投资评级及目标价格 - 报告维持"买入"评级 [2] - 当前股价对应PE为16.0/13.9/13.6倍 [7] 核心观点 - 海外饲料业务增长超预期,贡献利润超7亿元 [5] - 生猪养殖业务贡献可观利润,公司归母净利润维持高增 [4] - 2024Q3计提大额股权激励费用压制利润,但资本开支计划合理 [5] 公司经营情况 - 2024Q1-3营收/归母净利润848.61/36.24亿元,同比-2.38%/+60.95% [4] - 2024Q3营收/归母净利润325.65/14.99亿元,同比-4.75%/+30.17% [4] - 禽料及水产料销量逆势增长,海外饲料业务成新增长点 [5] - 成本下降叠加猪价回暖,生猪养殖业务贡献可观利润 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.26/51.05/52.12亿元 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.66/3.07/3.13元 [7] - 预计2024-2026年ROE分别为19.1%/18.4%/16.1% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入848.61亿元，同比微降2.38%，主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌，导致饲料产品单价跟随下调[1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元，同比增长60.95%[1] 海外饲料业务 - 上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超30%，三季度延续该趋势，销量及利润均有较好增长[1] - 公司在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将持续开拓周边国家市场，目前已有在建工厂[1] - 海外产能整体较为紧张，公司正在积极以多种方式扩大相关区域产能布局[2] - 公司海外团队以国内委派+当地招聘相结合的方式进行人员扩张，除部分区域外，总体人员较为紧张[2] 成本及价格走势 - 今年生猪养殖成本逐步下降，主要是大宗农产品原材料价格下行，带动整体饲料成本持续下降[2] - 目前大宗原材料价格总体下行，未来走势受宏观因素影响较大[2] - 南美白对虾全球养殖量呈现增长趋势，需求稳中有增，节假日尤其春节期间价格可能会有上涨机会；特种鱼消费渠道以餐饮为主，受餐饮景气度影响较大[2] 资本开支 - 明年资本开支计划与今年相比变化不大，海外市场将是资本开支的重点，国内偏向于已有产能的设备升级与改造[2] 市场竞争 - 猪料产业变化很大，养殖模式也存在显著差异，猪饲料市场竞争激烈，短期可能维持该态势[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] 公司投资评级分析 饲料业务分析 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 受到投苗下降的影响,全国水产饲料行业面临较大压力,但海大集团整体表现或继续领先于行业 - 四季度是消费旺季,南美白对虾等的投苗或有所增加,公司虾蟹料的销量增速也有望提升 - 今年部分水产品价格抬升,明年春季的水产投苗或将增加,公司特水饲料销量也有望抬升 养殖业务分析 - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 三季度生猪价格不论是同比还是环比均有明显上涨,公司养殖成本或也有所下降,公司三季度或实现较好的养殖利润 - 但考虑到公司参与生猪套保,生猪期货合约有所上涨,或产生一定负面影响 - 水产养殖方面,由于三季度生鱼价格和南美白对虾价格整体仍然相对低迷,预计公司水产养殖业务的盈利有限 行业及公司展望 - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 水产饲料行业有望迎来拐点,今年水产价格上涨有望带动明年春季投苗的增加 - 近几年行业压力背景下,龙头企业凭借自身优势实现市占率提升,行业竞争格局得到优化 - 公司持续开拓海外市场,未来有望为公司饲料业务贡献增量 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 饲料主业逆势提升销量份额,养猪业务释放盈利弹性,24Q3公司盈利继续高增 [3] - 考虑到生猪期货价格自8月以来持续下行或压缩公司生猪套保盈利,下调公司2025/26年归母净利润预测 [3] - 参考2025年可比公司Wind一致预期13倍PE均值、考虑到公司的行业龙头地位及盈利持续性,给予公司2025年18倍PE估值,目标价60元 [3] - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 维持"买入"评级,目标价60元 [6] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入848.16亿元(yoy-2.38%)、归母净利润36.24亿元(yoy+61%);其中24Q3实现营业收入325.65亿元(yoy-4.75%)、归母净利润14.99亿元(yoy+30%) [1] - 公司收入加速下滑或仍系豆粕鱼粉玉米等原料端降价的影响;公司饲料销量仍维持5%~10%的逆势增长 [1] - 生猪养殖业务或是公司24Q3盈利增长的核心动力,预计其贡献的单季度盈利或在4~5亿元 [1] - 公司单季度资本开支进一步压缩至6.5亿元,资产负债率下降0.64pct至55.6% [1] 行业及公司展望 - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 如果后市餐饮消费明显修复,水产品价格弹性和水产料行业景气或相应受益 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2]

