报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 522.96 亿元,同比下降 0.84%;归母净利 21.25 亿元,同比增长 93.15% [4] - 2024 上半年公司销售毛利率 11.15%,同比提升 2.28个百分点;销售净利率 4.26%,同比提升 2.26个百分点,利润率提升系饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长,同时养殖业务扭亏为盈 [4] - 2024 上半年公司饲料外销量 1081 万吨,同比增长 8%;其中水产料外销量同比增约 10%,禽料外销量同比增约 14%,猪料外销量同比下滑 7%;海外销量超 100 万吨,同比增 30+% [4] - 公司生猪养殖业务扭亏为盈,水产养殖业务借势回暖 [4] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 1166.35/1313.29/1432.26 亿元,同比增速为 0.45%/12.60%/9.06%;归母净利润分别为 41.00/48.84/54.78 亿元,同比增速为 49.55%/19.12%/12.16% [10] 分部业务总结 饲料业务 - 2024 上半年公司饲料外销量 1081 万吨,同比增长 8% [4] - 其中水产料外销量同比增约 10%,普水料同比增 15%-20%;高档膨化鱼料同比持平微增;虾蟹料同比增 8%,其中南美白对虾料同比增约 20% [4] - 禽料外销量同比增约 14% [4] - 猪料外销量同比下滑 7% [4] - 海外销量超 100 万吨,同比增 30+% [4] 种苗业务 - 2024 上半年种苗实现营收约 7 亿元,同比微降 [4] 动保业务 - 2024 上半年动保实现营收 4.66 亿元,同比下降 23% [4] 养殖业务 - 公司生猪养殖业务扭亏为盈,水产养殖业务借势回暖 [4] - 2024 上半年公司肥猪出栏约 270 万头,受益于行情回暖、生产成绩优异及期货套保策略成功 [4] - 生鱼价格有所回暖,生鱼养殖业务减亏 [4]