[Table_MainInfo] 公司研究/化工/石油化工 证券研究报告 卫星化学（002648）公司公告点评 2024年03月03日 [Table_InvestInfo] 发布“质量回报双提升”行动方案，彰显 投资评级 优于大市 维持 发展信心 股票数据 0[3Ta月b0le1_日S收to盘ck价I（nf元o）] 16.61 [Table_Summary] 52周股价波动（元） 12.42-17.25 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 3369/3365 总市值/流通市值（百万元） 55953/55900 相关研究  事件：公司发布“质量回报双提升”行动方案。公司为维护股东利益，推动提 [《Ta23bl年e_业R绩e同po比rt增In长fo，]加 快打造低碳化学新材 升公司质量和投资价值，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可， 料科技公司》2024.01.24 制定了“质量回报双提升”行动方案，包括聚焦主业、创新引领、合规信披等 《业绩环比持续增长，α-烯烃研发进展顺利》 五方面内容。 2023.10.27 《Q2 业绩持续改善，拟签订船舶租赁协议保  聚焦主业，打造化学新材料“生态圈”。 ...

2024 年 03 月 03 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 推动落实质量回报双[Ta 提ble_ 升Tit ，le] 看好公司长期成长 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn ——卫星化学（ ）点评报告 002648 联系人 ： 李娟廷 S0350122090037 lijt03@ghzq.com.cn 最近一年走势 事件 : 2024年3月2日，卫星化学发布关于推动落实"质量回报双提升"行动方 案的公告：为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，基于 对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，制定了“质量回报双提 升”行动方案，具体举措包括（1）聚焦主业，与世界分享化学之美；（2） 创新引领，发展科技新质生产力；（3）夯实治理，运作规范可持续发展； （4）合规信披，多渠道传递投资价值；（5）共享成果，致力于共同富 裕典范。 相对沪深300表现 2024/03/01 投资要点 : 表现 1M 3M 12M 卫星化学 20.6% 6.0% -5.7% ...

卫[Ta星ble化_Sto学ckN（am0eR0p2tT6yp4e8] ） 公司研究/公司点评 绿色创新可持续，质量回报双提升 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-03-04 ⚫[ T事ab件le_描Su述m mary] 2024年3月1日晚，卫星化学发布公告推动落实“质量回报双提升” [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 16.95 行动方案，以维护股东利益，推动提升公司质量和投资价值。 近12个月最高/最低（元） 16.95/12.56 ⚫ 技术立企，持续增强研发创新能力 总股本（百万股） 3,369 公司重视打造化学新材料“生态圈”，针对性开发聚烯烃、聚乙烯弹性 流通股本（百万股） 3,365 体、POE、EAA等高端新材料，助力实体经济发展。其中，公司通过 流通股比例（%） 99.90 外延内生攻克了高碳α-烯烃、POE、EAA等新材料，弥补国内空白。 总市值（亿元） 571 此外，公司不断充实研发团队，构建研发创新体系，研发费用自2021 流通市值（亿元） 571 年起大幅增长，2022年达12.38亿元，2023年前三季度已达12亿元， [ ...

证券研究报告 | 2024年03月04日 卫星化学（002648.SZ） 买入 轻烃一体化龙头，积极落实“质量回报双提升”行动方案  公司研究·公司快评  基础化工·化学制品  投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 薛聪 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120001 事项： 公司公告：为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，公司制定了“质量回报双提升”行动方 案。 国信社服观点： 1）公司立足轻烃一体化，坚持创新引领发展之路，创建绿色低碳“产业链”：公司专注研究C2与C3产业 链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创 新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主 研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求，产品单位能耗是 非轻质化工艺路线的50%，并大力推进风电、光伏 ...

上 市 公 司 基础化工 2024 年03月 02 日 卫星化学 (002648) 公 司 研 究 ——发布“质量回报双提升”行动方案，打造化学新材料 / 公 司 生态圈 点 评 报告原因：有信息公布需要点评 买入 投资要点 （维持）  公司公告：3 月1 日，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，公司 证 主要提出，在深耕轻烃一体化产业链的基础上，全面推进技术领先和管理领先，持续推动 券 α-烯烃和 POE 等高附加值产品进度，打造化学新材料“生态圈”。未来公司也将严格执 研 市场数据： 2024年03月01日 究 行股东分红回报规划及利润分配政策，统筹业绩增长与股东回报，持续提升股东回报水平。 收盘价（元） 16.61 报 一年内最高/最低（元） 17.1/12.42  打造化学新材料生态圈，创建绿色低碳产业链。根据公司公告，主要内容包括推进高附加 告 市净率 2.3 值新材料产品布局和根据分红汇报规划提升股东回报两方面。细分来看：1）聚焦主业， 息率（分红/股价） - 流通A股市值（百万元） 55900 打造化学新材料“生态圈”，围绕新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等布局相关的 ...

