报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司在2024年有望实现营收和利润的高增长,主要得益于养殖和饲料业务的良好表现 [4][5] - 公司的养殖业务有望持续修复,饲料业务也将保持稳健增长 [5] - 公司采用的朝鲜泰保模式有助于降低养殖业务的价格风险 [6] 公司经营情况总结 营收情况 - 2024年公司营收有望达到51,480百万元,同比增长15.1% [21] - 2024年公司归母净利润有望达到5,624百万元,同比增长302.4% [21] 养殖业务 - 2024年公司生猪出栏270万头,是公司利润高增长的主要贡献 [4] - 公司采用朝鲜泰保模式,有助于降低养殖业务的价格风险 [6] 饲料业务 - 2024年公司饲料销量有望达到23,959千吨,同比增长0.5% [21] - 饲料业务有望保持稳健增长 [5] 盈利能力 - 2024年公司ROE有望达到18.46%,ROIC有望达到14.95% [21] - 2024年公司PE有望为17.85倍 [21]

证券研究报告 | 2024年07月30日 核心观点 公司研究·财报点评 风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。 证券分析师：鲁家瑞 证券分析师：李瑞楠 021-61761016 021-60893308 lujiarui@guosen.com.cn liruinan@guosen.com.cn S0980520110002 S0980523030001 证券分析师：江海航 010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003 收盘价 42.87 元 总市值/流通市值 71325/71272 百万元 52 周最高价/最低价 54.54/37.08 元 近 3 个月日均成交额 295.41 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|---------|------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - H1 公司营收保持稳定,业绩增长显著,主要得益于饲料业务市场份额及盈利增长、养殖业务扭亏为盈等 [3] - H1 饲料外销量同比增长8%,毛利率呈提升趋势,海外业务稳健发展 [4] - H1 生猪出栏270万头,实现扭亏为盈,水产养殖业务减亏 [5] 公司业务分析 饲料业务 - H1 饲料销量1179万吨,同比增长8.5%,市占率进一步提升 [4] - 饲料业务收入413.41亿元,同比下降3.19%,占总营收的79.05% [4] - 饲料业务毛利率为9.76%,同比增长0.92个百分点 [4] - 水产料、禽料外销量同比增长10%和14%,猪料外销量同比下降7% [4] - 海外饲料外销量超100万吨,同比增长超30% [4] 养殖业务 - 生猪养殖业务实现扭亏为盈,出栏量约270万头,同比增长22.7% [5] - 水产养殖业务受益于生鱼价格回暖和养殖成本下降,减亏 [5] - 公司持续聚焦自有种猪体系建设,探索轻资产、低风险的养殖模式 [5] 财务数据 - 24H1公司营收522.96亿元,同比下降0.84% [2] - 24H1公司净利润21.25亿元,同比增长93.15% [2] - 24H1公司综合毛利率11.15%,同比增长2.28个百分点 [3] - 24H1公司期间费用率6.43%,同比增长0.58个百分点 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2025年EPS分别为2.38元和3.34元,对应PE为18倍和13倍 [6] - 公司饲料业务稳健发展,养殖业务有望持续改善盈利能力 [6]

