报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[6] 报告的核心观点 美国乙烷定价逻辑：能源属性与化工属性的共同作用 1) 美国页岩气湿气比例冠绝全球,乙烷增强其乙烯产业链全球竞争力[11] 2) 乙烷需求主要来自供给裂解工厂作为原料,页岩气革命后乙烷价格迅速下跌,掀起美国乙烷裂解装置兴建潮[12] 3) 乙烷出口目前市场占比较小,对本土乙烷价格难以形成明显拉动,大部分乙烷将会回注回天然气田,使乙烷具有能源属性[13][14] 能源属性：天然气产量持续增长,美国天然气出口即将到达瓶颈,气价将逐步回归正常 1) 天然气产量快速增长,乙烷供应也将伴随增长[16][17][18] 2) 美国液化天然气出口设施建设进程放缓,天然气出口增长有限,出口设施已达到极限[19][20][21][22][23][24] 3) 美国天然气需求呈现较强周期性,夏季电力需求旺盛,秋冬季需求下降,总需求将回归往年合理水平[25][26][27][28][29] 化工属性：美国乙烯装置已达到盈亏平衡,后续美国国内新增裂解装置有限 1) 美国乙烯生产主要来自乙烷,2022年乙烷为裂解原料的装置占比80%[31][32] 2) 美国乙烯装置已达到盈亏平衡,将对乙烷价格形成抑制,后续新增装置有限[32][33] 投资建议及盈利预测 1) 美国乙烷价格中枢将长期处于偏低区间,推荐投资轻烃龙头卫星化学[6][7] 2) 预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.85、67.32、74.86亿元,维持"买入"评级[8] 风险提示 1) 天然气价格大幅波动 2) 出口设施恢复超预期 3) 冬季遭遇极端寒冷天气 4) 天然气产量不及预期[8]