公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入62.82亿元，同比增长3.21%；归母净利润11.55亿元，同比增长5.65% [1] - 化学制剂板块收入32.24亿元，同比下降7.37%，其中消化道产品收入13.01亿元，同比下降19.96%；促性激素产品收入15.49亿元，同比增长12.51%；精神产品收入2.97亿元，同比增长6.68% [1][2][3] - 原料药及中间体板块收入17.61亿元，同比略下降1.16%，但利润端仍有增长 [1] - 中药制剂板块收入7.45亿元，同比下降21.89%，主要受去年同期流感和新冠高基数影响 [1] - 诊断试剂及设备板块收入3.94亿元，同比增长32.33%，主要是呼吸道产品和重大传染病产品销售增长加速 [1] 产品情况 - 消化道产品艾普拉唑针剂和片剂销售占比情况：2024年上半年艾普拉唑片剂销售规模略大于针剂，主要是针剂价格下降11%影响了收入 [2] - 促性激素产品和精神产品收入增速预期：促性激素产品保持稳定增长，精神产品将持续增长，主要驱动力来自已开发医院销量提升和新增医院市场开拓 [3] - 阿立哌唑微球预期：2023年已申报生产，2025年上半年有望获批上市，国内长效产品市场占比较低，公司改良型产品有较大市场机会 [3] - 醋酸曲普瑞林微球前列腺癌适应症：2023年底纳入医保，公司将加强入院推广，争取替代进口产品 [3] - GLP-1类产品竞争格局：国内市场需求大，公司司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产，减重适应症启动III期临床，研发进展较快 [4] - IL-17A/F人源化单抗：国内首个启动与司库奇尤头对头临床的IL-17药物，II期结果显示整体安全性良好、临床效果积极，有望在未来市场竞争中占据优势 [4][5] 中药制剂及原料药板块 - 中药制剂板块：参芪扶正注射液在医院端有良好口碑和影响力，预计能维持稳定增长；抗病毒颗粒受新冠放开影响，今年销售同比有压力 [6] - 原料药板块：上半年收入略有下滑但利润端增长，高端抗生素产品保持较好增长势头，下半年将进一步开发新客户和新市场 [6] 股东回报 - 公司持续实施A股和H股回购计划，截至2024年9月23日累计回购A股760.50万股、H股476.34万股 [7] - 公司保持积极的分红政策，过去5年累计派发现金红利约62亿元，2024年拟每10股派发13.50元现金红利 [7] 未来发展展望 - 公司持续专注创新医药主业，在经营管理和研发效率上不断提升，确保充足资金支持创新药研发和引进 [7] - 公司高度重视投资者回报，通过积极回购和持续较高分红与投资者共享发展成果 [7]

公司业务概况 - 公司主要业务包括化学制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备、生物制品等 [1][2][3] - 化学制剂板块收入占比较大，其中消化道产品、促性激素产品、精神产品等是主要收入来源 [2] - 诊断试剂及设备板块收入同比增长32.33%，主要是呼吸道产品和重大传染病产品销售增长 [2] - 生物制品板块收入同比下降22.80%，主要是鼠神经生长因子销售下降 [2][12][13] 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入62.82亿元，同比下降6.09% [2] - 利润实现个位数增长，预计下半年同比压力会小一些，争取全年利润保持稳定增长 [2] 回购计划 - 2024年1月1日至2024年8月31日，公司累计使用人民币约2.00亿元回购A股股份570.42万股，累计使用港币约1.00亿元回购H股股份408.15万股 [1] - 公司A股及H股的回购计划均在有效实施期内，将按照法规要求视市场情况实施 [3][5] 研发进展 - 注射用阿立哌唑微球、注射用醋酸曲普瑞林微球等重点项目进展顺利 [3] - 司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产，减重适应症已启动III期临床 [3][11] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液银屑病适应症III期临床已完成入组 [3] 市场策略 - 加强自主研发体系建设，聚焦消化道、生殖、精神神经等核心领域的创新药和高壁垒制剂 [4][5] - 推进药品海外注册申报及国际市场开发，加快组建自营销售队伍 [4] - 面对集采压力，公司将不断优化产品结构，提升创新能力 [5] - GLP-1领域竞争激烈，但公司司美格鲁肽有明显时间进度优势 [11]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 化学制剂和中药制剂板块短期承压,但多个创新品种有望弥补集采影响,全年维持利润双位数稳健增长 [2] - 创新研发收获在望,股票回购稳步推进 [2] 公司业绩分析 - 2024H1实现收入62.82亿元(-6.1%),归母净利润11.71亿元(+3.2%),扣非归母净利润11.55亿元(+5.7%) [3] - 