报告投资评级 - 菜百股份投资评级为“买入”并维持该评级[8] 报告核心观点 - 菜百股份2024年前三季度营收153.5亿元同比增长24.1% 归母净利润5.5亿元同比下滑6.3% 单三季度营收43.6亿元同比增长8.7% 归母净利润1.5亿元同比下滑14.0%[4] - 单三季度菜百股份拓店稳步推进 净增7家全直营门店 总店数达100家 不同地区营收有不同增长情况 电商业务或带动营收增长[4] - 行业需求整体偏弱 但菜百股份单三季度综合毛利率环比有所改善 毛利额同比下滑9.9%[5] - 菜百股份费用端稳健高效投放 归母净利润降幅环比收窄[6] - 菜百股份作为京津冀地区黄金珠宝头部品牌 有品牌优势 正稳步推进中长期战略 预计2024 - 2026年EPS有望实现0.88、1.02、1.13元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年菜百股份营业总收入、营业成本、毛利等各项财务指标有相应预测数据 如2023年营业总收入16552百万元 2024年预计20182百万元等[14] - 2023 - 2026年菜百股份各项财务比率如市盈率、市净率、总资产收益率等也有相应数据[14] 公司运营方面 - 单三季度菜百股份在华北地区收入同比下滑7.6% 在华东、华中、东北、西南、华南地区收入分别高速增长[4] - 菜百股份全直营模式下费用投放较为高效 单三季度销售/管理/财务费用分别为1.1、0.3、0.1亿元同比分别变动+3%、+7%、241%[6] - 菜百股份多年深耕区域市场 品牌优势强 消费者信任感高 正通过全渠道稳步扩张等提升品牌影响力和市占率[6]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 菜百股份（605599）公司季报点评 2024 年 11 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 11.21 | | 52 周股价波动（元） | 9.58-17.08 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 778/778 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 8719/8719 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《投资金条热销， 2Q 收入同比增 | 41% 净利降 | | 28% 》 2024.09.16 | | | 《 1Q24 净利增 16% ，金价上行受益标的，品 牌势能上升期》 2024.06.02 | ...

报告投资评级 - 未明确提及菜百股份投资评级具体为买入增持持有还是卖出[1] 报告核心观点 - 24Q3菜百股份业绩方面收入43.56亿元同比增8.66%归母净利润1.54亿元同比降13.96%扣非归母净利润1.39亿元同比降10.82%24Q1 - 3营收153.45亿元同比+24.06%归母净利润5.54亿元同比 - 6.32%扣非归母净利润5.25亿元同比 - 3.14%[1] - 24Q3毛、净利率环比改善低毛利金条销售占比Q2有所下降24Q3毛利率8.67%同比 - 1.79pct环比+0.87pct销售/管理/研发/财务费用率2.43%/0.61%/0.06%/0.24%同比 - 0.14/ - 0.01/+0.02/+0.16pct环比 - 0.05/+0.32/+0.02/+0.03pct毛销差6.24%同比 - 1.65pct环比+0.92pct24Q3归母净利率3.54%同比 - 0.93pct环比+0.82pct[1] - 金价拉动黄金珠宝零售收入增长钻石消费继续承压24Q3黄金珠宝零售收入43.24亿元同增9.17%占比99.3%联营佣金（主要为钻石产品）收入0.29亿元同降36.71%分区域华北地区主营业务收入33.92亿元同降7.59%占比78%[1] - 拓店稳步推进24Q3新开店7家北京/陕西/湖北分别5/1/1家无关店24Q4 - 25H1拟新开店5家北京/河北分别3/2家截至2024.9.30共拥有线下直营连锁门店100家[1] - 盈利预测预计2024 - 2026年收入200/227/251亿元同增21%/14%/11%归母净利润6.89/8.09/8.90亿元同比 - 2.5%/17.5%/10.0%对应11月1日收盘价PE分别为12/10/9X[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为109.9亿元165.52亿元200.32亿元227.41亿元251.19亿元增长率分别为5.6%50.6%21.0%13.5%10.5%[2] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为4.6亿元7.07亿元6.89亿元8.09亿元8.9亿元增长率分别为26.6%53.6% - 2.5%17.5%10.0%[2] - 2022 - 2026年毛利率分别为11.2%10.7%9.1%9.3%9.3%净资产收益率ROE%分别为13.5%18.7%17.6%19.7%20.6%[2] - 2022 - 2026年EPS(摊薄)(元)分别为0.59 0.91 0.89 1.04 1.14市盈率P/E(倍)分别为17.85 11.62 11.92 10.15 9.23市净率P/B(倍)分别为2.41 2.17 2.09 2.00 1.90[2] - 2022 - 2026年流动资产非流动资产负债等各项资产负债表指标呈现不同变化趋势[3] - 2022 - 2026年经营活动现金流净利润折旧摊销等各项现金流量表指标呈现不同变化趋势[3]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司2024年增持评级,目标价为14.55元 [6] - 上次评级也为增持,上次目标价为14.55元 [6] - 当前股价为11.04元 [6] 业绩表现 - 公司2024前三季度营收153.45亿元,同比增长24.06%;归母净利润5.54亿元,同比下降6.32% [2] - 2024Q3单季营收43.56亿元,同比增长8.66%;归母净利润1.54亿元,同比下降13.96% [2] - 