报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入16.6亿元,同比下滑4.6%;实现归母净利润2亿元,同比增长10.3% [2] - 公司分品类看,鲜货产品收入13.9亿元(-6.5%),预包装及其他产品收入1.8亿元(+4.1%) [3] - 公司分渠道看,经销收入13.9亿元(-8.4%),直营收入0.3亿元(+3.6%) [3] - 公司2024H1毛利率24.8%,同比提升3.7个百分点,主要由于原材料价格较低 [4] - 公司2024H1净利率12%,同比提升1.8个百分点,恢复至较高水平 [4] - 公司已完成限制性股票激励的授予登记,向173位员工授予226.05万股,利于公司长远发展 [5][49] 公司发展历程 - 公司前身为1989年创办的"钟记油烫鸭",1996年紫燕品牌在南京创立,2000年进入上海市场 [13][18][32][36] - 2001年公司门店数量突破500家,2024H1末国内门店6308家,已成为餐桌卤味行业代表企业 [19][44][46] - 2024年公司海外首店在澳洲墨尔本开业,开启出海进程 [39] 收入情况 - 2024H1公司分别实现收入、归母净利润16.6亿元(-4.6%)、2亿元(+10.3%) [2] - 2024Q2公司分别实现收入、归母净利润9.7亿元(-2%)、1.4亿元(+6.8%) [2] - 公司经销收入占比84.7%,直营收入占比2%,其他渠道收入占比13.3% [107][108] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率24.8%,同比提升3.7个百分点,主要由于原材料价格较低 [4][94] - 2024H1公司净利率12%,同比提升1.8个百分点,恢复至较高水平 [4][94] - 公司费用率方面,销售费用率5.1%,管理费用率5.3%,研发费用率0.4%,财务费用率0.1% [94][100] 门店拓展 - 截至2024H1末,公司国内门店6308家,较年初增加103家,2023年下半年以来整体需求偏弱,开店速度放缓 [110][111] - 2024H1公司经销门店平均贡献收入22万元(-11%),直营门店平均贡献收入110万元(+14.4%) [110][114][116] 产品和研发 - 公司产品以乐山风味凉拌菜为特色,品类丰富,包括牛肉类、猪肉类、鸡肉类等 [101][102] - 公司设立连云港食品研究院,由创始人钟怀军先生担任院长,高度重视产品研发创新 [102] 销售渠道 - 公司以经销模式为主,同时构建了直营、电商、商超、团购等渠道 [104][107][108] - 经销模式占比84.7%,直营占比2%,其他渠道占比13.3% [107][108] 未来发展 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为35.8亿元(+0.9%)、39.3亿元(+9.6%)、42.6亿元(+8.5%) [125] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8亿元(+13.9%)、4.2亿元(+10.6%)、4.6亿元(+9.0%) [125] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.01元、1.10元,对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍 [125]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 紫燕食品(603057)公司点评报告 2024 年 08 月 20 日 [Table_Title]开店稳健，盈利能力持续回升 ——紫燕食品 2024 年中报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年中报。2024H1，公司实现总营收 16.63 亿元（-4.59%），归 母净利 1.98 亿元（+10.28%），扣非归母净利 1.63 亿元（+14.78%）。24Q2 单 季，公司实现总营收 9.69 亿元（-1.98%），归母净利 1.44 亿元（+6.77%），扣 非归母净利 1.24 亿元（+15.05%）。公司每股拟派发现金红利 0.30 元，分红率 为 62.74%。 H1 经销店数净增 103 家，华中、西南、华北、华南收入保持正增长 1）预包装及其他产品、包材、"加盟费、门店管理费、信息系统使用费"收入 保持增长。2024H1，公司鲜货、预包装及其他产品、包材、"加盟费、门店管 理费、信息系统使用费"收入分别为 13.86、1.76、0.42、0.33 亿元，同比-6.48%、 +4 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 -42% -34% -25% -16% -7% 2% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 紫燕食品 上证指数 [Table_Report] 相关报告 [当前价格： Table_CurPrice] 13.73 景气下修成本优势保持，中期分红超预期 紫燕食品(603057) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 17.84 | | | 上次预测: | 24.28 | | --- | --- | |----------|----- ...

