报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年中报公司实现总营收16.63亿元(-4.59%)，归母净利1.98亿元(+10.28%)，扣非归母净利1.63亿元(+14.78%)[2] - 2024Q2单季公司实现总营收9.69亿元(-1.98%)，归母净利1.44亿元(+6.77%)，扣非归母净利1.24亿元(+15.05%)[2] - 公司每股拟派发现金红利0.30元，分红率为62.74%[2] 收入结构 - 预包装及其他产品、包材、"加盟费、门店管理费、信息系统使用费"收入保持增长[2] - 鲜货产品中，其他鲜货收入增速领先[2] - 鲜货收入增速Q2环比改善[2] - 华中、西南、华北、华南收入保持正增长，华东、西北、东北收入有所下滑[2] 门店拓展 - 2024H1经销店数净增103家，总店数同比+2.79%[2] - 2024H1直营店效提升，单店收入同比+14.36%，加盟店单店收入同比-10.96%[2] 盈利能力 - 2024H1毛利率24.79%，同比+3.66pct，主要来自成本下行[2] - 2024H1管理费用率、坏账损失有所增加[2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为3.62、4.08、4.56亿元，增速9.04%、12.94%、11.58%[2] - 对应8月19日PE 17、15、13倍(市值61亿元)，维持"增持"评级[2] 风险提示 - 食品安全风险、原材料价格上涨风险、单店修复不及预期风险[2]