报告评级 - 报告维持增持评级 [3] - 目标价上调至22.07元,对应2024年PE 25X [3] 业绩表现 - 公司3Q24实现收入10.23亿元,同比-4.61%;归母净利润1.51亿元,同比-6.78% [2] - 3Q24单季度毛利率28.54%,同比-0.63pct,但较2Q24环比改善(2Q24 27.59%) [2] - 3Q24单季度销售费用率5.04%,同比-0.41pct,环比收缩(2Q24 4.96%) [2] - 3Q24单季度扣非后归母净利率13.57%,同比-0.53pct,但环比有所提升(2Q24 12.82%) [2] 财务预测 - 维持2024/25/26年EPS预测0.89/0.98/1.03元 [2] - 预计2024年全年收入下滑低单位数,4Q24利润或同比明显改善 [2] - 2024-2026年营收增速分别为-3.8%、2.6%、1.1%;净利润增速分别为11.5%、10.3%、4.8% [8] - 2024-2026年ROE分别为17.5%、19.3%、20.2% [8] 行业比较 - 公司目前股价对应2024年PE 18X,低于同行业可比公司平均水平(25X) [3][9] - 公司2024-2026年EPS CAGR为10.3%,高于同行业可比公司平均水平(34%) [9] 其他 - 公司保持高分红策略,2024-2026年股息率分别为5.5%、6.1%、6.3% [8] - 风险提示:宏观经济因素,原材料成本波动 [2]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司2024Q1-Q3营业总收入26.87亿元(-4.6%)，归母净利润3.49亿元(+2.19%) [3] - 三季度收入下降幅度加大,主要受消费环境影响。其中夫妻肺片、整禽类等核心产品收入下滑较多 [3][4] - 成本红利持续体现,但管理费用上升较多,主要是工资、股权激励费用、折旧摊销增加的影响 [4] - 全年达成股权激励解锁利润门槛信心仍足,预计2024-2026年归母净利润将分别为3.65、3.96、4.30亿元 [5][6] - 海南基地项目建设进度有所延迟,预计2027年1月建成。未来佐餐卤制食品市场规模有望持续增长 [5] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3营业总收入26.87亿元(-4.6%)，归母净利润3.49亿元(+2.19%) [3] - 2024Q3营业总收入10.23亿元(-4.61%)，归母净利润1.51亿元(-6.78%) [3] - 2024Q1-Q3毛利率分别为20.89%、27.59%、28.54%,净利率分别为7.74%、14.97%、14.96% [5] - 预计2024-2026年归母净利润将分别为3.65、3.96、4.30亿元,EPS分别为0.88、0.96、1.04元 [6] 风险提示 本报告未提及风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入端持续承压 - 前三季度鲜货产品、预包装及其他产品收入分别下降5.7%、0.4% [2] - 其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲等主要产品收入下降8.8%、8.5%、10.1% [2] - 经销渠道收入下降8.5%,直营渠道收入增长0.5% [2] - 各区域收入表现分化,整体承压 [2] 盈利能力恢复至较高水平 - 前三季度毛利率26.2%,同比提升2个百分点,主要由于原材料价格较低 [3] - 费用率方面,销售费用率下降0.1个百分点,管理费用率和研发费用率有所上升 [3] - 前三季度净利率13.1%,同比提升1个百分点,恢复至较高水平 [3] 海外首店成功落地,限制性股票成功授予 - 2024年5月,公司在墨尔本开设海外首店,预计下半年将投入更多海外门店 [3] - 公司完成限制性股票激励的授予登记,向173位员工授予226.05万股 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、4.1亿元 [4] - 对应动态PE分别为19倍、18倍、16倍 [4]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入26.87亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长2.93% [1] - 2024Q3公司鲜货类产品实现收入8.73亿元，同比下降4.37%，但环比Q2下滑幅度有所收窄 [1] - 公司鲜货产品中，夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货分别实现收入3.17、2.48、1.06、2.02亿元，同比分别增长-6.36%、-6.77%、20.55%、-8.42% [1] - 2024年前三季度公司预包装产品、包材、加盟商管理收入分别为0.89、0.28、0.18亿元，同比分别增长-8.11%、-6.01%、10.39% [1] - 公司毛利率同比下降0.41个pct至26.22%，管理费用率上升0.86个pct至5.04% [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入34.36亿元，同比下降3%；归母净利润3.59亿元，同比增长8.2% [1][3] - 2024-2026年公司营业收入分别为34.36、36.65、39.18亿元，同比增长-3%、7%、7% [1][3] - 2024-2026年公司归母净利润分别为3.59、4.00、4.41亿元，同比增长8.2%、11.5%、10.3% [1][3] - 2024-2026年公司每股收益分别为0.87、0.97、1.07元 [1][3] - 2024-2026年公司净资产收益率分别为17%、19%、20% [1] 风险提示 - 宏观经济低迷导致需求不及预期的风险 [8] - 食品安全风险 [8] - 主要原材料价格波动的风险 [8] - 市场开拓不及预期的风险 [8] - 研报信息更新不及时的风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现总营收26.87亿元(-4.60%)、归母净利3.49亿元(+2.19%)、扣非归母净利3.02亿元(+2.93%) [2] - 公司"加盟费、门店管理费、信息系统使用费"收入Q3同增10%,环比Q2+6% [2] - 公司华东大本营收入增速Q3环比改善 [2] - 公司经销商较稳定,2024Q3末共112个,Q3净减少1个 [2] - 公司2024年前三季度毛利率为26.22%,同比+2.02pct,归母净利率为12.99%,同比+0.86pct [2] - 公司2024Q3销售费用率下降,管理费用率有所提升 [2] 财务预测 - 我们预计公司2024、2025、2026年归母净利分别为3.51、3.81、4.08亿元,增速5.74%、8.68%、7.15% [3] - 对应10月25日PE 20、18、17倍(市值69亿元) [3]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q3营收同比-4.61%,归母净利润同比-6.78%,扣非后归母净利润同比-8.18% [6] - 24Q3毛利率同比-0.64pct,扣非归母净利率同比-0.53pct [6] - 各区域营收均有承压,华东、华中、西南等地区营收下滑 [7] 产品表现 - 香辣休闲产品营收同比+20.55% [6] - 鲜货类产品、预包装及其他产品、包材等营收均有下滑 [6] - 经销渠道营收同比-8.57%,直营渠道营收同比-4.45% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.87/0.98/1.10元 [7] - 给予公司24年20-25倍PE,对应合理价值区间17.4-21.75元 [7] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响 [7] - 行业竞争加剧 [7]

报告评级 - 公司投资评级为"推荐"[1] 报告核心观点 - 单店压力延续,利润略低于预期[1] - 公司稳步推进拓店、推新、出海、子品牌打造等相关动作,宏观预期转向后,公司内在成长潜能仍足[1] - 高分红比例可提供一定估值支撑[1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为34.04亿元、36.31亿元、38.48亿元,同比增速分别为-4.1%、6.7%、6.0%[2] - 2024-2026年归母净利润分别为3.52亿元、3.81亿元、4.13亿元,同比增速分别为6.2%、8.1%、8.6%[2] - 2024-2026年每股收益分别为0.85元、0.92元、1.00元[2] - 2024-2026年市盈率分别为20倍、18倍、17倍[2] - 2024-2026年毛利率分别为24.2%、24.5%、24.8%[9] - 2024-2026年净利率分别为10.6%、10.8%、11.1%[9] - 2024-2026年ROE分别为17.8%、19.0%、20.2%[9] - 2024-2026年ROIC分别为34.4%、34.4%、34.7%[9] 风险提示 无 免责声明 无

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.23亿元人民币，同比下降4.61%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.49亿元人民币，同比增长2.19%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元人民币，同比下降22.55%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3646元人民币，同比下降7.20%[2,3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为7.45%，同比下降0.67个百分点[2,3] - 公司2024年前三季度营业收入为26.87亿元[12] - 公司2024年前三季度净利润为35.19亿元[12] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为34.90亿元[12] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为33.97亿元人民币，较上年度末增长17.00%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为19.98亿元人民币，较上年度末下降3.76%[3] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为20.13亿元，较2023年末增加26.6%[10] - 公司2024年第三季度末货币资金为4.82亿元，较2023年末增加13.2%[10] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为9.72亿元，较2023年末增加22.1%[10] - 公司2024年第三季度末应收账款为1.51亿元，较2023年末增加106.2%[10] - 公司2024年第三季度末预付款项为1.68亿元，较2023年末增加61.6%[10] - 公司2024年第三季度末存货为1.95亿元，较2023年末增加35.8%[10] - 公司2024年第三季度末长期应收款为5,362万元，较2023年末增加83.8%[10] - 公司2024年第三季度末固定资产为9.33亿元，较2023年末减少4.2%[10] - 公司2024年第三季度末在建工程为1.11亿元，较2023年末增加164.3%[10] - 公司2024年第三季度末其他权益工具投资为1,389万元，较2023年末增加56.1%[10] - 公司2024年前三季度资产总计为339.69亿元，负债总计为138.88亿元[11,12] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为4.00亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为1.47亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度委托他人投资或管理资产的损益为2,407,476.19元人民币[4] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-0.91亿元[14] 现金流量 