报告公司投资评级 - 报告维持洛阳钼业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 矿山贸易双轮驱动，铜钴产量同比翻倍 - 2024年上半年，洛阳钼业取得营业收入1028.2亿元，同增19%；归母净利54.2亿元，同增670%。其中第二季度营业收入567.0亿元，环增23%；归母净利33.5亿元，环增61%。业绩同比大增主要是由于铜钴产销量同比大幅增长，成本优化及技改提升等举措效果明显，同时2024年铜市场价格走强 [11] - 公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM，2024年上半年实现铜产量31.4万吨，同增101%；钴产量5.4万吨，同增178% [12] 钼钨产量达标，业绩超预算目标 - 公司在中国境内运营三道庄和上房沟两座钼矿山，在品位持续下降、钼价上半年回调的情况下，公司中国区克服困难，提升管理效能，发挥技术实力，2024年上半年实现营业收入38.8亿元，毛利15.5亿元，业绩超预算目标 [13] 铌磷项目稳健运行，铌产量创历史新高 - 公司在巴西拥有两座优质矿山，2024年上半年实现营业收入31.1亿元，同比增长5%，毛利8.3亿元。铌产量创历史新高，达5082吨，同增8% [14] 贸易业务领航矿业发展 - IXM主要从事大宗商品（铜、铅、锌精矿、精炼金属等）贸易业务，2024年上半年完成铜贸易量162.8万吨，同增29% [15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.62和0.72元/股。参考可比公司估值水平，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间9.54-10.60元，维持"优于大市"评级 [16]

报告评级 - 投资评级为"买入-A" [5] - 6个月目标价为10.2元/股 [5] 公司业务概况 - 公司主要从事铜、钴、钨、钼、铌、磷等有色金属矿产资源的勘探、开采、选矿、冶炼和贸易业务 [2][3][16][17] - 公司拥有世界级铜钴矿山TFM和KFM,具备年产52-57万吨铜、6-7万吨钴的产能 [2][3] - TFM和KFM矿山在2024年上半年保持高产,频创单月产量历史记录 [2][3] 财务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入929.73亿元,同比增长20.09% [18] - 2024年上半年,公司实现毛利46.09亿元,同比增长955% [18] - 预计2024-2026年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17亿元,净利润分别为119.91、126.29、137.83亿元 [19] 未来展望 - 2024年下半年,公司将持续优化工艺流程,改善技术指标,进一步降本增效 [15] - 公司将继续推进TFM和KFM矿山的LME铜商标注册 [15] - 公司签订Nzilo II水电站合作协议,加速推进电力项目开发,为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保障 [4] 风险提示 - 需求不及预期,商品价格大幅波动,项目进展不及预期 [20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩大幅增长，主要因为铜钴销量大增以及降本增效取得成果 [2][3] - TFM和KFM两大世界级铜钴项目达产，为公司未来新一轮产能增长提供支撑 [3][4] - 公司签订Nzilo II水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为新一轮产能跨越提供电力保障 [4] - 公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区开发和KFM二期勘探工作进展顺利 [4] - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [6] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入1028.18亿元，同比增长18.56% [2] - 归母净利润54.17亿元，同比增长670.43% [2] - 扣除非经常性损益后的归母净利润56.25亿元，同比增长2457.25% [2] - 铜产量31.38万吨，同比增长100.74%；销量31.18万吨，同比增长510.53% [2] - 钴产量5.40万吨，同比增长178.22%；销量5.09万吨，同比增长3441.73% [2] - 其他产品如钼、钨、铌、磷肥等产量和销量也有不同程度的增长 [2] - 公司铜和钴产品成本实现下降，铜销售成本从2023年全年3.45万元/吨下降至3.06万元/吨，钴从7.22万元/吨下降至4.93万元/吨 [2]

