证券代码：688326 证券简称：经纬恒润 编号：2024-018 北京经纬恒润科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |---------------------|-------------------------|------------------------------------------------------| | | | | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活 动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □ 现场参观 □电话会议 | | | | □ 券商策略会 □其他 | | | 参与单位名称 | | 华创证券，天风证券，鑫元基金，星石投资，招商基金，中 | | | 金公司，中邮证券 | | | 会议时间 | 2024 年 11 月 5 | 日、 2024 年 11 月 7 日 | | 会议地点 | 价值在线（ | www.ir-online.cn ） | | 上市公司接待 | 总监：章新刚 | | | 人员姓名 | 证券事务代表：高冰 | | | 投资者关系活 | 1. ...

F 证券研究报告 汽车零部件Ⅲ 经纬恒润（688326.SH） 增持-A(首次) 24Q3 亏损进一步收窄，业绩拐点有望临近. 2024 年 11 月 8 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 10 月 30 日，经纬恒润发布 2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度 公司实现营业收入 35.46 亿元，同比+24.05%；归母净利润实现-4.10 亿元， 同比-192.53%，扣非归母净利润实现-4.75 亿元，同比-179.20%。Q3 单季度 经纬恒润实现营收 15.19 亿元，同比+30.80%，环比+33.52%；归母净利润为 -0.77 亿元，同比-50.08%，环比+45.81%；扣非归母净利润实现-0.88 亿元， 同比-44.83%，环比+47.64%。 事件点评 市场数据：2024 年 11 月 7 日 营收稳步增长，毛利率环比改善。Q3 单季度经纬恒润实现营收 15.19 收盘价（元）： 97.70 亿元，同比+30.80%，环比+33.52%，主要由于汽车电子产品销售订单量持续 年内最高/最低（元）： 143.55/54.73 增加。2024 年 Q3 公司加权 ...

公司和行业概况 公司概况 [1][2][3][4] - 公司2024年前三季度实现收入35.5亿元,同比增长24% - 三季度单季度收入15.2亿元,同比增长31%,环比增长34% - 归属于上市公司股东的净亏损约4亿元,三季度单季度亏损4300万元,亏损金额持续收窄 - 亏损主要原因是研发投入较高以及收入结构性变动导致毛利率下降 - 公司前三季度研发费用7.9亿元,销售费用2.65亿元,管理费用2.78亿元 - 公司员工总数约7000人,三季度新增几百人,以研发和技术人员为主 主要业务情况 [3][4][8][9] - 电子产品业务: - 智能驾驶、车身预控、网联、座舱、新能源等领域持续取得进展 - 车身控制器产品配套小米、小鹏等客户 - 新能源VCU产品斯帕兰尼斯正在爬坡 - ARHUD产品开始量产并获得其他客户定点 - 研发服务和解决方案业务: - 具备全面的智能驾驶测试服务能力 - 在自动驾驶领域持续投入,包括智能驾驶、云控、路侧等产品 - 为无人车队运营提供服务和设备 行业动态 [5][6][7][10][11][12][13][14][15] - 中国新能源车市场竞争激烈,价格持续下降,整车厂面临压力 - 公司正在加大海外业务拓展,目标是将海外收入占比提高到20%-30% - 公司会主动拒绝一些毛利较低的项目,同时努力对供应链进行降本 - 高阶支架市场竞争加剧,公司将继续在灰芯片、自研算法等方面投入 - 公司正在开发基于TDS-VMID的高速NV方案,目标价格在3000元左右 - 公司正在布局L3自动驾驶,并开发基于IQ6HI芯片的单片和多片方案 - 公司正在拓展港口、城市货运等新应用场景,并提供车路云解决方案 未来展望 [8][9][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 2024年公司将有多个重要项目量产,包括吉利800万一体机、全视NV、区域控制器等 - 新能源VCU、底盘CDC等产品也将陆续放量 - 公司正在加大海外业务拓展,目标是将海外收入占比提高到20%-30% - 公司正在布局机器人、低空飞行等新兴业务,但目前规模较小 - 公司将持续加强智能制造能力建设,提升产品良率和生产效率 - 公司研发服务业务有望保持10%以上的年增长,重点拓展国内外市场 关键要点总结 公司业绩情况 [1][2] - 2024年前三季度收入35.5亿元,同比增长24% - 三季度单季度收入15.2亿元,同比增长31%,环比增长34% - 归属于上市公司股东的净亏损约4亿元,三季度单季度亏损4300万元,亏损金额持续收窄 - 亏损主要原因是研发投入较高以及收入结构性变动导致毛利率下降 主要业务发展 [3][4][8][9] - 电子产品业务:智能驾驶、车身预控、网联、座舱、新能源等领域持续取得进展 - 研发服务和解决方案业务:具备全面的智能驾驶测试服务能力,在自动驾驶领域持续投入 