根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 - 公司主要从事矿业和贸易业务,前三季度实现营业收入1547.55亿元,同比增长18% - 矿业板块营业收入483.32亿元,同比增长85%;贸易板块营业收入1064.23亿元,同比增长1% - EBITDA240.16亿元,同比增长101%,其中矿业板块EBITDA213.89亿元,同比增长137% 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司前三季度业绩再创新高,主要得益于铜等增量产品的贡献 - 矿业板块和贸易板块均实现了强劲的同比增长,矿业板块主要来自产量提升和产销均衡,贸易板块主要来自经营质量提升 - 非洲铜钴业务、中国木屋业务、巴西泥林业务等主要矿山产量均超计划完成 - 贸易板块规模净利贡献9.29亿元,同比增长57%,经营质量提升 3. 其他重要内容 [6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 税率问题:公司正在与当地政府沟通,希望将税率逐步降至法定水平 - 扩产计划:TFM和KFM扩产项目正在有序推进,预计2026年底和2028年实现新增产能 - 电力保障:公司正在通过水电、光伏等方式解决电力供应问题,确保未来产能扩张 - 资本开支:维持性开支每年约30亿元,扩产投资将集中在2026-2028年 - 分红政策:公司将继续保持40%左右的分红比例,适当平衡投资和回报股东 总的来说,公司前三季度业绩表现出色,矿业和贸易板块均实现了较大幅度的增长。公司正在积极应对税率、电力、扩产等方面的挑战,并保持了较为稳健的财务状况和分红政策。

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 铜钴产量高增，全年产铜量有望突破60万吨 在TFM重要项目落地、KFM频创月度产量新高、技术改进和工艺流程持续优化的基础上，公司铜钴产量保持高增。2024Q1-Q3公司铜/钴金属分别实现产量47.60/8.47万吨，分别同比增长78.2%/127.4%。[6] 贯彻执行"精益年"目标，盈利质量优化 得益于产销量和贸易量的强劲增长，以及精益化管理的持续推进，公司盈利能力和经营质量得到显著优化。2024Q1-Q3公司毛利率为17.63%，同比提高10.60个百分点。[6] 新项目取得突破，蓄势新一轮增长 根据公司公告，公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好；加速推进电力项目开发，刚果（金）Nzilo II水电站合作协议签约落定，200兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。[6] 盈利预测和估值 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为116.94/133.76/157.32亿元，分别同比增长41.75%/14.39%/17.61%；EPS分别为0.54/0.62/0.73元，当前股价对应PE分别为14.6/12.8/10.9倍。[2]

C MOC洛阳辑亚 2024年 第三季度报告 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 股票代码: 603993.SH | 03993.HK 自然资源 责任矿业让世界更美好 2 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603993 证券简称：洛阳钼业 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------- ...

证券时报e公司讯，据洛阳钼业消息，刚果（金）时间2024年10月15日，TFM东区余热发电系统与两套 制酸系统成功实现联动运行，标志着焙烧制酸分厂余热发电系统正式建成投运。 至此，东区两套制酸系统、两套焙烧系统与一套余热发电系统已全部投入使用。 截至目前，东区有氧化矿和混合矿两条铜钴生产线，与TFM中区混合矿生产线、原有的10K和15K生产 线共同构建了TFM 45万吨铜的年生产能力。 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [5] 报告的核心观点 新能源金属领域的完整布局 - 公司通过运营刚果(金)两个世界级铜钴矿、参股华越镍钴项目、与宁德时代组建联合体参与玻利维亚两座锂盐湖开发,形成了铜、钴、镍、锂完整的新能源金属产业布局,是全球领先的新能源金属生产商 [2][9] 锂业务 - 公司与宁德时代组建联合体,参与玻利维亚两座锂盐湖开发,初步规划投资10亿美元,建设2个加工厂,合计产能5万吨LCE [9] - 玻利维亚拥有全球最大的锂资源储量,公司与玻国家锂业公司签署中试工厂协议,标志着玻中锂资源工业化合作取得新突破 [9] 镍钴业务 - 公司参股华越镍钴项目,持有30%股权,该项目年产6万吨镍、7800吨钴金属量,已于2021年底投产 [10] - 公司2022年投资收益7.26亿元,2023年预计达24.83亿元,大幅增长主要系处置澳洲业务取得收益 [10] 铜钴业务 - 公司间接持有刚果(金)TFM铜钴矿80%权益,该矿已形成年产45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山 [10][11] - 公司间接持有刚果(金)KFM铜钴矿71.25%权益,该矿是世界罕有的高铜高钴矿,目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力,稳居全球第一大钴矿山 [11] - 根据公司五年计划,2028年将实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨,主要增量来自TFM和KFM两大铜钴矿 [11] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为120.87/134.02/157.74亿元,同比增长46.51%/10.88%/17.70% [13] - 当前股价对应PE为14.3/12.9/11.0倍 [13] - 维持"买入"评级,认为公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性 [13]