2024Q2单季度实现收入30.40亿元(-7.2%),归母净利润5.63亿元(+1.9%),扣非归母净利润5.65亿元(+7.9%) [3] - 化学制剂业务受行业整顿、艾普拉唑降价等影响下滑,但促性激素领域亮丙瑞林放量带动增长 [3] - 中药制剂板块受病毒感染人数波动影响下滑,但参芪扶正注射液入院速度加快带动毛利率提升 [3] - 原料药及中间体业务通过提高运营效率和产能利用率,毛利率稳步提升 [3] - 诊断试剂及设备业务传染病领域销售渠道迅速扩展,实现32.3%收入增长 [3] 创新管线进展 - 创新品种曲普瑞林微球和托珠单抗入院开发持续推进,有望贡献业绩增量 [3] - 阿立哌唑微球预计2025H1获批上市,拓展精神领域布局 [3] - 司美格鲁肽T2D已递交NDA,减重适应症III期准备入组,开发进度良好 [3] - IL17A/F单抗头对头司库奇尤针对中重度银屑病的III期试验已完成入组 [3] 其他 - 公司持续通过二级市场开展股票回购,彰显公司对未来发展信心 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩基本平稳,控费能力良好 - 2024H1公司实现营业收入62.82亿元(-6.09%),归母净利润11.71亿元(+3.21%),归母扣非净利润11.55亿元(+5.65%) [8] - 2024年上半年,公司销售毛利率为65.96%(+1.87pct),销售净利率为21.56%(+4.01pct);销售费用率为27.69%(-1.72pct),管理费用率为5.27%(+0.62pct),研发费用率为7.81%(-1.32pct),公司降本增效成效明显 [8] 化学制剂板块短期承压,诊断试剂板块增长亮眼 - 化学制剂板块实现营业收入32.24亿元(-7.37%),其中消化道领域收入13.01亿元(-19.96%),主要受艾普拉唑降价及行业政策影响;促性激素领域收入15.49亿元(+12.51%),精神领域收入2.97亿元(+6.68%) [9] - 原料药及中间体板块收入17.61亿元(-1.16%),毛利率同比提升0.51pct;中药制剂板块收入7.45亿元(-21.89%),主要受2023H1流感等高基数影响 [9] - 诊断试剂及设备板块营收3.94亿元(+32.33%),主要是呼吸道、重大传染病产品销售快速增长 [9] 研发管线稳步推进,持续加快BD步伐 - 公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发,注射用曲普瑞林微球(1M)前列腺癌已上市,子宫内膜异位症已提交发补材料,中枢性性早熟适应症启动临床 [10] - 注射用阿立哌唑微球(1M)2023年已报产,目前已收到发补通知并开展相关研究,有望2025年上半年获批;司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市,减重获批开展III期临床 [10] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组,与北京鑫康合生物共同申报的强直性脊柱炎适应症也已于2024年7月完成III期临床入组 [10] - 公司引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂复达那非片,进一步丰富了公司创新药产品管线 [10] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59亿元、23.84亿元和26.64亿元,对应EPS分别为2.33元、2.57元和2.88元 [11] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15.09倍、13.66倍和12.23倍 [11] 财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为12,430百万元、13,239百万元、14,223百万元和15,427百万元,增速分别为-2%、7%、7%和8% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年归母净利润分别为1,954百万元、2,159百万元、2,384百万元和2,664百万元,增速分别为2%、11%、10%和12% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年ROE分别为14%、13%、13%和13% [19] - 2023-2026年ROIC分别为9%、10%、10%和10% [19]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 利润端稳健向好，业绩符合预期 - 2024H1 实现营业收入 62.82 亿元（-6.09%），归母净利润 11.71 亿元（+3.21%），扣非净利润 11.55 亿元（+5.65%），经营现金流净额 15.3 亿元（+24.67%） [7] - 