紫燕食品（603057）2024 半年报点评 推荐（维持） 盈利持续改善，分红更显积极 目标价：17.8 元 当前价：13.73 元 事项： ❖ 公司发布 2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 16.6 亿，同比-4.6％； 实现归母净利润 2.0 亿，同比+10.3％。单 Q2 公司实现营收 9.7 亿，同比-2.0％； 实现归母净利润 1.4 亿，同比+6.8％。 ❖ 公司发布半年度利润分配方案的公告，每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。 评论： ❖ 开店放缓、单店下降收窄，Q2 营收小幅下降，略好于此前预期。24Q2 公司 营收同比-2.0％，略好于此前预期，主要是去年二季度基数较低，加上今年新 兴市场拓展相对顺利。其中分产品来看，鲜货类产品同比-3.1％，夫妻肺片/ 整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-6.5%/-2.4%/-24.6%/+11.3%。而 分地区来看，核心区域华东同比-4.6%，华中/西南/华北/华南地区表现较好， 分别同比+2.0%/+14.9%/+14.5%/+5.3%，而西北/东北区域下滑较多，分别同比 -38.9%/-36.2%。从门店数目来看，2 ...

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"买入(维持)"[6] 报告的核心观点 经营仍有承压，门店稳步扩张 - 2024Q2 鲜货类产品收入同比下降,其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲等主要产品收入均有不同程度下滑[9] - 2024Q2 经销模式收入同比下降4.61%,但直营模式和其他收入均有所增长[9] - 2024H1公司经销商数量同比增加8.65%,但经销商单位创收同比下降15.72%[9] - 2024H1公司全国门店数量达到6308家,同比增长2.79%[9] 成本红利释放，盈利水平提升 - 2024Q2公司营业成本同比下降7.83%,毛利率同比提升4.60个百分点至27.59%[9] - 2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.47、上升1.32、上升0.16个百分点[9] - 2024Q2公司净利率为14.97%,同比提升1.49个百分点[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为36.23/39.81/43.76亿元,同比增长2.04%/9.89%/9.93%[10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.44/3.85/4.31亿元,同比增长3.90%/11.69%/12.06%[10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83/0.93/1.04元[10] - 维持"买入"评级,预期公司后续经营端有望改善[10]

紫燕食品（603057. SH）/食 品加工 | --- | |---------------------| | 评级： 买入（维持） | | 市场价格：13.73 | | 分析师：热欣慰 | | | 电话：021-20315733 Email： xiongxw@ zts.com.cn 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 Email: fanjs@zts.com.cn 分析师： 冬计币 执业证书稿予：S0740523070003 Email: yansy@zts.com.cn ま本状况 总股本(百万股)414 流通股本(百万股)68 क 价 ( 无 )13.73 市位(百万元)5,688 流通市值(百万元)934 股价与行业一市场走势对比 相关报告 1 求点食品(603057.SH)_点评报告 : 成本红利兑现，期待同点改革 2 紫燕食品(603057.SH)_点评报告: 股权激励落地，彰显成长位心 3 紫燕食品(603057.SH)_点评报告： 同心份有压力，成本か途改善 ■ ■ 02 收入降幅收窄，成本红利持续释放 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 18 日 公司盈利预 ...

报告公司投资评级 - 紫燕食品的投资评级为"买入"，维持评级[1] 报告的核心观点 - 紫燕食品的盈利水平因原料成本下降而回升，尽管面临外部环境压力，公司仍布局长远[7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为13.73元，总市值为57亿元，总股本为414百万股，流通股本为68百万股，52周价格范围为13.43-24.38元，日均成交额为33.55百万元[3] 市场表现 - 紫燕食品的市场表现与沪深300指数对比，具体数据未提供[4] 相关研究 - 报告提到了紫燕食品的三份历史研究报告，分别发布于2024年4月20日、2024年1月30日和2024年1月09日[6] 盈利预测 - 预计紫燕食品2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.83元、0.93元和1.04元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为17倍、15倍和13倍，维持"买入"投资评级[9] 财务预测 - 预计紫燕食品2024-2026年的主营收入分别为3623百万元、3998百万元和4421百万元，归母净利润分别为343百万元、386百万元和432百万元，摊薄每股收益分别为0.83元、0.93元和1.04元[12] 主要财务指标 - 