服务+资源双轮驱动,布局海外潜力可期 - 金诚信是一家集有色金属矿山、黑色金属矿山和化工矿山工程建设、矿山运营管理、矿山设计与技术研发等业务为一体的专业性管理服务企业,是行业内专注度最高的矿山开发服务企业之一 [7][8] - 公司先后承担 40 多个境内外矿山矿服项目,同时加持新业务,盈利涨势强劲 [7] - 公司以矿服业务为基数稳健发展,2024上半年营收/归母净利润分别为42.73/6.13亿元,同比分别+30.3%/52.3% [13] 构筑一体化矿服能力,海外合作逐步深化 - 公司在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,在矿山工程建设、采矿运营管理业务领域基本确立了领先地位 [22] - 公司以"实力业主、知名矿山"为目标市场导向,开发出包括江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta等在内的国内外知名矿业公司作为稳定客户群体 [22] - 公司通过国内客户合作不断深入拓展至海外项目,并拓展海外客户,海外矿服收入占比从2019年的40.3%提升至24H1的67.6% [25] 自有资源持续放量,带动盈利增长 - 公司自有的资源开发项目包括贵州两岔河矿段磷矿80万吨/年采矿工程、刚果金的Dikulushi铜矿和Lonshi铜矿以及参股的Cordoba矿业 [29][31] - 截至24H1期末,公司保有资源量:铜金属236万吨、银金属179吨、金金属19吨、磷矿石1895万吨 [32] - 公司预计Lonshi铜矿2024年底达产后年产约4万吨铜金属,Lubambe铜矿2024年6月接管后预计通过技改加速投产 [29][31] 盈利预测和估值探讨 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.06/19.78/22.64亿元,对应PE分别为19/15/13倍,首次覆盖给予"买入"评级 [34] 风险提示 - 产能释放不及预期 - 铜、磷等价格大幅波动 - 海外经营风险 [36]

政策利好 - 央行宣布降准、降息后,长期国债收益率反而上行,商品市场同样大幅反弹,反映了前期投资者对于经济悲观的预期开始修复[3] - 央行创设5000亿非银互换便利和3000亿专项再贷款,为股票市场提供流动性支持,有利于提高股票市场流动性,预计率先拉动沪深300等相关标的估值修复[4] - 政策"大礼包"行情下,市场反弹将会延续,以上证50和沪深300为代表的宽基指数的修复已经开始,积极布局做多实物资产、央国企和金融共振的方向[3] 行业观点 - 有色金属板块兼具降息落地后经济复苏利多、出海利多、宏观情绪转暖利多等因素,供需基本面托底明显,估值重回年初底部,有望迎来反转[3] - 金融IT行业在计算机板块整体反弹中发挥"旗手"作用,金融信创全面推广有望带来极大的增量需求[2] - 非银金融板块受益于扩大保险资金长期投资改革试点、权益市场改善预期,投资收益水平预计将明显改善[2] 个股跟踪 - 中工国际市值对应PB约为0.72倍,预计2024-26年归母净利润分别为3.88/4.32/4.77亿元,同比增长7.6%/11.5%/10.3%[1] - 德邦科技拟收购衡所华威,有望带动公司其他产品进入海外供应链,预计2024-26年实现归母净利润1.03/1.69/2.18亿元[1] - 上声电子作为车载扬声器细分龙头,预计2024-2026年归母净利2.42亿、3.30亿、4.15亿元,对应增速+52%、+36%、+26%[1]

铜价中长期走势 - 随着全球铜矿平均品位的下降以及持续低位的资本开支,铜的供给量预计将受到限制[3] - 同时,全球新能源领域和部分新兴市场的基础设施建设对于铜可能会产生持续需求[3] - 供需两端的相互作用将合力支撑起铜金属价格的中长期走势[3] 矿服业务模式和增长潜力 - 公司的传统优势在矿山建设和采矿环节,以"大市场、大业主、大项目"为目标市场[3] - 矿服业务的增量来自于新承接的项目以及存量业务的新增业务量[3] - 2023年,公司矿山服务业务的毛利率为28.95%[4] 矿服合同期限和客户选择 - 基建合同一般按照工期来签,采矿合同视具体项目情况而定[4] - 公司以"实力业主、知名矿山"为目标客户,形成了以央企、地方国企、上市公司、国际知名矿业公司为代表的稳定客户群[4] 应收账款管理 - 矿服业务应收账款包括工程进度款、工程进度扣款（保留金）和质量保证金[4][5] - 工程进度款主要由结算和支付的时间差造成[5] - 工程进度扣款（保留金）和质量保证金将在项目完工后支付给公司[5] 在产资源项目生产计划 - Dikulushi铜矿全年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10,000吨[6] - Lonshi铜矿力争在2024年底具备达产的状态,全年计划生产铜金属20,000吨,销售铜金属22,000吨[6] - 两岔河磷矿南采区力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务[6] 海外业务拓展 - 公司采用自国内派出优秀管理、技术人员并与本土化用工政策相结合的人员配备方式[5][6] - 2023年,公司境外主营业务收入占主营业务收入的比重达64.51%[12] - 公司收购了赞比亚Lubambe铜矿80%股权,并计划未来6个月内转让10%股权[8][9] - 公司直接持有哥伦比亚San Matias项目50%股权,通过加拿大Cordoba矿业间接持有10%权益[9][10] 可转债后续安排 - 