'()%*+ ,-./01%S0740522020001 Email%zengbiao@zts.com.cn [Table_Title] !"#$%&'() !"#$%48.48 & '()%23 ,-./01%S0740522040004 Email%wupeng@zts.com.cn [Table_Profit] *+,- | --- | --- | |-----------|--------| | 456(785) | 688 | | 9:56(785) | 688 | | !#(&) | 48.48 | | !;(78&) | 33,340 | | 9:!;(78&) | 33,340 | [Table_QuotePic] ./012-345678 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% !"#$ %&300 2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 <=>?@5ABC 9:;< 1 DEFGHIJKLM%NMOPQ RSTNU 2 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 20 日 603606.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 47.00 板块评级:强于大市 股价表现 (19%) (9%) 1% 11% 21% 31% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 东方电缆 上证综指 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------|-------|-------| | (%) | 今年 | 1 | 3 | 12 | | | 至今 | 个月 | 个月 | 个月 | | 绝对 | 10.2 | 1.8 | (1.1) | 16.0 | | 相对上证综指 | 12.5 | 4.7 | 7.2 | 23.7 | | --- | --- | |--------------------------|-----------| | 发行股数 (百万) | 687.72 | | 流通股 (百万) | 687.72 | | 总市值 (人民币 ...

证 券 研 究 报 告 东方电缆（603606）2024 年半年报点评 推荐（维持） Q2 海缆营收环比高增，国内外订单有望陆续 兑现 事项： 2023 年 8 月 15 日，公司发布 2024 年半年报，报告期内实现营业收入 40.7 亿 元，同比+10.3%；归母净利润 6.4 亿元，同比+4.5%；扣非归母净利润 5.5 亿 元，同比-9.5%。其中 2024Q2 实现营收 27.6 亿元，同/环比+22.6%/+110.4%； 归母净利润 3.8 亿元，同/环比+5.5%/+44.6%；扣非归母净利润 3.6 亿元，同/ 环比-0.7%/+83.8%。 评论： Q2 海风加速推进，海缆营收环比高增。分业务板块来看，2024H1 海缆/海工/ 陆缆营收分别为 14.9/2.8/22.9 亿元，同比-10.3%/+37.8%/+25.9%。其中 2024Q2 海缆/海工/陆缆营收分别为 11/0.9/15.6 亿元，同比+0.7%/-15.2%/+49.6%，环比 +189.8%/-49.7%/+110.8%。 高附加值海缆收入同比下降，公司盈利水平短期波动。由于附加值较高的海缆 系统收入占比下降，202 ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东方电缆（603606） 2024 年中报点评：Q2 业绩超预期，海外订单 占比快速起量 2024 年 08 月 18 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 7009 | 7310 | 8389 | 11252 | 12808 | | 同比（%） | (11.64) | 4.30 | 14.77 | 34.12 | 13.83 | | 归母净利润（百万元） | 841.90 | 1,000.04 | 1,262.03 | 1,931.39 | 2,232.64 | | 同比（%） | (29.18) | 18.78 | 26.20 | 53.04 | 15.60 | | EPS-最新摊薄（元/股 ...

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%。24Q2单季度收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。盈利水平方面，2024H1毛利率22.43%，同比-6.19pcts，净利率15.83%，同比-0.89pcts；24Q2毛利率22.52%，同比-4.61pct，环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts [2] 分业务结构 - 24H1公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/2.84亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/56.38%/6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转 [3] 订单及中标情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统45.23亿元、海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%。中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元；海外海缆订单中，24年7月公司公告中标英国SSE公司海缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore海缆约18亿元 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年实现营收91.2/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3亿元，对应PE倍数26x/18x/16x [5] - 2023A-2026E的营业收入分别为7310/9121/11247/12159百万元，增长率分别为4.3%/24.8%/23.3%/8.1%；归属母公司股东净利润分别为1000/1265/1866/2134百万元，增长率分别为18.8%/26.5%/47.5%/14.4%；每股收益分别为1.45/1.84/2.71/3.10元，PE分别为33/26/18/16，PB分别为5.3/4.6/3.8/3.2 [7]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 18 年 月 日 东方电缆（603606.SH） 海风建设有望加速，海缆龙头订单业绩有望放量增长 事件：公司发布 2024 年半年报。公司 2024H1 实现营收 40.68 亿元，同比 +10.31%，归母净利润 6.44 亿元，同比+4.47%，扣非归母 5.48 亿元，同比-9.50%； 公司 24H1 因政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额 0.53 亿元，因政府补 助增加利润总额 0.65 亿元。2024H1 实现毛利率 22.43%，同比-6.19pcts，净利率 15.83%，同比-0.89pcts。公司 2024Q2 实现营收 27.58 亿元，同比+22.55%，环 比+110.43%，归母净利润 3.81 亿元，同比+5.54%，环比+44.57%，扣非归母 3.55 亿元，同比-0.7%，环比+83.77%。24Q2 实现毛利率 22.52%，同比-4.61pcts， 环比+0.29pcts，净利率 13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts。 Q2 海缆交付修复，陆缆盈利改善交付加速。24H1 ...

证券研究报告 东方电缆 (603606 CH) Q2 利润符合预期，国内海风 Q3 有望 放量+欧洲需求值得期待 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 51.30 2024 年 8 月 16 日│中国内地 电气设备 ish Q2 利润符合预期，24 年海风订单有望放量 1H24 公司实现营收 40.68 亿元，同增 10%，归母净利润 6.44 亿元，同增 4%，归母扣非净利润 5.48 亿元，同降 10%。我们维持盈利预测，预计公 司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.90/2.82/3.06 元。可比公司 24 年 Wind 一致 预期下平均 PE13 倍，考虑公司海风业务贡献利润领先可比公司、因此或最 大受益于海风新增装机量 24、25 年高速增长；同时公司在广东海风市场份 额领先（尤其在高溢价高压海缆领域）、广东项目启动后公司有望迎来一波 海缆在手订单放量，因此给予公司 24 年 27 倍 PE，目标价 51.30 元，维持 "增持"评级。 Q2 利润符合预期 公司 2Q24 实现收入 27.58 亿，同/环增 23%/110%；归母净利 3.81 亿，同 /环增 ...

