报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收31.01亿元,同比增长7.68%;归母净利润3.00亿元,同比增长14.77% [5] - 国内下沉渠道和海外市场收入增长突出,分别同比增长4%和35% [5] - 尽管行业竞争加剧,但公司2024Q2盈利能力小幅改善,净利率同比增加0.2个百分点 [5][10] - 公司经营处于改善周期,预计未来几年营收和利润将保持稳健增长 [5] 分析报告内容 财务数据和估值 - 2024-2026年营收预计分别同比增长6%/10%/10%,达到66/73/80亿元 [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比增长33%/14%/14%,达到6.0/6.8/7.7亿元 [6] - 2024-2026年PE预计分别为8.9/7.8/6.9倍 [6] - 2023年预计分红率为56%,股息率达到6.3% [5] 收入分析 - 2024H1国内/海外收入分别同比增长4%/35% [9] - 2024H1线下收入同比增长21%,占比52%;下沉渠道收入同比增长41%,占比19% [9] - 2024H1烟机/灶具/热水器收入分别同比增长15%/3%/25%,占主营分别42%/23%/21% [9] 盈利能力分析 - 2024Q2毛利率同比下降2.8个百分点,主要受毛利率较低的海外和下沉渠道收入增长较快以及行业价格竞争加剧影响 [10] - 2024Q2销售费用率同比下降1.2个百分点,与渠道变化和费用投放效率提升有关 [10] - 2024Q2信用减值损失(坏账计提)减少,对净利率贡献1.0个百分点 [10]