报告公司投资评级 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司上半年实现营收1028亿元,同比增长18.6%;实现归母净利润54亿元,同比增长670.4%,创历史新高 [2] 2) 铜板块贡献公司主要毛利,占总毛利的56% [3] 3) 刚果(金)两大铜钴项目TFM和KFM顺利完成建设,产能规模大幅提升 [4] 4) 2024年铜产量有望超过年报指引预期,未来5年铜产量有望翻番达80-100万吨 [5][6] 财务数据总结 1) 2024年上半年营收1028亿元,同比增长18.6%;归母净利润54亿元,同比增长670.4% [2] 2) 2024年二季度营收567亿元,同比增长33.6%;归母净利润33.5亿元,同比增长766.7% [2] 3) 2024-2026年归母净利润预测分别为119亿元、156.3亿元、166.7亿元,对应PE为13/10/10倍 [7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级。[2] 报告的核心观点 产量超预期释放，Q2 业绩高增 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%;其中2024Q2单季度实现营业收入566.97亿元,同比+33.58%,环比+22.93%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%;其中2024Q2实现归母净利润33.46亿元,同比+766.68%,环比+61.49%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%;其中2024Q2单季度实现扣非净利润35.34亿元,同比增加2190.78%,环比+68.98%。[8] 刚果金铜钴板块：量价齐增 1) 2024年上半年实现铜产量31.38万吨(同比增加100.74%),约占全年产量指引中值的58%,销量31.18万吨(同比增长510.53%)。[10] 2) 2024年上半年实现钴产量5.40万吨(同比+178%),约占全年产量指引中值的83%,钴销量5.09万吨(同比增长3442%)。[10] 3) 2024上半年LME铜均价为9090.30美元/吨(同比+4.45%),金属钴均价为12.22美元/磅(同比-20.44%)。[10] 4) 2024H1铜钴板块实现毛利123.17亿元,毛利率为51%。[10] 巴西铌磷板块：经营稳健 1) 2024年上半年铌产量0.51万吨(同比增加8.23%),约占全年产量指引中值的53%,销量0.52万吨(同比增长11.91%)。[30] 2) 2024年上半年磷肥产量58.33万吨(同比+6.47%),约占全年产量指引中值的51%,销量53.89万吨(同比-5.33%)。[30] 3) 2024上半年铌铁均价为45.95美元/公斤(同比-2.81%),磷酸一铵均价为571.40美元/吨(同比-1.24%)。[30] 4) 2024H1铌磷板块实现收入31.11亿元,实现毛利8.25亿元,毛利率为27%。[34] 钼钨板块：盈利向好 1) 2024年上半年钼产量0.73万吨(同比-12.39%),约占全年产量指引中值的54%,销量0.72万吨(同比-8.30%)。[43] 2) 2024年上半年钨产量0.40万吨(同比+5.43%),约占全年产量指引中值的57%,销量0.40万吨(同比+12.25%)。[43] 3) 2024上半年钼铁均价为22.57万元/吨(同比-17.39%),APT均价为19.78万元/吨(同比+10.69%)。[43] 4) 2024H1钼钨板块实现收入38.81亿元,实现毛利15.53亿元,毛利率为40%。[43] IXM贸易板块：盈利超预期 1) 2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,实现毛利46.09亿元,同比增长955%。[48] 2) 2024年H1实际贸易业务毛利率为2.12%,同比增加0.30pcts。[48] 3) IXM公司2024年H1实现净利润6.64亿元,同比增长117%。[48] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%。[8] 业务板块 1) 刚果金铜钴板块:2024年上半年铜产量31.38万吨,钴产量5.40万吨,产销量均大幅增长,盈利能力强。[10] 2) 巴西铌磷板块:2024年上半年铌产量0.51万吨,磷肥产量58.33万吨,产销保持稳定,盈利能力较好。[30] 3) 钼钨板块:2024年上半年钼产量0.73万吨,钨产量0.40万吨,产销情况良好,盈利能力提升。[43] 4) IXM贸易板块:2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,盈利能力超预期。[48] 未来展望 1) 公司进入产能释放年,未来5年有望实现铜产能80-100万吨、钴产能9-10万吨、钼产能2.5-3.0万吨的目标。[70] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为113.14、139.57和166.97亿元,对应PE为14.6、11.8和9.9X。[71]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 业务完成度超指引均值 - 2024年H1公司位于刚果的TFM矿和KFM矿保持快节奏生产,同时铜和钴的回收率大幅提升 [6] - 国内三道庄难选矿石钨和上房沟钼的回收率均实现突破,且上房沟钼矿新增出矿面积3,000平方米 [6] - 子公司洛钼巴西降本增效和管理变革后铌产量创历史新高 [6] - 产品产量和实物贸易量完成度整体达50.3% [6] 业绩实现大幅增长,降本增效成果显著 - 2024年H1公司业绩增长主要得益于各大矿山保持高效运营节奏,产品产销两旺 [7] - 公司各主要产品毛利率同比均有不同程度提升 [7] - 公司降本增效成果显著,洛钼中国区综合回收利用项目取得进展,洛钼巴西降本增效后成本同比明显下降,刚果KFM矿通过工艺调整和技术创新实现回收率大幅提升 [7] 财务数据总结 - 2024年H1公司实现营业收入1,028.18亿元,同比增长18.56% [5] - 2024年H1归母净利润54.17亿元,同比增长670.43%;扣非后归母净利56.25亿元,同比增长2,457.25% [5] - 预测2024-2026年归母净利分别为100.15/112.42/122.65亿元,EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股 [8]

