报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收349.32亿元(+15.0%)，归母净利润115.82亿元(+20.6%) [3][4] - 体外诊断业务领衔增长,实现营收124.21亿元(+21.12%),其中国际IVD业务连续两年复合增速超过30% [8] - 医学影像业务实现营收70.34亿元(+8.82%),公司在国内发布国产首款超高端超声平台ResonaA20,并加速海外高端客户突破 [9] - 毛利率提升至66.16%(+2.01pp),各项费用率保持稳定,研发投入37.79亿元(+18.43%) [12] - 公司正在向数智化生态方案商转型升级,以"三瑞"生态系统助力公司转型 [15][16] 分产线总结 生命信息与支持业务 - 实现营收152.52亿元(+13.81%),国内医疗新基建和国际市场需求复苏带来正面贡献 [6][7] - 种子业务微创外科全年增速超过30%,公司硬镜系统市占率提升至国内第三 [7] 体外诊断业务 - 实现营收124.21亿元(+21.12%),其中国际体外诊断连续两年复合增速超过30% [8] - BC-7500系列全年装机超过2000台,成为首款上市第三年就实现收入突破10亿元的产品 [8] - 国内化学发光新增装机超过2000台,市场份额首次超过一家进口品牌并位列第四 [8] 医学影像业务 - 实现营收70.34亿元(+8.82%),公司在国内发布国产首款超高端超声平台ResonaA20 [9] - 国际市场中高端超声持续放量,海外超声高端型号增长超过25% [9] 区域表现 - 国内市场收入213.82亿元(+14.5%),海外市场收入135.50亿元(+15.8%) [10][11] - 公司在海外市场获取大量订单,产品进入更多高端医院和大型连锁实验室 [11]

全年业绩表现良好，高端客户群加速突破 迈瑞医疗（300760）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024年5月18日 评级：买入 （维持） 公司盈利预测及 估值 市场价格：309.00元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：祝嘉琦 营业收入（百万元） 30,366 34,932 41,922 50,318 60,399 增长率yoy% 20% 15% 20% 20% 20% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 9,607 11,582 13,937 16,783 20,137 电话：021-20315150 增长率yoy% 20% 21% 20% 20% 20% 每股收益（元） 7.92 9.55 11.50 13.84 16.61 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 10.01 9.12 9.82 13.78 16.19 分析师：谢木青 净资产收益率 30% 35% 30% 26% 24% 执业证书编号：S0740518010004 P/E 39 32 27 22 19 P/B 12 11 8 6 5 电话：021-2 ...

业绩总结 - 迈瑞医疗2023年营业收入为349.3亿元，同比增长15%[1] - 公司2024Q1实现营业收入93.7亿元，同比增长12.1%[1] - 归母净利润为115.8亿元，同比增长20.6%[1] - 归母净利润为31.6亿元，同比增长22.9%[1] 用户数据 - 公司2023年国内市场增长15%，海外市场增长16%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年盈利预测分别为138.47亿元、166.24亿元、199.05亿元[3] 新产品和新技术研发 - IVD产线增长21%[2] - 生命信息与支持产线增长14%[2] 市场扩张和并购 - 公司长期看好创新驱动、海内外并举的发展[3]

