报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩基本平稳,控费能力良好 - 2024H1公司实现营业收入62.82亿元(-6.09%),归母净利润11.71亿元(+3.21%),归母扣非净利润11.55亿元(+5.65%) [8] - 2024年上半年,公司销售毛利率为65.96%(+1.87pct),销售净利率为21.56%(+4.01pct);销售费用率为27.69%(-1.72pct),管理费用率为5.27%(+0.62pct),研发费用率为7.81%(-1.32pct),公司降本增效成效明显 [8] 化学制剂板块短期承压,诊断试剂板块增长亮眼 - 化学制剂板块实现营业收入32.24亿元(-7.37%),其中消化道领域收入13.01亿元(-19.96%),主要受艾普拉唑降价及行业政策影响;促性激素领域收入15.49亿元(+12.51%),精神领域收入2.97亿元(+6.68%) [9] - 原料药及中间体板块收入17.61亿元(-1.16%),毛利率同比提升0.51pct;中药制剂板块收入7.45亿元(-21.89%),主要受2023H1流感等高基数影响 [9] - 诊断试剂及设备板块营收3.94亿元(+32.33%),主要是呼吸道、重大传染病产品销售快速增长 [9] 研发管线稳步推进,持续加快BD步伐 - 公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发,注射用曲普瑞林微球(1M)前列腺癌已上市,子宫内膜异位症已提交发补材料,中枢性性早熟适应症启动临床 [10] - 注射用阿立哌唑微球(1M)2023年已报产,目前已收到发补通知并开展相关研究,有望2025年上半年获批;司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市,减重获批开展III期临床 [10] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组,与北京鑫康合生物共同申报的强直性脊柱炎适应症也已于2024年7月完成III期临床入组 [10] - 公司引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂复达那非片,进一步丰富了公司创新药产品管线 [10] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59亿元、23.84亿元和26.64亿元,对应EPS分别为2.33元、2.57元和2.88元 [11] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15.09倍、13.66倍和12.23倍 [11] 财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为12,430百万元、13,239百万元、14,223百万元和15,427百万元,增速分别为-2%、7%、7%和8% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年归母净利润分别为1,954百万元、2,159百万元、2,384百万元和2,664百万元,增速分别为2%、11%、10%和12% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年ROE分别为14%、13%、13%和13% [19] - 2023-2026年ROIC分别为9%、10%、10%和10% [19]