公司投资评级 - 东方电缆（603606.SH）的投资评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 二季度业绩略超市场预期，上半年业绩创历史高值。2024年上半年实现营收40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%。二季度实现营收27.58亿元，环比+110.43%，同比+22.55%；归母净利润3.81亿元，环比+44.57%，同比+5.54% [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，东方电缆实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%。二季度营收27.58亿元，环比增长110.43%，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，环比增长44.57%，同比增长5.54% [3] 业务细分 - 海缆系统及海洋工程营收17.69亿元，同比下降5.01%，占公司营收比重43.48%，海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%。陆缆系统营收22.94亿元，同比增长25.91%，占公司营收比重56.38%，陆缆系统平均毛利率约10% [4] 订单情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，国际订单占总额近29% [4] 战略布局 - 公司建成投产位于宁波北仑的未来工厂，撤并原中压产业基地，形成高压/中压/特种海缆分厂及海工基地为核心的东部（北仑）基地，建设以广东阳江为核心的南部粤港澳大湾区产业基地，可辐射国际市场。海外方面，2022年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，同时完成对英国XLCC、XLINKS公司的投资 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-26年EPS分别为1.76/2.74/3.23元/股，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，认为适合给予公司24年30倍的PE估值，对应合理价值52.83元/股，给予"买入"评级 [6]

投资评级 - 东方电缆的投资评级为“买入”，维持评级[1] 核心观点 - 报告期末，东方电缆实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%[5] 业务表现 - 海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元，同比下降5.01%，占公司营业收入比重43.48%；陆缆系统营业收入22.94亿元，同比增长25.91%，占公司营业收入比重56.38%[6] 市场布局与订单情况 - 公司持续中标海陆缆项目，包括南方电网公司、广西广投等，陆缆系统约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元[7] - 在手订单充沛，总额达89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，国际订单占近29%[8] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为91.38亿元、114.22亿元、131.35亿元，归母净利润分别为12.67亿元、18.42亿元、21.47亿元，对应PE分别为26.32倍、18.10倍、15.53倍[9] - 营业收入增长率预计为25.00%、25.00%、15.00%，归母净利润增长率预计为26.66%、45.38%、16.57%[10]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|东方电缆（603606） 2024 年半年报点评： 业绩表现亮眼，静待海风需求回暖 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月17日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营收 40.68 亿元，同比增长 10.31%；归母净利润 6.44 亿元，同比增长 4.47%，主要系本期政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额 0.5 亿 元；扣非归母净利润 5.48 亿元，同比下降 9.5%，主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系 统收入同比下降 10%。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月17日 东方电缆(603606) 2024 年半年报点评： 业绩表现亮眼，静待海风需求回暖 | --- | --- | |------------|-------------------| | 行 业： | 电力设备/电网设备 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价 ...

东方电缆(603606) 报告日期：2024 年 08 月 15 日 海陆电缆齐并进，出海订单显锋芒 ——东方电缆 2024 年半年报点评报告 投资要点 ❑ 营收实现稳健增长，归母净利润小幅提升 2024H1，公司实现营收 40.68 亿元，同比增长 10.31%；归母净利润 6.44 亿元， 同比增长 4.47%；扣非归母净利润 5.48 亿元，同比下降 9.50%；当期非经常性损 益主要为公司处置非流动性资产获益和收到政府补助；2024H1 毛利率 22.43%， 环比下降 6.19pct，公司毛利率下降主要系海缆产品毛利率降低所致。2024Q2 公 司实现营收 27.58 亿元，环比增长 110.43%，同比增长 22.55%；归母净利润 3.81 亿元，环比增长 44.57%，同比增长 5.54%；毛利率 22.52%，环比上升 0.29pct。 ❑ 海陆电缆再创佳绩，海缆毛利率短期承压 分业务来看，2024H1 海缆系统营收 14.85 亿元，同比下降 10.34%，毛利率 39.38%，同比下降 11.71pct；陆缆系统营收 22.94 亿元，同比增长 25.91%，毛利 率 9.94%，同比上 ...