业绩展望 - 公司预计2023年净利润同比增长48.00%至67.31%[1] - 预计2025年营业收入将达到60,586.78百万元，较2021年增长112.5%[2] - 2025年预计净利润为6,769.85百万元，较2021年增长12.6%[2] 新产品和技术研发 - 公司自主研发的高碳阿尔法-烯烃技术获得国家权威认可，成为全球第二家自主研发企业[1] 分红政策 - 公司注重分红，最近三年累计分红达17.73亿元，稳定、可持续的现金分红政策[1] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2025年预计货币资金将达到18,195.28百万元，较2021年增长88.9%[2] 投资评级 - 公司维持2023/2024/2025年归母净利润预测为50.9/57.2/67.7亿元，维持“买入”评级[1] 公司信息披露 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具当日的观点和判断[6] - 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[8]

公司战略 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案，旨在提升公司质量和投资价值[1] - 公司专注研究C2&C3产业链的高质量发展，形成了体系化的产品布局[1] - 公司着眼于长远和可持续发展，建立对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制[2] 业绩展望 - 卫星化学2025年预计营业总收入为601.55亿元，较2022年增长62.6%[5] - 2025年预计净利润为80.71亿元，较2022年增长162.2%[5] - 2025年预计每股净资产为10.39元，较2022年增长65.6%[5] - 2025年预计ROE-摊薄率为22.96%，较2022年增长58.9%[5] - 2025年预计P/E比率为6.97，较2022年下降61.9%[5] 市场趋势 - 原材料价格持续回落，C2&C3产业链盈利整体改善，公司成本端有望持续受益[3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[6] 报告的核心观点 美国乙烷定价逻辑：能源属性与化工属性的共同作用 1) 美国页岩气湿气比例冠绝全球,乙烷增强其乙烯产业链全球竞争力[11] 2) 乙烷需求主要来自供给裂解工厂作为原料,页岩气革命后乙烷价格迅速下跌,掀起美国乙烷裂解装置兴建潮[12] 3) 乙烷出口目前市场占比较小,对本土乙烷价格难以形成明显拉动,大部分乙烷将会回注回天然气田,使乙烷具有能源属性[13][14] 能源属性：天然气产量持续增长,美国天然气出口即将到达瓶颈,气价将逐步回归正常 1) 天然气产量快速增长,乙烷供应也将伴随增长[16][17][18] 2) 美国液化天然气出口设施建设进程放缓,天然气出口增长有限,出口设施已达到极限[19][20][21][22][23][24] 3) 美国天然气需求呈现较强周期性,夏季电力需求旺盛,秋冬季需求下降,总需求将回归往年合理水平[25][26][27][28][29] 化工属性：美国乙烯装置已达到盈亏平衡,后续美国国内新增裂解装置有限 1) 美国乙烯生产主要来自乙烷,2022年乙烷为裂解原料的装置占比80%[31][32] 2) 美国乙烯装置已达到盈亏平衡,将对乙烷价格形成抑制,后续新增装置有限[32][33] 投资建议及盈利预测 1) 美国乙烷价格中枢将长期处于偏低区间,推荐投资轻烃龙头卫星化学[6][7] 2) 预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.85、67.32、74.86亿元,维持"买入"评级[8] 风险提示 1) 天然气价格大幅波动 2) 出口设施恢复超预期 3) 冬季遭遇极端寒冷天气 4) 天然气产量不及预期[8]

公司2023年经营情况 - 2023年预计实现归母净利润46 - 52亿元同比上升47.71% - 67.14%扣非净利润45.63 - 51.63亿元同比上升48% - 67.31%[1] - 以“技术领先”“管理领先”为首要工作构建科技创新体系[3] 公司项目进展 - 1000吨α - 烯烃项目投产亚洲首个EAA项目落地[3] - 2024年将加快80万吨多碳醇项目建设预计2024年5月建成[3] - 高分子乳液、高纯丙烯酸项目加快推进[3] - 首个α - 烯烃和POE工业化装置预计2025年建成[3] - 连云港α - 烯烃综合利用高端新材料项目预计2024年3月开工2025年底建成项目一阶段2026年底建成项目二阶段[3] - 2024年C3产业链的80万吨/年多碳醇项目预计2024年5月建成20万吨/年高纯度丙烯酸项目和26万吨/年高分子乳液项目2025年10万吨/年α - 烯烃和POE项目建设完成[4] 公司应对措施与市场判断 - 针对巴拿马运河堵塞制定有效应对措施预计2月情况改善4月有望恢复正常[3] - 2024年上半年价格有望出现底部反转[4] - 乙二醇价格回暖提升公司乙二醇装置盈利能力[4] 公司产品相关 - 产品结构上四季度新增电池级碳酸酯、电子级双氧水出货[3] - C3产业链中丙烯酸、丙烯酸酯虽市场价格底部但公司实际盈利优于预期PDH装置在2023年市场差时保持盈利下游产品高分子乳液、颜料中间体毛利率较高15万吨/年SAP装置满产满销[4] - 嘉宏新材料项目优势包括原材料氢气供应保障且成本低采用HPPO工艺生产的环氧丙烷不含甲醛销售价格高丰富C3产业链下游产品矩阵且氢气来源低碳有助于提升竞争力[3]

证券代码：002648 证券简称：卫星化学 卫星化学股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20231025 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他：电话会议 董事会秘书沈晓炜、IR总监李扬 AllianceBernstein、 BEA Union、 BlackRock、 China Investment Corporation、Everbright Securities、Fidelity、Grand Alliance Asset Management、Lazard、Millennium Capital、Pinpoint、Pleiad Investment Advisors、Redwheel、Schroders、TD Asset Management、UBS Asset Management、博时基金、渤海银行、财通证券、财通证券资管、常 春藤资本、成泉资本、晟盟资产、创金合信基金、淳厚基金、大朴 资产、淡水泉、德邦证券、德邦自营、东北证券、东方红资产管理、 东海证券、东吴证券、敦颐资产、丰琰投资管理、福建泽源资产、 共同基金 ...