09 月 17 日 家电 \n家电中报分化，重视白电配置价值 \n白电外销高景气，Q2 经营稳健：Q2 家电板块收入 YoY+5.7% ，归 母净利润 YoY+7.4% ，环比 Q1 增速分别 -3.1pct、-2.6pct ，收入 | | 投资评级 | 领先大市 | 行业专题 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 农林牧渔 猪价高位震荡，需关注供需博弈及市场 情绪变化 生猪养殖：短期猪价或震荡偏弱，需关注供需博弈及市场情绪 价格端：本周生猪均价 19.68 元/kg，周环比-0.56%，两周环比-0.10%； 仔猪价格 612 元/头，周环比-5.70%，两周环比-5.48%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 27.04 元/kg，周环比-0.86%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 14.32 万头，周环比变动+2.82%。 周观点：短期猪价或震荡偏弱，需关注供需博弈及市场情绪。涌益咨 询点评显示，本周生猪价格弱势走低，周中前期规模企业和二育出栏 积极性较高，但需求淡期带动猪价趋势性回落；周后期，零星备货叠 加对抗情绪增强，行情先行走高，但涨后出栏提升，需求端承接意愿 不强，拖累猪价涨后回落。短期来看，临近中秋，供给端或持续增量， 而终端承接增量预期不足，猪价或震荡偏弱。需关注短期供需博弈引 发的市场情绪发酵，及二育出栏补栏节奏。 家禽养殖：苗价高位持续，毛鸡稳中偏弱 水产养殖："摩羯"重创海南水产养殖，关注水产价格变动 价格端：本周鲤鱼/鲫鱼/鲈鱼/草鱼/梭子蟹/对 ...

股价表现 2024 年 09 月 16 日 中际联合(605305.SH) 公司快报 海外业务迅速放量，盈利能力显著提升 事件：中际联合发布 2024 年中报，上半年，公司实现营业收入 5.7 亿元，同比+29.31%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比+71.75%； 单 Q2，公司实现营业收入 3.3 亿元，同比+24.09%，实现归母净 利润 0.82 亿元，同比+23.13%。公司实现利润接近此前预告上限， 表现优异。 多元化布局贡献强劲增长动能，α属性逐步兑现。2024 年上半 年，公司收入高增主要受益于海外市场与新兴产品的多元化布局： ①多元化市场：上半年，公司国内、海外实现收入 2.62、3.08 亿 元，同比+10.55%、+51.28%，国际化业务贡献核心增长驱动力， 海外收入占比首次过半，达 54.1%，同比+7.86pct；中际美洲贡献 收入 2.08 亿元，同比+41.08%，公司海外营销网络布局成效显现； ②多元化产品：上半年，公司高空安全升降设备收入 4.07 亿元， 同比+2%；占比 72%；高空安全防护设备收入 1.4 亿元，同比-2%， 占比 25%；高空安全作业服务收入 0 ...

