报告评级和核心观点 1) 报告给予公司"增持"评级,目标价9.5元 [2] 2) 报告认为: - 品类拓展和渠道整合有望带动公司业绩增长 [2] - 地产政策持续放松有望提振厨电板块估值 [9][20] - 套系化和集成化成为行业主要趋势,公司新品有望开启第二增长曲线 [28][29][30] 公司背景 1) 公司成立于1992年,主营厨电和家居定制产品,拥有华帝、百得和华帝家居三大品牌 [16][18] 2) 公司管理团队逐步年轻化,实际控制人为潘叶江 [18][19] 3) 公司产品线丰富,烟灶以外的其他品类占比达36% [17] 地产政策放松利好厨电行业 1) 9月29日广州市解除限购,其他城市有望进一步放松,有望促进房地产量价企稳 [9] 2) 9月24日国新办宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,利好地产端改善 [9][20] 3) 厨电销售与地产端呈现较强相关性,地产政策放松有望带动厨电板块估值提升 [24][26][27] 套系化和集成化成为行业主要趋势 1) 公司集成烹饪中心在推出不到一年时间内已贡献约3600万销售额,有望持续增长 [29] 2) 公司在燃气热水器领域深耕多年,有望受益于燃热替代电热的行业红利 [32][33][34][35][36] 3) 公司新品不断丰富,包括集成烹饪中心、洗碗机、蒸烤箱等,有望开启第二增长曲线 [30][31][32] 渠道和品牌建设 1) 公司渠道以线上和线下为主,正在推进渠道扁平化改革以提升运营效率 [44][45][46][48] 2) 百得品牌定位中端市场,辅助公司拓展三四线城市 [49] 3) 华帝家居定位高端定制,助力公司向整体厨房布局 [50][51] 4) 公司具有长期的营销能力和话题打造能力优势 [52][53][54] 风险提示 1) 原材料价格波动风险 2) 市场竞争加剧 3) 房地产竣工下行可能对厨电销售带来压力 [55]

公司概况 - 公司名称：华帝股份有限公司 [1] - 证券代码：002035 [1] - 证券简称：华帝股份 [1] 投资者关系活动 - 活动类别：其他（广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日） [2] - 参与单位：投资者网上提问 [2] - 时间：2024年9月12日下午15:30-16:30 [2] - 地点：公司通过全景网"投资者关系互动平台"采用网络远程方式参与 [2] - 公司接待人员：1) 董事长兼总裁 2) 财务总监何淑娴 3) 董事会秘书潘楚欣 4) 证券事务代表罗莎 [2] 投资者提问及公司回复 - 问题：请问公司今年分红的计划有指引吗？ [2] - 回复：公司上市以来，连续多年维持稳定、可观的分红状态，积极回报广大投资者。后续，公司及管理层会继续秉承对所有股东高度负责的态度，努力经营，不断提高企业经营管理水平，保证公司健康、持续、高质量发展。同时，公司会结合自身发展情况，综合考虑各方面因素，合理确定利润分配方案 [2]

参加投资者网上集体接待日 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日" [2] - 本次活动将采用网络远程方式举行,投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流 [2] - 活动时间为2024年9月12日(周四)15:30-16:30 [2] - 公司高管将在线就2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等问题与投资者进行沟通交流 [2] 公司基本情况 - 公司名称:华帝股份有限公司 [2] - 证券代码:002035 [1] - 证券简称:华帝股份 [1] 公告信息 - 公告编号:2024-034 [1] - 公告日期:2024年9月10日 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 上半年实现营业收入 31.01 亿元，同比增长 7.68%，实现归母净利润 3.00 亿元，同比增长 14.77%，实现扣非归母净利润 2.92 亿元，同比增长 19.07% [5] - 外销规模提升,盈利能力向好。2024 年上半年外销实现营收 3.79 亿元,同比增长 35.29%,内销营收 26.75 亿元,同比增长 4.05% [9] - 公司积极推动新产品创新和品类延伸,并针对性的进行渠道延伸,有望持续保持规模的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026 年预计公司归母净利润分别为 5.17 亿元、5.96 亿元和 6.59 亿元,对应 PE 为 10.11 倍、8.78 倍和 7.94 倍 [6] - 2024 年上半年毛利率达 40.68%,同比下降 0.67pct,其中外销毛利率达 30.56%,同比增长 2.76pct [5] - 2024 年上半年公司销售费用率有所提升,主要系销售服务费以及广宣费增加影响所致,综合使得公司经营利润同比增长 