紫燕食品的营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE等指标在2024-2026年的预测值分别为2.0%、3.5%、21.9%、9.2%、14.6%等[15] 现金流量表 - 紫燕食品2024-2026年的经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量等指标的预测值分别为405百万元、45百万元和-69百万元等[16] 利润表 - 紫燕食品2024-2026年的营业收入、营业成本、营业利润、净利润等指标的预测值分别为3623百万元、2828百万元、417百万元、333百万元等[17] 资产负债表 - 紫燕食品2024-2026年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、所有者权益等指标的预测值分别为1917百万元、1243百万元、620百万元、191百万元、2349百万元等[14]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为16.63亿元，同比下降4.59%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元，同比增长10.28%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元，同比增长14.78%[20] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，同比下降52.04%[20] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为19.84亿元，同比下降4.46%[20] - 公司2024年上半年末总资产为31.78亿元，同比增长9.46%[20] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.4803元，同比增长10.16%[20] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.4803元，同比增长10.16%[20] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.3951元，同比增长14.69%[20] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为9.29%，同比增加0.61个百分点[20] - 公司报告期内实现营业收入为16.63亿元，同比减少4.59%[29] - 归属于母公司的净利润为1.98亿元，同比增长10.28%[29] - 公司2024年上半年营业总收入为1,663,232,197.93元，较2023年同期的1,743,277,310.34元有所下降[187] - 公司2024年上半年净利润为198,779,544.80元，较2023年同期的177,205,528.17元有所增长[188] - 公司2024年上半年营业收入为192,053,108.16元，较2023年同期的288,895,586.18元有所下降[190] - 公司2024年上半年净利润为40,210,630.26元，而2023年同期为亏损15,655,161.27元[190] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.4803元/股，较2023年同期的0.4360元/股有所增长[189] - 公司2024年上半年综合收益总额为198,339,920.97元，较2023年同期的177,168,498.18元有所增长[189] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为723,468.31元[21] - 计入当期损益的政府补助为32,495,664.29元[21] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为9,501,949.44元[21] - 委托他人投资或管理资产的损益为1,431,050.72元[21] - 其他营业外收入和支出为953,017.30元[21] - 所得税影响额为-9,896,810.76元[21] - 少数股东权益影响额（税后）为-41,521.92元[21] - 非经常性损益项目合计为35,166,817.37元[22] 业务运营 - 公司通过经销模式建立了两级销售网络，包括公司、经销商、终端加盟门店和消费者[26] - 截至2024年6月30日，公司共开设了29家直营门店，主要集中在上海及武汉等地区[26] - 公司主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，所处行业属于食品加工业，具体为农副食品加工业[26] - 公司拥有5个生产基地，形成了以最优冷链配送距离作为辐射半径的供应链体系，确保产品新鲜度[27] - 公司引入了食品行业SAP-ERP系统、销售中台系统、OA系统、TMS系统、WMS系统等现代电子化信息管理系统，实现核心业务的全系统化管理[28] - 全国门店总数截至6月30日为6308家（不含国外）[29] - 公司启动"超级发展城市"计划，协助多个城市的经销商完成五家以上新店同时开设活动[29] - 公司海外首店在澳洲墨尔本开业，墨尔本二店预计将于下半年正式投入运营[29] 市场与行业 - 中国佐餐卤制食品市场规模从2018年的1,498.2亿元增长至2022年的2,349.5亿元，年复合增长率为11.9%[26] - 预计2023-2027年，中国佐餐卤制食品市场规模将以年复合增长率10.9%的速度增长，到2027年将达到3,934.1亿元[26] - 卤制食品行业存在大量市场份额由非品牌化的小型加工生厂商分摊，规模以上生产企业数量较少，市场较为分散[59] 资产与负债 - 货币资金本期期末数为482,123,036.00元，较上年期末变动比例为13.23%[37] - 