[Table_Title] 证券研究报告 渠道扩张，新品加成 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年3月28日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_S公um司m于ary2]0 24年3月27日发布2023年年度业绩报告，2023年实现营 [劲Ta仔ble食_S品toc(k0A0n3d0R0a0n)k ] 收20.65亿元，同比+41%，实现归母净利润2.1亿元，同比+68%，实现扣非 归母净利润1.9亿元，同比+64%。 投资评级 买入 点评： 上次评级 买入 ➢ 大包装和鹌鹑蛋等新品处放量周期，推动收入高速增长。公司23年增 长路径清晰，大包装推动 KA/BC 等现代渠道扩张，新品鹌鹑蛋等实现 [马T铮ab le _ A食ut品ho饮r]料 首席分析师 快速放量，推动23年实现营收20.65亿元，同比+41%，实现归母净利 执业编号：S1500520110001 润 2.1 亿元，同比+68%。规模效应下，23 年全年利润增速快于收入。 邮 箱：mazheng@cindasc.com 其中23Q4实现营收5.72亿元，同比增长27%，年节错峰下仍保持较 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收和净利润分别同比增长41.26%和68.27%[3] - 公司2023年品类和渠道双突破，收入稳健增长，毛利率同比上升2.6%，净利率提升1.6%[5] - 公司2024年Q1预计收入增速高于全年平均，利润增速领先于收入增速[6] 评级和目标价 - 维持“增持”评级，上调2024-25年盈利预测并增加2026年盈利预测，给予公司2024年24X动态PE，上调目标价至17.9元[1] - 公司维持“增持”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.75元、1.08元、1.40元，目标价上调至17.9元[4] 公司展望 - 公司2023年实现核心单品营收突破及盈利能力的显著抬升，2024年预计营收端景气延续，开门红可期[1] - 公司2023年实现品类、渠道突破，迈入正循环，单品高增带动规模效应释放，盈利能力边际上行显著[1] 市值和预测 - 表中显示，洽洽食品的总市值为179亿元，预计2024年EPS为2.09，利润增长率为23%[8] - 三只松鼠的总市值为92亿元，预计2024年EPS为0.87，利润增长率为46%[8] - 劲仔食品的总市值为64亿元，预计2024年EPS为0.75，利润增长率为53%[8] - 盐津铺子的总市值为148亿元，预计2024年EPS为3.50，利润增长率为32%[8]

