报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] - 上次评级也为"增持" [4] 报告核心观点 - 业绩低于预期,主要由于单店情况及开店假设弱于预期 [11][12] - 公司中期分红超预期,2024年或实现百分百分红,对应股息率达6.5% [11][12] - 下调2024/25/26年盈利预测,目标价下调至17.84元 [12] 公司经营情况 收入情况 - 2Q24单季实现营收9.69亿元,同比-1.98% [12] - 2Q24单店下滑约6%,主因客单价下调约1成 [12] 成本情况 - 2Q24毛利率27.59%,同比+4.59%,主因原材料成本下降 [12] - 1H24营业成本同比下降9.02% [12] 盈利情况 - 1H24实现扣非净利1.63亿元,同比+14.78% [12] - 2Q24单季实现扣非净利1.24亿元,同比+15.05% [12] 其他 - 截至6月30日,全国门店总数6308家,同比+2.79% [12] - 公司中期实施分红,占母公司期末可供分配利润41.69% [12] 风险提示 - 竞争加剧、运营环境变化 [12]

报告公司投资评级 [1] 公司维持"推荐"评级。 报告核心观点 1. 盈利持续改善,分红更显积极 [2] 2. 开店放缓、单店下降收窄,Q2 营收小幅下降,略好于预期 [2] 3. 费用略微提升,但成本红利延续,带动盈利继续改善 [2] 4. 下半年继续推进挖潜增效工作,公司经营有望平稳向好 [2] 报告分类总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 财务数据 1. 2024年上半年公司实现营收16.6亿元,同比-4.6%；实现归母净利润2.0亿元,同比+10.3% [2] 2. 2024年Q2公司实现营收9.7亿元,同比-2.0%；实现归母净利润1.4亿元,同比+6.8% [2] 3. 公司发布半年度利润分配方案,每10股派发现金红利3元(含税) [2] 经营情况 1. 开店放缓,单店收入同比下滑约9% [2] 2. 鲜货类产品同比-3.1%,其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-6.5%/-2.4%/-24.6%/+11.3% [2] 3. 分地区来看,核心区域华东同比-4.6%,华中/西南/华北/华南地区表现较好,分别同比+2.0%/+14.9%/+14.5%/+5.3%,而西北/东北区域下滑较多,分别同比-38.9%/-36.2% [2] 4. 公司继续推进挖潜增效工作,如与东方一串、正大集团等达成合作,深挖供应链上下游潜力,新推出嫩烤鸡翅中、龙虾桶等创意新品,并聘请明星杨迪作为"首席饭搭子"进行营销,继续发力海外市场 [2]

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"买入(维持)"[6] 报告的核心观点 经营仍有承压，门店稳步扩张 - 2024Q2 鲜货类产品收入同比下降,其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲等主要产品收入均有不同程度下滑[9] - 2024Q2 经销模式收入同比下降4.61%,但直营模式和其他收入均有所增长[9] - 2024H1公司经销商数量同比增加8.65%,但经销商单位创收同比下降15.72%[9] - 2024H1公司全国门店数量达到6308家,同比增长2.79%[9] 成本红利释放，盈利水平提升 - 2024Q2公司营业成本同比下降7.83%,毛利率同比提升4.60个百分点至27.59%[9] - 2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.47、上升1.32、上升0.16个百分点[9] - 2024Q2公司净利率为14.97%,同比提升1.49个百分点[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为36.23/39.81/43.76亿元,同比增长2.04%/9.89%/9.93%[10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.44/3.85/4.31亿元,同比增长3.90%/11.69%/12.06%[10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83/0.93/1.04元[10] - 维持"买入"评级,预期公司后续经营端有望改善[10]