公司投资评级 - 报告对东方电缆（603606.SH）的投资评级为“买入”（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 东方电缆Q2业绩略超预期，主要得益于陆缆业务收入高增且盈利修复明显，同时公司在手订单充沛，国内海风起量在即，公司作为海缆行业的龙头企业将充分受益[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为14.9亿元、19.3亿元和24.3亿元，对应PE分别为22.4倍、17.2倍和13.7倍[7] - 2024年营业收入预计为116.31亿元，同比增长20%；净利润预计为19.33亿元，同比增长30%[8] 基本数据 - 总股本/流通股本为687.72百万股，流通A股市值为332.5792亿元，每股净资产为9.64元，资产负债率为38.74%[10] 财务预测摘要 - 2024年预计营业收入为97.26亿元，同比增长33.1%；归母净利润为14.85亿元，同比增长48.5%[12] - 2024年毛利率预计为25.3%，净利率预计为15.3%，ROE预计为19.9%[12]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 东方电缆的海缆出口业务持续突破，国内海风业务蓄势待发。[1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：电力设备及新能源 - 公司网址：www.orientcable.com - 大股东/持股：宁波东方集团有限公司/31.63% - 实际控制人：夏崇耀,袁黎雨 - 总股本：688百万股 - 流通A股：688百万股 - 总市值：333亿元 - 流通A股市值：333亿元 - 每股净资产：9.64元 - 资产负债率：38.7%[3] 财务数据 - 2024年上半年，公司实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非后净利润5.48亿元，同比减少9.5%。2024年第二季度，公司实现营收27.58亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%。[5] 业务分析 - 海缆业务阶段性下滑，陆缆业务量利齐增。上半年，公司海缆系统及海洋工程收入17.69亿元，同比下降5.01%，营收占比43.48%；其中，海缆系统收入14.85亿元，同比下降10.34%，毛利率约40%，同比呈现较明显的下滑。海洋工程收入2.84亿元，毛利率约33%。上半年公司陆缆系统收入22.94亿元，同比增长25.91%，毛利率约10%，同比提升约1.2个百分点。[6] 订单与市场展望 - 国内订单落地节奏偏慢，积极谋划北方产业基地。公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元。2024年6月，公司与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目。[7] - 海外订单实现突破，出口业务值得期待。公司2022年中标了荷兰Hollandse Kust West Beta（HKWB）海上风电项目220kV海底电缆，中标金额约5.3亿元。上半年公司海外业务收入6.88亿元，毛利率约11.5%。2024年7月，公司中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、Inch Cape海上风电项目海底电缆约18亿元。[8][13] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.73亿元、16.17亿元、24.10亿元，当前股价对应的动态PE分别为28.4、20.6、13.8倍。[9][14] 投资建议 - 考虑国内海风推进节奏慢于预期，调整公司盈利预测，维持公司"推荐"评级。[14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩增长，但毛利率结构性下降，主要受高毛利海缆业务收入下滑，低附加值陆缆系统占比提升影响 [1] - 公司在手订单环比增长，保障公司收入持续向上 [1] - 公司新设子公司布局山东，有望受益于中长期海风发展 [1] - 公司经营性净现金流同比大幅增加，应收账款周转略有加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营收40.7亿元，同比增长10.3%，归母净利润6.4亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润5.5亿元，同比下降9.5% [1] - 2024年第二季度，公司实现营收27.6亿元，同比增长22.