2024Q2 营业收入 30.4 亿元（-7.24%），归母净利润 5.63 亿元（+1.90%），扣非净利润 5.65 亿元（+7.91%） [7] - 收入端小幅下降，利润端平稳增长，业务整体稳健向好 [7] 收入增速短期放缓，产品管线储备丰富 - 化学制剂实现收入 32.24 亿元（-7.37%），其中消化道 13.01 亿元（-19.96%）受艾普拉唑国谈降价影响，促性激素 15.49 亿元（+12.51%）亮丙瑞林微球维持稳定增长 [8] - 中药制剂实现收入 7.45 亿元（-21.89%），参芪扶正在医保限制取消下实现稳健增长 [8] - 原料药实现收入 17.61 亿元（-1.16%），高端品种逐步提升下有望维持较高盈利能力 [8] - 生物制品实现收入 0.88 亿元（-22.80%），重组人促卵泡素、司美格鲁肽、IL-17A/F 均处于临床三期/报产阶段 [8] - 诊断试剂实现收入 3.94 亿元（+32.33%） [8] 销售费用率下降，现金流充沛，BD进程加速 - 2024H1 毛利率为 65.96%（+1.87pct），净利率为 18.64%（+1.68pct），销售费用率为 27.69%（-1.72pct） [9] - 截至 2024 年中，公司货币资金共计 115 亿元 [9] - 2024 上半年先后引进抗感染领域DHODH抑制剂、男科PDE5抑制剂、神经精神KCNQ2/3创新药品种 [9] - 公司坚持自研与BD双轨发展，积极引进临床后期创新品种，加速创新转型 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.9/25.0/28.3亿元，对应EPS分别为2.37/2.70/3.06元 [9] - 当前股价对应PE分别为14.86/13.03/11.50倍 [9] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [9]

公司业绩概况 - 2024年上半年公司实现营业收入62.82亿元,同比下降6.09%[1] - 归母净利润11.71亿元,同比增长[1] - 扣非归母净利润11.55亿元,同比增长5.65%[1] 业务板块表现 - 化学制剂板块实现收入32.24亿元,同比下降7.37%[1] - 消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96%[1] - 促性激素产品收入15.49亿元,同比增长12.51%[1] - 原料药及中间体板块实现收入17.61亿元,收入略有下降[1] - 中药制剂板块实现收入7.45亿元,同比下降21.89%[1] - 诊断试剂及设备板块实现收入3.94亿元,同比增长32.33%[1] - 生物制品板块实现收入0.88亿元,同比下降22.80%[1] 研发进展 - 注射用阿立哌唑微球2023年申报生产,目前已收到发补通知[2] - 注射用醋酸曲普瑞林微球前列腺癌适应症已获批上市,子宫内膜异位症已提交发补资料[2] - 司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产,减重适应症已获批临床[2] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液银屑病适应症III期临床已完成入组[2] 业务拓展 - 引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂创新药[2] - 截至2024年7月31日,公司通过集中竞价交易方式回购了公司A股股份共计约489万股,已使用的资金总额约1.72亿元[2] 未来展望 - 2024年下半年将继续推进创新研发,加强合规销售,推进药品海外注册申报及国际市场开发[2] - 预计2024年全年收入争取持平或略下降,利润预计双位数增长[4] - 未来随着新品上市和降价因素消除,2025年收入有望稳定或个位数增长,利润将继续保持两位数增长[4]

报告公司投资评级 丽珠集团的投资评级为"增持"(维持)。[6] 报告的核心观点 整体经营平稳，期待生物制品和化学制剂的增量 - 上半年公司化学制剂业务收入32.24亿元,同比下降7.37%,其中消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96%,促性激素类产品收入15.49亿元,同比增长12.51%。[10] - 上半年原料药业务收入17.61亿元,同比下降1.16%,毛利率同比提升0.51个百分点,整体表现平稳。[10] - 中药业务收入7.45亿元,同比下降21.89%,主要是受2023H1感冒发烧类药物基数较高所致,2024Q2相比Q1降幅收窄。[10] 静待BD和自研项目的转化 - 公司引入PCAB药物JP-1366,有望对消化道产品进行补充。[10] - 生物制品研发中,司美格鲁肽减重适应症已取得临床批件,III期临床试验准备中,IL-17抗体药物银屑病头对头司库奇尤的III期临床研究已经在2024年4月底完成全部患者入组。[10] - 后续BD和自研有望双轮驱动来丰富公司产品线。