会议主要讨论的核心内容 - 买海大集团的三大原因:1)买饲料行业竞争格局的改善[3][4][5]; 2)买可持续的盈利能力[3][4]; 3)买最优秀的管理团队[4] - 海大在行业低迷时期仍能逆势增长,体现公司产品力和成本优势[6][7] - 海大过去14年市占率持续提升的原因:1)卓越的饲料产品力[8]; 2)持续专业化的技术研发能力[8][9]; 3)完善的养殖技术服务体系[9] - 当前水产养殖行业景气度逐步复苏,带动公司水产饲料销量增长[10][11] - 公司海外业务快速发展,成为新的业绩增长点[11][12] - 公司具有较强的长期成长确定性,估值处于底部区域,未来业绩弹性大[12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

一、涉及行业 农林牧渔行业[1][2][3][7][11][16][22][24][29][33] 二、核心观点和论据 （一）股票评级 1. 对海大集团（002311.SZ）评级为买入 -A，圣农发展（002299.SZ）、温氏股份（300498.SZ）为买入 -B，乖宝宠物（301498.SZ）、唐人神（002567.SZ）、东瑞股份（001201.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星农牧（603477.SH）、新希望（000876.SZ）为增持 -B[1]。 2. 依据“亏损期+低PB”策略，圣农发展已进入配置窗口期[2][7]。 （二）行业逻辑框架 1. 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”的合力方向，二者组合可分为4个象限，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次为：象限4>象限3≥象限1>象限2[9]。 （三）行业数据 （1）本周（5月20日 - 5月26日）行情数据 1. 沪深300指数涨跌幅为-2.08%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.57%，板块排名第3，子行业中肉鸡养殖、畜禽饲料、生猪养殖、其他种植业以及其他农产品加工市场表现位居前五[11]。 2. 行业涨幅前十公司包括正虹科技（+60.94%）、晓鸣股份（+38.92%）等；跌幅前十公司包括中宠股份（-5.15%）、大禹生物（-5.53%）等[11]。 （2）生猪养殖数据 1. 截至5月24日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.45/16.95/16.55元/公斤，环比上周分别+8.58%/+5.94%/+7.82%；平均猪肉价格为21.20元/公斤，环比上周上涨2.12%；仔猪平均批发价格23.75元/公斤，环比上周下跌3.89%；二元母猪平均价格为31.02元/公斤，环比上周上涨0.06%；自繁自养利润转正，为58.21元/头，外购仔猪养殖利润为204.15元/头。2024年5月22日猪粮比价为6.50，环比上涨2.20%[16]。 2. 2024年4月全国工业饲料产量2423万吨，环比下降1.5%，同比下降7.9%，主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比呈下降趋势，同比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.5%，同比下降2.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.7%，同比下降0.1个百分点[24]。 （3）家禽养殖数据 1. 截至5月24日，白羽肉鸡周度价格为7.75元/公斤，环比上周持平；肉鸡苗价格为3.22元/羽，环比上涨2.22%；养殖利润为-1.67元/羽。鸡蛋价格为9.10元/公斤，环比上涨5.81%[22]。 （4）水产养殖数据 1. 截至5月24日，海参价格为110.00元/千克，环比上周持平；对虾价格为300.00元/千克，环比持平；鲈鱼50.00元/千克，环比上涨4.17%。淡水产品方面，截至5月17日，草鱼价格为15.28元/公斤，环比上涨0.66%；鲫鱼价格为20.34元/公斤，环比上涨0.64%；鲤鱼价格为14.53元/公斤，环比上涨0.97%；鲢鱼价格为13.75元/公斤，环比下跌0.58%；截至5月24日，国际鱼粉现货价为1689.83美元/吨，环比上周持平[29]。 （5）种植与粮油加工数据 1. 截至5月24日，大豆现货价格4386.84元/吨，环比下跌0.22%；豆粕价格环比上涨1.17%，豆油价格环比上涨1.55%，菜籽油价格环比上涨1.55%；玉米/小麦现货价格分别为2436.27/2568.11元/吨，环比分别+0.74%/-0.76%。截至5月24日，菌类产品方面，金针菇价格为4.60元/公斤，环比持平；杏鲍菇价格为6.50元/公斤，环比持平。本周白糖经销价格为6666.00元/吨，环比下跌0.45%，截至5月24日，原糖国际现货价18.35美分/磅，环比下跌0.54%[33]。 三、其他重要内容 1. 益生股份2023年度权益分派方案为以2023年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[39]。 2. *ST正邦2024年员工持股计划持股规模不超过3,858.8036万股，约占公布日股本总额的0.42%，实施后全部在有效期内员工持股计划所持股票总数累计不超过股本总额的10%，单个员工通过全部在有效期内员工持股计划所获股份权益对应的股票总数累计不超过股本总额的1%[39]。 3. *ST傲农截至2024年5月22日，在金融机构新增逾期债务本息合计约38,320.18万元，占最近一期经审计净资产的39.79%[40]。 4. 风险提示包括畜禽养殖疫情和自然灾害导致存栏损失风险、极端天气和自然灾害影响养殖基地风险、昆虫灾害等导致原料供给减少和饲料原料涨价风险[41]。 5. 阐述了投资评级的说明，包括公司评级、行业评级、风险评级的标准，以及基准指数的选择等[43]。 6. 免责声明强调报告基于可靠公开信息但不保证准确性和完整性，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引致的损失负责等[44]。

