October 10, 2024 03:03 AM GMT M Update | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|--------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 建设银行的6个月评级为"买入"(调高评级)[5] 报告的核心观点 净利润边际改善，息差企稳，质量稳健 - 2024上半年建设银行归母净利润较一季度边际改善,同比降幅较24Q1小幅收窄[8] - 净息差有望逐步企稳,24H1净息差受压至1.54%,但向下趋势比24Q1有所放缓[12][13] - 资产质量稳中向好,不良贷款率下降2bp至1.35%,不良拨备覆盖率238.8%[20] 资产负债结构优化，对公业务稳健增长 - 2024上半年对公贷款较去年末增长10.6%,主要受益于建筑业等实体领域贷款投放增长[16] - 存款情况得到边际改善,主要得益于零售存款增长6.9%[17] 非息净收入同比上升 - 24H1其他非息净收入同比高增55.76%,主要来自公允价值变动净损益和兑汇净损益[14][15]

报告公司投资评级 建设银行(601939.SH，0939.HK)的研报未提供具体的投资评级。但从报告内容来看,建设银行在上半年保持了良好的经营业绩和发展态势,主要体现在: 1) 核心经营指标居于同业领先水平,净息差1.54%、ROA 0.84%、ROE 10.82%,资本充足率19.25%,成本收入比24.15% [2] 2) 资产质量保持稳健,不良率1.35%,拨备覆盖率239% [6][7] 3) 非息收入占比提升,手续费及佣金净收入627亿元,同比增长 [7] 4) 积极支持实体经济重点领域,绿色信贷、制造业、科创企业贷款均实现较快增长 [8] 报告的核心观点 1) 建设银行坚持内涵式高质量发展,在负债、资本、收入、成本等方面持续提升发展能力 [4][5] 2) 建设银行通过"量"和"价"两个维度扎实服务实体经济,既满足实体需求,又保持自身经营稳健 [3] 3) 建设银行加快培育中间业务发展新动能,非息收入贡献持续增长 [7] 4) 建设银行精准支持重点领域和薄弱环节,助力实体经济转型升级 [8] 5) 建设银行中期分红493亿元,体现了良好的股东回报 [9][10] 按目录分类总结 服务实体,核心指标居前 1) 建设银行上半年营业收入3860亿元,净利润1650亿元,资产总额40.29万亿元,保持内生增长动力 [2] 2) 建设银行通过加大对重点领域支持力度,上半年生息资产日均余额38.6万亿元,同比增长9.1% [3] 3) 建设银行通过结构优化提升资产配置效率,贷款和金融投资等核心资产占比提升至88.2% [3] 多力并举,内涵式发展能力提升 1) 建设银行在负债、资本、收入、成本等方面持续提升发展能力,实现量的合理增长和质的有效提升 [4][5] 2) 建设银行提升负债质量,存款活期余额占比43.94%,存款付息率下降 [4] 3) 建设银行提升资本质效,核心一级资本充足率14.01%,远高于监管要求 [4] 4) 建设银行提高收入质量,加强资产负债两端定价管理,稳定净息差1.54% [4][5] 5) 建设银行提升成本质效,经营费用较上年同期减少1.7%,成本收入比24.15% [5] 资产质量保持稳健,非息收入贡献增长新动能 1) 建设银行资产质量保持稳健,不良率1.35%,拨备覆盖率239% [6][7] 2) 建设银行非息收入占比提升至21%,手续费及佣金净收入627亿元,同比增长 [7] 3) 建设银行深化成本管理,提高成本效率,成本收入比24.15% [7] 4) 建设银行精准支持绿色信贷、制造业、科创企业等重点领域,实现较快增长 [8] 5) 建设银行中期分红493亿元,体现良好的股东回报 [9][10]

报告公司投资评级 - 建设银行维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 利息收入承压拖累盈利，非息收入贡献抬升 - 建设银行2024年半年末归母净利润同比下降1.8%，主要受到利息收入拖累 [6] - 净利息收入同比负增5.2%，受到息差下行影响 [6] - 非息收入同比上行2.1%，增速较一季度回升7.3个百分点，其中其他非息收入表现亮眼 [6] 息差降幅收窄，资产质量整体稳健 - 建设银行半年末净息差1.54%，延续下行趋势但降幅明显收窄 [6] - 贷款端收益率较23年末收窄27BP至3.55%，主要承压在于零售贷款利率下行 [6] - 存款端付息率较23年末下降5BP至1.72%，公司通过压降存款利率缓解成本端压力 [6] - 资产质量整体稳定，不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行 [8] - 零售贷款不良率较23年末上升18BP至0.84%，但绝对水平仍处低位 [8] - 