财务数据 - 营业收入为325.65亿元，同比下降4.75%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为14.99亿元，同比增长30.17%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.86亿元，同比增长34.75%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为78.14亿元，同比下降15.97%[7] - 总资产为528.21亿元，较上年度末增加18.04%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为221.90亿元，较上年度末增加12.94%[4] - 交易性金融资产期末较期初增加266.72%，主要系公司闲置资金理财增加所致[7] - 应收账款期末较期初增加118.02%，主要系公司业务规模增长且进入旺季所致[7] - 交易性金融负债期末较期初增加1504.30%，主要系公司商品套期保值业务规模增加所致[7] - 一年内到期的非流动负债期末较期初增加73.19%，主要系公司一年内到期的长期借款增加所致[7] 股东情况 - 公司控股股东广州市海灏投资有限公司持有公司股份910,589,359股，占总股本的比例[1] - 香港中央结算有限公司持有公司股份111,099,299股[1] - 中国工商银行股份有限公司－景顺长城新兴成长混合型证券投资基金持有公司股份41,300,000股[1] - 阿布达比投资局持有公司股份17,734,545股[1] - 中国银行股份有限公司－景顺长城鼎益混合型证券投资基金（LOF）持有公司股份15,999,899股[1] 股权激励 - 公司2021年股票期权激励计划首次授予第三个行权期及预留授予第二个行权期不符合行权条件，同意注销相应股票期权9,657,500份[14] - 公司2021年股票期权激励计划注销275名激励对象对应的1,084,080份股票期权[14] - 公司2024年股票期权激励计划向3,655名激励对象授予3,238.218万份股票期权[15] - 公司核心团队员工持股计划之四期计划所持有的公司股票1,194,582股可流通交易[17] - 公司2023年员工持股计划正在实施[17] - 公司2023年员工持股计划公司层面业绩考核指标未达成[18] - 公司于2024年2月5日召开董事会和监事会会议,审议通过了2024年员工持股计划相关议案[19] - 公司于2024年3月20日召开股东大会,审议通过了2024年员工持股计划相关议案[19] - 公司于2024年4月30日完成2024年员工持股计划股票过户[19] 财务指标变动 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为58.89亿元,较期初增加4.12亿元[22] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为47.19亿元,较期初增加34.32亿元[22] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为44.84亿元,较期初增加22.27亿元[22] - 公司2024年第三季度末存货余额为104.55亿元,较期初增加5.19亿元[22] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为12.60亿元,较期初减少1.36亿元[23] - 公司2024年第三季度末应付票据余额为96.42亿元,较期初增加37.45亿元[23] - 公司2024年第三季度营业总收入为848.61亿元[24] - 公司2024年第三季度营业总成本为806.74亿元[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为362.38亿元[26] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-394.43亿元[26] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为833.36亿元[27] - 公司2024年第三季度租赁负债期末余额为20.03亿元[24] - 公司2024年第三季度资本公积为54.78亿元[24] - 公司2024年第三季度未分配利润为153.18亿元[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为221.90亿元[24] - 公司2024年第三季度负债和所有者权益总计为528.21亿元[24] 现金流 - 收取利息、手续费及佣金的现金为28,298,613.76元[28] - 收到的税费返还为23,874,675.91元[28] - 收到其他与经营活动有关的现金为1,340,341,987.38元[28] - 支付给职工及为职工支付的现金为4,848,376,714.78元[28] - 支付的各项税费为715,286,096.76元[28] - 经营活动产生的现金流量净额为7,813,866,249.20元[28] - 收回投资收到的现金为5,044,254,324.79元[28] - 取得投资收益收到的现金为144,807,518.00元[28] - 投资活动现金流出小计为11,067,842,773.44元[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-5,749,316,840.90元[28]

