会议主要讨论的核心内容 公司基本情况和核心逻辑 - 公司成立于1994年,采用ODM/OEM生产模式为全球知名品牌生产棉袜和无缝服饰产品[1][2][3] - 公司2017年收购无缝制造商,成为国内棉袜和无缝服饰的龙头企业[2] - 公司产能主要分布在国内和越南,越南产能占比超过50%,具有成本优势[2][3][12][13] - 公司持续加大研发投入,在国内外设立研发中心,提高客户粘性[9][10] - 公司客户从上市前的经销商转变为全球知名运动休闲品牌,客户结构优化[11] 棉袜业务 - 全球棉袜市场规模较大,中国、土耳其、荷兰是主要生产国,公司处于中高端市场[7][8] - 公司棉袜产能规模最大,超过4亿双,产能利用率较高,越南产能占比超过50%[12][13] - 公司棉袜业务毛利率波动主要受2016年、2020年和2023年的影响,但整体保持较高水平[3][4] 无缝服饰业务 - 无缝服饰市场空间广阔,公司产能规模行业领先,产品定位中高端[14][15][16][17] - 公司无缝服饰客户结构不断优化,对主要客户依赖程度下降[19] - 公司无缝服饰毛利率受2020年Delta减少订单影响有所下降,但近期已明显回升[4][16] - 公司无缝服饰业务未来有望持续增长,带动整体业绩提升[19][20] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:公司在越南的产能优势如何? 回答:公司在越南的产能占比超过50%,具有明显的成本优势,包括人工成本、出口关税和所得税优惠等,有利于提高盈利能力[12][13] 2. 提问:公司如何应对主要客户的变化? 回答:公司积极开发新客户,不断优化客户结构,降低对主要客户的依赖程度,同时棉袜和无缝业务的客户也有一定重叠,可以相互介绍带来协同效应[11][19] 3. 提问:公司未来的业绩预测如何? 回答:预计2024-2026年公司的营收和利润将保持15%左右的增长,给予合理估值为13.14元/股,维持买入评级[20]

投资评级 - 健盛集团的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 核心观点 - 健盛集团2024年上半年收入增长5.51%，扣非净利润增长32.09%，毛利率提升4.16个百分点，归母净利率提升3.00个百分点[6] - 公司计划进行年中分红，提升股东回报，股息率为5.0%[7] - 公司致力于提升服务及产品附加值，持续拓展优质服务，与多个知名服饰品牌建立了良好的合作关系[8] - 公司全球化布局生产基地，加大在越南的投资，提升棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力[9] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润持续增长，维持“优于大市”评级[10] 财务数据及预测 - 2024年预计营业收入为2549百万元，同比增长11.8%，净利润为316百万元，同比增长16.9%[11] - 2024年预计每股收益为0.86元，毛利率为27.4%，净资产收益率为12.1%[14] 市场表现 - 健盛集团相对于海通综指的表现为-12.32%，而沪深300对比的绝对涨幅为-25.9%，相对涨幅为-18.6%[3][4] 估值 - 给予健盛集团2024年18-20倍估值区间，对应合理价值区间为15.42-17.13元/股[10] - 可比公司估值表显示，均值PE（X）2024E为33.6，PS（X）2024E为1.79[12]

[Table_Title] 健盛集团（603558.SH） 上半年业绩实现快速增长，看好 Q3 业绩环比加速 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司公告 24 年半年报，同时公告 24 年半年度利润分配方案。24 年上 半年公司营收 11.69 亿元，同比增长 5.51%，归母净利润 1.66 亿元， 同比增长 33.82%。其中第二季度单季，公司营收 6.20 亿元，同比增 长 1.51%，归母净利润 0.83 亿元，同比下降 1.85%。第二季度单季归 母净利润下降预计主要由于公司举办三十周年庆系列活动，相关支出 增加。公司拟每股分红 0.20 元，股利支付率 43.40%。 ⚫ 公司上半年业绩实现快速增长。主要得益于国外市场需求基本稳定， 国际品牌小幅度补充库存，公司在棉袜及无缝服饰代工领域竞争力强， 一方面稳固现有客户，另一方面不断开发更多优质客户，同时持续降本 增效。24 年上半年公司毛利率 28.89%，同比增加 4.16 个百分点，期 间费用率 12.12%，同比下降 0.92 个百分点。 ⚫ 公司上半年经营性现金流净额下降，营运质量稳定。24 年上半年公司 经营性现金流净额 1. ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 短期来看，2024Q2费用致利润波动的负面影响已充分释放，2024Q3伴随无缝基数走低、两业务均迎大客户订单放量，收入和业绩弹性显著，低估值下现迎布局良机。长期来看，重客户、强研发、提生产、增效率下，棉袜竞争力强化、产能规划乐观，无缝释放利润弹性、收入缓步修复。未来棉袜有望维持高单稳增，无缝强化下有望接力成为弹性增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为11.7、1.7、1.6亿元，同比增长5.5%、33.8%、32.1%。单Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为6.2、0.8、0.8亿元，同比变动+1.5%、-1.8%、-11.4%。此外，公司发布2024年半年度利润分配预案，每股派发现金红利0.20元（含税），分红比例为43.4%，对应2024/8/08的股息率为2.2% [7] 事件评论 - 高基数下收入表现平稳，无缝环比改善延续。棉袜：收入增长较稳健，预计主要在于基数较高以及月度排产节奏差异拖累，产能利用率改善叠加清化工厂增产提效驱动盈利能力改善，2024H2在优质客户下单驱动下预计增速回升。无缝：预计在优衣库2023Q2集中下单导致的高基数拖累收入略有承压，但在老客持续修复、新客渐进下单带动下，环比仍延续修复，2024H2在低基数和以优衣库为代表的客户放量下有望迎来高增 [8] - 受一次性费用扰动表现弱于收入，经营效益持续提升。2024Q2毛利率同比+1.9pct至28.5%，归母净利率同比-0.5pct主因销管费用率同比+1.7pct（2024Q2三十周年庆费用计提）、财务费用率同比+0.7pct（2023Q2人民币贬值带来的汇兑高基数）。若不考虑周年庆费用影响，预计公司经营效益持续提升，精益生产下盈利持续改善 [9] - 展望，短期，伴随中报发布，2024Q2费用致利润波动的负面影响已充分释放，2024Q3伴随无缝基数走低、两业务均迎大客户订单放量，收入和业绩弹性显著，低估值下现迎布局良机。长期，重客户、强研发、提生产、增效率下，棉袜竞争力强化、产能规划乐观，无缝释放利润弹性、收入缓步修复。未来棉袜有望维持高单稳增，无缝强化下有望接力成为弹性增长曲线。预计公司2024-2026年归母净利润为3.3、3.9、4.4亿元，同比+22%、+19%、+13%，对应PE为10.1、8.5、7.5X。且资本支出高峰已过，优良的现金流有望保障持续高分红，维持"买入"评级 [10] 公司基础数据 - 当前股价为8.99元，总股本为36,908万股，流通A股/B股为36,908/0万股 [12] - 每股净资产为6.57元，近12月最高/最低价为12.66/7.61元 [13] 市场表现对比图 - 健盛集团近12个月市场表现对比上证综合指数，分别为-17%、7%、31%、55% [14] 相关研究 - 《健盛集团2024Q1点评：棉袜延续强势修复，无缝精细化显效》2024-05-13 - 《健盛集团2023年年报点评：棉袜超预期改善，期待无缝修复》2024-03-26 - 《健盛集团2023Q3点评：Q3棉袜逆势增长，Q4无缝现拐点》2023-11-08 [16] 财务报表及预测指标 - 利润表和资产负债表预测显示，公司2024-2026年营业总收入分别为2583、2895、3168百万元，归母净利润分别为330、391、440百万元，对应EPS为0.89、1.06、1.19元 [22]

公司投资评级 - 健盛集团（603558.SH）的投资评级为“买入”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 健盛集团2024年上半年业绩稳步增长，看好越南产能爬坡和生产效率提升[2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价为8.79元，一年内最高和最低股价分别为12.66元和7.61元，总市值和流通市值均为32.44亿元，总股本和流通股本均为3.69亿股，近3个月换手率为83.03%[3] 股价走势 - 健盛集团股价相对于沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间下跌24%[4] 相关研究报告 - 《2023年业绩超预期，看好业绩拐点&越南产能优化—公司信息更新报告》发布于2024年3月19日[6] - 《业绩拐点将至，棉袜&无缝服饰龙头再起航—公司深度报告》发布于2024年1月10日[6] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年实现营收11.69亿元，同比增长5.5%，归母净利润1.66亿元，同比增长33.8%，扣非归母净利润1.62亿元，同比增长32.1%[8] - 