对公领域资产质量延续改善，不良率较23年末下降19BP至1.69% [8] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表 - 2024年半年末总资产规模达40.3万亿元，同比增长5.3% [5] - 贷款总额同比增长10.0%，存款同比增长3.8% [5] 利润表 - 2024年半年末实现营业收入3860亿元，同比负增3.6% [5] - 实现归母净利润1643亿元，同比负增1.8% [5] - 年化加权平均ROE为10.82% [5] 资产质量指标 - 不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行 [8] - 关注率较23年末下降37BP至2.07%，逾期率较23年末上行15BP至1.27% [8] - 拨备覆盖率较一季度环比上升0.58个百分点至239%，拨贷比环比下行2BP至3.22% [8] 资本充足指标 - 核心一级资本充足率14.01%，一级资本充足率14.92%，资本充足率19.25% [9]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 建设银行（601939）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | [ 08 Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 7.53 | | 52 周股价波动（元） 股本结构 | 6.00-8.41 | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 250011 | | 流通 A 股（百万股） | 9594 | | B 股 /H 股（百万股） 相关研究 | 0/240417 | | [Table_ReportInfo] 《建设银行 2023 年年报点评：资产质量 稳中有升》 2024.04.03 | | | 《建设银行 2023 年三季报点评：利润增 速和资产质量保持平稳》 ...

报告公司投资评级 建设银行维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 业绩较为稳健,其他非息收入表现较好 - 2024H1公司营业收入同比-3.57%,增速较2024Q1-0.60pct,主要系利息净收入及中收表现均走弱[5] - 2024H1公司归母净利润同比-1.80%,增速较2024Q1+0.37pct,主要系其他非息收入及拨备反哺支撑[5] 票据冲量较为明显,息差略有下滑 - 2024H1建设银行利息净收入同比-5.17%,增速较2024Q1-2.98pct,主要系当前有效融资需求依旧较弱[5] - 2024H1建设银行净息差为1.54%,较2024Q1-3bp,主要仍系资产端拖累[5] 代理业务拖累整体中收,高净值客户维持较快增长 - 2024H1建设银行中收同比-11.20%,增速较2024Q1-2.50pct,主要系代理业务手续费拖累[5] - 截至2024H1末,公司私行客户数达到23.54万户,较期初+10.59%;私行AUM达到2.70万亿元,较期初+6.93%[5] 不良生成压力略有抬升,零售资产质量承压 - 截至2024H1末,公司不良率为1.35%,较2024Q1-1bp;关注率2.07%,较2023年末-37bp[5] - 2024H1公司不良净生成率为0.45%,较2023年+4bp,不良生成压力略有提升[5] - 截至2024H1末,建设银行个人贷款不良率为0.84%,较2023年末+18bp,其中信用卡以及个人经营性贷款不良率较2023年末分别+20bp、+62bp[5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为7627/7849/8118亿元,同比分别-0.92%/+2.92%/+3.43%,3年CAGR为1.79%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3236/3337/3475亿元,同比增速分别为-2.73%/+3.13%/+4.13%,3年CAGR为1.47%[5] - 公司经营稳健,维持"增持"评级[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 营收盈利小幅负增,整体经营稳定 - 上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-3.6%、-4.1%、-1.8% [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为-5.2%、2.1%,较1Q分别变动-3、7.3pct [5] - 规模为主要贡献分项,拉动业绩增速14pct;非息收入增速由负转正、营业费用及所得税正向贡献增加是提振因素,息差收窄压力加大是拖累因素 [5] 信贷增速回归常态,对公重点领域增长景气度较高 - 