产品和业务布局 - 公司在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场[6] - 公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡[9] - 公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局[46] - 主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等[47] - 公司产品覆盖鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种[48] - 公司还提供畜禽生鲜产品和水产品预制菜，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品[48] - 公司饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值[48] - 公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料[48][1] 原材料采购和成本管控 - 公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式[12] - 公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购[12] - 公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本[12] - 公司开展了商品期货套期保值业务和外汇套期保值业务，报告期内实际损益合计为1.14亿元[140][142] - 公司严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金，严格按照公司期货交易管理制度规定下达操作指令[143] - 公司将合理调度资金用于套期保值业务，并严格控制期货、期权头寸，合理采用期货、期权及上述产品组合、外汇套期保值等工具来锁定公司饲料原料、其他相关产品成本及费用等[143] - 公司从事的商品期货套期保值期货品种主要为玉米、粕类等与生产经营相关的原材料，通过套期工具价值变动有效地对冲了被套期项目价值变动风险，基本实现了预期风险管理目标[142] - 公司开展外汇套期保值业务系公司境外银行贷款融资业务和境外采购业务面临汇率波动的风险，通过开展远期结售汇及货币掉期等业务，锁定汇率成本，有效对冲因汇率波动而产生的不确定风险[142] 技术研发和创新 - 公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料、饲用抗生素替代品、功能保健饲料等关键技术的研究成果得到有效应用[15] - 公司在七大研发方向上进行基础性、前瞻性和关键共性问题的研究工作，拥有庞大的研发团队和丰富的研发储备[66] - 公司产品配方持续优化能力强，能快速调整配方以获得成本竞争优势[66] - 公司产品致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，高端产品以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的优势为目标[67] 服务能力和产业链整合 - 公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局[15] - 公司向养殖户提供全面的技术服务，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，帮助养殖户取得养殖成功和盈利[70] - 公司产品配置已达到较为丰富和完整的状态，从饲料、种苗、药品等基本覆盖到了养殖的全过程需要[72] - 公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地局产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革[165] - 公司持续提高对养殖户服务能力，通过饲料、种苗、动保联合赋能，提供科学养殖方案，公司技术人员对口指导等措施，提高养殖户抗风险能力和养殖竞争力，降低异常天气带来的不利影响[158] - 公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强[165] 区域布局和风险管控 - 公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局[15] - 公司在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险[158] - 公司目前在国内主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区疫病爆发风险[161] - 公司在饲料产品生产过程中建立了严格的疫病防控体系，同时利用技术优势和专业化能力，从源头落实养殖疫病防控[161] - 公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 饲料业务 - 饲料外销量同比增长约8%,达到1080万吨,市占率和盈利均较好增长 [3] - 水产料同比快速增长,猪料销量将同比下行,禽料销量维持稳定增长 [3] - 海外市场开拓稳步推进,在东南亚、非洲、南美等地区积极拓展 [3] 生猪养殖业务 - 2023年生猪出栏量约460万头,同比增长43.8%,2024年有望超过500万头 [3] - 采用"外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险"的轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式 [3] - 通过套保模式有效规避猪价波动风险,1H2024生猪养殖业务实现盈利 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司主营业务收入分别为1218.88亿元、1344.76亿元、1448.39亿元,同比增长5.0%、10.3%、7.7% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.5亿元、48.12亿元、49.05亿元,同比增长40.4%、25.0%、1.9% [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.31元、2.89元、2.95元 [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为9.3%、9.8%、9.5% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为16.5%、17.1%、14.8% [6]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 归母净利预计同比增长 86.33%-100.06%,显著受益于养殖行情回暖 [2][5] - 饲料产品市占率稳步扩张,生猪养殖业务经营弹性显现 [6][7][8] - 公司管理层优秀,持续助力公司突破成长,有望成为农牧行业标杆企业 [9][10] 分析内容总结 饲料业务 - 2024H1 饲料外销量同比增长约 8%,市场份额进一步提升 [6] - 公司通过构建"采购+研发+销售+生产"四位一体管理模式,确保内部快速联动,提高市场影响力 [6] - 公司依靠行业领先的大宗传统产品采购体系有效控制原材料成本 [7] 生猪养殖业务 - 2024H1 生猪养殖出栏约 270 万头,养殖团队专业能力持续提升、成本下降 [8] - 公司生猪养殖成本已处于行业领先地位,未来仍有进一步下降空间 [8] - 种苗和动保业务方面,公司继续加大相关投入及养殖服务站布局,服务体系进一步完善 [8] 公司管理 - 公司管理层优秀,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务 [9][10] - 公司有望成为农牧行业的标杆企业 [9][10] 风险提示 - 行业发生不可控生猪疫情死亡事件 [11] - 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力 [11]

证券代码:002311 证券简称:海大集团 公告编号:2024-053 广东海大集团股份有限公司 2024 年半年度业绩预增公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间:2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 2、业绩预告情况 (1)2024 年半年度预计业绩情况 □扭亏为盈 同向上升 □同向下降 项 目 本报告期 (2024 年 1-6 月) 上年同期 (2023 年 1-6 月) 盈利: 205,000.00 万元 - 220,100.00 万元 盈利: 110,018.06 万元 比上年同期增长: 86.33% - 100.06% 归属于上市公司 股东的净利润 盈利: 194,200.00 万元 - 209,300.00 万元 盈利: 108,138.54 万元 比上年同期增长: 79.58% - 93.55% 扣除非经常性损 益后的净利润 基本每股收益 盈利: 1.23 元/股 - 1.32 元/股 盈利: 0.67 元/股 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告相关数据是公司 ...