8.92% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司上半年收入表现稳健,下沉及海外渠道增速较快 [3] - 公司盈利能力小幅提升,主要得益于销售费用率优化及信用减值损失减少 [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.8/6.7/7.6亿元,分别同比+30.3%/+14.1%/+13.9% [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入为66亿元,同比增长5.89% [7] - 2024年归母净利润为5.83亿元,同比增长30.33% [7] - 2024年每股收益为0.69元,对应PE为8.97倍 [7] - 公司资产负债率为46.26%,净负债比率为1.46% [12] - 公司ROE为14.79%,ROIC为13.39% [12]

报告公司投资评级 - 报告维持华帝股份的"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 华帝股份2024年上半年实现营业总收入31.0亿元,同比增长7.7%,实现归母净利润3.0亿元,同比增长14.8% [2] - 2024年第二季度,公司收入逆势增长,线下渠道增速亮眼,主要品类如烟机、灶具、热水器收入均实现较快增长 [2] - 公司通过降本控费以及品牌升级、渠道优化,盈利能力保持稳健,2024年第二季度净利率为10.2% [2] - 公司内生动力强化,新零售门店和下沉渠道门店数量持续增加,为公司贡献增量 [2] - 预计家电以旧换新政策落地将为公司带来利好,尤其是油烟机、燃气灶和热水器新纳入补贴品类 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为65.81亿元、71.16亿元、77.57亿元,同比增速分别为5.6%、8.1%、9.0% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.85亿元、6.53亿元、7.28亿元,同比增速分别为30.8%、11.6%、11.5% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.69元、0.77元、0.86元 [3] - 2024-2026年市盈率预计分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 2024-2026年资产负债率预计分别为47.8%、46.5%、46.2% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为14.7%、15.0%、15.3% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升,各渠道产品不断推新形成竞争力,看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功,在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力,在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利 [1] - 公司上半年在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量已超过2万家,门店覆盖率持续提升,新零售新增门店数量超过3000家,并持续推动代运营模式、强化终端门店运营管理 [1] - 公司2024H1实现营收31.01亿元,同比增长7.68%,归母净利润3.00亿元,同比增长14.77%,扣非净利润2.92亿元,同比增长19.07% [1] - 公司2024Q2实现营收17.20亿元,同比增长2.07%,归母净利润1.76亿元,同比增长3.95%,扣非净利润1.70亿元,同比增长3.48% [1] - 公司2024H1毛利率为40.7%,同比增加0.1个百分点,主要系低毛利率的海外渠道、下沉渠道增长较快以及产品终端价格面临竞争等因素导致毛销差同比下降1.7个百分点 [1] 分品类和分地区总结 - 2024H1油烟机业务收入13.0亿元,同比增长14.6% [1] - 2024H1灶具业务收入7.2亿元,同比增长3.2% [1] - 2024H1热水器业务收入6.6亿元,同比增长24.7% [1] - 2024H1国内收入26.8亿元,同比增长4.1% [1] - 2024H1海外收入3.8亿元,同比增长35.3% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收31.01亿元,同比增长7.68%;归母净利润3.00亿元,同比增长14.77% [5] - 国内下沉渠道和海外市场收入增长突出,分别同比增长4%和35% [5] - 尽管行业竞争加剧,但公司2024Q2盈利能力小幅改善,净利率同比增加0.2个百分点 [5][10] - 公司经营处于改善周期,预计未来几年营收和利润将保持稳健增长 [5] 分析报告内容 财务数据和估值 - 2024-2026年营收预计分别同比增长6%/10%/10%,达到66/73/80亿元 [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比增长33%/14%/14%,达到6.0/6.8/7.7亿元 [6] - 2024-2026年PE预计分别为8.9/7.8/6.9倍 [6] - 2023年预计分红率为56%,股息率达到6.3% [5] 收入分析 - 2024H1国内/海外收入分别同比增长4%/35% [9] - 2024H1线下收入同比增长21%,占比52%;下沉渠道收入同比增长41%,占比19% [9] - 2024H1烟机/灶具/热水器收入分别同比增长15%/3%/25%,占主营分别42%/23%/21% [9] 盈利能力分析 - 2024Q2毛利率同比下降2.8个百分点,主要受毛利率较低的海外和下沉渠道收入增长较快以及行业价格竞争加剧影响 [10] - 2024Q2销售费用率同比下降1.2个百分点,与渠道变化和费用投放效率提升有关 [10] - 2024Q2信用减值损失(坏账计提)减少,对净利率贡献1.0个百分点 [10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司逆势增长,经营能力持续改善 [1][2] - 会计准则变动致使毛利率下滑,但净利率仍实现稳步提升 [3] - 以旧换新有望带来国内增量,看好业绩边际改善预期增强 [4] 分产品和地区总结 - 烟机、热水器和电蒸箱营收均实现同比增长,其中热水器和电蒸箱增速较快 [2] - 国内和海外营收均实现增长,其中海外增速优于国内 [2] - 公司深入布局多元化渠道路径,线下和下沉渠道营收均实现较快增长 [2] 财务指标总结 - 2024H1 公司营收和归母净利润分别同比增长7.68%和14.77% [1][2][9] - 2024H1 公司毛利率同比下滑0.67pct,主要系会计科目调整 [3][10][11] - 2024H1 公司期间费用率同比下降0.62pct,主要受益于财务费用下降 [3][11][12] - 2024H1 公司净利率同比提升0.52pct,达9.63% [3] 行业可比公司估值对比 - 行业可比公司2024年PE均值为10x,给予公司24年10x PE,目标价7.6元 [1][18]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为31.01亿元，同比增长7.68%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为2.99亿元，同比增长14.77%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.92亿元，同比增长19.07%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比下降41.16%[11] - 基本每股收益为0.3593元，同比增长16.69%[11] - 总资产为67.78亿元，同比下降5.85%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为35.94亿元，同比下降1.37%[11] - 公司实现主营业务收入30.54亿元，同比增长7.12%，归母净利润3.00亿元，同比增长14.77%[33] - 公司营业收入为31.01亿元，同比增长7.68%[59] - 公司研发投入为1.27亿元，同比增长5.41%[59] - 公司经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比下降41.16%[59] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，同比增加64.03%[59] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-3.37亿元，同比下降78.77%[59] - 公司现金及现金等价物净增加额为-2.42亿元，同比下降32.84%[59] - 公司电器机械及器材制造业营业收入为30.54亿元，同比增长7.12%[60] - 公司烟机产品营业收入为12.99亿元，同比增长14.61%[61] - 公司热水器产品营业收入为6.56亿元，同比增长24.67%[61] - 货币资金减少至12.28亿元，占总资产比例为18.13%，较上年末减少3.33%[64] - 应收账款增加至9.43亿元，占总资产比例为13.91%，较上年末增加3.48%[64] - 存货减少至6.96亿元，占总资产比例为10.27%，较上年末减少0.86%[64] - 交易性金融资产公允价值变动损益为-277.6万元，期末数为13.83亿元[65] - 其他非流动金融资产减少至5851.2万元，较期初减少1420万元[65] - 报告期投资额为9469.38万元，较上年同期减少53.45%[67] - 