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证券代码：002311 证券简称：海大集团 广东海大集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 其他（2023年年度股东大会） 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2024 年5月16日14:30—16:30 地点 公司会议室 公司董事、监事、高管人员：薛华、许英灼、桂建芳、何建国、刘 上市公司接待人 运国、程琦、钱雪桥、沈东、王华、穆永芳、刘国祥、杨少林、火 员姓名 全文、黄志健 公司就投资者在本次会议中提出的问题进行了回复： 1、公司对于海外饲料业务发展的规划？ 公司在海外进入快速发展阶段，已经进入东南亚、非洲、南美。 下一步继续夯实现有区域发展，把握海外饲料市场的发展机遇。 ...

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入达1161.2亿元，同比增长10.9%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入231.7亿元，同比增长111%，归母净利润8.6亿元，同比增长95.2%[1] - 公司饲料销售毛利率提升，养殖业务盈利改善，业绩超出预期[1] - 公司海外市场饲料销量增长，产品盈利能力提升，毛利率达到11.65%[1] 业务发展 - 公司种苗+动保业务发展良好，养殖业务轻资产、低风险模式稳健发展[2] - 公司生猪养殖成本优化，全年生猪养殖业务亏损可控[3] - 公司主要养殖品种为生鱼和对虾特种水产品，未来将制定合理养殖规划，控制养殖规模[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入126.9/142.7/159.2亿元，归母净利润44.0/50.7/56.1亿元，同比增长61%/15%/11%[4] - 公司市盈率19X/16X/15X，维持“增持”评级[4] 其他信息 - 大北农的2025年预期每股收益为0.26元，预期市盈率为18倍[7] - 海大集团2023年营业总收入为104,715百万元，2025年预期净利润为5,976百万元[7]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收1161.17亿元，同比增长10.89%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入231.72亿元，同比下降0.80%[1] - 公司2024年Q1归母净利润8.61亿元，同比增长111%[1] - 公司23年全年饲料销售收入达959.56亿元，同比增长13.03%[1] - 公司23年饲料业务毛利率为8.53%，同比提升0.48个百分点[1] - 公司24Q1销售毛利率为10.75%，同比提升1.48个百分点[1] - 公司24Q1销售净利率为3.88%，同比提升0.86个百分点[1] - 公司预计24-26年归母净利分别为40.78、51.68和60.17亿元[1] - 公司预计24-26年每股收益分别为2.45、3.11和3.62元[1] 未来展望 - 公司维持“强烈推荐”评级[1] - 公司营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长趋势，2026年预计达到159106百万元[2] - 公司净利润在2022年至2026年间也呈现逐年增长，2026年预计达到6333百万元[2] - 公司的资产负债率在2022年至2026年间逐年下降，2026年预计降至39%[2] - 公司的流动比率在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计达到2.06[2] - 公司的每股收益在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计达到3.62元[2] 其他新策略 - 公司投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级，根据相对市场基准指数的表现来定义[11] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，同样根据相对市场基准指数的表现来定义[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1161.2亿元，同比增长10.9%[1] - 公司2024年一季度实现营收231.7亿元，同比下降0.8%[2] - 公司2024Q1饲料销量稳增，饲料盈利能力同比提升，养猪逆势盈利[10] - 公司2026年预计营业收入将达到144855百万元，较2023年增长24.7%[12] 用户数据 - 公司饲料外销量2260万吨，同比增长12%[3] - 公司海外地区饲料销量171万吨，同比增长24%[8] 未来展望 - 公司长期积累技术优势，饲料盈利能力进一步提升，海内外市场增长空间大，竞争力突出[11] - 公司2026年预计每股收益为3.73元，较2023年增长126.7%[12] 新产品和新技术研发 - 公司长期积累技术优势，饲料盈利能力进一步提升，海内外市场增长空间大，竞争力突出[11] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计每股收益为3.73元，较2023年增长126.7%[12]