公司概况 - 迈瑞医疗是全球前五十医疗器械榜单中唯一一家总部位于发展中国家的公司，选择了一条和欧美日公司截然不同的成长道路[1][2] - 公司已经建立了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大业务线，并在微创外科、心血管等领域持续扩大布局力度[1][2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声等成熟业务在全球范围已经实现技术引领，并在全球市场占有率也已实现前三的地位[2] - 公司未来成长空间巨大的化学发光、微创外科、心血管等高增长潜力业务的技术创新能力目前相较进口品牌仍存在一定差距[2] 业务发展 - 公司能够提供相对完整的ICU产品解决方案，在ICU科室中涉及的主要产品如监护仪、呼吸机、输注泵、除颤仪、吊桥、POC超声等具备较强的产品竞争力[2] - 公司推出的"瑞智联"IT解决方案能够帮助医院实现重症设备的互联互通，对于提升设备使用效率、减少医护人员感染风险和繁重劳动、实现医生远程诊疗等方面有重要意义[2] - 公司将加大重症学科临床信息系统的投入，通过AI的方式最大程度赋能ICU病房实现智慧诊疗[2] 数智化转型 - 公司实现了临床数据、医疗设备、IT系统的深度融合，构建了开放的、可生长的"三瑞"生态系统，打通了设备间的数据孤岛[3] - 公司已先行开启了下一阶段的数智化转型，行业将进入到AI全面赋能临床的数智化生态阶段[3] - 公司在前两个阶段的能力积累以及对行业痛点及临床需求的深刻理解，这一次将有望居于引领者的位置[3] 国际化布局 - 公司在欧美市场已经布局了含营销、用服、IT、人力、财务等职能合计超过千人的团队[4] - 公司预计今年底之前有至少10个海外本地化生产将启动，这对于加快公司在海外公立市场和中大样本量客户突破上有重要意义[4] - 公司有底气和能力应对复杂的国际环境,医疗提质增效和控费降本是全球绝大部分政府和医疗机构的诉求,而公司的技术创新和成本优势未来长期存在[4] 发展中国家市场 - 公司对发展中国家市场进行了深远的营销体系和管理架构变革,建立了多维度、矩阵式的营销队伍,提升了营销管理的系统性和精细度[5] - 公司在发展中国家的平均市占率仅不到9%,未来将通过产品技术创新、国际营销系统升级、海外本地化平台建设等措施,逐步提升市占率水平[5] 财务情况 - 公司2023年一季度收入增速相对较低主要是受到基数影响,下半年收入增速将呈现加速趋势[6] - 公司合同负债大幅减少主要是由于2022年四季度国内ICU紧急采购订单量过大,公司产能紧张导致无法及时交付所致[7] - 公司2023年有2亿左右无形资产/客户关系计提减值,主要是由海肽生物的新冠相关客户关系减值所导致[7] - 公司控股股东质押股份占其所持股份比例为13.20%,不存在平仓风险,且目前也没有任何减持计划[8] 环境保护 - 公司高度重视环境保护,关注气候变化等全球性环境问题,已形成完善的可持续发展管理体系[8] - 公司2023年在MSCI ESG评级中跃升至AA级,在环境管理维度获得满分,在CDP评级中提升至B级"管理阶段"[8] - 公司将绿色环保理念融入运营各环节,稳步推进2030年碳减排目标,2023年碳排放强度较2022年下降8.51%[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗2023年营业收入为349.32亿元（同比增长15.04%）归母净利润为115.82亿元（同比增长20.56%）扣非归母净利润为114.34亿元（同比增长20.04%）2024年Q1营业收入为93.73亿元（同比增长12.06%）归母净利润为31.60亿元（同比增长22.90%）扣非归母净利润为30.37亿元（同比增长20.08%）[4] - 2023年度合计分红金额约为70.32亿元分红比例达60.7%自2018年上市以来未进行过再融资连续六年实施分红加上本次计划实施的18.19亿元2023年年度分红累计分红总额近248亿元（包含回购股份20亿元）4倍于IPO募资额59.34亿元[4] - 2023年度生命信息与支持类产品营业收入为152.52亿元（同比增长13.81%）毛利率为66.78%体外诊断类产品营业收入为124.21亿元（同比增长21.12%）毛利率为64.30%医学影像类产品营业收入为70.34亿元（同比增长8.82%）毛利率为69.10%[4] - 公司将持续加大微创外科心血管动物医疗等种子业务的研发投入并积极探索分子诊断临床质谱手术机器人领域采用内外部研发相结合的方式加快在这些领域的研发节奏依托于公司深厚的全球研发实力和持续的资金投入对前沿技术进行不断探索为公司的长久发展提供持续动力[4] - 预计24 - 26年EPS分别为11.5513.9716.73元归母净利润增速为20.9%20.9%19.8%参考可比公司估值考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位给予公司2024年25 - 30倍PE对应合理价值区间288.75 - 346.50元/股[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2023年数据显示营业收入分别为303.66亿元349.32亿元2024 - 2026年预计分别为419.01亿元506.24亿元600.14亿元净利润2022 - 2023年分别为9607万元11582万元2024 - 2026年预计分别为14004万元16937万元20290万元[5] - 2023年每股收益9.55元2024 - 2026年预计分别为11.55元13.97元16.73元毛利率2023年为66.2%2024 - 2026年预计分别为65.6%66.1%66.1%净资产收益率2023年为35.0%2024 - 2026年预计分别为36.3%37.3%37.9%[5] - 2023年每股指标如每股收益9.55元每股净资产27.29元每股经营现金流9.12元每股股利5.80元价值评估方面P/E为31.78P/B为11.13P/S为10.54EV/EBITDA为24.81股息率为1.9%[9] - 盈利能力指标方面2023年毛利率66.2%净利润率33.2%净资产收益率35.0%资产回报率24.2%投资回报率32.8%[9] - 偿债能力指标方面2023年资产负债率30.4%流动比率2.66速动比率2.21现金比率1.86[9] - 经营效率指标方面2023年应收账款周转天数30.68存货周转天数121.87总资产周转率0.74固定资产周转率7.17[9] 业务板块方面 - 2023年生命信息与支持类产品营业收入为152.52亿元（同比增长13.81%）体外诊断类产品营业收入为124.21亿元（同比增长21.12%）医学影像设备类产品营业收入为70.34亿元（同比增长8.82%）其他主营业务1.7亿元其他业务0.6亿元合计349.3亿元2024 - 2026年各板块业务收入均有增长预测[7] 估值对比方面 - 与可比公司联影医疗爱尔眼科相比在收盘价每股收益市盈率等方面存在差异迈瑞医疗2024 - 2026年预计每股收益分别为11.55元13.97元16.73元[8]

