报告公司投资评级 - 报告给予洛阳钼业"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 公司业绩持续高增 - 2023年公司实现营业收入1862.69亿元，同比增长7.68%；实现归母净利润82.50亿元，同比增长35.98%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入461.21亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润20.72亿元，同比增长553.28%[1] 铜钴产能加速释放 - TFM和KFM混合矿达产，公司2023年铜产量41.95万吨（同比+51%），钴产量5.55万吨（同比+174%），均创历史新高[2] - 2024年一季度公司铜产量14.75万吨（同比+122.86%）、钴产量2.52万吨（同比+392.23%）[3] - 公司计划适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目，推进非洲地区产能满产达标[3] 贸易业务持续贡献 - IXM贸易业务贡献归母净利润9.13亿元，创下历史最高水平[2] - 公司矿山和贸易的协同性持续增强[2] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为113.5/130.7/147.9亿元[3] - 对应PE分别为15.4/13.4/11.8倍[3] 风险提示 - 未提及[4]

报告公司投资评级 洛阳钼业首次被评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 洛阳钼业是全球铜钴龙头企业,优质的资源组合能够支持公司保持盈利能力增长。[6][9] 2) 公司在中国、刚果金、巴西等国拥有铜钴、钨钼、铌磷等矿产资源,自有矿山支持公司2024年产量持续增长。[2][3] 3) 公司实现了铜-钴-镍-锂新能源金属的完整布局,并拥有全球领先的金属贸易公司IXM。[4][5] 4) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.62和0.72元/股,给予公司2022年18-20倍PE估值,对应合理价值区间9.54-10.60元。[6] 分业务盈利预测 1) 铜产品:我们预计公司2024-2026年权益铜销量为42.7、46.7、50.7万吨,实现销售价格为8.0、8.4、8.8万元/吨。[9][10] 2) 钴产品:我们预计公司2024-2026年权益钴销量为5.1、5.4、5.8万吨,实现销售价格为7.8、7.4、7.0万元/吨。[9][10] 3) 其他产品:包括铌磷相关产品、钼钨相关产品、铜金相关产品以及精炼金属贸易等。[10] 财务指标预测 1) 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为197686、205945、214770百万元,归母净利润分别为11395、13389、15556百万元。[11] 2) 公司2024-2026年毛利率分别为11.8%、12.9%、14.1%,净资产收益率分别为16.0%、15.8%、15.5%。[11]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司是全球矿业巨头，持续扩张海内外优质矿山资源 - 公司自1969年成立以来,通过多次混合所有制改革和并购,逐步发展成为拥有全球布局的矿业巨头 [7][8] - 公司已形成基本金属、稀有金属的矿山采掘加工和矿产贸易的多元化业务布局 [9][10] - 公司在刚果(金)、巴西等地拥有丰富的矿产资源储备 [9][10] 铜钴业务是公司重要盈利来源 - 公司在刚果(金)拥有TFM和KFM两大优质铜钴矿项目,产能和营收增长潜力可期 [20][21][22][23] - 铜供需结构偏紧,铜价有望维持高景气 [25][26][27][28][29] - 钴供给稳定增长,新能源行业需求快速增长 [30][31][32] 多元化业务提供稳定收入 - 公司钼钨业务稳定贡献利润,新疆钼矿有望进一步放量 [32][33][34][35] - 铌磷业务相对稳定,但受磷价下行影响业绩承压 [36][37][38] - 矿产贸易业务有效增厚公司营收和利润 [39][40][41] - 公司积极布局新能源金属领域,与宁德时代等龙头企业合作 [42][43] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润114.19/156.05/190.01亿元,对应PE为16.2/11.8/9.7倍 [47] - 公司估值处于相对低估水平,考虑到公司铜产量居行业前列,首次覆盖给予"买入"评级 [47]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入461.21亿元，同比增长4.15%；归母净利润20.72亿元，同比增长553.28%[1] - 公司2024年Q1铜、钴产销量大幅增长，铜产量同比增长122.9%，钴产量同比增长392.2%[1] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为101.01/115.24/126.04亿元，同比增长22.44%/14.09%/9.37%，给予公司2024年23.56倍PE，目标价11.02元，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司看好未来铜价走势，LME铜期货官方价较年初上涨17.58%，全球铜矿供给端扰动加剧，支撑铜价中枢上移[2] - 