业绩总结 - 公司2023年营收突破20亿，重回增长快车道，营收利润率呈现底部回升趋势[14] - 公司2023年归母净利润达2.09亿元，同比增长67.87%[16] - 公司预计2023-2025年收入分别为20.7、26.5、33.0亿元，同比增长41.2%、28.1%、24.7%[48] 市场趋势 - 2021-2026年我国休闲食品行业规模预计CAGR为6.8%，其中休闲鱼制品市场规模预计2030年将达到600亿元，CAGR预计将达11.6%[2] - 中国人均可支配收入稳步增长，2022年我国休闲食品人均消费额为500元，仍有提升空间[20] - 我国辣味休闲食品零售额预计持续增长，2026年预计达到2737亿元，占比将达24%[23] 产品和技术 - 公司核心品类风味小鱼销售收入超过10亿元，成为鱼类休闲零食行业第一[7] - 公司鱼制品价廉物美，市场份额有望继续提升，劲仔小鱼产品销量远超其他品牌[27] - 公司豆制品销售收入稳步增长，毛利率底部回升，2022年销售收入达1.8亿元[31] 市场扩张和并购 - 公司股权结构相对集中，创始人实际控制公司，股权清晰[9] - 公司连续发布股权激励计划，绑定核心管理层，彰显长期发展信心[14] - 公司定向增发资金主要用于生产、营销和研发项目，助力公司产品研发和推广[12] 其他新策略 - 公司销售模式不断优化，经销模式收入占比超过90%，直营模式逐渐发力，收入占比从2017年的3.11%上升至2023H1的19.03%[36][37] - 公司线上线下结构持续优化，2022年线下渠道实现营收11.53亿元，收入占比78.9%，毛利率达25.3%；线上渠道实现收入3.09亿元，毛利率达26.8%[38] - 公司产能有序扩张，主要产品鱼制品年产量持续增长，2022年达到22500吨，产能利用率103.6%；豆制品产能6000吨，产能利用率93.1%；禽类制品产能4400吨，产能利用率85.5%[43]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司是大单品型公司,稳扎稳打,品牌取胜。2020年公司上市后在渠道、产品、管理及品牌等多个方面转型升级,2021年底驶入增长快车道。此外,公司连续推出两期股权激励且超额完成激励目标,与员工共享增长红利。[6][7] 2. 收入端: - 产品端:公司采取"1+X"型产品矩阵,鱼制品为公司贡献小品类护城河,发展阶段类似卫龙2015-2018年主力产品升级阶段,或迎来收入和利润双向提振。成长盘中多个亿级品类孕育,其中鹌鹑蛋领头在稳价盘的前提下加速全国市场渗透,考虑供应链利润率拉通有望推动产品结构再升级。[15][16][34][35] - 渠道端:公司以经销模式为主,全国化雏形初现,2021年以来经销商单点卖力持续提升。公司加强现代渠道及新渠道渗透,预计在大包装和散称带动下,现代渠道占比或接近50%,实现整体品牌势能的提升。[53][54][55][58][59][60][61][62] 3. 利润端: - 净利率:公司因渠道及产品价格约束,毛利率和净利率均属于同行中较低水平。但在现有假设下2024年考虑鹌鹑蛋放量节奏,公司综合毛利率存在提升空间,且丰富的价格工具箱提供或有利润弹性。[64][65][66][67][68] - ROE:随着净利率和资金运用效率提升,公司ROE中枢有望提升。[69][70]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为20.65亿元，同比增长41.26%[1] - 公司2023年第四季度实现营收5.72亿元，同比增长26.55%[1] - 公司2023年归母净利润为2.09亿元，同比增长67.87%[1] - 公司2023年第四季度归母净利润0.76亿元，同比增长123.53%[1] - 公司预计2025年归属母公司净利润将达到3.53亿元，对应EPS为0.78元[5] 盈利能力 - 公司盈利能力稳步增强，得益于成本下降、规模效应和加工水平提升[3] - 公司毛利率逐季度改善[3]

业绩总结 - 公司2023年全年预计实现营收207亿元，同比增长41.3%[1] - 公司2023年归母净利润为20.9亿元，同比增长67.9%[1] - 公司23Q4归母净利率达到13.3%，同比增长5.7个百分点[1] - 公司预计2024年大包装/散装产品在现代渠道的放量空间仍然较大[2] - 公司2024年预计实现大双位数增长[2] - 公司大包装整体表现稳健，主要受优秀经销商加入带动[3] - 公司预计2023-2025年收入分别为20.65/26.77/32.20亿元，同比增长41%/30%/20%[5] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为2.1/2.9/3.7亿元，同比增长68%/39%/29%[5] - 公司预计2023-2025年EPS分别为0.46/0.64/0.83元，对应当前PE为31x、23x、18x，首次覆盖，给予“买入”评级[5] - 劲仔食品2025年预计营业总收入将达到32.2亿元，较2022年增长120.2%[7] - 2025年预计净利润为3.67亿元，较2022年增长200.8%[7] - 2025年预计每股收益为0.83元，较2022年增长196.4%[7] 公司战略展望 - 公司完成了“三年倍增”的阶段性目标，并进行了股份回购[4] 评级标准 - 东吴证券不会因接收人收到报告而视其为客户，报告中的信息不构成投资建议[9] - 东吴证券投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[10] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[11]

