海[Ta大ble集_Sto团ckN（ameRptType] 002311） 公司点评 [Table_Title]饲料销量稳步增长，套保助力生猪业务 | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------------|------------| | [T投a资ble评_R级an：k] | 买入（维持） | 主要观点： | | 报告日期： | 2024-07-30 | | | [收Ta盘bl价e_（Ba元se）Data] | 42.55 | | | 近12个月最高/最低（元） | 53.96/36.68 | | | 总股本（百万股） | 1,664 | | | 流通股本（百万股） | 1,663 | | | 流通股比例（%） | 99.93 | | | 总市值（亿元） | 708 | | | 流通市值（亿元） | 707 | | | [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪深300 | 走势比较 | | 公司公布 2024 年半年报：实现收入 522.96 亿元，同比下降 0.8%；实 现归母净利润 21.25 亿元，同比增长 93.2%，扣非后 ...

报告投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [5] 报告核心观点 - 公司饲料业务量利齐升，水产料、禽料销量高增，饲料毛利率持续提升 [3] - 生猪养殖业务在上半年实现扭亏为盈，下半年预计持续贡献盈利 [4] - 动保苗种业务持续研发投入，积极开拓新品种新产品 [4] - 公司具备核心竞争优势，长期发展向好 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为40.98、51.68和60.17亿元，EPS为2.46、3.11和3.62元 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为123,554、141,283和159,106百万元，增长率为6.40%、14.35%和12.62% [10] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为16.85%、17.69%和17.23% [10]

报告投资评级 - 海大集团维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 水产饲料行业上半年承压,但海大集团凭借优势实现逆势增长,水产饲料销量同比增长约10% [7] - 下半年水产饲料行业压力有望缓解,公司水产饲料的量利两端均有望有更好表现 [8] - 禽料稳健增长,猪料大幅承压,但未来随着养殖利润改善及补栏增加,公司猪料销量有望回暖 [9] - 公司养殖业务进入成熟期,整体养殖能力不断提升,未来将以稳健发展为主,今年养殖业务或将贡献利润 [12] - 公司海外业务量利双增,未来海外市场销量有望继续保持高速增长 [13] 财务数据及预测 - 2024-2026年公司EPS预计分别为2.75/3.24/3.50元 [14] - 给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为55.0-68.8元 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收522.96亿元,同比下降0.84%;归母净利润21.25亿元,同比增长93.15%,主要受益于猪周期反转带来的猪价上行 [5] - 公司饲料业务受行业竞争加剧影响短期承压,预计2024-2026年归母净利润将有所下调 [5] - 长期来看,公司饲料销量稳步增长,竞争优势显著,维持"买入"评级 [5] 饲料业务分析 - 2024年上半年饲料业务营收438.73亿元,同比下降2.97%;毛利44.06亿元,同比增长6.26% [6] - 饲料销量1179万吨,同比增长8.5%,其中外销1081万吨,同比增长8% [6] - 细分品类看,水产料和禽料表现亮眼,猪料受行业竞争加剧及散户去化影响短期承压 [6] - 海外地区饲料外销量超100万吨,同比增长30%,毛利率稳步提升,盈利能力持续增强 [6] 生猪养殖及其他业务 - 2024年上半年公司生猪出栏270万头,同比增长22.73%,实现扭亏为盈 [7] - 动保业务毛利率提升,种苗业务稳健发展 [7]

海大集团 0730 Q&A Q：上半年海外业务增速超过了年初预算的目标，能否解释一下推动这一高速增长的因素有哪些？另 外，未来几年我们的海外业务产能规划和增长目标是怎样的？ A：海外增长的动力主要来源于三个方面：一是产品力提升，通过采用国内配方降低了 10%-21%的 成本，并保持较强的市场竞争力；二是服务体系优势，如在越南等地提供种苗和动保服务，形成产业 链优势；三是团队优势，通过派遣优秀人才进行锻炼和支持。基于这些因素，我们实现了超过 30%的 销量增长且利润可观。未来 3-5 年的规划中，我们预计通过收购和自建工厂的方式，维持海外业务 25%-30%的增长率。 Q：关于生猪养殖的成本情况，能否拆分上半年外购仔猪和自产仔猪的成本，并介绍一下下半年的成 本展望？ A：上半年外购仔猪成本大约为每头 200 元，尤其在二季度成本达到每斤 6.7 至 6.8 元。目前综合成 本约为每斤 7.1 元，未计入利息费用。预计下半年成本会上升，尤其是四季度成本可能上涨至每斤 7.9 至 8 元以上，主要因为四季度外购仔猪的成本将超过 550 元。整体而言，下半年的成本控制可能 会面临更大挑战。 Q：明年我们在套保这块的计 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 522.96 亿元,同比下降 0.84%;归母净利 21.25 亿元,同比增长 93.15% [4] - 2024 上半年公司销售毛利率 11.15%,同比提升 2.28个百分点;销售净利率 4.26%,同比提升 2.26个百分点,利润率提升系饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长,同时养殖业务扭亏为盈 [4] - 2024 上半年公司饲料外销量 1081 万吨,同比增长 8%;其中水产料外销量同比增约 10%,禽料外销量同比增约 14%,猪料外销量同比下滑 7%;海外销量超 100 万吨,同比增 30+% [4] - 公司生猪养殖业务扭亏为盈,水产养殖业务借势回暖 [4] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 1166.35/1313.29/1432.26 亿元,同比增速为 0.45%/12.60%/9.06%;归母净利润分别为 41.00/48.84/54.78 亿元,同比增速为 49.55%/19.12%/12.16% [10] 分部业务总结 饲料业务 - 2024 上半年公司饲料外销量 1081 万吨,同比增长 8% [4] - 其中水产料外销量同比增约 10%,普水料同比增 15%-20%;高档膨化鱼料同比持平微增;虾蟹料同比增 8%,其中南美白对虾料同比增约 20% [4] - 禽料外销量同比增约 14% [4] - 猪料外销量同比下滑 7% [4] - 海外销量超 100 万吨,同比增 30+% [4] 种苗业务 - 2024 上半年种苗实现营收约 7 亿元,同比微降 [4] 动保业务 - 2024 上半年动保实现营收 4.66 亿元,同比下降 23% [4] 养殖业务 - 公司生猪养殖业务扭亏为盈,水产养殖业务借势回暖 [4] - 2024 上半年公司肥猪出栏约 270 万头,受益于行情回暖、生产成绩优异及期货套保策略成功 [4] - 生鱼价格有所回暖,生鱼养殖业务减亏 [4]