公司2026年预计营业收入将达到207435百万元，较2022年增长1.98%[5] - ROE预计在2024年达到14.50%，2026年略有下降至13.44%[5] - 资产负债率预计在2026年降至40.42%，较2022年下降21.99%[5] - 应收账款周转率在2022年为145.5，2023年为133.8，持续稳定[5] 风险提示 - 公司风险提示包括产品价格波动风险、海外政治与安全风险、汇率波动风险、产量不及预期[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 2024年一季度，洛阳钼业实现营收461.2亿元，同比增长4.2%，环比减少15.5%[1] - 2024Q1归母净利润环比减少37.35亿元，主要是由于铜销量环比大幅下降[6] - 公司2026年的净资产收益率预计为16.93%[17] 用户数据 - 铜钴产量增长超预期，24Q1铜钴产量同比分别增长123%和392%至14.7和2.5万吨[1] - 铜钴价格分别为8438美元/吨和13.5美元/磅，环比分别变化+3.4%和-10.7%，同比分别下跌5.5%和20.5%[1] - 2024Q1费用率为3.4%，环比增长0.4pct，同比增长0.7pct，主要是由于管理费用和财务费用同比增长[8] 未来展望 - 公司未来5年规划预计到2028年，铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨[9] - 公司计划未来5年铜产量预计达到80-100万吨，钴产量预计达到9-10万吨[13] - 公司面临项目进展不及预期、主要金属价格下跌、地缘政治风险和汇率风险等风险提示[15] 新产品和新技术研发 - TFM 混合矿项目已顺利完成中区混合矿、东区氧化矿和混合矿三条生产线的建设，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模[11] - TFM混合矿东区氧化矿线和混合矿线的日均处理量分别超过设计产能27.6%和4.0%[11] - KFM项目于2023年第一季度提前产出效益，全年产铜11.37万吨，钴3.39万吨，2024年产量继续保持满产状态[11]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入461亿元，同比+4%，环比-16%[1] - 公司24Q1归母净利润21亿元，同比+553%，环比-64%[1] - 公司24Q1铜、钴、钨、钼产量分别为14.75万吨、25202吨、1921吨、3474吨，环比增长超预期[1] - 洛阳钼业2026年预计经营活动现金流为22586百万元，较2022年增长47.9%[3] - 2024年营业利润预计为22013百万元，较2022年增长122.3%[3] - ROE预计在2026年达到16.1%，较2022年增长37.4%[3] 评级及资质 - 公司给予“买入”评级，预计24-26年EPS为0.58/0.64/0.68元/股，A股合理价值11.56元/股，H股合理价值9.51港币/股[2] - 广发证券对股票的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] - 广发证券在中国市场具备证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8] 其他提示 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[9] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量和广发证券的整体经营收入[12] - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[13] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现，报告内容仅供参考[14] - 广发证券可能发出与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，不代表公司立场[16]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入461.21亿元，同比增长4.2%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润20.72亿元，同比大幅增长553.3%[1] - 公司2024年一季度实现扣非归母净利润20.91亿元，同比大幅增长3082.9%[1] - 公司2024年一季度实现基本每股收益0.10元/股，同比大幅增长566.7%[1] - 公司2024年预计实现铜产量约56万吨，实现钴产量约7.1万吨[1] 业绩展望 - 公司2024年预计营收1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润100.1/110.0/121.9亿元[1] - 公司看好铜价弹性下的“量价齐升”逻辑，维持“买入”评级[1] - 报告显示，公司2024年的营业收入预计将达到197,504百万元，较2023年增长6.0%[2] - 预计2024年的净利润为11,920百万元，较2023年增长40.0%[2] 公司战略 - 公司核心矿山产能集中释放，铜产量约14.7万吨，同比+122.9%[1] - 公司核心矿山产能集中释放，钴产量2.52万吨，同比+392.2%[1] - 公司通过“矿业+贸易”相结合的现代化矿业模式，提升全球矿产资源领域地位[1] 投资评级 - 公司的ROE预计在2024年将达到14.3%，较2023年有所增长[2] - 资产负债率预计在2024年将降至49.8%，较2023年有所下降[2] - 公司的P/E比率预计在2024年为19.4，较2023年有所下降[2]