2024年3月12日 公司研究 顺利收官，增势仍存 ——劲仔食品（003000.SZ）2023 年度业绩快报点评 要点 买入（维持） 当 前价：13.80元 事件：劲仔食品发布2023年度业绩快报，公司2023年实现营业收入20.65亿 元，同比增长41.26%；归母净利润2.09亿元，同比增长67.87%；扣非归母净 利润1.86亿元，同比增长64.48%。其中单四季度实现营业收入5.72亿元，同 作者 比增长26.51%；归母净利润0.76亿元，同比增长121.52%；扣非归母净利润 分析师：叶倩瑜 0.77亿元，同比增长153.67%。收入表现符合市场预期，净利润表现处在业绩 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 预告中枢。 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 单品打造稳步进行，渠道拓展增势不减。从收入端看，23Q4收入同比增速较前 执业证书编号：S0930518070002 三季度有所放缓；但绝对值表现来看，销售淡季叠加春节错期影响下，公司23Q4 021-52523689 营收环比微增，渠道拓展+第二成长曲线打造的增长逻辑未变。核心品类鱼制品 che ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年03月 11 日 劲仔食品 (003000) 公 司 研 究 ——23 年完美收官 24 年高增有望延续 / 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  事件：公司发布2023年业绩快报，预计2023年实现营收20.65亿，同增41.26%；实现 归母净利润 2.09亿，同增 67.87%；实现扣非归母净利润 1.86亿，同增 64.48%。测算 证 市场数据： 2024年03月11日 23Q4实现收入 5.72亿，同增 26.5%；实现归母净利润 0.76亿，同增 121.7%；实现扣 券 收盘价（元） 13.8 研 一年内最高/最低（元） 15.6/9.67 非归母净利润0.77亿，同增153.9%。与业绩预告一致，符合市场预期。 究 市净率 5.0 报 息率（分红/股价） -  投资评级与估值：基本维持盈利预测，预计23-25年净利润分别为2.09亿、2.71亿、3.48 告 流通A股市值（百万元） 4180 亿（23-25年前次为2.03亿、2.71亿、3.48亿），分别同比增长 68%、30%、28%。对 上证指数/深证成指 ...

证 券 2024 年 03 月 12 日 研 究 增长势能强劲，规模效应持续释放 报 告 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 03 日11日，劲仔食品发布 2023 年业绩快报。 sunss@cfsc.com.cn 投资要点 基本数据 ▌ 业绩符合预期，渠道扩展稳推进 2024-03-11 当前股价（元） 13.8 公司 2023 年总营收 20.65 亿元，同增 41%；归母净利润 2.09 总市值（亿元） 62 亿元，同增 68%，主要系持续开发及优化经销商/落实终端市 总股本（百万股） 451 场建设/新产品推广以及新媒体平台收入增长所致；扣非净利 润 1.86 亿元，同增 64%，主要系营业收入增长/部分原料成 流通股本（百万股） 303 本下降/规模效应提升毛利率所致。其中 2023Q4 营业总收入 52周价格范围（元） 9.79-15.49 5.72 亿元，同增 27%；归母净利润 0.76 亿元，同增 122%； 日均成交额（百万元） 71.73 扣非净利润 0.77亿元，同增 154%。 市场表现 ▌ ...

业绩展望 - 公司预计2023-2025年的每股收益分别为0.47元、0.73元、1.04元[1] - 2023年营业收入预计为206.3亿元，2024年预计为280.6亿元[1] - 2023年净利润预计为21.2亿元，2024年预计为33.1亿元[1] 业绩分析 - 2023年经营利润率为9.9%，2024年预计将提升至11.5%[1] - 公司维持评级为“增持”，目标价为16.3元[1] - 公司的市盈率从2022年的49.93下降至2024年的18.83[1] 产品和市场 - 公司在折扣业态市场仍有提升空间，品类方面鱼类制品和鹌鹑蛋有望带来新增长曲线[1] - 公司利用2024春节旺季，预计业绩将继续高增长[1] - 公司在折扣业态内部市占率有提升空间，鱼类制品具备赛道红利，有望开拓新增长曲线[7] 风险因素 - 风险因素包括食品安全和管理团队更替[1] - 风险因素包括食品安全问题和管理团队更替对短期销售表现的影响[8][9]