金价上行提振毛利,但环比Q2首饰金占比略有提升,2024Q3毛利率8.7%,同比下降1.8个百分点,环比上升0.9个百分点 [2] 业务分析 - 黄金珠宝零售收入同比增长9.17%,联营佣金收入同比下降36.71%,其他业务收入同比增长28.70% [2] - 金价震荡新高,投资金占比维持高位,但环比Q2首饰金占比略有提升 [2] - 公司稳步推进京内和异地门店扩张,2024Q3单季净增/新增7家直营门店,截至2024Q3累计新增18家门店,净增13家门店,总门店数100家 [2] 行业及风险 - 黄金品类呈现储蓄型消费特征,韧性凸显,Q4为岁末年初旺季,若金价企稳,消费者对金价接受度有望提高,从而驱动黄金消费需求回暖 [2] - 风险提示:金价持续下行,门店扩张不及预期,行业竞争加剧 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024三季报,业绩符合预期 [4] - 公司门店持续拓张,布局华北以外地区 [4] - 终端消费者观望情绪有所减弱,公司销售增长韧性强 [4] - 金条销售占比提高影响短期盈利,但Q3毛利率已环比回升 [4] - 公司持续加密渠道布局,完善线上运营,预计将推动业绩长期可持续发展 [4] 财务数据总结 - 2024年1-3季度营收153.45亿元,同比+24.06%;归母净利润5.54亿元,同比-6.32% [4] - 2024年3季度营收43.56亿元,同比+8.66%;归母净利润1.54亿元,同比-13.96% [4] - 2024年1-3季度毛利率为8.95%,2024年3季度毛利率为8.67%,同比-1.8pct [4] - 2024年1-3季度期间费用率为3.14%,同比-0.26pct [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.73/7.52/8.33亿元,对应PE为12/11/10倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1-Q3实现营收153.45亿元,同比+24.06%,实现归母净利润5.54亿元,同比-6.32% [2] - 24Q3实现营收43.56亿元,同比+8.66%,实现归母净利润1.54亿元,同比-13.96%,环比+21.24% [2] - 受产品结构影响,毛利率同比缩减,24Q1-Q3毛利率为8.95%,同比-2.20pct;24Q3毛利率为8.67%,同比-1.79pct [3] - 费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所下降 [3] - 净利率方面,24Q1-Q3净利率为3.64%,同比-1.17pct;24Q3净利率为3.57%,同比-0.91pct [3] 公司发展策略 - 坚持直营连锁模式,24Q3新增直营门店7家,截至24Q3末拥有100家直营连锁门店 [4] - 线上传统平台店铺销售规模稳步增长,入驻期较短的平台助力业绩增量 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营收205.28、232.10、255.39亿元,同比+24.0%、+13.1%、+10.0% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润6.74、7.62、8.46亿元,分别同比-4.6%、+13.1%、+11.0% [5] 财务数据总结 盈利能力 - 2023年营业收入165.52亿元,同比增长50.6% [6] - 2023年归属母公司股东净利润7.07亿元,同比增长53.6% [6] - 2023年毛利率为10.68%,2024-2026年预计分别为9.02%、9.05%、9.04% [6][8] - 2023年净利率为4.27%,2024-2026年预计分别为3.28%、3.28%、3.31% [6][8] 成长能力 - 2024-2026年营业收入预计分别增长24.0%、13.1%、10.0% [6] - 2024-2026年归属母公司股东净利润预计分别增长-4.6%、13.1%、11.0% [6] 偿债能力 - 2023年流动比率为2.43,2024-2026年预计分别为2.09、1.99、1.96 [8] - 2023年资产负债率为40.37%,2024-2026年预计分别为47.13%、49.44%、51.26% [8] 经营效率 - 2023年应收账款周转天数为5.19天,2024-2026年预计分别为5.00天、4.00天、3.31天 [8] - 2023年存货周转天数为79.82天,2024-2026年预计分别为75.00天、66.00天、60.00天 [8] - 2023年总资产周转率为2.80次,2024-2026年预计分别为2.97次、2.94次、2.93次 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司实现收入153.45亿元，同比+24.06%，实现归母净利润5.54亿元，同比-6.32%，实现扣非归母净利润5.25亿元，同比-3.14%。单看Q3，公司实现收入43.56亿元，同比+8.66%，实现归母净利润1.54亿元，同比-13.96%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比-10.82%。公司Q3收入实现较好增长主要得益于投资金条业务的增长，但整体消费端偏弱使得业绩承压。[2] - 金条产品占比提升使得毛利率有所下降，期间费用管控良好。2024年Q3公司毛利率8.67%，同比降低1.79pct，销售净利率3.57%，同比降低0.91pct。2024年Q3公司销售费用率2.43%，同比降低0.14pct，管理费用率0.61%，同比降低0.01pct。[2] - 公司渠道开店稳步推进，净增直营门店7家。渠道方面，公司2024年Q3新增门店7家，分布于北京、陕西和湖北，净增加门店7家，均为直营门店。截至2024年9月末，公司拟新增门店5家，分布于北京和河北，预计开业时间为2024年Q4-2025年H1。[2] - 华北地区仍为公司创收主力，东北地区增长亮眼。分业务类型和区域来看，公司黄金珠宝零售收入43.24亿元，同比+9.17%，华北地区收入33.92亿元，同比-7.59%，东北地区收入2.28亿元，同比+1490.16%。