公司海外业务拓展 - 公司积极拓展东南亚、非洲和南美等海外市场，以越南、埃及和厄瓜多尔为核心区域[4] - 2023年公司海外饲料销量达171万吨，同比增长24%，占总销量的7%[4] - 公司依托国内研发技术,结合当地原料采购和养殖特点,提升海外产品力[4] 饲料价格走势 - 畜禽料价格下降,水产料价格也有所下降[3] - 普水鱼价格率先反弹,主要是由于过去产能去化较充分[3] 养殖业务规划 - 工厂化对虾养殖业务稳步推进,团队专业能力不断提高,商业模式逐步得到证实[4] - 公司着力摸索轻资产、低风险的生猪养殖模式,不断探索最佳养殖规模[4][5] - 公司适当控制生鱼养殖规模,不断提升自身专业能力[5] 其他 - 公司生猪养殖成本得到明显改善,主要得益于自有种猪体系建设和饲料端的研发及规模优势[4] - 近年来生猪养殖市场呈现散户退出的大趋势,公司正在主动调整客户结构[4] - 公司看好水产养殖行业的专业化、工业化发展趋势,在对虾种苗和养殖模式方面具有竞争优势[5]

会议主要讨论的核心内容 - 海大集团是饲料行业的龙头企业,在过去30年中持续深耕中国饲料行业,打造了自己的品牌效应 [1] - 海大集团在饲料行业存量竞争的背景下,凭借出色的管理能力和内部激励机制,实现了市场份额的持续提升 [2][3] - 投资者买海大集团,主要是看好饲料行业竞争格局的改善、公司的持续盈利能力,以及农牧行业最优秀的管理团队 [3][4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 2023年整个养殖行业普遍亏损,但海大集团饲料总销量仍然同比增长12%,这是如何做到的? [6][7] **回答内容** 这主要得益于海大集团在产品竞争力、技术研发能力和养殖技术服务体系方面的优势。即使在行业低迷时期,公司仍能保持员工待遇稳定、产品质量稳定,并实现收入水平的持续提升,体现了公司管理团队的出色能力。 [8][9][10] 问题2 **提问内容** 海大集团未来的业绩增长动力从何而来? [10][11] **回答内容** 一方面是下游水产养殖行业的复苏,带动水产饲料需求的增长;另一方面是公司海外业务的快速发展,2023年海外饲料销量同比增长24%。公司在养殖全产业链的技术优势,为其在海外市场形成了竞争优势。 [10][11] 问题3 **提问内容** 如何看待海大集团的估值水平? [12][13] **回答内容** 海大集团当前估值处于历史底部水平,考虑到公司长期成长性和今年业绩弹性,预计全年业绩增速将超过50%。因此建议投资者可以关注并布局海大集团,把握其中长期发展机会。 [12][13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2023年行业低迷背景下仍实现12%的饲料总销量增长,远超行业平均水平[6][7] - 公司过去14年一直保持稳定增长,市场份额从1.5%提升至7%[7] - 公司持续的研发投入是支撑产品力和市场份额提升的核心[8][9] - 公司提供全方位的养殖技术服务,包括饲料、种苗、动保等,增强了客户粘性[8][9] - 公司完善的人才和激励机制奠定了持续稳定增长的基础[9] - 下游水产养殖行业正在复苏,公司水产饲料和海外业务有望快速增长[10][11] - 公司通过轻资产深度养殖业务,有效锁定利润,平抑了盈利波动[12] 公司的投资价值 - 饲料行业正处于优胜劣汰阶段,公司通过深厚的护城河实现了长期增长确定性[13] - 公司目前估值处于历史底部,考虑到业绩增长确定性,具有较大上涨空间[13] - 公司是农牧行业最优秀的管理团队,值得长期配置[14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容