正在进行的重大的非股权投资项目“华帝厨电数字化智能化”累计实际投入金额为1.57亿元，项目进度为35.57%[68] - 主要子公司百得厨卫营业收入为7.65亿元，净利润为5539.8万元[71] - 公司2024年上半年营业总收入为31.01亿元，同比增长7.7%[116] - 公司2024年上半年净利润为2.99亿元，同比增长13.8%[117] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为2.99亿元，同比增长14.8%[117] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.3593元，同比增长16.7%[117] - 公司2024年上半年销售费用为7.26亿元，同比增长12.1%[116] - 公司2024年上半年研发费用为1.27亿元，同比增长5.4%[116] - 公司2024年上半年流动负债合计为24.25亿元，同比增长14.9%[114] - 公司2024年上半年非流动负债合计为24.68亿元，同比下降5.2%[114] - 公司2024年上半年负债合计为24.49亿元，同比增长14.8%[114] - 公司2024年上半年所有者权益合计为28.03亿元，同比增长3.7%[114] - 2024年上半年营业收入为23.20亿元，同比增长4.8%[119] - 2024年上半年净利润为2.43亿元，同比下降18.3%[119] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比下降41.2%[121] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，同比改善64.0%[122] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-3.37亿元，同比下降78.8%[122] - 2024年上半年现金及现金等价物净减少2.42亿元，同比下降32.9%[122] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为32.12亿元，同比增长6.1%[121] - 2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为19.64亿元，同比增长13.4%[121] - 2024年上半年支付给职工以及为职工支付的现金为3.87亿元，同比增长8.1%[121] - 2024年上半年支付的各项税费为1.31亿元，同比下降13.8%[121] - 投资活动产生的现金流量净额为67,485,930.72元，去年同期为-192,225,429.90元[124] - 筹资活动产生的现金流量净额为-339,439,368.77元，去年同期为-233,458,740.40元[124] - 现金及现金等价物净增加额为-119,576,256.55元，去年同期为-140,937,046.83元[124] - 期末现金及现金等价物余额为620,856,683.74元，去年同期为808,998,024.97元[124] - 本期综合收益总额为299,587,271.15元，去年同期为176,257,419.74元[126][128] - 本期所有者权益合计为3,639,172,608.44元，去年同期为3,689,977,616.19元[127][126] - 本期未分配利润为2,513,455,188.38元，去年同期为2,463,187,038.03元[127][126] - 本期盈余公积为310,719,338.46元，去年同期为287,928,021.40元[127][126] - 本期资本公积为22,532,146.71元，去年同期为22,532,146.71元[127][126] - 本期股本为847,653,618.00元，去年同期为847,653,618.00元[127][126] - 综合收益总额为261,022,781.54元，增加1,403,447.29元，总计262,426,228.83元[129] - 所有者权益合计为2,909,656,922.38元，本期减少106,166,545.20元[130] - 综合收益总额为243,203,022.35元，增加243,203,022.35元[130] - 所有者投入和减少资本为100,050,446.75元，减少100,050,446.75元[130] - 利润分配为-249,319,120.80元，减少249,319,120.80元[130] - 本期期末余额为2,803,490,377.18元，减少106,166,545.20元[131] - 上年期末余额为2,573,200,151.94元，增加212,910,870.45元[132] - 公司2024年上半年综合收益总额为297,676,232.25元[133] - 公司2024年上半年利润分配减少84,765,361.80元[133] - 公司期末余额为2,786,111,022.39元[134] - 公司总资产从期初的7,198,730,829.19元减少到期末的6,777,788,963.14元[110] - 