报告评级 - 报告给予"买入(维持)"评级 [2] 报告核心观点 - 公司收入增长放缓,但成本下降推动毛利率上升,盈利能力持续提升 [11][12][13] - 公司门店数量稳步增加,但同店销售仍面临压力 [12] - 公司预计未来3年收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [13] 公司经营情况总结 1) 收入情况 - 2024H1公司实现收入16.63亿元,同比下降4.59% [11] - 2024Q2公司鲜货收入8.24亿元,同比下降3.15%,环比Q1收窄 [12] - 分地区来看,华东市场环比改善,其他区域增速有所放缓 [12] 2) 盈利情况 - 2024Q2公司毛利率同比上升4.60个百分点至27.59%,主要得益于成本下降 [12][13] - 2024Q2公司归母净利率同比上升1.22个百分点至14.88% [13] - 预计未来3年公司收入和净利润将保持15%左右的增长 [13] 3) 门店拓展 - 2024H1公司新增103家门店,达到6308家,保持稳健的开店节奏 [12] - 为解决小规模经销商拓展缓慢,公司启动"超级发展城市"计划 [12] - 公司在澳洲开设首家海外门店,2个月内海外收入达129万元 [12] [11][12][13]

报告公司投资评级 - 紫燕食品的投资评级为"买入"，维持评级[1] 报告的核心观点 - 紫燕食品的盈利水平因原料成本下降而回升，尽管面临外部环境压力，公司仍布局长远[7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为13.73元，总市值为57亿元，总股本为414百万股，流通股本为68百万股，52周价格范围为13.43-24.38元，日均成交额为33.55百万元[3] 市场表现 - 紫燕食品的市场表现与沪深300指数对比，具体数据未提供[4] 相关研究 - 报告提到了紫燕食品的三份历史研究报告，分别发布于2024年4月20日、2024年1月30日和2024年1月09日[6] 盈利预测 - 预计紫燕食品2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.83元、0.93元和1.04元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为17倍、15倍和13倍，维持"买入"投资评级[9] 财务预测 - 预计紫燕食品2024-2026年的主营收入分别为3623百万元、3998百万元和4421百万元，归母净利润分别为343百万元、386百万元和432百万元，摊薄每股收益分别为0.83元、0.93元和1.04元[12] 主要财务指标 - 紫燕食品的营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE等指标在2024-2026年的预测值分别为2.0%、3.5%、21.9%、9.2%、14.6%等[15] 现金流量表 - 紫燕食品2024-2026年的经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量等指标的预测值分别为405百万元、45百万元和-69百万元等[16] 利润表 - 紫燕食品2024-2026年的营业收入、营业成本、营业利润、净利润等指标的预测值分别为3623百万元、2828百万元、417百万元、333百万元等[17] 资产负债表 - 紫燕食品2024-2026年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、所有者权益等指标的预测值分别为1917百万元、1243百万元、620百万元、191百万元、2349百万元等[14]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为16.63亿元，同比下降4.59%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元，同比增长10.28%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元，同比增长14.78%[20] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，同比下降52.04%[20] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为19.84亿元，同比下降4.46%[20] - 公司2024年上半年末总资产为31.78亿元，同比增长9.46%[20] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.4803元，同比增长10.16%[20] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.4803元，同比增长10.16%[20] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.3951元，同比增长14.69%[20] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为9.29%，同比增加0.61个百分点[20] - 公司报告期内实现营业收入为16.63亿元，同比减少4.59%[29] - 归属于母公司的净利润为1.98亿元，同比增长10.28%[29] - 公司2024年上半年营业总收入为1,663,232,197.93元，较2023年同期的1,743,277,310.34元有所下降[187] - 公司2024年上半年净利润为198,779,544.80元，较2023年同期的177,205,528.17元有所增长[188] - 公司2024年上半年营业收入为192,053,108.16元，较2023年同期的288,895,586.18元有所下降[190] - 公司2024年上半年净利润为40,210,630.26元，而2023年同期为亏损15,655,161.27元[190] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.4803元/股，较2023年同期的0.4360元/股有所增长[189] - 公司2024年上半年综合收益总额为198,339,920.97元，较2023年同期的177,168,498.18元有所增长[189] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为723,468.31元[21] - 计入当期损益的政府补助为32,495,664.29元[21] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为9,501,949.44元[21] - 委托他人投资或管理资产的损益为1,431,050.72元[21] - 其他营业外收入和支出为953,017.30元[21] - 所得税影响额为-9,896,810.76元[21] - 少数股东权益影响额（税后）为-41,521.92元[21] - 非经常性损益项目合计为35,166,817.37元[22] 业务运营 - 公司通过经销模式建立了两级销售网络，包括公司、经销商、终端加盟门店和消费者[26] - 截至2024年6月30日，公司共开设了29家直营门店，主要集中在上海及武汉等地区[26] - 公司主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，所处行业属于食品加工业，具体为农副食品加工业[26] - 公司拥有5个生产基地，形成了以最优冷链配送距离作为辐射半径的供应链体系，确保产品新鲜度[27] - 公司引入了食品行业SAP-ERP系统、销售中台系统、OA系统、TMS系统、WMS系统等现代电子化信息管理系统，实现核心业务的全系统化管理[28] - 全国门店总数截至6月30日为6308家（不含国外）[29] - 公司启动"超级发展城市"计划，协助多个城市的经销商完成五家以上新店同时开设活动[29] - 公司海外首店在澳洲墨尔本开业，墨尔本二店预计将于下半年正式投入运营[29] 市场与行业 - 中国佐餐卤制食品市场规模从2018年的1,498.2亿元增长至2022年的2,349.5亿元，年复合增长率为11.9%[26] - 预计2023-2027年，中国佐餐卤制食品市场规模将以年复合增长率10.9%的速度增长，到2027年将达到3,934.1亿元[26] - 卤制食品行业存在大量市场份额由非品牌化的小型加工生厂商分摊，规模以上生产企业数量较少，市场较为分散[59] 资产与负债 - 货币资金本期期末数为482,123,036.00元，较上年期末变动比例为13.23%[37] - 存货减少9.32%，从143,314,814.68元降至129,961,466.77元[39] - 长期股权投资增加5.61%，从39,787,114.68元增至42,018,393.29元[39] - 固定资产减少2.21%，从974,060,265.50元降至952,497,874.24元[39] - 在建工程增加114.01%，主要是安徽及海南等地在建工程投入，从41,774,992.34元增至89,403,055.13元[39] - 短期借款增加517.92%，主要是保证借款增加，从59,813,750.00元增至369,601,813.00元[39] - 租赁负债增加63.74%，主要是新增长期房屋租赁，从39,729,299.90元增至65,053,056.32元[39] - 预付款项增加70.71%，主要是为锁定原料价格，稳定成本，增加供应商预付款，从103,956,709.16元增至177,467,183.02元[39] - 其他应收款增加54.11%，主要是备用金、押金等未到年底还款期，从9,319,279.49元增至14,362,324.11元[39] - 长期应收款增加88.76%，主要是本期新增长期租赁，从29,177,233.38元增至55,074,136.06元[39] - 其他权益工具投资增加61.52%，主要是投资上海陆拌鲜餐饮管理有限责任公司，从8,896,134.18元增至14,368,684.00元[39] - 公司2024年6月30日的总资产为31.78亿人民币，相比2023年12月31日的29.03亿人民币有所增加[177] - 流动资产在2024