公司承诺在2024年2月27日至2024年8月26日的六个月内,若"金诚转债"触发赎回条款,公司均不行使提前赎回权利[8] - 以2024年8月27日为首个交易日重新计算,若"金诚转债"再次触发赎回条款,公司将根据《可转债募集说明书》的约定,再次决定是否行使"金诚转债"的提前赎回权利[8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 矿服板块稳定增长 [3] - 2024年上半年矿服业务实现收入33.04亿元,同比+10% [3] - 2024年上半年新签及续签合同约17亿元,订单较为充足 [3] - 资源板块业绩同比高速增长 [4] - 2024年上半年资源板块实现销售收入8.61亿元,较上年同期增长412% [4] - 2024年上半年铜金属、磷矿石销量分别为1.26万吨、16.77万吨 [4] - Lonshi铜矿力争2024年末实现达产,全年计划生产铜金属20,000吨 [5] - Dikulushi铜矿2024年计划生产、销售铜精矿含铜约10,000吨 [5] - 贵州两岔河磷矿力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务 [5] - 看好铜价继续上行 [6] - 长期看,铜行业面临资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限 [6] - 短期看,铜矿和废铜逐步趋紧,下半年电解铜产量同比增速将放缓,供给收缩有望在2024Q4兑现 [6] - 电网、家电2024Q4需求有望向好,看好2024Q4铜价开始上行 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入42.73亿元,同比增长30.31% [2] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增长52.29% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.9亿元、21.0亿元、23.4亿元 [7] - 预计2024-2026年PE分别为17X、12X、11X [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司矿山开发服务业务延续稳健强增长势头。2024H1公司矿服业务收入占主营收入比例达77.32%,掘进量及采供矿量全面完成上半年工作目标。[2] 2) 公司矿山资源开发业务已形成有效业绩推动。2024H1该业务营收占主营比例升至20.16%,平均毛利率达42.8%。公司境内外多个矿山项目陆续投产或进入建设期,未来3-5年内将形成近5万吨铜+80万吨P2O5的生产能力。[3] 3) 公司财务指标稳定,企业盈利能力明显提高。2024H1经营活动现金流增长80.09%,销售净利率升至14.45%。[12] 公司投资亮点 1) 矿业资本开支仍处强景气周期,公司主营矿服项目持续稳定扩张及海外市场份额攀升,自身矿山项目逐步释放,将持续提升公司成长性和估值弹性。[12] 2) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,对应PE分别为15.78、10.51和8.62倍。[12]

报告公司投资评级 - 维持金诚信(603979)公司"买入"评级[1][2] 报告的核心观点 - 公司矿服收入/毛利同比增长10.26%/15.15%,上半年实现矿服收入33.04亿元,同比增长10.26%,整体毛利为9.27亿元,同比增长15.15%,毛利率为28.07%,较去年同期提升1.19pct[1] - 公司资源开发业务在2024年进入高速增长期,Lonshi矿计划年底达产,全年计划生产铜金属20,000吨,销售铜金属22,000吨;Dikulushi全年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10,000吨;两岔河磷矿南采区力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务[1] - 公司2024/2025/2026年预计实现营业收入96.99/118.00/137.85亿元,实现归母净利润17.03/24.29/30.91亿元,分别同比增长65.17%/42.60%/27.27%,对应EPS分别为2.76/3.93/5.00元[1][4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为96.99/118.00/137.85亿元,同比增长31.08%/21.66%/16.82%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为17.03/24.29/30.91亿元,同比增长65.17%/42.60%/27.27%,对应EPS为2.76/3.93/5.00元[4] - 公司2024-2026年PE预计分别为15.07/10.57/8.31倍,PB预计分别为2.82/2.23/1.76倍[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 资源板块 - 公司受益于铜价上涨及铜磷产量双升 [11] - 两岔河磷矿、Dikulushi 铜矿及 Lonshi 铜矿全面推进各项工作,实现资源销售收入大幅增长 [10] 矿服板块 - 矿服业务稳健增长,实现营业收入 33.04 亿元 [10][12] - 新签及续签合同约 17 亿元,海外矿服业务占比达 64% [12] 未来发展 - 公司矿山资源开发业务将持续放量,开辟新增长 [13] - 预计 2024-2026 年公司实现营收 95/116/128 亿元,归母净利 15.1/21.9/23.6 亿元 [14] 分类总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,看好公司发展前景 [14] 资源板块 - 铜价上涨及铜磷产量双升,资源销售收入大幅增长 [10][11] - 两岔河磷矿、Dikulushi 铜矿及 Lonshi 铜矿等项目全面推进 [10][13] 矿服板块 - 矿服业务稳健增长,新签及续签合同约 17 亿元,海外业务占比高 [10][12] 未来发展 - 矿山资源开发业务将持续放量,公司未来业绩有望持续增长 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 矿服板块 - 矿服板块上下半年或前低后高 [1] - 上半年掘进量、采供矿量低于全年目标 50%,预期下半年或好转 [1] - 海外矿服收入占比继续提升,矿服毛利率增加 [1] - 上半年新签及续签合同约 17 亿元 [1] 资源板块 - 资源端开始放量,铜金属和磷矿石产销量大幅增长 [1] - 铜价上半年均价在 9000 美元/吨以上运行,价格上升明显 [1] - 磷矿石市场总体保持稳定,全国均价约在 900 元/吨 [1] 未来看点 - 矿服板块稳健增长,高毛利率海外业务不断扩张,营收占比持续提升 [1] - 资源端开发进入快速发展阶段,Lonshi 矿、D 矿、贵州磷矿等项目放量 [1] - Lonshi 矿的探矿权、San Matias 的后续开发建设、Lubembe 铜矿并表后技改均具备较大空间 [1][6] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年上半年实现营业收入42.73亿元,同比增长30.31% [1] - 2024年上半年归母净利润6.13亿元,同比增长52.29% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.52、19.67、23.81亿元 [2] 毛利率 - 2024年上半年毛利同比增长4.24亿元,矿服板块毛利为9.27亿元,同比增长15.33% [1] - 资源板块毛利为3.68亿元,同比增加2.96亿元 [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为30.42%、31.08%、31.95% [7] 其他财务指标 - 2024年上半年EBIT为20.14亿元,同比增长30.91% [7] - 2023-2026年ROA分别为7.57%、8.42%、9.95%、10.63% [7] - 2023-2026年ROE分别为14.29%、16.73%、18.77%、18.87% [7] - 2023-2026年资产负债率分别为46.58%、49.34%、46.69%、43.38% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [5] 报告的核心观点 矿服业务稳健增长 - 矿服业务持续稳健增长 [5] - 2024年上半年公司实现采供矿量2,015.67万吨，同比增长7.5% [5] - 新签及续签合同约17亿元，推动公司矿山服务业务收入33.04亿元，同比增长10.3% [5] - 海外矿服营业收入21.14亿元，同比增长14.6% [5] 资源板块打造第二增长极 - 铜矿量价齐升，资源开发业务业绩大幅增长 [5] - 2024年上半年公司实现铜金属量产量1.32万吨，同比增长313%，销量1.26万吨，同比增长283% [5] - 磷矿石产量16.37万吨，销量16.77万吨，推动资源开发业务实现销售收入8.61亿元，同比增长412% [5] Lubambe铜矿完成并表 - 2024年6月公司正式接管Lubambe铜矿，2024年7月完成收购赞比亚Lubambe铜矿80%权益的股权交割 [5] - 公司拟将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让10%的股权，转让后公司将持有70%权益并主导运营管理 [5] - 截至2024年6月末，Lubambe铜矿保有矿石量7,460万吨，铜品位1.97%，预计年产铜金属量3.25万吨 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润16.15/23.27/29.39亿元，分别同比增长56.6%、44%、26.3% [5] - 给予矿服业务28倍PE，资源业务12倍PE，对应2024年目标总市值355亿元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告核心观点 - 公司上半年实现营收42.73亿元,同比增长30.31%;实现归母净利润6.13亿元,同比增长52.29% [12] - 矿服业务保持稳健增长,海外矿服营收占比进一步提升 [29][30] - 矿山资源项目持续取得突破,铜矿项目陆续兑现 [34][36][37][38][39] 公司营收和利润情况 - 公司2024-2026年营收预计为103.96/132.54/153.65亿元,同比增速40.5%/27.5%/15.9% [41] - 公司2024-2026年归母净利润预计为16.03/24.80/27.89亿元,同比增速55.5%/54.6%/12.5% [41] 公司财务数据 - 公司资产负债率为49.06%,较2023年末提升2.48个百分点 [24] - 公司期间费用率有所上升,主要由于财务费用大幅增加 [24]