报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1 公司收入/归母净利润同比分别+5.5%/+33.8%至 11.7/1.7 亿元 [1] - 2024H1 公司毛利率同比+4.2pct 至 28.9%,净利率同比+3.0pct 至 14.2% [1] - 2024Q2 收入/归母净利润同比分别+1.5%/-1.8%至 6.2/0.8 亿元,毛利率同比+1.9pct 至 28.5% [1] 业务板块表现 - 2024H1 棉袜业务稳健增长,我们估计销售收入同比增长 15%左右 [1] - 2024H1 无缝业务同比下滑 15%左右,盈利质量仍有提升空间 [1] 产能情况 - 公司持续推进产能扩张,2023 年棉袜产量 3.20 亿双/无缝服饰产量 2449 万件 [1] - 公司计划在越南南定省投资建设年产 6500 万双中高档棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000 吨纱线染色生产项目 [1] 财务情况 - 2024H1 末存货同比+23.4%至 6.7 亿元,存货周转天数+1.2 天至 130.3 天 [1] - 2024H1 经营性现金流量净额 1.0 亿元,约为同期归母净利润的 0.6 倍 [1] 未来展望 - 2024 年收入有望稳健增长、盈利质量有望提升 [1] - 预计 2024~2026 年归母净利润分别 3.35/3.75/4.14 亿元 [2] 风险提示 - 下游需求波动风险 [1] - 汇率异常波动风险 [1] - 越南政策变化风险 [1] - 客户订单转移风险 [1]