[2] - 公司投资金条产品占比大幅提升，使得利润率有一定压力，Q3销售环比有所好转，但全年来看仍有一定压力，我们下调公司2024-2026年归母净利润从7.4/8.4/9.4亿元至6.8/7.4/8.4亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE为12/11/10倍，考虑到估值仍处于较低位置，维持"买入"评级。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现收入153.45亿元，同比+24.06%，实现归母净利润5.54亿元，同比-6.32%，实现扣非归母净利润5.25亿元，同比-3.14%。[2] - 2024年Q3公司实现收入43.56亿元，同比+8.66%，实现归母净利润1.54亿元，同比-13.96%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比-10.82%。[2] - 2024年Q3公司毛利率8.67%，同比降低1.79pct，销售净利率3.57%，同比降低0.91pct。[2] - 2024年Q3公司销售费用率2.43%，同比降低0.14pct，管理费用率0.61%，同比降低0.01pct。[2] - 公司黄金珠宝零售收入43.24亿元，同比+9.17%，华北地区收入33.92亿元，同比-7.59%，东北地区收入2.28亿元，同比+1490.16%。[2] - 我们下调公司2024-2026年归母净利润从7.4/8.4/9.4亿元至6.8/7.4/8.4亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE为12/11/10倍。[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][9] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度营收153.45亿元,同比增长24.06%,归母净利润5.54亿元,同比下降6.32% [5] - 公司黄金珠宝零售业务收入增长,其中贵金属投资类产品增速较优,华北以外区域如华东、华南地区收入增长较快 [6][7] - 公司线下门店稳步扩张,第三季度新开7家直营门店,期末门店总数达到100家 [6][7] - 公司产品结构变化导致毛利率下降,但销售费用率有所优化 [5] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度营收153.45亿元,同比增长24.06%;归母净利润5.54亿元,同比下降6.32% [5] - 公司2024年第三季度单季度收入43.56亿元,同比增长8.66%;归母净利润1.54亿元,同比下降13.96% [5] - 公司2024年前三季度经营性现金流净额8.95亿元,同比增长32.97%;存货周转天数63.23天,同比下降7.65天 [5] 财务预测调整 - 考虑金价相对高位可能抑制金饰品消费需求,以及进一步催化贵金属投资产品的增长,从而短期拉低公司综合毛利率,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测 [9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司实现收入153.45亿元，同比+24.06%，实现归母净利润5.54亿元，同比-6.32%，实现扣非归母净利润5.25亿元，同比-3.14%。单看Q3，公司实现收入43.56亿元，同比+8.66%，实现归母净利润1.54亿元，同比-13.96%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比-10.82%。公司Q3收入实现较好增长主要得益于投资金条业务的增长，但整体消费端偏弱使得业绩承压。[2] - 金条产品占比提升使得毛利率有所下降，但期间费用管控良好。2024年Q3公司毛利率8.67%，同比降低1.79pct，销售净利率3.57%，同比降低0.91pct。2024年Q3公司销售费用率2.43%，同比降低0.14pct，管理费用率0.61%，同比降低0.01pct。[2] - 公司渠道开店稳步推进，净增直营门店7家。渠道方面，公司2024年Q3新增门店7家，分布于北京、陕西和湖北，净增加门店7家，均为直营门店。截至2024年9月末，公司拟新增门店5家，分布于北京和河北，预计开业时间为2024年Q4-2025年H1。[2] - 华北地区仍为公司创收主力，东北地区增长亮眼。公司黄金珠宝零售收入43.24亿元，同比+9.17%，华北地区收入33.92亿元，同比-7.59%，东北地区收入2.28亿元，同比+1490.16%。[2] - 公司投资金条产品占比大幅提升，使得利润率有一定压力，我们下调公司2024-2026年归母净利润从7.4/8.4/9.4亿元至6.8/7.4/8.4亿元。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现收入153.45亿元，同比+24.06%。[2] - 2024年前三季度，公司实现归母净利润5.54亿元，同比-6.32%。[2] - 2024年前三季度，公司实现扣非归母净利润5.25亿元，同比-3.14%。[2] - 2024年Q3，公司实现收入43.56亿元，同比+8.66%。[2] - 2024年Q3，公司实现归母净利润1.54亿元，同比-13.96%。[2] - 2024年Q3，公司实现扣非归母净利润1.39亿元，同比-10.82%。[2] - 2024年Q3，公司毛利率8.67%，同比降低1.79pct。[2] - 2024年Q3，公司销售净利率3.57%，同比降低0.91pct。[2] - 2024年Q3，公司销售费用率2.43%，同比降低0.14pct。[2] - 2024年Q3，公司管理费用率0.61%，同比降低0.01pct。