2024年第二季度实现营收6.20亿元，同比增长1.5%，归母净利润0.83亿元，同比下降1.85%[8] 业务分析 - 棉袜业务：2024年上半年延续增长态势，海外客户订单稳定，高单价产品占比提升，国内客户合作稳步推进[9] - 无缝服饰业务：2024年上半年新客户比重增长较快，越南产能利用率快速爬坡，预计下半年新客户订单持续落地，带动产能利用率和盈利能力提升[9] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率为28.9%，归母净利率为14.2%，分别同比提升4.2和3.0个百分点，主要得益于新客户开拓和订单增长，以及公司降本增效提升生产效率[10] 财务摘要和估值指标 - 2022年至2026年营业收入和归母净利润预测，以及相应的毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E和P/B等指标[11] - 资产负债表、利润表和现金流量表的详细数据，以及主要财务比率[13]

报告公司投资评级 - 健盛集团（603558.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 看好健盛集团下半年的棉袜业务稳健增长，无缝服饰收入转正以及盈利持续修复[23] 根据相关目录分别进行总结 上半年业绩 - 上半年收入同比增长5.5%至11.7亿元，主要由棉袜业务稳健增长带动，归母净利润同比增长33.8%至1.7亿元[1] - 毛利率同比提升4.2百分点至28.9%，整体费用率同比下降0.5百分点，归母净利率同比提升3.0百分点至14.2%[1] 第二季度业绩 - 第二季度收入增长1.5%至6.2亿元，归母净利润下滑1.8%至0.8亿元，毛利率同比提升1.9百分点至28.5%，整体费用率同比增长2.0百分点至11.9%，归母净利率同比下滑0.5百分点至13.5%[1] 经营指标 - 存货周转天数同比增加1天至130天，存货金额同比增长23.4%，第二季度经营活动现金流净额同比下降至-0.5亿元[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为3.3亿元、3.8亿元和4.3亿元，同比增长23.4%、15.0%和11.8%[23] 估值调整 - 基于市场对宏观贸易环境和需求持续性的担忧，小幅下调估值区间至13-14x PE，对应目标价为11.8-12.7元[23]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 看好无缝服饰盈利及棉袜订单向上 [1] - 公司在棉袜、无缝服饰生产制造领域处于领先地位，具备客户资源、全球化产能布局等多方面优势，棉袜业务奠定稳健基本盘，期待无缝服饰业务经营继续改善释放利润 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1 收入 11.7 亿同增 5.5%，归母净利 1.7 亿同增 33.8% [1] - 24Q2 收入 6.2 亿同增 1.5%，归母净利润 0.8 亿同减 1.8%，扣非归母净利润 0.8 亿同减 11.4% [1] - 24H1 公司收入 11.7 亿同增 5.5%，主要系棉袜稳定增长，归母净利润 1.7 亿同比增长 33.8%，扣非归母净利润 1.6 亿同增 32.1% [1] - 公司拟派发中期现金红利每股 0.2 元（含税），分红总额 0.7 亿，占 24H1 归母净利 43% [2] 毛利率和净利率 - 24H1 毛利率 28.9%同增 4.2pct，Q2 毛利率 28.5%同增 1.9pct [3] - 24H1 净利率 14.2%同增 3pct，Q2 净利率 13.5%同减 0.5pct [4] 费用率 - 公司 Q2 期间费率增长 2pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比 +1pct/+0.7pct/-0.3pct/+0.7pct [4] 市场和客户 - 海外市场方面，公司聚焦核心增长客户，提升开发、生产、交期等增强产品力与附加值，重点客户自研产品比例逐步提升；同时强化新客户开发，无缝板块新客户比重增长尤其较快 [5] - 国内市场方面，公司深入研究国内消费者需求与偏好，结合公司产品特点与优势，制定相应营销与推广方案，与李宁、蕉内、UBRAS、FILA 等保持良好合作关系，资源整合优势互补 [5] 产能和项目 - 公司兼备国内外产能，在浙江江山与绍兴，贵州三穗，越南海防、兴安、清化等地均设有生产基地，24 年继续在越南南定省建设新生产基地，目前土地使用权相关转让协议已签署，继续提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司 24-26 年归母净利为 3.2/3.7/4.2 亿元，EPS 