业绩总结 - 一季度实现营业收入461.2亿元，同比增长4%[2] - 资本性支出同比减少2%[2] - 公司一季度产量超预期，预计全年产量有望更多增长[8] - TFM和KFM分别贡献了14.7万吨产量中的10万多吨和4万多吨[9] - 木屋在三道庄矿产业已有五六十年，产量相对稳定，需求有所增加[11] - 木屋的品位相对较低，供需相对紧平衡，开采成本有所增加[12] - 公司通过降本增效控制成本，未来产量和成本维持现有水平[14] - TFM和KFM的铜和钴品位比例差异大，未来钴的增量可能高于铜[15] - 未来产量增量主要来自PFM，铜的增量会更多，钴的增量相对较少[16] 产能规划 - 公司计划将产能在五年内提升至80到100万吨[3] - KFM项目将在26年增加10万吨产能，CSM项目将在28年增加20万吨产能[4] 全球市场 - 公司希望将资源优势转化为经济优势，全球重矿资源稀缺[5] - 公司通过长期锁定下游客户和ESG评级保持竞争力[6] 销售和价格 - 公司预计全年销量可以持平，会通过调整运力解决海运瓶颈问题[8] - 公司考虑到暴利税的复杂计算公式，目前价格不会触及暴利税问题[9] - 公司在备案时提高了重组价格，预计今年不大可能触及暴利税[10] - 铜和骨的成本相比去年降低了大约20%左右[17] - 铜价格稳中有升，库存水平正常为13到15万吨[24] 未来展望 - 公司在未来五年的发展目标和战略越来越清晰，产量也在继续沿用挑战不可能的企业文化[29]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为1862.69亿元，同比增长7.68%[1] - 公司2023年净利润为82.5亿元，同比增长35.98%[1] - 公司2023年通过出售澳大利亚NPM铜金矿获得资产交易净收益2.52亿美元，提高了资本配置效率[11] - 公司2023年实现营业总收入1862.69亿元，同比增长7.68%[9] - 公司2023年净利润为82.5亿元，同比增长35.98%[9] 产品产量 - 公司2023年产铜41.95万吨，同比增长51%[1] - 公司2023年产钴5.55万吨，同比增长174%[1] - 公司2024年预计铜产量将达到52万吨以上，钴产量将达到6万吨[4] 未来展望 - 公司计划在2024年进一步提高铜和钴产量，预计铜产量将超过52万吨，钴产量也将达到6万吨[12] - 预计公司2024-2026年净利润分别为101.4亿、111.43亿和124亿元，对应每股收益分别为0.47、0.52和0.57元[13] 社会责任 - 公司在环境方面设定了2030年前逐步实施节能措施、2030年达到碳排放强度降低15%的短期目标[15] - 公司致力于与当地社区建立积极开放的关系，通过多种渠道了解社区反馈和关注，并积极投资支持健康、安全和教育的基础设施[16] - 公司秉持“企业、员工和社会协调发展”的原则，建立和谐劳动关系，尊重和保护员工的合法权益[17]

财务表现 - 洛阳钼业2024年第一季度营业收入为461.21亿元，同比增长4.15%[8] - 归属于上市公司股东的净利润为20.72亿元，同比增长553.28%[8] - 经营活动产生的现金流量净额为54.78亿元，同比增长17.98%[8] - 公司加权平均净资产收益率为3.46%，较上年同期增加2.84个百分点[8] - 公司主要原因之一是伴随TFM混合矿项目达产，铜钴产品产销量增长，同时提升精益管理，整体成本下降，利润同比上升[9] - 铜产量同比增加122.86%，销售量同比增加4,361.34%[15] - 钼营业收入同比增加29.03%，毛利率同比增加15.48%[16] - 铌营业收入同比增加37.99%，毛利率同比增加29.36%[17] - 公司TFM混合矿项目达产，铜产能达到45万吨/年，钴产能达到3.7万吨/年[18] - 公司流动资产合计为87,970,212,943.47元，非流动资产合计为89,624,623,204.94元[19] - 2024年第一季度，洛阳钼业营业总收入为461.2亿人民币，较去年同期增长3.9%[21] - 2024年第一季度，洛阳钼业净利润为23.3亿人民币，较去年同期增长755.7%[21] - 2024年第一季度，洛阳钼业经营活动产生的现金流量净额为54.8亿人民币[22] 股东情况 - 前十名股东中，鸿商产业控股集团有限公司持有公司股份最多，为24.69%[11] - 鸿商产业控股集团有限公司全资子公司持有公司股份5,333,220,000股，持股比例为24.69%，为公司第一大股东[12] - 鸿商产业控股集团有限公司通过普通账户持有3,637,170,000股，通过信用担保户持有1,696,050,000股[13] - 中国工商银行持股比例为0.24%，转融通出借股份比例为0.0014%[14] 现金流量 - 洛阳钼业2024年第一季度现金净额为155,954,700.00元[23] - 投资活动现金流入小计为2,325,876,508.79元，同比增长158.7%[23] - 投资支付的现金为3,251,688,813.36元，同比增长2.4%[23] - 筹资活动现金流入小计为30,170,629,113.79元，同比减少10.2%[23] - 偿还债务支付的现金为30,505,527,366.98元，同比增长8.1%[23] - 筹资活动现金流出小计为32,320,726,253.95元，同比减少9.1%[23] - 现金及现金等价物净增加额为404,486,038.78元，同比增长116.9%[23] - 期初现金及现金等价物余额为26,118,763,976.52元，期末现金及现金等价物余额为26,523,250,015.30元[23]