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长5.5% [1] 经营分析 - 公司上半年销售毛利率为22.4%，同比下降6.2个百分点，主要受高毛利海缆业务收入下滑，低附加值陆缆系统占比提升影响 [1] - 上半年公司陆缆系统收入22.9亿元，同比增长25.9%，占收入比例为56.4%，同比提升7.0个百分点，平均毛利率约10% [1] - 海缆系统收入14.9亿元，同比下降10.3%，占收入比例为36.5%，同比下降8.4个百分点，平均毛利率约40% [1] - 海工业务收入2.8亿元，同比增长38.0%，占收入比例为7.0%，同比增长1.4个百分点，平均毛利率约33% [1] 在手订单 - 截至8月12日，公司在手订单约为89.1亿元，环比一季报披露在手订单规模增长24.8%，其中海缆、海工、陆缆在手订单规模分别为29.5、14.3、45.2亿元，环比一季报在手订单规模增长14.3%、63.8%、22.8% [1] 新设子公司 - 公司拟使用2亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司渤海东方海缆（山东），山东省目前在运海风规模约5GW，2021-2030年规划海风总规模35GW，后续海风发展潜力较大 [1] 经营性净现金流 - 公司上半年实现经营性净现金流4.81亿元，同比增长359%，主要由于上半年收到经营性往来款项增加所致 [1] - 上半年公司应收账款及应收票据周转天数约为127天，同比1H23下降约6天 [1] 盈利预测、估值与评级 - 调整2024-2026年归母净利润预测至12.4、17.0、21.1亿元，对应PE为27、20、16倍，维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入36.88亿元，同比增长10.31%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为6.17亿元，同比增长4.47%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.06亿元，同比下降9.50%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，同比增长358.70%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为62.91亿元，同比增长5.39%[19] - 总资产为106.40亿元，同比增长1.71%[19] - 基本每股收益为0.94元，同比增长4.44%[20] - 稀释每股收益为0.94元，同比增长4.44%[20] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.80元，同比下降9.09%[22] - 经营活动产生的现金流量净额增加主要系本期收到经营性往来款项增加所致[25] - 公司2024年上半年实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%[100] - 归属于上市公司股东的净利润为6.44亿元，同比增长4.47%[100] - 海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元，同比下降5.01%[100] - 陆缆系统营业收入为22.94亿元，同比增长25.91%[100] - 海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%[100] - 陆缆系统平均毛利率约10%[100] - 公司营业收入为40.68亿元，同比增长10.31%[114] - 公司营业成本为31.56亿元，同比增长19.88%[114] - 公司销售费用为8456.27万元，同比增长27.13%[114] - 公司管理费用为6339.86万元，同比增长9.77%[114] - 公司研发费用为1.41亿元，同比增长10.55%[114] - 公司经营活动产生的现金流量净额为4.81亿元，同比增长358.70%[114] - 公司其他收益为6477.37万元，同比增长720.86%[114] - 公司投资收益为30.74万元，同比增长187.04%[114] - 公司公允价值变动损益为-242.71万元，同比减少151.67%[114] - 公司资产处置收益为5259.65万元，占利润总额比例为7.06%[126] 订单与项目 - 公司中标陆缆系统约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元[26] - 公司在手订单总额为89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元[27] - 220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29%[27] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为95,705,157.98元，包括非流动性资产处置损益52,518,893.30元，政府补助64,773,681.71元，金融资产和负债产生的公允价值变动损益及处置损益-2,427,050.88元，其他营业外收入和支出-612,436.54元，所得税影响额18,547,929.61元[30] 行业与市场 - 全国风电新增并网容量2584万千瓦，同比增长12%[43] - 山东省至2025年海上风电装机总规模有望突破600万千瓦[43] - 浙江省规划新增风光800万千瓦以上，海上风电项目规模共计2508MW[44] - 广东省“十四五”期间新增国家电投揭阳市靖海150MW海上风电项目增容项目建设400MW海上风电，粤东千万千瓦级海上风电基地预计建设10700MW容量[45] - 广西深远海海风项目规划容量650万千瓦，N场址规划容量570万千瓦，P场址规划容量80万千瓦[46] - 