报告公司投资评级 - 报告给予迈瑞医疗(300760)买入(维持)评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利能力提升，三大业务线稳健增长 - 2023年公司实现营业收入349.3亿元，同比增长15%。分季度来看,单季度收入和净利润均保持较快增长 [2] - 三大业务线(生命信息与支持、体外诊断、医学影像)均保持稳健增长,毛利率较高的产品占比不断提升 [2] 加大研发投入，向数智能化升级，竞争力持续巩固 - 2023年研发投入37.79亿元,持续加大产品创新研发,尤其在高端领域不断突破 [3][6] - 公司推出多款新产品,如4K三维电子胸腹腔内窥镜系统UX5系列、全实验室智能化流水线MT8000等 [6] - "三瑞"数智产品表现亮眼,"瑞智联"生态系统、"瑞影云++"等新增装机医院数量快速增长 [6] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入349.3亿元,同比增长15%;归母净利润115.8亿元,同比增长20.6% [1] - 2024年一季度实现营业收入93.7亿元,同比增长12.1%;归母净利润31.6亿元,同比增长22.9% [1] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持20%左右的增长,对应PE估值分别为27倍、22倍和19倍 [7]

公司投资评级 - 迈瑞医疗的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，盈利能力提升，三大业务线稳健增长[2] 相关目录总结 事件点评 - 2023年公司实现营业收入349.3亿元，同比增长15%。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为83.6/101.1/88.3/76.3亿元，同比增长20.5%/+20.2%/+11.2%/+7.9%。单季度归母净利润分别为25.7/38.7/33.9/17.5亿元，同比增长22.1%/+21.6%/+20.5%/+16.2%。2024年一季度单季度收入93.7亿元，同比增长12.1%，单季度归母净利润31.6亿元，同比增长22.9%[2] - 从业务线看，三大业务线稳健发展，毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升[2] 业务线分析 - 生命信息与支持业务2023年收入152.3亿元，同比增长13.8%，主要原因在于国内常规诊疗活动持续恢复，国外高端客户群体不断增加，同时受到医疗反腐影响。截至2023年12月，公司潜在的新基建待执行订单仍有200亿元。PMLS产线增长13.8%，国际PMLS下半年增长超过20%。种子业务微创外科全年增速超过了30%，硬镜系统市场份额提升至国内第三[3] - 体外诊断业务2023年收入124.21亿元，同比增长21.1%，国内常规诊疗活动稳步增长，推动国内IVD全年实现20%的快速增长，试剂收入增长超过25%，发光市场排名位列第四，国际两年CAGR超30%，海外新突破超过100家ICL[3] - 医学影像业务2023年收入为70.3亿元，同比增长8.8%，受到医疗反腐带来的国内公立医院超声采购活动推迟影响及海外基础医疗市场遭受经济低迷和美元强势的影响，产线23年增速有所放缓。但超声高端型号增长超20%，超声市场实现国内第一、全球第三[3] 研发投入与产品创新 - 2023年研发投入37.79亿元，同比增长18.43%，2024年一季度研发投入10.30亿元。截至2024年一季度末，公司共获授权专利4,945件，其中发明专利授权2,346件。公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破，推出4K三维电子胸腹腔内窥镜系统UX5系列、全实验室智能化流水线MT8000和超高端全身台式彩超ResonaA20等产品，并集合床旁设备数据构建数据库，与医院数据库形成组合拳，加强大数据科研[4][5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入端有望分别实现427.8亿元、509.7亿元、607.5亿元，同比增长分别为22.5%、19.1%和19.2%，2024-2026年归母净利润有望实现139.7亿元、168.0亿元、202.8亿元，同比增长分别为20.6%、20.3%和20.7%。2024-2026年对应的EPS分别约11.52元、13.85元和16.73元，对应的PE估值分别为27倍、22倍和19倍，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，综合实力强，品牌力突出，维持“买入”评级[6][7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收349.32亿，同比增长15.04%[1] - 公司2024年一季度实现营收93.73亿元，同比增长12.06%[1] - 公司2023年毛利率为66.16%，净利率为33.15%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到60512百万元，较2022年增长约99.1%[4] - 公司2026年预计净利润为20163百万元，较2022年增长约109.9%[4] - 公司2026年预计ROIC为149.15%，较2022年增长约129.21%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为420.05亿元、504.22亿元和605.12亿元，同比增速分别为20.25%、20.04%和20.01%[3] 其他新策略 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担法律责任[13]