行业竞争格局 [5][6][7][10][11][12][13][14][15] - 中国新能源车市场竞争激烈,价格持续下降,整车厂面临压力 - 公司正在加大海外业务拓展,目标是将海外收入占比提高到20%-30% - 公司会主动拒绝一些毛利较低的项目,同时努力对供应链进行降本 - 高阶支架市场竞争加剧,公司将继续在灰芯片、自研算法等方面投入 - 公司正在开发基于TDS-VMID的高速NV方案,目标价格在3000元左右 - 公司正在布局L3自动驾驶,并开发基于IQ6HI芯片的单片和多片方案 未来发展规划 [8][9][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 2024年公司将有多个重要项目量产,包括吉利800万一体机、全视NV、区域控制器等 - 公司正在加大海外业务拓展,目标是将海外收入占比提高到20%-30% - 公司正在布局机器人、低空飞行等新兴业务,但目前规模较小 - 公司将持续加强智能制造能力建设,提升产品良率和生产效率 - 公司研发服务业务有望保持10%以上的年增长,重点拓展国内外市场

报告公司投资评级 - 报告维持公司中性评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年Q3营业总收入15.19亿元,同比+30.8%,归母净利润-7677.79万元,同比下降50.08%,营收基本符合预期,盈利低于预期 [4] - 营收增长带动规模效应提升,毛利率环比改善,内部控费助力亏损收窄 [4] - 大客户持续突破放量,在手订单支撑明年营收继续高增 [4] - 公司此前产品化能力屡受质疑,研发投入效率不高是主要不足之一,但相信随着产品技术进步,头部客户、海外市场占比持续提升,以及规模效应等因素共同作用下,毛利率有望持续改善 [5] - 24年传统客户的下滑拖累营收增速,但明后年小米、吉利等大客户新产品陆续上市将帮助营收重新恢复高增 [5] 财务数据总结 - 2024年Q1-Q3营业总收入35.46亿元,同比+24.05%,归母净利润-4.1亿元 [4] - 2024年营业总收入预测为55.94亿元,同比增长19.6%;归母净利润预测为-3.63亿元 [6] - 2025年营业总收入预测为73.35亿元,同比增长31.1%;归母净利润预测为0.99亿元 [6] - 2026年营业总收入预测为88.91亿元,同比增长21.2%;归母净利润预测为3.47亿元 [6] - 2024-2026年毛利率预测分别为24.1%、24.8%和24.9% [6]

整车市场应对策略 - 公司将努力扩大海外业务占比,目标是明年海外业务收入占比达到20%-30%,最终目标是30% [3][4] - 公司会更加谨慎审慎对待毛利较低的项目合作 [4] - 公司会与客户沟通达成双方互利的年降条件 [4] - 公司正在采取措施对供应链进行降本,包括供应商直接降价和方案优化等 [4] 主要新项目量产计划 - EyeQ6L方案的前向八百万一体机即将陆续上量 [4] - 基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目5R11V将量产,并配套AR-HUD [4] - 区域控制器产品将有多个新车型量产 [4] - 获得某合资车型CDC空簧项目定点,以及国内某增程车型项目定点 [4][5] - BMS、多合一等新能源和动力系统产品将陆续起量,Stellantis的VCU产品明年也会量产 [5] 高级别智能驾驶整体解决方案业务拓展 - 继续保持在港口场景的持续业务投放 [5] - 拓展至港口周边或城市货场的货运业务,从封闭园区向开放道路拓展 [5] - 基于车路云技术在城市进行载人微公交的试运营 [5] - 将汽车电子产品业务中的技术与完善的封闭园区车路云技术进行二次整合,提升技术体系和研发效率 [5][6] 研发服务业务增长点 - 国内对自主工具和设备的接受程度提高,公司轻资产软件和工具收入占比将提升,明年销量有望明显增长 [6] - 全球化竞争下,国外OEM对国内咨询服务商和供应链也有需求,公司海外客户需求和订单也会有一定增量 [6] - 整体上轻资产的咨询和软件业务比重会进一步提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入35.46亿元,同比增长24.05%,归母净利润-4.10亿元,同比亏损幅度有所扩大 [3] - 单季度来看,公司2024Q3实现营业收入15.19亿元,同比增长30.80%,归母净利润-0.77亿元,环比减亏 [3] - 公司加速智能化转型,研发支出等快速增长,短期内影响公司利润,预计2024-2026年归母净利润分别为-2.75/1.69/3.84亿元 [3] - 随公司技术产业化落地能力逐渐增强,盈利端逐季度环比减亏,业绩修复可期 [3] 公司投资价值分析 盈利能力分析 - 2024年前三季度,公司毛利率23.16%,同比下降4.36个百分点;净利率-11.49%,同比下降6.58个百分点 [4] - 公司盈利能力逐季度增强,2024Q1-Q3单季度净利率分别为-21.57%、-12.52%、-4.81% [4] - 费用端,公司整体期间费用率同比增加1.30个百分点,其中2024Q3研发费用率同环比分别下降7.54/5.00个百分点,随研发成果进一步转化,业绩拐点可期 [4] 业务发展情况 - 公司深度布局汽车智能化,客户持续拓展,汽车电子、域融合等产品获得吉利、Stellantis等主流整车厂客户新车型项目定点并逐步量产 [5] - 公司的软件系列产品新开拓了小米、奇瑞等客户,同时也获得海外研发服务的新订单 [5] - 公司顺应智驾产业发展,采用辉羲智能芯片的城市NOA方案预计将于2025年搭载某知名整车厂量产落地 [5]