上海市深远海风电规划总规模2930万千瓦，每年可提供约1000亿千瓦时绿电[47] - 江苏省盐城市海上风电项目环境影响报告书获批，包括国能龙源射阳100万千瓦、三峡能源江苏大丰800MW、江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目[48] - 河北省“十四五”海上风电规划省管海上风电180万千瓦，国管海上风电550万千瓦[49] - 辽宁省“十四五”海上风电规划省管海上风电700万千瓦，国管海上风电610万千瓦[50] - 海南省海上风电场工程规划修编后，场址由11个增加至18个，规模为2490万kW[51] - 美国计划到2030年完成30GW海上风电的装机目标，到2050年累计装机规模将达到110GW[58] - 日本计划到2030年海上风电累计装机规模将达到10GW，到2040年达到30~45GW[59] - 韩国计划到2030年实现14.3GW的海上风电安装目标，可再生能源占比目标为21.6%[60] - 菲律宾计划到2030年实现35%的可再生能源占比，到2040年提升至50%，已批准63GW的海上风电场址[61] - 印度计划总支出为745.3亿卢比用于1GW海上风电项目的安装和调试，包括两个500MW的项目[62] - 澳大利亚已向6个海上风电项目颁发初始许可证，总发电装机容量约12GW，潜在风电装机容量高达25GW[63] 公司能力与技术 - 宁波东方电缆股份有限公司拥有500kV及以下交流海缆、陆缆，±535kV及以下直流海缆、陆缆的系统研发生产能力[65] - 公司提供海缆系统、陆缆系统、海洋工程三大产品领域的产品与服务，全面覆盖从陆地到海洋、从产品到服务的相关业务[72] - 公司已完成从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型升级，形成四大产品/服务系统解决方案[73] - 公司专注于深远海脐带缆和动态缆系统解决方案，攻克了超深水和动态化设计等核心技术[74] - 公司已成为全球海缆最具竞争力企业10强[78] - 公司累计获得超35项国家、省部级科技奖项[87] - 公司授权专利169件，其中发明专利50件（含国际专利1件）[90] - 公司牵头/参与制订了国家、行业、地方和团体标准超过70项[92] - 浙江舟山500kV联网输变电工程使用500kV海底电缆，长度36km，容量1100MW[81] - HollandseKust West Beta（HKWB）海上风电项目使用220kV、66kV海底电缆，长度143km，容量700MW[81] - Inch Cape海上风电项目使用220kV海底电缆，长度171km，容量1080MW[82] - 粤电阳江吉洲一、二海上风电场项目EPC总承包使用500kV海底电缆，长度120km，容量400MW/600MW[82] - 张北535kV柔性直流电缆项目使用535kV柔性

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [13] 报告的核心观点 - Inch Cape 18 亿订单落地,彰显公司竞争实力 [1][2][4][5] - 公司技术、产品、品牌、服务能力受到海外业主持续认可,海外竞争力凸显 [5] - 欧洲海风装机市场前景广阔,为公司后续海外海缆业务形成持续支撑 [6] - 预计公司 24-26 年实现归母净利润分别为 13.5 亿、20 亿和 25 亿元 [7][10] 公司财务数据总结 - 主营业务收入: - 2023 年 73.1 亿元,同比增长 4.3% [10] - 2024 年 91.0 亿元,同比增长 24.5% [10] - 2025 年 160.0 亿元,同比增长 28.0% [10] - 归母净利润: - 2023 年 10.0 亿元,同比增长 18.8% [10] - 2024 年 13.5 亿元,同比增长 35.0% [10] - 2025 年 25.0 亿元,同比增长 25.0% [10] - 每股收益(EPS): - 2023 年 1.45 元 [10] - 2024 年 1.96 元 [10] - 2025 年 3.64 元 [10] - 市盈率(P/E): - 2023 年 32.0 倍 [10] - 2024 年 23.7 倍 [10] - 2025 年 12.8 倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司现拥有陆缆、海缆、海洋工程三大产品领域,是国内海缆、陆缆核心供应商 [4] - 公司新签海外海缆大单,欧洲市场开拓顺利 [3][5] - 欧洲作为全球海上风电装机增长的关键区域,公司作为国内头部企业将继续占据优势地位 [6] - 预测公司2024-2026年收入和净利润将持续增长 [7][12][14] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入73.10亿元,同比增长4.30%;实现归母净利润10.00亿元,同比增长18.78% [4] - 截至4月25日,公司在手订单71.37亿元,其中海缆25.80亿元,陆缆36.82亿元,海洋工程8.75亿元 [5] - 预测2024-2026年公司收入分别为87.49、111.57、127.72亿元,归母净利润分别为12.59、18.90、22.69亿元 [14] - 预测2024-2026年公司EPS分别为1.83、2.75、3.30元,当前股价对应PE分别为25.9、17.2、14.3倍 [12]