业绩总结 - 迈瑞医疗2023年营业收入为349.3亿元，同比增长15%[1] - 2024年第一季度，迈瑞医疗实现营业收入93.7亿元，同比增长12.1%[1] - 预计2024-2026年迈瑞医疗的归母净利润分别为138.47亿元、166.24亿元、199.05亿元[3] - 公司2023-2026年每股收益分别为9.56元、11.42元、13.71元、16.42元[5] - 公司2023-2026年市盈率分别为27倍、22倍、19倍[5] - 公司2023-2026年ROE分别为8.7%、32.3%、30.4%、29.0%[5] - 公司2023-2026年营业总收入分别为34,932百万元、9,373百万元、42,113百万元、49,198百万元、57,179百万元[5] - 公司2023-2026年净利润分别为11,578百万元、13,847百万元、16,624百万元、19,905百万元[5] 市场趋势 - 2023年国内市场增长15%，海外市场增长16%[2] 投资评级 - 公司长期看好公司创新驱动、海内外并举的发展，维持“买入”评级[3] 投资建议 - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况做出买入或卖出决定[10] 免责声明 - 本报告提醒客户应以完整报告为准，不应仅仅依靠投资评级来做出决策[12] - 报告中的资料、意见及推测仅供参考，不构成买卖证券的邀请[13] - 客户应自主作出投资决策并自行承担风险，不应将本报告作为唯一因素[14] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再分发[15]

业绩总结 - 迈瑞医疗2023年年报总营收为349.3亿元，归母净利润为115.8亿元，同比增长分别为15%和20.6%[1] - 2024年一季度，迈瑞医疗实现营收93.7亿，归母净利润31.6亿，同比增长分别为12.1%和22.9%[1] - 23年毛利率为66.2%，盈利能力维持高水平，归母净利率为33.2%，持续提升[1] 未来展望 - 预计2024~2026年迈瑞医疗归母净利润分别为139.6、168、202.1亿元，对应EPS为11.52、13.85、16.67元，维持“买入”评级[3] - 公司2024-2026年预计分业务收入增速分别为21.3%、17.8%、18.8%[5] - 2026年公司的净利润预计将达到2.11亿[6] - 公司2026年的ROE预计为27.12%[6] 新产品和新技术研发 - 迈瑞医疗2024年预计生命信息与支持类业务销量将分别上涨23.2%、15.0%、17.4%[5] - 2024年体外诊断产品中化学发光检测项目上市数量将超过20个，销量预计将分别增长24%、23%、23%[5] - 医学影像类产品中，超高端彩超昆仑Resona A20预计单产品收入将超过4亿，销量预计将分别上涨15%、15%、15%[5]