报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1-Q3实现营收153.45亿元,同比+24.06%,实现归母净利润5.54亿元,同比-6.32% [2] - 24Q3实现营收43.56亿元,同比+8.66%,实现归母净利润1.54亿元,同比-13.96%,环比+21.24% [2] - 受产品结构影响,毛利率同比缩减,24Q1-Q3毛利率为8.95%,同比-2.20pct;24Q3毛利率为8.67%,同比-1.79pct [3] - 费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所下降 [3] - 净利率方面,24Q1-Q3净利率为3.64%,同比-1.17pct;24Q3净利率为3.57%,同比-0.91pct [3] 公司发展策略 - 坚持直营连锁模式,24Q3新增直营门店7家,截至24Q3末拥有100家直营连锁门店 [4] - 线上传统平台店铺销售规模稳步增长,入驻期较短的平台助力业绩增量 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营收205.28、232.10、255.39亿元,同比+24.0%、+13.1%、+10.0% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润6.74、7.62、8.46亿元,分别同比-4.6%、+13.1%、+11.0% [5] 财务数据总结 盈利能力 - 2023年营业收入165.52亿元,同比增长50.6% [6] - 2023年归属母公司股东净利润7.07亿元,同比增长53.6% [6] - 2023年毛利率为10.68%,2024-2026年预计分别为9.02%、9.05%、9.04% [6][8] - 2023年净利率为4.27%,2024-2026年预计分别为3.28%、3.28%、3.31% [6][8] 成长能力 - 2024-2026年营业收入预计分别增长24.0%、13.1%、10.0% [6] - 2024-2026年归属母公司股东净利润预计分别增长-4.6%、13.1%、11.0% [6] 偿债能力 - 2023年流动比率为2.43,2024-2026年预计分别为2.09、1.99、1.96 [8] - 2023年资产负债率为40.37%,2024-2026年预计分别为47.13%、49.44%、51.26% [8] 经营效率 - 2023年应收账款周转天数为5.19天,2024-2026年预计分别为5.00天、4.00天、3.31天 [8] - 2023年存货周转天数为79.82天,2024-2026年预计分别为75.00天、66.00天、60.00天 [8] - 2023年总资产周转率为2.80次,2024-2026年预计分别为2.97次、2.94次、2.93次 [8]