非流动资产合计从期初的2,165,510,380.27元增加到期末的2,176,600,643.22元[110] - 流动负债合计从期初的3,478,304,860.94元减少到期末的3,103,769,772.83元[111] - 非流动负债合计从期初的30,448,352.06元增加到期末的34,846,581.87元[111] - 所有者权益合计从期初的3,689,977,616.19元减少到期末的3,639,172,608.44元[111] - 母公司流动资产合计从期初的3,815,579,521.44元减少到期末的3,312,568,275.52元[113] - 母公司非流动资产合计从期初的1,905,189,685.98元增加到期末的1,940,111,358.08元[113] - 母公司总资产从期初的5,720,769,207.42元减少到期末的5,252,679,633.60元[113] - 母公司货币资金从期初的985,691,018.73元减少到期末的801,783,718.60元[112] - 母公司交易性金融资产从期初的1,142,503,744.13元减少到期末的955,000,000.00元[113] 产品与市场 - 公司推出了华帝巨能洗洗碗机JWB19-B8、华帝双星子洗碗机D3000、华帝超薄小飞碟S36烟机等新品[15] - 公司主要从事研发、生产、销售厨房电器，产品品类覆盖传统厨电和新兴厨电[15] - 公司推出超薄小飞碟系列烟机等新品，攻克新一代聚能灶技术，发布集成灶高温冲浪洗的行业首创技术[31] - 公司设计创新获得奖项共计16项，其中"一体化极简灶具、极净黑方高端集成洗碗机"荣获红点"BEST OF BEST"奖2项[44] - 公司坚持"好用、好看、好清洁"的"三好"厨电标准，品牌价值获得社会及市场的高度认可[53] - 公司持续推进产品技术更新迭代，在创新差异化、洁净场景化和产品智能化三大方向上发力[43] - 公司积极布局"超薄烟机+橱柜"一体化，聚焦提升用户体验，夯实产品竞争力[43] - 公司自主研发二代冲浪洗技术，构建全新清洗模式，快速提升清洗率[43] - 公司1.5代烟机6019-J6029Z应用PM2.5传感器技术，有效降低长时间烹饪带来的吸入性伤害[43] - 公司拥有4758项国家级专利技术，其中发明专利605项[54] - 公司拥有4758项国家级专利技术，其中发明专利605项，位居行业前列[43] - 截至2024年2月底，中国洗碗机累计专利授权量为12364件，其中近五成专利集中在国产主流洗碗机品牌厂商[20] - 公司计划导入NPS体系，提升用户体验水平，促进销售转化[47] 渠道与销售 - 新零售新增门店数量超过3000家，烟灶套装4500+占比提升21.3%，单品烟机2500+占比提升6.6%[30] - 线下渠道实现营业收入15.85亿元，同比增长20.80%[35] - 下沉渠道实现营业收入5.74亿元，同比增长41.35%[41] - 公司开展本地生活业务的门店超过1000家，是抖音本地生活首批NKA厨电品牌[36] - 公司线上烟灶热套餐TOP品牌销售额占比18.40%，位于行业第一[40] - 公司建立核心渠道（V60）俱乐部，打造健康且长期发展的渠道生态[39] - 公司打造华帝移动厨房展示车，实现产品到服务的营销闭环[38] - 百得厨卫2024年上半年营业收入实现7.65亿元，同比增长8.69%[50] - 百得厨卫海外渠道实现营业收入3.79亿元，同比增长35.29%[50] 行业数据 - 2024年上半年国内生产总值为61.68万亿元，同比增长5.0%[16] - 2024年上半年房屋新开工面积为38023万平方米，同比下降23.7%[16] - 2024年上半年社会消费品零售总额为23.60万亿元，同比增长3.7%[17] - 2024年上半年厨卫大电零售量为4149万台，同比增长0.5%，零售额为771亿元，同比下降2.3%[16] - 2024年上半年集成灶市场零售额为101亿元，同比下降18.2%，零售量为114万台，同比下降15.2%[19] - 2024年上半年厨电行业刚需品类零售量为3342万台，同比增长1.1%，零售额为468亿元，同比持平[19] - 2024年上半年厨电行业品需品类零售量为333万台，同比增长2.3%，零售额为111亿元，同比增长3.6%[19] - 2024年上半年集成洗碗机市场线上零售额同比下降16.1%，线下零售额同比下降18.2%[19] 公司治理与股东权益 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[78] - 公司股份总数为847,653,618股，其中有限售条件股份占比7.92%，无限售条件股份占比92.08%[97] - 公司计划回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额为1亿元至2亿元，回购价格不超过8.67元/股[98] - 截至2024年7月31日，公司已回购股份16,589,882股，占总股本的1.96%，成交总额为100,000,358.25