报告评级 - 报告维持增持评级 [3] - 目标价上调至22.07元,对应2024年PE 25X [3] 业绩表现 - 公司3Q24实现收入10.23亿元,同比-4.61%;归母净利润1.51亿元,同比-6.78% [2] - 3Q24单季度毛利率28.54%,同比-0.63pct,但较2Q24环比改善(2Q24 27.59%) [2] - 3Q24单季度销售费用率5.04%,同比-0.41pct,环比收缩(2Q24 4.96%) [2] - 3Q24单季度扣非后归母净利率13.57%,同比-0.53pct,但环比有所提升(2Q24 12.82%) [2] 财务预测 - 维持2024/25/26年EPS预测0.89/0.98/1.03元 [2] - 预计2024年全年收入下滑低单位数,4Q24利润或同比明显改善 [2] - 2024-2026年营收增速分别为-3.8%、2.6%、1.1%;净利润增速分别为11.5%、10.3%、4.8% [8] - 2024-2026年ROE分别为17.5%、19.3%、20.2% [8] 行业比较 - 公司目前股价对应2024年PE 18X,低于同行业可比公司平均水平(25X) [3][9] - 公司2024-2026年EPS CAGR为10.3%,高于同行业可比公司平均水平(34%) [9] 其他 - 公司保持高分红策略,2024-2026年股息率分别为5.5%、6.1%、6.3% [8] - 风险提示:宏观经济因素,原材料成本波动 [2]