报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - H1 公司营收保持稳定,业绩增长显著,主要得益于饲料业务市场份额及盈利增长、养殖业务扭亏为盈等 [3] - H1 饲料外销量同比增长8%,毛利率呈提升趋势,海外业务稳健发展 [4] - H1 生猪出栏270万头,实现扭亏为盈,水产养殖业务减亏 [5] 公司业务分析 饲料业务 - H1 饲料销量1179万吨,同比增长8.5%,市占率进一步提升 [4] - 饲料业务收入413.41亿元,同比下降3.19%,占总营收的79.05% [4] - 饲料业务毛利率为9.76%,同比增长0.92个百分点 [4] - 水产料、禽料外销量同比增长10%和14%,猪料外销量同比下降7% [4] - 海外饲料外销量超100万吨,同比增长超30% [4] 养殖业务 - 生猪养殖业务实现扭亏为盈,出栏量约270万头,同比增长22.7% [5] - 水产养殖业务受益于生鱼价格回暖和养殖成本下降,减亏 [5] - 公司持续聚焦自有种猪体系建设,探索轻资产、低风险的养殖模式 [5] 财务数据 - 24H1公司营收522.96亿元,同比下降0.84% [2] - 24H1公司净利润21.25亿元,同比增长93.15% [2] - 24H1公司综合毛利率11.15%,同比增长2.28个百分点 [3] - 24H1公司期间费用率6.43%,同比增长0.58个百分点 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2025年EPS分别为2.38元和3.34元,对应PE为18倍和13倍 [6] - 公司饲料业务稳健发展,养殖业务有望持续改善盈利能力 [6]