报告公司投资评级 丽珠集团的投资评级为"增持"(维持)。[6] 报告的核心观点 整体经营平稳,期待生物制品和化学制剂的增量 - 上半年公司化学制剂业务收入32.24亿元,同比下降7.37%,其中消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96%,促性激素类产品收入15.49亿元,同比增长12.51%。[10] - 上半年原料药业务收入17.61亿元,同比下降1.16%,毛利率同比提升0.51个百分点,整体表现平稳。[10] - 中药业务收入7.45亿元,同比下降21.89%,主要是受2023H1感冒发烧类药物基数较高所致,2024Q2相比Q1降幅收窄。[10] 静待BD和自研项目的转化 - 公司引入PCAB药物JP-1366,有望对消化道产品进行补充。[10] - 生物制品研发中,司美格鲁肽减重适应症已取得临床批件,III期临床试验准备中,IL-17抗体药物银屑病头对头司库奇尤的III期临床研究已经在2024年4月底完成全部患者入组。[10] - 后续BD和自研有望双轮驱动来丰富公司产品线。[10] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现收入62.82亿元,同比减少6.09%;实现归母净利润11.71亿元,同比增长3.21%;实现扣非归母净利11.55亿元,同比增长5.65%。[4] - 2024年第二季度,公司实现收入30.40亿元,同比减少7.24%;实现归母净利润5.63亿元,同比增长1.90%;实现扣非归母净利5.65亿元,同比增长7.91%。[4] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿元,同比增速分别为5.90%/5.95%/6.66%;归母净利润分别为21.96/24.56/27.00亿元,同比增速分别为12.41%/11.84%/9.95%。[10]