证券研究报告 | 2024年08月27日 证券分析师：刘孟峦 证券分析师：焦方冉 010-88005312 021-60933177 liumengluan@guosen.com.cn jiaofangran@guosen.com.cn S0980520040001 S0980522080003 收盘价 7.64 元 总市值/流通市值 165018/164254 百万元 52 周最高价/最低价 9.87/4.61 元 近 3 个月日均成交额 1186.92 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 17 ...

报告概要 1. 事件：公司发布2024年半年报 [1][10] 2. 业绩历史最佳，"双子星"放光芒 [2] - 2024H1公司实现营收1028亿元，同比增长18.6%；归母净利润54.2亿元，同比增长670.4% [2] - 业绩同比大增主要得益于铜钴产品量价齐升，毛利同比增加151.72亿元 [2][20] - 贸易板块净利润同比增长123%至6.7亿元 [2] 业绩分析 1. 铜钴板块表现突出 [26][27][28] - 铜价偏强运行，毛利率升至52.4% [27] - 钴价低迷继续下滑，毛利率降至42.2% [27] - 铜钴矿产销量大增，净利润同比增长509% [27] 2. 其他板块表现 [28] - 钨价上升明显，钼价跌幅较多，铌磷价格稳定 - 巴西铌磷板块净利润同比减少45.41% 3. 贸易板块净利润同比增长116.67% [28][33] 产量及成本分析 1. 各产品产量完成度超过年度指引中值 [34][35][36][37][38] - 铜钴产量大幅增长，分别完成57.58%和83.08%的年度指引 - 钼钨产量保持稳定，钼钨板块业绩超预期 - 铌磷产量均高于指引中值 2. 成本情况 [72][73][74] - 铜成本有所上升，钴成本下降较多 - 钨成本上升最多，钼成本上升较多 - 铌成本上升较多，磷成本下降明显 项目进展 1. 两大矿山潜力十足 [77][78][79][80][81] - TFM和KFM产能持续释放，未来5年铜产量有望达80-100万吨，钴产量有望达9-10万吨 - 一期重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发 2. 新项目取得突破 [85][86] - 签订Nzilo II水电站合作协议，为新一轮产能跨越提供电力保障 - TFM和KFM勘探工作取得积极进展 盈利预测与投资建议 1. 预计2024-2026年归母净利润将达114.53、149.07、167.65亿元 [88] 2. 维持"推荐"评级，对应PE为14X/11X/10X [88] 风险提示 1. 项目进展不及预期 [89] 2. 铜钴等主要金属价格下跌 [90] 3. 地缘政治风险 [91] 4. 刚果金权益金风险 [92]

有色金属/小金属 公 司 研 究 洛阳钼业（603993.SH） 2024 年 08 月 26 日 铜钴产量同比高增，业绩创历史新高 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 | --- | --- | |--------------------|-----------| | 日期 | 2024/8/23 | | 当前股价(元) | 7.42 | | 一年最高最低(元) | 9.87/4.61 | | 总市值(亿元) | 1,602.66 | | 流通市值(亿元) | 1,310.80 | | 总股本(亿股) | 215.99 | | 流通股本(亿股) | 176.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 53.11 | 2024H1 归母净利同比增长达 670.43%，创历史新高 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1028亿元，同比增长18.56%， 实现归母净利润约 54.17 亿元，同比增加 670.43%，实现扣非归母净利润约 56.25 亿元，同比增长 2457.25%，均创历史新高 ...

CMOC:8lH#TT 2024年 半年度报告 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 善待自然资源 负责任矿业让世界更美好 股票代码: 603993.SH | 03993.HK 重要提示 二零二四中期报告 1 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议，审计及风险委员会、监事会已审阅本公司截至二零二四年六月三十日止 六个月的财务报表，认为该报表符合相关会计准则，而本公司已做出适当的相关披露。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人袁宏林、主管会计工作负责人李国俊及会计机构负责人（会计主管人员）许斌声明 ：保证半年 度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 除历史事实陈述外，本报告涉及未来计划、发展战略等前瞻性陈述，受诸多可变因素的影响，未来的实 际结果或发展趋势可能会与这些前瞻性陈述出现重大差异。本报告中的前瞻性陈述为本公司于2024年8 月23日作出，本公司没有义 ...