量化模型与构建方式 组合策略收益跟踪 - **模型名称**：利率风格组合 - **模型构建思路**：通过配置利率债和信用债，评估不同策略组合的收益表现 - **模型具体构建过程**： - 利率风格组合按照80%：20%的比例配置利率债与信用债 - 利率债部分采用10年期国债，信用债部分配置20%的超长债，选择10年期AA+产业债品种 - 子弹型配置选取1年AAA同业存单、3年期AA+城投债、3年期AAA-二永债及商金债 - 下沉策略配置选取1年AA+同业存单、1年期AA-城投债、3年期AA+二永债、3年AAA-券商次级债 - 久期策略配置选取4年期AA+城投债、4年期AAA-二永债、4年AAA券商债 - 超长策略配置10年AA+城投、产业债、10年AAA-二级资本债 - 城投/混合哑铃型按照1：1配置1年AA+城投债、10年AA+城投债/10年AAA-二级资本债 - 年度累计收益以不同组合的周度综合收益（票息+资本利得）加总得到，票息收益按照期初估值收益×持有时长计算[6][8][24] - **模型评价**：利率风格组合在本周表现优于信用风格组合，特别是二级超长型和产业超长型策略组合收益最高[8] - **模型名称**：信用风格组合 - **模型构建思路**：通过配置不同类型的信用债，评估其收益表现 - **模型具体构建过程**： - 信用风格组合中，产业超长型、二级资本债久期及城投久期组合的累计综合收益位居前列 - 产业超长型策略收益超越去年全年读数[5] - 信用风格组合中，二级超长型、产业超长型策略收益靠前[8] - **模型评价**：信用风格组合中，产业超长型和二级资本债久期策略表现较好，收益较高[5][8] 模型的回测效果 - **利率风格组合** - 二级超长型策略组合收益：0.6%[8] - 产业超长型策略组合收益：0.57%[8] - **信用风格组合** - 二级超长型策略组合收益：0.52%[8] - 产业超长型策略组合收益：0.39%[8] - 存单重仓组合周度收益均值：0.22%[9] - 城投重仓组合周度收益均值：0.2%[9] - 哑铃型策略综合收益：0.25%[9] - 二级资本债重仓组合周度收益均值：0.29%[9] - 超长债重仓组合收益均值：0.4%[9] 量化因子与构建方式 信用策略超额收益跟踪 - **因子名称**：商金债子弹型组合 - **因子的构建思路**：通过配置商业银行债券，评估其超额收益表现 - **因子具体构建过程**： - 商金债子弹型组合近四周累计超额收益较高 - 商金债子弹型、二级债久期、二级债子弹型组合的读数分别达到16.2bp、13.6bp、9.5bp[18] - **因子评价**：商金债子弹型组合在近四周表现出较高的超额收益[18] - **因子名称**：中长端金融债策略 - **因子的构建思路**：通过配置中长端金融债，评估其超额收益表现 - **因子具体构建过程**： - 中长端金融债策略超额收益接近6月下旬表现 - 商金债子弹型、银行永续债久期策略超额收益分别回升至16.1bp、14.5bp[19] - **因子评价**：中长端金融债策略在本周表现占优，特别是商金债子弹型和银行永续债久期策略[19] 因子的回测效果 - **商金债子弹型组合** - 近四周累计超额收益：16.2bp[18] - **二级债久期组合** - 近四周累计超额收益：13.6bp[18] - **二级债子弹型组合** - 近四周累计超额收益：9.5bp[18] - **中长端金融债策略** - 商金债子弹型超额收益：16.1bp[19] - 银行永续债久期策略超额收益：14.5bp[19]

相关报告 2024 年 09 月 14 日 我们需要什么样的双底 上期我们认为右侧的趋势信号仍需等待，而大小盘的风格有望逐步 进入均衡相持的状态，事后来看基本符合预期。 本期观点：我们需要什么样的双底 上期提到短期可能较难出现真正的右侧信号，所以只能静待时机并仅 以小幅试错的方式来尝试参与。近期大盘濒临 2700 关口，距春节前 的低点也仅一步之遥，因此关于是否即将形成双底，以及到底会有怎 样的双底开始成为市场关注的焦点。 如果双底的第二个底比第一个底高，从基础的趋势定义看，因为低点 越来越高，那么这段走势应该可以看成是一个上行趋势，或者是继续 处于区间震荡中。而要走出一个较大级别的上行趋势，往往是需要基 本面逻辑的重要变化以及持续驱动的，否则不创新低的第二个低点往 往不太可靠。也就是说，在当前基本面逻辑没有重要变化的大背景下， 不创新低的可能性或较低。 而一旦指数创了新低，说明市场较弱，如果此时仍没有基本面利多逻 辑的支撑，那么最好的参与时机应该是等待超跌机会，比如等到低频 温度计及高频温度计都至少处于 20 以下之时，目前来看这类机会仍 然需要继续等待。 行业上，我们的行业四轮驱动模型建议关注交通运输、通 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为47.25元,相当于2024年25.00x的动态市盈率 [4] 报告的核心观点 - 立讯精密拟收购汽车线缆龙头莱尼公司,通过此次收购进一步强化公司在汽车业务领域的实力,助力公司出海布局 [1][3] - 莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商,拥有百余年发展历史,主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件 [2][3] - 本次交易完成后,立讯精密将全资控股莱尼公司的ACS业务,并持有其WSD业务50.1%的股权,有望在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同 [3][7] 财务数据总结 - 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为13.99%、12.32%、15.61%,净利润的增速分别为23.98%、22.98%、25.37% [8][9] - 公司2022年-2026年的毛利率分别为12.2%、11.6%、11.9%、12.2%、12.2%,净利润率分别为4.3%、4.7%、5.1%、5.6%、6.1% [9][10] - 公司2022年-2026年的ROE分别为20.2%、19.5%、20.0%、20.1%、20.6%,ROIC分别为25.9%、21.4%、26.2%、41.7%、59.3% [9][10]