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.41亿元[12] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.91亿元[12] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.01亿元[12] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为28.07亿元[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.34亿元[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.25亿元[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.01亿元[16] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为19.80亿元[17] - 2024年前三季度投资支付的现金为21.64亿元[17] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为2.31亿元[17] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为5.38亿元[17] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.59亿元[17] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为4.82亿元[17] 费用情况 - 公司2024年前三季度销售费用为13.59亿元，管理费用为13.78亿元[14] - 公司2024年前三季度研发费用为1.10亿元[14]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入16.6亿元,同比下滑4.6%;实现归母净利润2亿元,同比增长10.3% [2] - 公司分品类看,鲜货产品收入13.9亿元(-6.5%),预包装及其他产品收入1.8亿元(+4.1%) [3] - 公司分渠道看,经销收入13.9亿元(-8.4%),直营收入0.3亿元(+3.6%) [3] - 公司2024H1毛利率24.8%,同比提升3.7个百分点,主要由于原材料价格较低 [4] - 公司2024H1净利率12%,同比提升1.8个百分点,恢复至较高水平 [4] - 公司已完成限制性股票激励的授予登记,向173位员工授予226.05万股,利于公司长远发展 [5][49] 公司发展历程 - 公司前身为1989年创办的"钟记油烫鸭",1996年紫燕品牌在南京创立,2000年进入上海市场 [13][18][32][36] - 2001年公司门店数量突破500家,2024H1末国内门店6308家,已成为餐桌卤味行业代表企业 [19][44][46] - 2024年公司海外首店在澳洲墨尔本开业,开启出海进程 [39] 收入情况 - 2024H1公司分别实现收入、归母净利润16.6亿元(-4.6%)、2亿元(+10.3%) [2] - 2024Q2公司分别实现收入、归母净利润9.7亿元(-2%)、1.4亿元(+6.8%) [2] - 公司经销收入占比84.7%,直营收入占比2%,其他渠道收入占比13.3% [107][108] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率24.8%,同比提升3.7个百分点,主要由于原材料价格较低 [4][94] - 2024H1公司净利率12%,同比提升1.8个百分点,恢复至较高水平 [4][94] - 公司费用率方面,销售费用率5.1%,管理费用率5.3%,研发费用率0.4%,财务费用率0.1% [94][100] 门店拓展 - 截至2024H1末,公司国内门店6308家,较年初增加103家,2023年下半年以来整体需求偏弱,开店速度放缓 [110][111] - 2024H1公司经销门店平均贡献收入22万元(-11%),直营门店平均贡献收入110万元(+14.4%) [110][114][116] 产品和研发 - 公司产品以乐山风味凉拌菜为特色,品类丰富,包括牛肉类、猪肉类、鸡肉类等 [101][102] - 公司设立连云港食品研究院,由创始人钟怀军先生担任院长,高度重视产品研发创新 [102] 销售渠道 - 公司以经销模式为主,同时构建了直营、电商、商超、团购等渠道 [104][107][108] - 经销模式占比84.7%,直营占比2%,其他渠道占比13.3% [107][108] 未来发展 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为35.8亿元(+0.9%)、39.3亿元(+9.6%)、42.6亿元(+8.5%) [125] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8亿元(+13.9%)、4.2亿元(+10.6%)、4.6亿元(+9.0%) [125] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.01元、1.10元,对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍 [125]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年中报公司实现总营收16.63亿元(-4.59%)，归母净利1.98亿元(+10.28%)，扣非归母净利1.63亿元(+14.78%)[2] - 2024Q2单季公司实现总营收9.69亿元(-1.98%)，归母净利1.44亿元(+6.77%)，扣非归母净利1.24亿元(+15.05%)[2] - 公司每股拟派发现金红利0.30元，分红率为62.74%[2] 收入结构 - 预包装及其他产品、包材、"加盟费、门店管理费、信息系统使用费"收入保持增长[2] - 鲜货产品中，其他鲜货收入增速领先[2] - 鲜货收入增速Q2环比改善[2] - 华中、西南、华北、华南收入保持正增长，华东、西北、东北收入有所下滑[2] 门店拓展 - 2024H1经销店数净增103家，总店数同比+2.79%[2] - 2024H1直营店效提升，单店收入同比+14.36%，加盟店单店收入同比-10.96%[2] 盈利能力 - 2024H1毛利率24.79%，同比+3.66pct，主要来自成本下行[2] - 2024H1管理费用率、坏账损失有所增加[2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为3.62、4.08、4.56亿元，增速9.04%、12.94%、11.58%[2] - 对应8月19日PE 17、15、13倍(市值61亿元)，维持"增持"评级[2] 风险提示 - 食品安全风险、原材料价格上涨风险、单店修复不及预期风险[2]