公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 看好无缝服饰盈利及棉袜订单向上 [1] - 公司在棉袜、无缝服饰生产制造领域处于领先地位，具备客户资源、全球化产能布局等多方面优势，棉袜业务奠定稳健基本盘，期待无缝服饰业务经营继续改善释放利润 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1 收入 11.7 亿同增 5.5%，归母净利 1.7 亿同增 33.8% [1] - 24Q2 收入 6.2 亿同增 1.5%，归母净利润 0.8 亿同减 1.8%，扣非归母净利润 0.8 亿同减 11.4% [1] - 24H1 公司收入 11.7 亿同增 5.5%，主要系棉袜稳定增长，归母净利润 1.7 亿同比增长 33.8%，扣非归母净利润 1.6 亿同增 32.1% [1] - 公司拟派发中期现金红利每股 0.2 元（含税），分红总额 0.7 亿，占 24H1 归母净利 43% [2] 毛利率和净利率 - 24H1 毛利率 28.9%同增 4.2pct，Q2 毛利率 28.5%同增 1.9pct [3] - 24H1 净利率 14.2%同增 3pct，Q2 净利率 13.5%同减 0.5pct [4] 费用率 - 公司 Q2 期间费率增长 2pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比 +1pct/+0.7pct/-0.3pct/+0.7pct [4] 市场和客户 - 海外市场方面，公司聚焦核心增长客户，提升开发、生产、交期等增强产品力与附加值，重点客户自研产品比例逐步提升；同时强化新客户开发，无缝板块新客户比重增长尤其较快 [5] - 国内市场方面，公司深入研究国内消费者需求与偏好，结合公司产品特点与优势，制定相应营销与推广方案，与李宁、蕉内、UBRAS、FILA 等保持良好合作关系，资源整合优势互补 [5] 产能和项目 - 公司兼备国内外产能，在浙江江山与绍兴，贵州三穗，越南海防、兴安、清化等地均设有生产基地，24 年继续在越南南定省建设新生产基地，目前土地使用权相关转让协议已签署，继续提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司 24-26 年归母净利为 3.2/3.7/4.2 亿元，EPS 为 0.9/1.0/1.2 元/股，对应 PE 分别为 10/9/8X [7]