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入-B"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 报告看好东方电缆在海缆领域的优势地位，认为全球海上风电发展的高景气态势将有利于公司的发展前景[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，东方电缆实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%。毛利率为22.43%，同比下降6.19个百分点；扣除非经常性损益的归母净利润5.48亿元，同比下降9.50%[1] 业务分部 - 陆缆业务表现亮眼，海缆业务前景可期。2024年上半年，公司陆缆/海缆系统/海洋工程分别实现营收22.94/14.85/2.84亿元，同比变化+25.91%/-10.34%/+37.83%。毛利率分别为9.94%/39.38%/33.75%，同比变化+1.18/-11.71/+10.76个百分点[1] 订单情况 - 公司在手订单稳定增长，截至2024年8月12日，公司在手订单总额为89.05亿元，环比增长24.77%。其中，海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元[1] 海外市场 - 东方电缆在海外市场取得突破，2024年1月，公司入股英国Xlinks First和XLCC，中标约20亿海外海缆订单，国际订单占在手订单总额近29%[2] 投资建议 - 报告预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS为1.90、2.77和3.55元/股，对应PE为26、18和14倍，维持"买入-B"评级[2] 财务数据与估值 - 报告提供了详细的财务数据预测，包括营业收入、归母净利润、毛利率等，以及相应的增长率和估值比率[9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩符合预期，海外订单持续突破 [2] - 国内海风建设较缓致公司海缆业务有所承压，但海洋工程及陆缆业务稳健发展 [4] - 公司积极推进北方基地布局，进一步提升竞争力 [5] - 稳步布局海外市场，海外订单持续突破 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元，同比增加10.31%，归母净利润6.44亿元，同比增长4.47% [3] - 2024Q2单季度实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57% [3] 业务细分 - 海缆系统实现营业收入14.85亿元，同比下降10.34%，毛利率同比下降11.71个pct至39.38% [4] - 海洋工程业务实现营业收入2.84亿元，同比增长37.83%，毛利率同比上升10.76个pct至33.75% [4] - 陆缆系统业务实现营业收入22.94亿元，同比增长25.91%，毛利率同比上升1.18个pct至9.94% [4] 市场布局与订单 - 公司拟在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目，计划总投资约15亿元 [5] - 2024年公司中标英国SSE公司海底电缆和InchCapeOffshore海底电缆项目，中标金额合计约19.5亿元 [6] - 截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统和海洋工程分别为45.23亿元和14.33亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年实现归母净利润12.06/18.61/22.21亿元，当前股价对应24-26年PE分别为28/18/15倍 [7] - 营业收入（百万元）：7,009、7,310、8,425、10,831、12,132 [8] - 净利润（百万元）：842、1,000、1,206、1,861、2,221 [8] - EPS（元）：1.22、1.45、1.75、2.71、3.23 [8] - P/E：40、33、28、18、15 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元,同比增长10.31% [4] - 实现归属于上市公司股东的净利润6.44亿元,同比增长4.47% [7] - 实现经营活动产生的现金流量净额4.81亿元 [8] - 上半年加权平均净资产收益率达到9.88% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海缆系统及海洋工程营业收入17.69亿元,同比下降5% [5] - 路缆系统营业收入22.94亿元,同比增长25.91% [6] - 海缆系统毛利率约40%,路缆系统毛利率约10%,海洋工程毛利率约33% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年国内海上风电新增并网容量2580万千瓦,同比增长12% [22][23] - 国内多个沿海省份出台海上风电发展规划,到2025年海上风电装机目标超600万千瓦 [25][26][27][28][29][30] - 欧洲海上风电未来2-3年装机目标超100GW [31] - 东南亚地区也陆续出台海上风电相关政策和规划 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"海陆并进"战略,加快产业基地建设,推进国内外市场开拓 [11][12][13][14] - 公司持续推进精益制造、数字化运营、ESG可持续发展等举措 [15][16][17] - 公司加大科技创新投入,保持技术领先优势 [18][19] - 公司在欧洲、东南亚等海外市场参与度不断提升,竞争优势逐步显现 [68][69][126][128] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年国内海上风电项目开工进度不及预期,但后续有望加快 [22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 公司对未来国内外海上风电市场发展保持乐观态度 [88][89][102][103] - 公司将继续聚焦主业,提升科技创新和核心竞争力,确保完成全年目标 [151] 其他重要信息 - 公司在手订单达89亿元,其中海缆系统29.49亿元,路缆系统45.23亿元,海洋工程14.33亿元 [20] - 公司在欧洲、东南亚等地区已完成多个境外投资布局 [14] - 公司在文化建设、社会责任等方面持续发力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司在欧洲市场与东南亚市场的竞争格局差异 [67] **Jiazhen Zhao 回答** 目前公司在欧洲和东南亚市场的竞争格局差异不大,主要国内外厂商参与度相当 [68][69] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司未来在海外市场的产能布局规划 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外产业布局是战略规划,不会根据订单情况再做调整,未来2-3年内会有明确方向 [102][103] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司海外项目运费成本对毛利率的影响 [82] **Lei Chen 回答** 公司在报价时会充分考虑运费成本,实际发生的运费与报价基本一致,不会对毛利率产生较大影响 [83][84]