存货减少9.32%，从143,314,814.68元降至129,961,466.77元[39] - 长期股权投资增加5.61%，从39,787,114.68元增至42,018,393.29元[39] - 固定资产减少2.21%，从974,060,265.50元降至952,497,874.24元[39] - 在建工程增加114.01%，主要是安徽及海南等地在建工程投入，从41,774,992.34元增至89,403,055.13元[39] - 短期借款增加517.92%，主要是保证借款增加，从59,813,750.00元增至369,601,813.00元[39] - 租赁负债增加63.74%，主要是新增长期房屋租赁，从39,729,299.90元增至65,053,056.32元[39] - 预付款项增加70.71%，主要是为锁定原料价格，稳定成本，增加供应商预付款，从103,956,709.16元增至177,467,183.02元[39] - 其他应收款增加54.11%，主要是备用金、押金等未到年底还款期，从9,319,279.49元增至14,362,324.11元[39] - 长期应收款增加88.76%，主要是本期新增长期租赁，从29,177,233.38元增至55,074,136.06元[39] - 其他权益工具投资增加61.52%，主要是投资上海陆拌鲜餐饮管理有限责任公司，从8,896,134.18元增至14,368,684.00元[39] - 公司2024年6月30日的总资产为31.78亿人民币，相比2023年12月31日的29.03亿人民币有所增加[177] - 流动资产在2024

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3][5] 报告的核心观点 营收仍有承压 1) 分产品看,公司2023年鲜货类产品营收30.04亿元/同比-1.71%,其中夫妻肺片营收10.99亿元/同比+0.46%,整禽营收8.79亿元/同比-4.06%,香辣休闲类营收3.14亿元/同比-18.68%,其他鲜货营收7.11亿元/同比+7.90% [1] 2) 分区域看,公司2023年华东地区营收24.47亿元/同比-5.43%,华中地区营收3.92亿元/同比+0.93%,西南地区营收3.17亿元/同比+9.46%,华北地区营收1.56亿元/同比+8.04%,华南地区营收0.87亿元/同比+8.18%,西北地区营收0.51亿元/同比+28.89%,东北地区营收0.31亿元/同比+41.54% [1] 3) 分模式看,公司2023年经销模式营收30.51亿元/同比-2.68%,直营模式营收0.63亿元/同比+40.90% [1] 4) 2023年全国门店总数6205家,相较于2022年末净增加510家 [1] 5) 公司2024年一季度营收同比下降8.0%,经营仍有承压 [1] 毛利率同比改善带动盈利能力提升 1) 公司2023年毛利率22.46%/同比+6.49个百分点,其中夫妻肺片/整禽/香辣休闲类/其他鲜货毛利率同比+18.75/-1.35/-0.9/+5.41个百分点,毛利率同比提升主要受益于进口牛肉等原料价格有所回落 [2] 2) 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率同比+2.32/+0.19/-0.01/-0.00个百分点(合计+2.50个百分点),销售费用率同比提升主因公司发展新的子品牌,拓展新区域,加大广告费投入和增加相应的销售人员 [2] 3) 公司2023年归母净利率9.34%/同比+3.18个百分点 [2] 4) 公司2024年一季度归母净利率7.77%/同比+1.86个百分点,其中毛利率同比+2.20个百分点,销售/管理/财务/研发费用率同比+0.68/-0.09/+0.10/+0.20个百分点(合计+0.89个百分点) [2] 公司深耕主业与外延拓展并举 1) 主业上持续提升单店运营效率,加强产品研发及品牌营销,供应链端持续推进生产基地的数字化、智能化升级等 [2] 2) 外延拓展上,公司2022年收购的冯四孃跷脚牛肉已成功跨越100家门店的门槛,并实现了营业收入和利润倍增;2023年继续投资老韩煸鸡、京脆香等品牌 [2] 3) 2023年5月成立海外事业部,进行海外市场拓展 [2] 4) 公司2023年每股分配现金红利0.8元,股利支付率达99%,分红表现亮眼 [2] 盈利预测与投资建议 - 需求修复略低于预期,我们主要下调公司收入预测,调整公司2024-26年EPS预测为0.96/1.09/1.22元(调整前24/25年为1.07/1.25元),使用可比公司估值法给予公司24年23倍PE估值,对应目标价22.08元,维持"增持评级" [3][5]

业绩总结 - 紫燕食品2023年实现营收35.5亿，同比下降1.46%[1] - 2024年一季度公司实现收入6.95亿，同比下降8%[1] - 预计2024-2026年紫燕食品归母净利润分别为3.75亿、4.20亿、4.68亿[2] - 公司门店数量预计在24-25年增加26家[2] - 平均门店收入同比下降10.3%[3] - 2023年公司毛利率为22.5%，同比提升6.5%[4] - 2024年一季度公司毛利率为20.9%，同比提升2.2%[5] - 预计2024-2026年紫燕食品每股收益分别为0.91、1.02、1.14元[6] - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为3,982、4,451、4,948百万元[7] 未来展望 - 预计2024-2026年紫燕食品归母净利润有望提升[2] - 公司核心假设风险包括原材料成本波动和食品安全事件[7] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] 其他 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准[12] - 公司提醒客户研究观点的简要沟通需以公司网站刊载的完整报告为准[14]