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3][5] 报告的核心观点 营收仍有承压 1) 分产品看,公司2023年鲜货类产品营收30.04亿元/同比-1.71%,其中夫妻肺片营收10.99亿元/同比+0.46%,整禽营收8.79亿元/同比-4.06%,香辣休闲类营收3.14亿元/同比-18.68%,其他鲜货营收7.11亿元/同比+7.90% [1] 2) 分区域看,公司2023年华东地区营收24.47亿元/同比-5.43%,华中地区营收3.92亿元/同比+0.93%,西南地区营收3.17亿元/同比+9.46%,华北地区营收1.56亿元/同比+8.04%,华南地区营收0.87亿元/同比+8.18%,西北地区营收0.51亿元/同比+28.89%,东北地区营收0.31亿元/同比+41.54% [1] 3) 分模式看,公司2023年经销模式营收30.51亿元/同比-2.68%,直营模式营收0.63亿元/同比+40.90% [1] 4) 2023年全国门店总数6205家,相较于2022年末净增加510家 [1] 5) 公司2024年一季度营收同比下降8.0%,经营仍有承压 [1] 毛利率同比改善带动盈利能力提升 1) 公司2023年毛利率22.46%/同比+6.49个百分点,其中夫妻肺片/整禽/香辣休闲类/其他鲜货毛利率同比+18.75/-1.35/-0.9/+5.41个百分点,毛利率同比提升主要受益于进口牛肉等原料价格有所回落 [2] 2) 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率同比+2.32/+0.19/-0.01/-0.00个百分点(合计+2.50个百分点),销售费用率同比提升主因公司发展新的子品牌,拓展新区域,加大广告费投入和增加相应的销售人员 [2] 3) 公司2023年归母净利率9.34%/同比+3.18个百分点 [2] 4) 公司2024年一季度归母净利率7.77%/同比+1.86个百分点,其中毛利率同比+2.20个百分点,销售/管理/财务/研发费用率同比+0.68/-0.09/+0.10/+0.20个百分点(合计+0.89个百分点) [2] 公司深耕主业与外延拓展并举 1) 主业上持续提升单店运营效率,加强产品研发及品牌营销,供应链端持续推进生产基地的数字化、智能化升级等 [2] 2) 外延拓展上,公司2022年收购的冯四孃跷脚牛肉已成功跨越100家门店的门槛,并实现了营业收入和利润倍增;2023年继续投资老韩煸鸡、京脆香等品牌 [2] 3) 2023年5月成立海外事业部,进行海外市场拓展 [2] 4) 公司2023年每股分配现金红利0.8元,股利支付率达99%,分红表现亮眼 [2] 盈利预测与投资建议 - 需求修复略低于预期,我们主要下调公司收入预测,调整公司2024-26年EPS预测为0.96/1.09/1.22元(调整前24/25年为1.07/1.25元),使用可比公司估值法给予公司24年23倍PE估值,对应目标价22.08元,维持"增持评级" [3][5]