公司经营情况 - 2024年上半年饲料销量达1,081万吨,同比增长8% [2] - 2024年上半年营业收入为522.96亿元,同比略有下降0.84% [2] - 2024年上半年海外地区饲料外销量超100万吨,同比增长超30% [3] - 2024年上半年末存货账面价值116.82亿元,较上年末增加17.58%,占净资产的58.01% [3] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额19.01亿元,同比下降65.72% [3] 财务指标 - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润21.25亿元,同比增长93.15% [4] - 2024年上半年资产负债率为56.24%,较去年同期下降3.4% [4] - 2024年上半年销售费用12.59亿元,同比增长10.81%;管理费用14.88亿元,同比增长14.86% [4] 其他情况 - 近期台风"摩羯"未对公司造成重大不利影响,生产经营有序进行 [3] - 2024年上半年研发投入约4亿元,同比增长16.02% [3] - 公司暂无回购股票的具体计划,请以公司公告为准 [4][4]

证券代码：002311 证券简称：海大集团 公告编号：2024-058 广东海大集团股份有限公司 关于参加 2024 年广东辖区上市公司投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，广东海大集团股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信心 携 手共进 助力上市公司提升投资价值——上市公司广东辖区上市公司投资者关系 管理月活动投资者集体接待日"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 9 月 12 日（周四） 15:30-16:30。届时公司高管将在线就 2024 年半年度业绩、公司治理、发展战略、 经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进 行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告！ 广东海大集团股份有限公司董事会 二 O 二四年九月十日 ...

饲料业务 - 2024年上半年公司实现饲料销量1,179万吨，同比增长8.5%，其中对外销量1,081万吨，同比增加8% [1] - 水产饲料外销量同比增长约10%，禽饲料外销量同比增长约14%，猪饲料同比下滑约7% [1] 动保和种苗业务 - 公司种苗业务实现营业收入约7亿元，同比微降 [1] - 动保业务整体实现营业收入4.66亿元 [1] 养殖业务 - 上半年肥猪出栏约270万头，同比扭亏为盈 [1] - 水产养殖业务中，生鱼养殖业务减亏，对虾养殖成本明显下降 [1][2] 海外业务 - 2023年全年公司海外地区实现销量171万吨，同比增长24% [2] - 2024年上半年公司海外地区实现销量超100万吨，同比增速超30%，盈利能力进一步增强 [2] - 公司在海外采用与国内相似的多品牌战略，专注于中高端产品 [2] 国内业务 - 公司与大型养殖和屠宰公司进行合作，行业逐步走向产业融合，为禽料业务提供了许多机会 [2] - 今年上半年公司普水料同比增长15-20%，主要得益于销售策略调整和养殖户投喂积极性增加 [3] - 公司持续聚焦自有种猪体系建设，综合养殖成本取得明显进步 [3] - 公司适当控制水产养殖规模，不断提升自身专业能力 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩基本符合预期 - 2024年上半年公司实现营业收入522.96亿元，同比-0.84%，实现归母净利润21.25亿元，同比增长93.15% [1] - 主业饲料销量逆势增长，市占率进一步提升 [2] - 种苗、动保业务持续增长，生猪业务盈利超预期 [3] 行业与经营拐点共振 - 公司水产饲料盈利能力有较大提升，主要得益于去年下半年快速调整销售策略、进行重点市场资源投放、并大力扶持优质客户和养殖户 [2] - 公司在海外市场持续发力，2024年上半年海外地区饲料外销量超100万吨，同比增长超30% [2] - 公司在种苗业务上将持续投入，已在东南亚投建水产种苗场，开启国际化战略布局 [3] - 公司养殖成本持续下降，持续聚焦自有种猪体系建设，并叠加饲料端的研发及规模优势 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为43.03/52.29/59.52亿元，同比分别57%/21.5%/13.8% [4][5] - 2024年预计EPS为2.59元/股，对应PE为17x [5] - 2024年预计净资产收益率为18.1% [5]

畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 业绩同比高增，市占率逆势提升 ——海大集团(002311)2024 年中部点评报告 发布日期：2024 年 08 月 05 日 投资要点： 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2024-08-02) | --- | --- | |----------------------|----------------------| | 收盘价(元) | 41.80 | | 一年内最高/最低(元) | 54.31/37.80 | | 沪深 300 指数 | 3,384.39 | | 市净率(倍) | 3.45 | | 流通市值(亿元) | 694.93 | | 基础数据(2024-06-30) | | | 每股净资产(元) | 12.10 | | 每股经营现金流(元) | 1.14 | | 毛利率(%) | 11.15 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 10.55 | | 资产负债率(%) | 56.24 | | 总股本/流通股(万股) | 166,375.00/166,252. ...