业绩概况 - 2024年上半年公司实现营业收入522.96亿元,同比微降0.84%[3] - 实现归属于上市公司股东的净利润21.25亿元,同比增长93.15%[3] 主要业务板块 - 饲料业务:公司实现饲料销量1,179万吨(含内部养殖耗用量98万吨),同比增长8.5%,其中水产饲料外销量同比增长约10%,禽饲料外销量同比增长约14%,猪饲料同比下滑约7%[3] - 动保、种苗业务:种苗业务实现营业收入约7亿元,同比微降;动保业务整体实现营业收入4.66亿元[3] - 养殖业务:上半年肥猪出栏约270万头,同比扭亏为盈;水产养殖业务中,生鱼养殖业务减亏,对虾养殖成本明显下降[3] 海外业务发展 - 海外地区饲料外销量超100万吨,同比增长超30%,主要得益于研发创新、产业链优势和服务体系优势[4] - 公司在东南亚、南美、非洲等养殖资源丰富地区布局核心产能,未来将持续开拓周边国家市场[5] 行业竞争格局 - 饲料行业竞争激烈,已从单一产品竞争转向种苗、动保、产品力和养殖技术服务等多维竞争,行业整合持续加速[5] - 公司动保收入下降,主要是公司产品创新升级,动保功效逐步体现在饲料产品中[7] 资本开支 - 主要用于海外饲料产能扩张、国内饲料厂建设,以及研发设施升级改造等[6] 其他 - 公司种苗收入微降,主要是受南美白对虾养殖放苗密度降低影响[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 饲料业务 - 饲料销量逆势增长,市场占有率进一步提升 [9] - 饲料销量稳定增长,业绩显著改善 [7][8] 养殖业务 - 生猪养殖业务扭亏为盈 [10] - 水产养殖业务减亏 [10] - 未来将适当扩大对虾养殖规模 [10] 盈利预测 - 预测2024-2026年营收和归母净利润 [13] - 预测2024-2026年每股指标和估值 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入522.96亿元，同比-0.84%，归属净利润21.25亿元，同比增长93.15%，EPS1.28元 [1] - 公司饲料业务逆势增长，市场份额进一步提升 [1] - 水产料和禽料销量增速亮眼，而种苗和动保业务略有回调 [1] - 养殖业务盈利同比明显改善 [1] 公司财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母公司净利润39.08/53.21/63.37亿元，对应EPS为2.35/3.20/3.81元 [2] - 当前股价对应2024年PE为18倍 [1] - 公司2024年上半年毛利率为9.76%，同比提升0.92个百分点 [1] - 公司2024年上半年ROE为10.56%，同比回升4.33个百分点 [1]

海大集团(002311) / 饲料 / 公司点评 / 2024.07.30 | --- | |------------| | 技术教育 | | 状食价(无) | | | 等庭外交方(无)12.10 多縣本(化縣)16.64 蒸汽 12 月市场表现 � 余剑农 SAC 证书简予：S0160522050003 yujq01@ctsec.com � 治关报告 1. 《主业凭券稳健增长，盛利能力改革 明 龙 》 2024-04-23 2. 《特社业务稳健增长，养殖业务有所 或 行 》 2023-10-22 3. 《饲料主业稳步增长，养殖业务智时 永氏》 2023-08-29 � 饲料主业竞争优势稳固，养殖专业化稳健发展 ■ 正系好文报告 的物理论 事件： 公司 2024H1 营业收入-0.84%，营未冲刺满+93.15%。公司 2024 辛上 半年实现容业收入 522.96 亿元（同比-0.84%），炉キ冷利润 21.25 亿元（同比 +93.15%); 学二季度校入网比-0.87%; 归非冷利润网比+82.64%; 2024H1 实现 毛利率 11.15%，同比+2.28pcts，Q2 毛利率为 11.46%；净利 ...