业绩总结 - 紫燕食品2023年实现营收35.5亿，同比下降1.46%[1] - 2024年一季度公司实现收入6.95亿，同比下降8%[1] - 预计2024-2026年紫燕食品归母净利润分别为3.75亿、4.20亿、4.68亿[2] - 公司门店数量预计在24-25年增加26家[2] - 平均门店收入同比下降10.3%[3] - 2023年公司毛利率为22.5%，同比提升6.5%[4] - 2024年一季度公司毛利率为20.9%，同比提升2.2%[5] - 预计2024-2026年紫燕食品每股收益分别为0.91、1.02、1.14元[6] - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为3,982、4,451、4,948百万元[7] 未来展望 - 预计2024-2026年紫燕食品归母净利润有望提升[2] - 公司核心假设风险包括原材料成本波动和食品安全事件[7] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] 其他 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准[12] - 公司提醒客户研究观点的简要沟通需以公司网站刊载的完整报告为准[14]

财务数据 - 公司2023年营业总收入为35.5亿元，归母净利润为3.32亿元，扣非净利润为2.78亿元，2024Q1实现营业总收入6.95亿元，归母净利润为5396.4万元[3] - 公司2023年夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类等产品收入表现不同，2024Q1夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类等产品收入同比变化较大[3] - 公司2023年毛利率提升至22.46%，销售费用投入加大，2024Q1毛利率为20.89%，销售费用率增加[3] - 公司拟向全体股东每10股派现金红利8元，分红比例预期维持高位[3] 业务发展 - 公司通过多元合作、品牌出海，实现产业布局，包括线上To C、线下To B、跨界合作和海外业务[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为3.83、4.21、4.81亿元，维持“买入”评级[5] 风险提示 - 公司面临原材料价格波动、市场开拓和市场竞争加剧等风险[7][8][9]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入35.50亿元，同比-1.46%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入6.95亿元，同比-8.00%[1] - 公司2023年毛利率为22.46%，同比+6.48%[3] - 公司2023A归母净利润为332百万元[8] - 公司2023年现金分红总额为3.30亿元，占归母净利润比例99.41%[5] 用户数据 - 公司门店数量保持增长，但同店营收表现承压，2023年平均单店营收53.97万元，同比-10.18%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为38.31/41.64/45.18亿元，同比+8%/+9%/+9%[6] - 公司2024-2026年的收入同比增速目标分别为+19%/+15.97%/+13.77%[5] - 公司2024-2026年的净利润同比增速目标分别为+15%/+13.04%/+11.54%[5] 新产品和新技术研发 - 公司2023年销售/管理/研发费用率分别为6.13%/4.81%/0.23%[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年现金分红总额为3.30亿元，注重员工激励[5] 其他新策略 - 公司2023A摊薄每股收益为0.80元[8] - 公司股票代码为603057，股价为18.86元，投资评级为增持[9]