[10] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现收入62.82亿元,同比减少6.09%;实现归母净利润11.71亿元,同比增长3.21%;实现扣非归母净利11.55亿元,同比增长5.65%。[4] - 2024年第二季度,公司实现收入30.40亿元,同比减少7.24%;实现归母净利润5.63亿元,同比增长1.90%;实现扣非归母净利5.65亿元,同比增长7.91%。[4] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿元,同比增速分别为5.90%/5.95%/6.66%;归母净利润分别为21.96/24.56/27.00亿元,同比增速分别为12.41%/11.84%/9.95%。[10]

报告投资评级 - 报告给予丽珠集团"买入"评级[13] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收62.82亿元(-6.1%)、归母净利润11.71亿元(+3.21%)、扣非归母净利润11.55亿元(+5.65%)，整体业绩符合预期[10] - 促性激素、精神科和诊断试剂板块业绩亮眼，分别实现营收15.49亿元(+12.5%)、2.97亿元(+6.7%)和3.94亿元(+32.3%)。消化道领域受政策影响下滑20%[11] - 公司有望在促性激素、精神科和生物制品等领域推出多款新产品,预计未来几年将贡献65亿元的销售峰值[12] - 预计公司2024-2026年营收将达到131.4/139.7/148.3亿元,净利润将达到21.9/25.0/28.3亿元,对应当前股价PE分别为15/13/12倍[13]

报告公司投资评级 - 报告给予丽珠集团"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 利润小幅增长，销售费用率有所下降 - 2024H1公司实现营业收入62.82亿元(-6.09%)，归母净利润11.71亿元(+3.21%)，扣非归母净利润11.55亿元(+5.65%) [6] - 2024H1毛利率65.96%(+1.87pct)，净利率21.56%(+4.01pct) [6] - 2024H1销售费用率27.69%(-1.72pct)，管理费用率5.27%(+0.62pct)，研发费用率7.81%(-1.32pct) [6] 促性激素收入表现亮眼，精神线产品稳步增长 - 2024H1化学制剂产品收入32.24亿元(-7.37%)，其中促性激素收入15.49亿元(+12.51%)，精神产品收入2.97亿元(+6.68%) [7] - 2024H1生物制品收入0.88亿元(-22.80%)，原料药及中间体收入17.61亿元(-1.16%)，中药制剂收入7.45亿元(-21.89%)，诊断试剂及设备收入3.94亿元(+32.33%) [7] 加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力 - 注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)前列腺癌适应症已获批上市，子宫内膜异位症已提交发补资料，中枢性性早熟适应症已启动临床 [8] - 注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)2023年已申报生产 [8] - 重组人促卵泡激素注射液已完成III期临床试验全部受试者入组，司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产 [8] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液银屑病适应症III期临床已启动，强直性脊柱炎III期临床也已完成全部受试者入组 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现收入62.8亿元,同比下降6.1%;归母净利润11.7亿元,同比增长3.2%;扣非归母净利润11.6亿元,同比增长5.7% [3] - 2024年第二季度实现收入30.4亿元,同比下降7.2%;归母净利润5.6亿元,同比增长1.9%;扣非归母净利润5.7亿元,同比增长7.9% [3] - 公司整体毛利率和费用率均有所改善,盈利能力提升明显 [3] 业务板块表现 - 诊断试剂业务表现较好,收入同比增长32.3% [3] - 化学制剂、中药业务短期承压,收入同比下降 [3] 在研管线和业务拓展 - 公司在研管线丰富,重点品种稳步推进,如注射用阿立哌唑微球、司美格鲁肽注射液、重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液等 [3] - 公司持续加大业务拓展力度,引进了抗感染、男科、神经精神类等领域的创新药品种 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/25.2/28.2亿元,同比增长13%/14%/12% [3] - 对应PE分别为15/13/12倍 [3]