紫燕食品:收入端整体承压,盈利能力持续修复

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入端持续承压 - 前三季度鲜货产品、预包装及其他产品收入分别下降5.7%、0.4% [2] - 其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲等主要产品收入下降8.8%、8.5%、10.1% [2] - 经销渠道收入下降8.5%,直营渠道收入增长0.5% [2] - 各区域收入表现分化,整体承压 [2] 盈利能力恢复至较高水平 - 前三季度毛利率26.2%,同比提升2个百分点,主要由于原材料价格较低 [3] - 费用率方面,销售费用率下降0.1个百分点,管理费用率和研发费用率有所上升 [3] - 前三季度净利率13.1%,同比提升1个百分点,恢复至较高水平 [3] 海外首店成功落地,限制性股票成功授予 - 2024年5月,公司在墨尔本开设海外首店,预计下半年将投入更多海外门店 [3] - 公司完成限制性股票激励的授予登记,向173位员工授予226.05万股 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、4.1亿元 [4] - 对应动态PE分别为19倍、18倍、16倍 [4]