2Q末生息资产、贷款同比增速分别为5.7%、10%,增速较1Q末分别下降2.1、1.1pct [5] - 对公重点领域如制造业中长贷、科技型企业、战略性新兴产业、绿色贷款增幅均高于各项贷款/对公贷款增幅 [5] - 零售贷款受需求走弱、贷款早偿影响增长相对乏力 [5] 存款增长放缓,定期化趋势延续 - 2Q末付息负债、存款同比增速分别为5.1%、3.8%,分别较1Q末下降2.6、3.1pct [6] - 定期存款占比57%,较1Q末提升1.8pct,定期化趋势延续;个人存款占比57%,较1Q末上升1.9pct,零售客群基础扎实稳定 [6] NIM降幅边际收窄 - 上半年NIM为1.54%,较2023年、1Q24分别下行16bp、3bp,息差仍处在下行通道但降幅趋缓 [6] - 资产端收益率下行压力较大,负债端成本改善红利逐步得到体现 [6] 非息收入增速回正,占营收比重降至23% - 上半年非息收入899亿(YoY+2.1%),增速较1Q提升7.3pct,占营收比重较1Q下降2.2pct至23% [7] - 手续费及佣金净收入占非息收入比重较1Q回落7pct至70%,保险、基金等行业费率下降,代理、顾问咨询等业务收入同比负增对手续费收入形成较大拖累 [7] - 净其他非息收入增速较高,主要受益于季内债市利率下行等利好因素 [7] 不良率稳中有降,拨备余粮较为充裕 - 2Q末不良率为1.35%,较上季末下降1bp,较年初下降2bp,维持低位运行 [7] - 2Q计提信用减值损失395亿,同比回落43亿,拨贷比3.2%,拨备覆盖率238.8%,风险抵补能力整体稳健 [7][8] 资本充足率安全边际厚 - 2Q末核心一级/一级/资本充足率分别为14.01%、14.92%、19.25%,较上季末分别下降10bp、12bp、9bp,各级资本充足率均有所回落 [8] - 公司近期发行二级债、TLAC非资本债,对冲到期二级债并优化负债资金结构 [8] - 2024年度中期利润分配方案,分红金额493亿元,每股现金股利约0.2元(含税),分红比例基本稳定在30% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予建设银行A/H股"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 建设银行资产质量稳健,负债成本优化 [2][3] - 建设银行规模持续增长,负债成本优化 [3] - 建设银行其他非息收入亮眼,中间业务收入增速波动 [4] - 建设银行资产质量向好,个人贷款风险有所波动 [5] 公司投资指标总结 - 2024年预测EPS为1.31元,预测BVPS为12.71元,对应A/H股PB估值0.59/0.40倍 [5] - 预测2024年ROE为10.56%,ROA为0.83% [19] - 预测2024年核心一级资本充足率为13.37% [19] - 预测2024年股息率为5.24% [19]

财务指标 - 2024年上半年实现营业收入3,500.89亿元，同比增长5.6%[2] - 不良贷款率1.35%，较上年末下降0.03个百分点[2] - 资本充足率16.98%，一级资本充足率14.41%[2] - 拨备覆盖率181.91%，拨贷比2.45%[2] - 个人金融业务收入占比达到46.1%，较上年同期提高1.5个百分点[2] - 零售客户数达到6.59亿户，较上年末增加2,000万户[2] - 境外机构实现营业收入1,000.89亿元，同比增长7.6%[2] - 综合化经营子公司业务收入占比达到15.2%[2] - 营业收入为3,859.65亿元人民币，同比下降3.57%[9] - 净利润为1,650.39亿元人民币，同比下降1.35%[9] - 资产总额为40,294.39亿元人民币，较上年末增长5.14%[11] - 发放贷款和垫款净额为24,629.19亿元人民币，较上年末增长6.70%[11] - 吸收存款为28,707.07亿元人民币，较上年末增长3.81%[11] - 资本充足率为19.25%，较上年末提高1.30个百分点[11] - 不良贷款率为1.35%，较上年末下降0.02个百分点[11] - 拨备覆盖率为238.75%，较上年末下降1.10个百分点[11] 收入与利润 - 利息净收入较上年同期减少161.26亿元，降幅5.17%[15] - 手续费及佣金净收入较上年同期减少79.05亿元，降幅11.20%[15] - 业务及管理费较上年同期减少1.60%，成本收入比24.04%[15] - 信用减值损失较上年同期减少8.13%[16] - 净利差为1.35%，较上年同期下降0.25个百分点[19] 资产负债 - 资产总额达40.29万亿元，较上年末增加1.97万亿元，增幅5.14%[14] - 发放贷款和垫款净额达24.63万亿元，增幅6.70%[14] - 吸收存款达28.71万亿元，增幅3.81%[14] - 负债总额为37.04万亿元，其中吸收存款占77.51%[53] - 同业及其他金融机构存放款项和拆入资金占10.53%[53] - 