报告投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] 报告核心观点 优质产品规模放量，营收实现同环比高增 - 2024年Q3公司实现营收15.2亿元，同比+31%，环比+34%，主要系优质产品配套车型或车企销量表现优异 [6] - 公司核心客户吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图Q3销量分别为53.4/4.0/4.7/62.8/2.1万辆，同比分别+16%/不适用/16%/31%/72%，环比分别+11%/53%/54%/14%/49% [6] - Q4随着以旧换新政策叠加行业本身进入旺季，预计公司营收环比有望进一步向上 [6] 规模带动毛利率向上，费用优化加速体现 - 得益于营收规模扩大，公司2024年Q3毛利率为23.9%，同比-3.4pct，环比+3.0pct，盈利能力环比明显提升 [6] - 公司Q3期间费用率为29.4%，同比-4.9pct，环比-6.8pct，各项费用率优化明显 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为56.6/69.3/82.1亿元，同比增速分别为21.1%/22.4%/18.4% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.1%，EPS分别为-1.08/1.08/3.05元/股 [6] - 考虑到公司核心产品开始放量，业绩有望加速转正，给予"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收快速增长,亏损持续收窄 - 2024Q3营收15.19亿元,同比+30.80%,环比+33.52%,营收同比增长主要系公司电子产品销售订单增加所致 [2] - 2024Q3归母净利-0.77亿元,同比亏幅扩大,环比亏幅收窄,扣非-0.88亿元,同比亏幅扩大,环比亏幅收窄 [2] - 2024Q3毛利率达23.95%,同比-3.44pct,环比+3.04pct,归母净利率达-5.05%,同比-0.64pct,环比+7.40pct,亏幅环比继续收窄,主要系研发费用率环比大幅下降,带动公司归母净利率明显回升 [2] 全面推进产品布局,业务边界不断拓展 - 公司持续推进各分布式汽车电子产品更新迭代,提升产品竞争力,并在此基础上大力进行资源整合,不断推出域融合产品,进一步拓展业务边界 [2] - 2024H1,区域控制器已量产配套某新能源车型,智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器,底盘域控制器已经配套多个车型,AR-HUD新增配套某主流车型并开始量产 [2] - 公司紧跟电控系统由分布式向集中化的加速演变趋势,基本完成整车电控产品的全覆盖布局 [2] 积极开拓海外市场,国际化发展战略持续推进 - 公司积极开拓国际市场,持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HILEX等多个OEM/Tier1产品定点 [2] - 为适应国际化发展战略,公司马来西亚的工厂已经建成投产,出货量持续提升 [2] - 公司的电子产品也配套了国内客户的多个出口车型,满足多个国家的法规要求,具备面向全球客户供货的能力 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元,归母净利润分别为-3.49/2.38/4.91亿元,EPS分别为-2.91/1.98/4.09元 [3] - 对应2024年10月29日82.97元/股收盘价,2025-2026年PE分别为42/20倍 [3] 风险提示 - 乘用车销量不及预期 [2] - 智能化渗透不及预期 [2] - 客户拓展不及预期 [2]

证券研究报告 汽车零部件Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 95.8 元 股价 (2024-10-29) 82.97 元 交易数据 总市值(百万元) 9,955.70 流通市值(百万元) 6,594.23 总股本(百万股) 119.99 流通股本(百万股) 79.48 12 个月价格区间 54.76/141.04 元 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.3 13.0 -40.7 绝对收益 16.2 28.8 -30.6 徐慧雄 分析师 相关报告 2024H1 业绩符合预期，汽车 电子业务高速增长 2024-08-28 Q1 营收稳健增长，持续高研 发投入导致盈利能力承压 2024-04-27 2023Q3 盈利能力承压，研发 服务业务持续迭代升级 2023-10-30 [Table_Finance1] 公司快报 2024 年 10 月 30 日 经纬恒润-W(688326.SH) 2024Q3 业绩符合预期，经营效率大幅 提升 事件：10 月 29 日，公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度公司营收 35.46 亿元，同比+24.05%；归母净利润-4.1 