报告投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 利润端稳健向好，业绩符合预期 - 2024H1 实现营业收入 62.82 亿元（-6.09%），归母净利润 11.71 亿元（+3.21%），扣非净利润 11.55 亿元（+5.65%），经营现金流净额 15.3 亿元（+24.67%） [7] - 2024Q2 营业收入 30.4 亿元（-7.24%），归母净利润 5.63 亿元（+1.90%），扣非净利润 5.65 亿元（+7.91%） [7] - 收入端小幅下降，利润端平稳增长，业务整体稳健向好 [7] 收入增速短期放缓，产品管线储备丰富 - 化学制剂实现收入 32.24 亿元（-7.37%），其中消化道 13.01 亿元（-19.96%）受艾普拉唑国谈降价影响，促性激素 15.49 亿元（+12.51%）亮丙瑞林微球维持稳定增长 [8] - 中药制剂实现收入 7.45 亿元（-21.89%），参芪扶正在医保限制取消下实现稳健增长 [8] - 原料药实现收入 17.61 亿元（-1.16%），高端品种逐步提升下有望维持较高盈利能力 [8] - 生物制品实现收入 0.88 亿元（-22.80%），重组人促卵泡素、司美格鲁肽、IL-17A/F 均处于临床三期/报产阶段 [8] - 诊断试剂实现收入 3.94 亿元（+32.33%） [8] 销售费用率下降，现金流充沛，BD进程加速 - 2024H1 毛利率为 65.96%（+1.87pct），净利率为 18.64%（+1.68pct），销售费用率为 27.69%（-1.72pct） [9] - 截至 2024 年中，公司货币资金共计 115 亿元 [9] - 2024 上半年先后引进抗感染领域DHODH抑制剂、男科PDE5抑制剂、神经精神KCNQ2/3创新药品种 [9] - 公司坚持自研与BD双轨发展，积极引进临床后期创新品种，加速创新转型 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.9/25.0/28.3亿元，对应EPS分别为2.37/2.70/3.06元 [9] - 当前股价对应PE分别为14.86/13.03/11.50倍 [9] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [9]