报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司逆势增长,经营能力持续改善 [1][2] - 会计准则变动致使毛利率下滑,但净利率仍实现稳步提升 [3] - 以旧换新有望带来国内增量,看好业绩边际改善预期增强 [4] 分产品和地区总结 - 烟机、热水器和电蒸箱营收均实现同比增长,其中热水器和电蒸箱增速较快 [2] - 国内和海外营收均实现增长,其中海外增速优于国内 [2] - 公司深入布局多元化渠道路径,线下和下沉渠道营收均实现较快增长 [2] 财务指标总结 - 2024H1 公司营收和归母净利润分别同比增长7.68%和14.77% [1][2][9] - 2024H1 公司毛利率同比下滑0.67pct,主要系会计科目调整 [3][10][11] - 2024H1 公司期间费用率同比下降0.62pct,主要受益于财务费用下降 [3][11][12] - 2024H1 公司净利率同比提升0.52pct,达9.63% [3] 行业可比公司估值对比 - 行业可比公司2024年PE均值为10x,给予公司24年10x PE,目标价7.6元 [1][18]