亿元，同比亏损扩大 ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为15.19亿元，同比增长30.80%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为35.46亿元，同比增长24.05%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-7,677.79万元[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-41,015.38万元[1] - 公司2024年第三季度研发投入为3.12亿元，占营业收入的20.52%[1] - 公司2024年前三季度研发投入为9.46亿元，同比增长21.44%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为35.46亿元人民币，同比增长24.1%[14] - 公司2024年前三季度净亏损为4.07亿元人民币，同比增加167.9%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为7.91亿元人民币，占营业收入的22.3%[14] - 公司2024年前三季度销售费用为2.65亿元人民币，同比增长74.1%[14] - 公司2024年前三季度管理费用为2.78亿元人民币，同比增长20.2%[14] - 公司2024年前三季度财务费用为-3,410万元人民币，同比减少57.3%[14] - 公司2024年前三季度资产减值损失为4.13亿元人民币，同比减少45.1%[15] - 公司2024年前三季度信用减值损失为1.49亿元人民币，同比减少11.4%[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为91.18亿元，较上年度末减少2.25%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为42.88亿元，较上年度末减少13.57%[1] - 公司2024年第三季度货币资金为14.94亿元，较2023年末下降54.6%[10] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为3.35亿元，较2023年末大幅增加[10] - 公司2024年第三季度应收账款为14.95亿元，较2023年末增加16.3%[11] - 公司2024年第三季度存货为18.08亿元，较2023年末增加11.6%[11] - 公司2024年第三季度固定资产为13.42亿元，较2023年末增加32.1%[11] - 公司2024年第三季度无形资产为7.22亿元，较2023年末增加56.4%[11] - 公司2024年第三季度开发支出为1.73亿元，较2023年末增加127.1%[11] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为2.61亿元，较2023年末增加19.0%[11] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为1.26亿元，较2023年末增加57.1%[11] - 公司2024年第三季度资产总计为91.18亿元，较2023年末下降2.3%[11] - 公司2024年9月30日流动负债合计为43.19亿元人民币，较2023年末增加11.5%[12] - 公司2024年9月30日未分配利润为-1.20亿元人民币，较2023年末下降141.6%[13] 现金流情况 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,816,387,174.27元[17] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2,219,327,889.80元[17] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,406,020,720.09元[17] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为1,028,951,870.37元[18] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为419,224,800.00元[18] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,377,192,553.81元[18] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为695,941,675.00元[18] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为597,264,616.59元[18] 其他指标 - 公司2024年第三季度非经常性损益为1,082.79万元[4] - 公司2024年前三季度非经常性损益为6,466.46万元[4] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为-409,667,689.91元[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-3.56元[16]