已发行债务证券占5.96%[53] - 股东权益3.26万亿元，较上年末增加834.02亿元，增幅2.63%[57] 业务结构 - 公司类贷款和垫款总额为15.41万亿元，个人贷款和垫款总额为8.86万亿元[38] - 信用贷款占比43.54%，抵押贷款占比36.50%[42] - 债券投资占金融投资的97.20%，较上年末下降0.21个百分点[47] - 人民币债券投资9.25万亿元，较上年末增加2,245.19亿元，增幅2.49%[49] - 外币债券投资3,938.88亿元，较上年末增加337.36亿元，增幅9.37%[49] 风险管理 - 6月末不良贷款余额3,429.04亿元，较上年末增加176.48亿元；不良贷款率1.35%，较上年末下降0.02个百分点[136][137] - 关注类贷款占比2.07%，较上年末下降0.37个百分点[137] - 资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率均满足监管要求[173] - 杠杆率满足监管要求[175] 数字化转型 - 数字化转型持续推进，线上渠道交易占比达到72.1%[2] - 持续打磨"双子星"平台功能场景，增强客户线上服务能力，数字生态布局进一步优化[67] - 手机银行有资产客户 4.14 亿户，较上年末增长1.04%[128] - "建行生活"平台用户规模 1.39 亿户，在线商户门店 37.59 万个[129] - 个人网银用户数达4.20亿，较上年末增长0.99%[130] - 企业网银用户数达1,487万户，较上年末增长5.52%[130] - 快捷支付绑卡客户数达4.58亿户，较上年末增长2.29%[131] - 上半年网络支付交易量301.96亿笔，交易额10.55万亿元[131] 业务发展 - 绿色金融业务规模达到2.8万亿元，同比增长12.0%[2] - 科技型企业贷款余额1.80万亿元，较上年末增加12.31%[63] - 绿色贷款余额4.46万亿元，较上年末增加14.93%[64] - 普惠金融贷款余额3.29万亿元，较上年末增加8.29%[65] - 第二支柱年金业务和第三支柱个人养老金产品不断提升[66] 子公司经营 - 建行亚洲资产总额4,695.15亿元,净资产748.63亿元,上半年净利润25.30亿元[97] - 建行欧洲资产总额235.23亿元,净资产40.98亿元,上半年净利润0.88亿元[100] - 建行印尼资产总额139.81亿元,净资产29.70亿元,上半年净利润0.67亿元[102] - 综合化经营子公司资产总额8,197.72亿元,上半年实现净利润63.98亿元[103] 公司治理 - 董事会共有董事12名，其中执行董事3名、非执行董事4名、独立董事5名[181] - 监事会共有监事5名，其中股东代表监事1名、职工代表监事1名、外部监事3名[181] - 高级管理人员8名[181] - 董事、监事及高级管理人员发生部分变动[182][183] 社会责任 - 上半年完成消保审

公司投资评级 推荐(首次) [9] 报告的核心观点 1. 建设银行作为国内领先的商业银行,在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。[11] 2. 建行客户基础扎实,经营稳定性凸显,拥有突出的竞争优势。[37][38][39][40] 3. 建行通过"新金融行动"战略,积极深耕普惠金融、乡村振兴、住房租赁、绿色金融等国计民生重点领域,转型成效值得关注。[83][86][87][92][96] 4. 建行盈利水平保持稳健,资产质量优异,资本充足率高于行业平均水平,抗风险能力突出。[50][75][76][77][80] 5. 建行股息率较高,相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位,股息吸引力突出。[124] 报告分组总结 1. 公司概况 - 建设银行历经多轮体制机制调整与上市,发展成为国内最具影响力的综合化大型商业银行之一。[20][26] - 建行股权结构稳定,高管团队拥有丰富的大行从业及管理经验。[28][29][32][34] 2. 客群优势与盈利能力 - 建行客户基础扎实,零售客户和对公客户规模均位于同业前列,渠道网络广泛覆盖。[38][39][40] - 建行在负债端具有明显成本优势,息差水平位于同业前列,盈利能力优于同业。[50][54][55][57][59][60] 3. 战略转型与业务拓展 - 建行推出"新金融行动"战略,积极布局普惠金融、乡村振兴、住房租赁等重点领域,转型成效显著。[83][86][87][92][96] - 建行持续加大金融科技投入,数字化经营能力不断提升,为业务拓展提供有力支撑。[107][108][109][110][111] 4. 投资建议与估值分析 - 建行作为高股息品种,其类固收价值突出,股息吸引力较强。[114][120][124] - 建行估值水平处于相对低位,未来盈利有望保持稳定。[123][126]