2024年上半年业绩实现高增 - 2024年上半年公司实现收入1028.2亿元,同比+18.6%;归母净利润54.2亿元,同比+670.4%;扣非净利润56.3亿元,同比+2457.2% [10][11][12][13] - 2024年第二季度实现收入567.0亿元,同比+33.6%,环比+22.9%;归母净利润33.5亿元,同比+766.7%,环比+61.5%;扣非净利润35.3亿元,同比+2190.8%,环比+69.0% [15][16][17][18] 产量实现超产,项目稳步推进 - 2024年上半年公司铜、钴等金属产量均超过全年指引中值的50%,其中铜产量31.4万吨,同比+100.7%;钴产量5.4万吨,同比+178.2% [19][20][21][22][23][24] - 公司在刚果(金)的TFM和KFM矿山上半年保持快节奏生产乃至超产,成本端通过工艺调整和技术创新实现降本增效 [21] - 公司在中国境内的三道庄和上房沟钼矿山克服困难,提升管理效能,业绩超预算目标 [22][23] - 公司主要项目如TFM铜钴矿、KFM铜钴矿、三道庄钼钨矿等稳步推进 [25] 毛利分析 - 金属资源价值属性凸显,铜价、钴价等主要金属价格变动情况 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] - 公司通过规模效应及精益管理,铜、钴生产成本显著下降 [40][41] - 2024年上半年公司多项业务毛利率同比明显提升,其中铜、钴板块毛利率大幅提升 [42][43][44] - 公司矿山产金/铜业务量价齐升,TFM、KFM矿山贡献主要增量收入与毛利 [44][45] 费用及负债分析 - 2024年上半年公司销售、管理、财务费用率合计为2.89%,同比下降0.16个百分点;第二季度进一步下降至2.59% [48][49][50] - 2024年上半年末公司资产负债率为59.2%,同比下降5.7个百分点,经营性现金流同比增长29% [52][53] 盈利预测与投资建议 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元,维持"买入"评级 [54] 风险提示 - 下游需求不及预期;供给超预期释放;美联储紧缩超预期 [54]

公司发展概况 - 公司持续推进勘探工作,TFM铜钴矿和KFM铜钴矿均取得显著成果,提高了资源量级别[1][2] - 公司上半年实现强劲稳健的现金流表现,经营性净现金流108亿人民币,同比增加20.2亿;自由现金流68.1亿,同比增加46.3亿,提升幅度达到213%[2] - 公司未来五年发展目标是进入全球一流矿业公司行列,到2028年实现年产铜金属80-100万吨[3] - 公司正在加快推进TFM西区和KFM深部开发,为达成铜金属产量规划做必要前期准备[3] 股东回报 - 公司承诺2024-2026年连续三年,每年现金分红占当年合并报表中归母净利润比例超40%,为投资者创造更多价值[3][4] - 目前公司暂无回购股份等计划[4] 产品销售 - 公司铜、钴主要产品为阴极铜和氢氧化钴,通过矿山-IXM-终端加工厂及冶炼厂的业务模式销售[5] - 钼、钨、铌等产品采用"生产厂-销售公司-消费用户"的直销模式,辅以"生产厂-第三方贸易商-消费用户"的经销模式[5] - 磷产品主要在当地生产和销售[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 持续并购,打造中国"嘉能可" - 公司早期以钼钨业务为主,在2012年A股上市后开始积极海外并购进行资源布局,实现从国内钼钨龙头到世界矿业巨头的转变 [10] - 公司拥有三大世界级优质资产:刚果(金)铜钴资产、巴西铌磷资产、中国钨钼资产 [11][12] - 收购全球前三的金属贸易商IXM,实现矿山-IXM-终端加工厂或冶炼厂或消费用户的全球布局 [13][14] 降息周期下,看多金属价格 - 美联储降息概率持续增大,全球进入降息周期为大概率事件,有利于金属价格上涨 [16][17] - 铜方面:矿端供给趋近尾声,矿端扰动加大,铜价有望持续上行 [18][19] - 钴方面:2024年仍延续过剩格局,钴价已跌至行业成本线附近,行业出清进行中 [19] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为111/132/146亿元,对应PE为13/11/10x [22][23] - 选取A股铜钴相关公司作为可比公司,2024-2026年平均PE分别为12/10/8x [23] - 作为全球矿业巨头,公司盈利有望迎来大幅提升,享有一定的估值溢价 [23]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年经营业绩创历史同期最佳水平 [6] - 公司新项目取得突破,蓄势新一轮增长 [7][8] - 公司拟定下半年重点工作,包括持续优化工艺流程、加快推进新项目、扩充优质资源和项目储备等 [8] 分产品总结 - 铜钴板块:公司铜和钴产量大幅增长,毛利率大幅提升 [6] - 钼钨板块:公司产量保持增长,通过工艺调整和技术创新提升回收率 [6][7] - 铌磷板块:公司产量保持增长,成本同比下降明显 [6][7] - 贸易板块:IXM构建全球金属贸易网络,业务覆盖全球80多个国家 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM,上半年保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录 [2] - 公司铜、钴产销量翻倍增长,主要产品毛利率稳步上升 [3] - 期间费用率小幅降低,毛利率和净利率水平显著提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入1028.18亿元,同比增长18.56%;实现归母净利润54.17亿元,同比增长670.43% [2] - 刚果（金）板块实现营业收入243.68亿元,同比增长444.78%,毛利123.16亿元 [2] - TFM项目一季度顺利达产,二季度顺利达标,形成45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模 [2] - KFM项目具备15万吨铜、5万吨钴的生产能力,通过工艺调整和技术创新实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降 [2] 主要产品经营情况 - 2024年上半年,铜产量31.38万吨(同比+100.74%),销量31.18万吨(同比+510.53%),实现营业收入200.26亿元(同比+368.88%),毛利率52.36% [3] - 钴产量5.40万吨(同比+178.22%),销量5.09万吨(同比+3441.73%),实现营业收入43.42亿元(同比+1541.59%),毛利率42.17% [3] - 钼、钨、铌等其他产品产销量和收入情况也有不同程度的增长 [3] 财务指标分析 - 期间费用率小幅降低,2024年上半年为3.02%(同比-0.15pct) [4] - 2024年上半年毛利率为18.38%(同比+14.08pct),净利率为6.16%(同比+5.45pct) [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元,当前股价对应PE分别为13.16、11.25和10.41倍 [5]