业绩总结 - 海大集团23年实现营业收入1161.2亿元，归母净利润27.4亿元，每股收益为1.66元[1] - 公司24Q1实现营业收入231.7亿元，归母净利润8.6亿元，毛利率为10.75%[1] - 公司24年预计净利润将达到4089百万元，同比增长49.2%[6] - 海大集团2026年预计每股收益为3.38元，较2023年增长约104.8%[10] 未来展望 - 公司24年有望迎来养殖业务的反转，生猪养殖和生鱼养殖将贡献更多利润[7] - 公司24年有望继续保持高速增长，海外市场销量有望继续增长[7] - 公司24年有望继续保持高速增长，维持“优于大市”评级[8] - 公司24年有望贡献更多利润，长期发展战略目标清晰，已完成饲料4000万吨的产能布局[8] - 公司24年有望继续保持高速增长，风险提示为水产及畜禽消费不及预期、自然灾害、原材料价格波动[8] - 公司24年有望贡献更多利润，海外市场销量有望继续保持高速增长[7] 其他新策略 - 分析师声明中指出，报告数据来源于市场公开信息，独立客观，不受第三方影响[11] - 李淼等分析师负责的股票研究范围包括海大集团等多家公司[12] - 投资评级标准中，优于大市的评级预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[12] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[13] - 法律声明中指出，本报告仅供海通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[14]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为1161.17亿元，同比增长10.89%[1] - 公司2024年第一季度营业总收入为231.72亿元，同比下跌0.8%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为8.61亿元，同比增长111%[1] - 公司养殖板块亏损拖累2023年业绩，2024年第一季度业绩同比改善[2] - 公司2023年饲料销量同比增长13%，对外销量增加236万吨[3] - 公司2023年反刍料销量同比增长70%[4] 未来展望 - 公司预测2024-2026年营收分别为1315.81/1489.41/1664.4亿元，归母净利润为40.37/49.46/59.65亿元[5] - 公司面临贸易壁垒、海外市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险[6] - 公司2024年预测摊薄每股收益为2.43元，ROE为18%，P/E为20.29倍[7] - 公司2026年的ROE预计为19%，EPS预计为3.59，P/E预计为13.73，销售净利率预计为4%[8]

财务数据 - 海大集团2023年营收达1161.17亿元，同比增长10.89%[1] - 公司2024Q1营收为231.72亿元，同比下降0.80%[1] - 公司2023年饲料业务营收达959.56亿元，同比增长13.03%[1] - 公司2023年生猪出栏460万头，同比增长43.75%[2] - 公司生猪养殖完全成本约16.6元/公斤，育肥成活率提升至97.5%[2] - 公司2024年预计生猪出栏将达500万头[2] - 公司2022A至2026E营业收入呈逐年增长趋势[3] - 公司2022A至2026E归母净利润和EPS也呈逐年增长趋势[3] - 公司2022A至2026E的P/E和P/B比率逐年下降[3] - 公司2026年预计营业收入为147835百万元，较2022年增长41.2%[4] - 2026年预计净利润为5727百万元，较2022年增长80.3%[4] - 2026年预计每股收益为3.24元，较2022年增长82.0%[4] 业绩展望 - 公司2026年预计营业收入为147835百万元，较2022年增长41.2%[4] - 2026年预计净利润为5727百万元，较2022年增长80.3%[4] - 2026年预计每股收益为3.24元，较2022年增长82.0%[4] 财务指标 - 营业利润率在2024年达到69.1%，2025年略有下降至14.7%[4] - 净利率在2024年达到3.7%，2025年略有上升至3.9%[4] 其他信息 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[13] - 客户应当注意本报告中的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，可能存在利益冲突，不应作为唯一投资决策因素[14] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并与相关公司存在业务关系，无需提前通知客户[16]