[2]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为43.56亿元，同比增长8.66%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为153.45亿元，同比增长24.06%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比下降13.96%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.54亿元，同比下降6.32%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.95亿元，同比增长32.97%[7] - 公司2024年前三季度营业总收入为153.45亿元，同比增长24.1%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为55.40亿元，同比下降6.3%[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.71元，同比下降6.6%[16] - 公司2024年前三季度营业成本为139.72亿元，同比增长27.1%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为3.64亿元，同比增长14.0%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为3.50亿元，同比增长55.7%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为1.96亿元，同比下降38.8%[15] - 公司2024年前三季度营业收入为152.58亿元，同比增长24.1%[24] - 公司2024年前三季度净利润为5.35亿元，同比下降7.9%[24] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.72亿元，同比增长35.2%[26] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为3.32亿元，同比增长326.5%[24] - 公司2024年前三季度研发费用为0.74亿元，同比增长33.9%[24] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为68.56亿元，较上年度末增长7.86%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为38.27亿元，较上年度末增长1.13%[4] - 公司2024年9月30日的货币资金为18.19亿元[11] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为6.78亿元[11] - 公司2024年9月30日的存货为33.11亿元[11] - 公司2024年9月30日的交易性金融负债为22.02亿元[12] - 公司2024年9月30日的合同负债为2.85亿元[12] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为5,453.22万元[12] - 公司2024年9月30日的应交税费为5,334.56万元[12] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动负债为5,694.48万元[12] - 公司2024年9月30日的资产总计为68.56亿元[11] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为28.62亿元[12] - 公司2024年9月30日总资产为685.59亿元，较年初增加7.9%[13] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为382.71亿元，较年初增加1.1%[13] - 2024年9月30日货币资金余额为17.43亿元[20] - 2024年9月30日存货余额为30.44亿元[21] - 2024年9月30日交易性金融资产余额为6.78亿元[20] - 2024年9月30日应收账款余额为5.17亿元[21] - 2024年9月30日其他流动资产余额为3.34亿元[21] - 2024年9月30日流动资产合计为63.82亿元[21] - 2024年9月30日非流动资产合计为4.04亿元[21] - 2024年9月30日资产总计为67.86亿元[21] - 公司2024年9月30日合同负债为28.33亿元，较上年末增加0.5%[22] - 公司2024年9月30日应付职工薪酬为5.05亿元，较上年末下降29.3%[22] - 公司2024年9月30日其他应付款为5.15亿元，较上年末增加50.4%[22] - 公司2024年9月30日实收资本为7.78亿元，未发生变化[22] - 公司2024年9月30日未分配利润为12.74亿元，较上年末下降0.7%[22] 股东情况 - 公司前十大股东中，北京金正资产投资经营有限公司持股比例为24.57%[8] - 浙江明牌实业股份有限公司持股比例为16.20%[8] - 北京恒安天润投资顾问有限公司持股比例为13.28%[8] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为170.96亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.95亿元[17] - 取得投资收益收到的现金为2,700,000.00元[28] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为113,800.00元[28] - 收到其他与投资活动有关的现金为1,720,406,963.71元和1,882,922,084.37元[28] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为23,756,761.51元和25,695,591.85元[28] - 支付其他与投资活动有关的现金为1,980,000,000.00元和2,110,000,000.00元[28] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为544,521,857.30元和357,700,390.70元[28] - 支付其他与筹资活动有关的现金为69,875,819.66元和57,620,978.73元[28] - 期末现金及现金等价物余额为1,414,900,419.61元和1,332,639,577.95元[28]