为 0.9/1.0/1.2 元/股，对应 PE 分别为 10/9/8X [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 健盛集团2024年中报业绩符合预期，上半年订单回暖，盈利水平提升 [6] - 棉袜业务稳健增长，无缝业务经营效益提升 [7] - 毛利率持续提升，但一次性费用拖累净利率 [8] - 公司是"棉袜+无缝"双轮驱动的运动针织公司，维持"买入"评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产：6.57元 [3] - 资产负债率：34.79% [3] - 总股本/流通A股：369/369百万股 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营收：11.7亿元，同比增长5.5% [6] - 2024H1归母净利润：1.7亿元，同比增长33.8% [6] - 2024H1扣非归母净利润：1.6亿元，同比增长32.1% [6] - 2024H1毛利率：28.9%，同比提升4.2pct [8] - 2024H1净利率：14.2%，同比提升3.0pct [8] - 预计24-26年归母净利润：3.3/3.8/4.3亿元，对应PE：10/9/8倍 [9] 业务分析 - 棉袜业务：24H1收入约8.45亿元，同比增长15.45%，净利润约1.4亿元，同比增长43.3%，净利率16.1%，同比提升3.2pct [7] - 无缝业务：24H1收入约3.2亿元，同比下滑13.85%，净利润约0.3亿元，同比增长3%，净利率9.3%，同比提升1.5pct [7] 分红方案 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），中期分红比例约43% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1 公司收入/归母净利润同比分别+5.5%/+33.8%至 11.7/1.7 亿元 [1] - 2024H1 公司毛利率同比+4.2pct 至 28.9%,净利率同比+3.0pct 至 14.2% [1] - 2024Q2 收入/归母净利润同比分别+1.5%/-1.8%至 6.2/0.8 亿元,毛利率同比+1.9pct 至 28.5% [1] 业务板块表现 - 2024H1 棉袜业务稳健增长,我们估计销售收入同比增长 15%左右 [1] - 2024H1 无缝业务同比下滑 15%左右,盈利质量仍有提升空间 [1] 产能情况 - 公司持续推进产能扩张,2023 年棉袜产量 3.20 亿双/无缝服饰产量 2449 万件 [1] - 公司计划在越南南定省投资建设年产 6500 万双中高档棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000 吨纱线染色生产项目 [1] 财务情况 - 2024H1 末存货同比+23.4%至 6.7 亿元,存货周转天数+1.2 天至 130.3 天 [1] - 2024H1 经营性现金流量净额 1.0 亿元,约为同期归母净利润的 0.6 倍 [1] 未来展望 - 2024 年收入有望稳健增长、盈利质量有望提升 [1] - 预计 2024~2026 年归母净利润分别 3.35/3.75/4.14 亿元 [2] 风险提示 - 下游需求波动风险 [1] - 汇率异常波动风险 [1] - 越南政策变化风险 [1] - 客户订单转移风险 [1]

报告评级 - 报告给予健盛集团"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年营收/归母净利/扣非归母分别为11.69/1.66/1.62亿元,同比+5.5%/+33.8%/+32.1%。其中Q2营收/归母净利/扣非归母分别为6.20/0.83/0.82亿元,同比+1.5%/-1.9%/-11.4%,业绩符合预期 [12] - Q2棉袜表现优于无缝,毛利率同比改善。Q2收入平稳增长,毛利率同比+1.9pct,销售/管理/财务费用率同比+1.0/+0.7/+0.7pct [12] - 棉袜业务当前下游大客户库存处于低位,考虑到迅销、Adidas近期上修收入指引,下半年需求展望乐观 [12] - 无缝业务新客户TEFRON、IKAR有望持续放量,随着产能利用率提升,盈利有望稳步改善 [12] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.86/1.01/1.17元,较前次调整下调 [12] - 2024年营收/归母净利润预计分别为25.54/3.18亿元,同比增长11.9%/17.6% [13] - 2024年净资产收益率预计为12.3% [13] - 2024年市盈率(现价&最新股本摊薄)为10.44倍 [13]